文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向依然是轉(zhuǎn)移到資本市場，當然大部分是通過買入基金等形式進入，所以對A股市場后市走勢不必過于悲觀，只要抓住優(yōu)質(zhì)股票，做好公司的股東，是應對市場波動最好的策略。

　　周五滬深兩市出現(xiàn)了反彈的走勢，但是和美股報復性反彈相比，走勢相對較弱，原因很好理解，前期美股接連暴跌的時候，A股市場具有一定的抗跌性，跌幅遠遠小于美股，當然在反彈的時候，也不能和美股的反彈力度相比，畢竟美股是斷崖式下跌，之后是V型反彈，A股之前是震蕩下跌，必然是震蕩反彈。下跌和反彈，就像鏡面一樣，往往是對稱的，不妨把它叫做“鏡面效應”。

　　隔夜美股出現(xiàn)了高達1300點的大反彈，主要的刺激因素就是美國參議院通過了2萬億美元的經(jīng)濟刺激計劃，周五還會在眾議院投票，決定是否通過，大概率是可以通過的。美聯(lián)儲此次實施的一系列寬松的政策，也是史無前例的，包括基本利率直接降到0以及實施無限量化寬松措施，也就是大放水，來改善流動性緊張的情況。

　　美股報復性反彈意味著什么？本周我提出一個重要的論斷，即三段論，也就是這次以美股見頂回落，斷崖式下跌為標志，全球資本市場巨震全過程，要分三個階段來完成。第一階段，是流動性枯竭階段，所有的資產(chǎn)都暴跌，除了美元出現(xiàn)美元荒，在避險資金的搶購之下出現(xiàn)逆勢上漲之外，股票、債券、黃金、商品、特別是石油，都暴跌。第一階段市場是由恐慌情緒所主導，美股更是罕見的半個月時間出現(xiàn)4次熔斷，投資者信心全無，A股市場也不能幸免于難，也受到美股以及全球資本市場巨震的拖累，出現(xiàn)15%左右的回撤，但是相對于歐美股市的表現(xiàn)，A股已經(jīng)表現(xiàn)出很強的韌性。

　　現(xiàn)在第一階段已經(jīng)結(jié)束，第二階段，隨著美聯(lián)儲的救市以及大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃，全球央行聯(lián)合放水，流動性緊張的局面得到了改善，隔夜美股出現(xiàn)1300點的大反彈，加上之前反彈的幅度，本周美股已經(jīng)反彈了近4000點，這標志著現(xiàn)在已經(jīng)進入到第二階段，但是反彈之后，后市會出現(xiàn)分化，一些被錯殺的資產(chǎn)，黃金、白銀等貴金屬以及A股會持續(xù)回升，而歐美股市在強勁反彈之后可能還會二次探底，出現(xiàn)反復，因為V型的反彈往往不是大底，后市還會有震蕩反復的過程。

　　第三階段，就是等到歐美新增確診病例開始出現(xiàn)拐點，趨勢性下降，全球經(jīng)濟開始逐步復蘇，這時候標志著全球資本市場巨震基本完成。A股市場也將見到十年大底，迎來慢牛長牛行情。三段論邏輯非常清晰，我們可以拭目以待。

　　剛剛閉幕的緊急G20峰會釋放出重大的利好消息，確認推出5萬億美元的經(jīng)濟刺激計劃，這些對于全球資本市場來說，意味著一個重大的利好。共同抗疫，是全人類共同的職責，病毒是人類共同的敵人，任何一個國家都不能袖手旁觀，也無法置身事外。中國在疫情防控方面取得了良好的成效以及寶貴的經(jīng)驗，我們也樂于幫助海外的很多國家進行抗疫，希望疫情能夠早日被消滅，人們的工作、生活早日恢復正常。

　　新近公布的美國初請失業(yè)人數(shù)高達300多萬，創(chuàng)了有記錄以來的新高，這說明在疫情的沖擊之下，很多企業(yè)經(jīng)營困難，為了削減成本，不得不進行裁員。美國上周初請失業(yè)人數(shù)創(chuàng)新高，就表明裁員潮已經(jīng)到來，這也是近期公布的第1個重要的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，它顯示出疫情對于經(jīng)濟的沖擊是非常嚴重的，二季度美國經(jīng)濟將會陷入到衰退，出現(xiàn)負增長，所以從疫情的擴散來看，美國現(xiàn)在還沒有到拐點，每日新增確診人數(shù)飆升，防控工作依然嚴峻，所以美股現(xiàn)在出現(xiàn)的大反彈，更多的是對于大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃以及美聯(lián)儲放水的反應，加上之前斷崖式下跌，市場連續(xù)超跌，所以市場現(xiàn)在出現(xiàn)了報復性反彈，但是它不意味著美國股市的趨勢已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，事實上后市出現(xiàn)震蕩反復，確定性很高，所以對于歐美股市還是不能掉以輕心。要到達第三階段，也就是疫情能夠完全得到控制，出現(xiàn)趨勢性下降，經(jīng)濟開始逐步復蘇，才能夠認為全球資本市場巨震結(jié)束。

　　A股市場現(xiàn)在處于歷史底部區(qū)域，估值也具有一定投資吸引力，之前由于海外市場暴跌一些北上資金流出A股，回國內(nèi)救火，等到外圍市場出現(xiàn)反彈，流動性開始寬松的時候，北上資金有望重新流回A股市場，A股市場后市的走勢，仍然以震蕩筑底，伺機反彈為主，所以在前期市場大跌的時候，我建議大家要保持信心和耐心，一方面要對于市場底部盤整的時間有耐心，可能會盤整比較久的時間，另一方面要對于A股市場有信心，短期內(nèi)受到外圍市場暴跌的沖擊，但是從中長期來看，A股市場的慢牛長牛行情還會延續(xù)，并不會改變大趨勢。

　　本周A股市場已經(jīng)逐步企穩(wěn)，雖然反彈的力度不是太大，但是基本上穩(wěn)住了，這幾年A股市場運行的區(qū)域就是2600點，這是一個底部，大幅下跌的空間并不大。后市出現(xiàn)震蕩反復，也是有可能的，但是如果你持有的是優(yōu)質(zhì)股票，指數(shù)上出現(xiàn)一定的震蕩，實際上對于股票本身并不會造成太大的影響，A股市場還會迎來反彈的機會，一旦海外市場出現(xiàn)企穩(wěn)，全球疫情防控出現(xiàn)拐點之后，A股市場趨勢性機會就會產(chǎn)生，從而這些優(yōu)質(zhì)的股票還會繼續(xù)回升，甚至再創(chuàng)新高，所以在當前這個時點，我覺得保持信心是非常重要的。

　　從政策面來看，上周日多位金融高層集體發(fā)聲，釋放出非常積極的信號，包括險資、養(yǎng)老金、公募基金、私募基金在內(nèi)的這些機構(gòu)投資者，也有望在市場調(diào)整的時候配置一些優(yōu)質(zhì)的股票。而居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向依然是轉(zhuǎn)移到資本市場，當然大部分是通過買入基金等形式進入，所以對A股市場后市走勢不必過于悲觀，只要抓住優(yōu)質(zhì)股票，做好公司的股東，是應對市場波動最好的策略。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟學家)