文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄作家 戴志鋒

資管公司的業(yè)績影響因素包括資產(chǎn)管理規(guī)模和費率，科技投入最終要看能否提升資產(chǎn)管理規(guī)模或者費率。后者的難度較大，主要出現(xiàn)在量化對沖基金，前者的通用性更強。因此科技投入要與資產(chǎn)管理規(guī)模增長相配合，只有規(guī)模增長了，技術投入才能創(chuàng)造價值，這也是美國頭部資管機構通過外延式并購擴張的重要原因。

　　如何看待資管行業(yè)的金融科技？

　　資管行業(yè)包括資產(chǎn)管理和財富管理，大部分資管公司會同時涉及這兩塊業(yè)務。資產(chǎn)管理負責投資和產(chǎn)品發(fā)行，涉及的具體職能包括投研、資產(chǎn)配置、交易及風控等；財富管理負責客戶的資產(chǎn)配置及投資咨詢服務，涉及的具體職能包括市場營銷、客戶運營、客戶管理、投資顧問、增值服務等。資管科技即運用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進的數(shù)字科技技術全方位提升資管機構的金融產(chǎn)品設計能力、銷售交易能力、資產(chǎn)管理能力和風險評估能力等，智能化趨勢使資管行業(yè)的供求關系更加融合。

　　金融科技對資管公司的重要性在提升，在三種成功模式中起到關鍵作用。1、規(guī)模驅動的以被動型產(chǎn)品為主的大型資管公司。金融科技主要應用在提升公司的管理運營效率、降低被動型產(chǎn)品的成本、增強風險管理能力，從而實現(xiàn)資產(chǎn)管理規(guī)模的擴張。外延式并購可以使科技投入更好地產(chǎn)生規(guī)模效應。2、滿足客戶個性化需求為導向的財富管理公司。金融科技的應用主要在為投資顧問賦能以及為個人客戶提供低費率的投資工具，從而提升投資顧問的服務能力，覆蓋更多的長尾客戶。3、以主動管理能力見長的基金管理公司。金融科技主要應用在智能投研和量化策略，運用大數(shù)據(jù)和人工智能獲取更多維度的數(shù)據(jù)來源、更快的數(shù)據(jù)處理分析，在有效性越來越強的市場中抓住越來越微小的投資機會。

　　金融科技對于資管行業(yè)格局的影響。1、使上游產(chǎn)品端的行業(yè)集中度提升。隨著長期、機構資金入市，被動投資占比提升，資產(chǎn)管理行業(yè)的集中度有所提升，金融科技的運用會使頭部公司更加集中，產(chǎn)生規(guī)模效應之后，頭部地位更加穩(wěn)固。2、使資管產(chǎn)業(yè)鏈更加專業(yè)化，出現(xiàn)第三方技術服務公司及平臺類公司。金融科技將資管行業(yè)涉及的職能模塊進行標準化處理，再根據(jù)資管公司的不同需求進行組合，包括各種資產(chǎn)的交易系統(tǒng)、客戶管理系統(tǒng)、風控模型、資金清算等。3、下游的財富管理端保持較為分散的市場格局。頭部的大型資管機構、新型的智能投顧公司、小型的財富管理機構會繼續(xù)并存。智能投顧作為產(chǎn)品會被各種公司應用，頭部公司具有品牌優(yōu)勢及數(shù)據(jù)優(yōu)勢，能快速做大智能投顧產(chǎn)品的規(guī)模。

　　金融科技的布局要考慮投入產(chǎn)出比。資管公司的業(yè)績影響因素包括資產(chǎn)管理規(guī)模和費率，科技投入最終要看能否提升資產(chǎn)管理規(guī)模或者費率。后者的難度較大，主要出現(xiàn)在量化對沖基金，前者的通用性更強。因此科技投入要與資產(chǎn)管理規(guī)模增長相配合，只有規(guī)模增長了，技術投入才能創(chuàng)造價值，這也是美國頭部資管機構通過外延式并購擴張的重要原因。大型公司有實力在金融科技上投入，通過規(guī)模效應或輸出技術獲益；小型公司需量力而行，建議采用跟隨策略，等技術成熟后以合理的價格進行外部采購。

　　目前國內(nèi)資管機構的金融科技布局重點應在哪里？1、以降低運營成本、提升運營效率為目標的系統(tǒng)改造。這不是資管行業(yè)的特例，而是所有行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的發(fā)展方向，以互聯(lián)網(wǎng)公司運營的成功經(jīng)驗改造傳統(tǒng)行業(yè)，包括中臺戰(zhàn)略和微服務架構等，逐步從互聯(lián)網(wǎng)化向智能化進化。2、運用大數(shù)據(jù)和人工智能技術構建因子模型。一方面，可以低成本、定制化地開發(fā)指數(shù)基金，迎合被動投資的發(fā)展趨勢；另一方面，多因子模型、風險溢價策略是主動管理型產(chǎn)品獲取超額收益的重要方式。

　　02

　　全球資管行業(yè)變化趨勢下的金融科技需求

　　1．資管公司的核心訴求

　　自身發(fā)展需求。資管公司的目標是做大資產(chǎn)規(guī)模，提升營收能力。要實現(xiàn)這一目標的方式包括提升投資業(yè)績，提高運營效率，降低運營成本，改善用戶體驗等。金融科技的應用主要表現(xiàn)在系統(tǒng)的整合、數(shù)字化轉型和流程優(yōu)化、大數(shù)據(jù)及人工智能的運用來提高投資能力及客戶運營能力。

　　應對外部變化。1、費率結構與盈利模式的變化。產(chǎn)品費率水平持續(xù)下降，尤其是被動型產(chǎn)品的價格競爭激烈。獲取超額收益的難度越來越大，主動型產(chǎn)品更多地采用浮動收益計提管理費，對投資管理人設計更為合理的激勵機制。賣方投顧向買方投顧的模式轉變使產(chǎn)業(yè)鏈的價值創(chuàng)造向下游轉移，上游更多地生產(chǎn)標準化、低成本的產(chǎn)品，下游根據(jù)客戶的個性化需求進行配置。2、客戶偏好的變化。財富逐漸向年輕客戶轉移，年輕客戶具有明顯的互聯(lián)網(wǎng)屬性，對線上渠道、服務及時性的要求高。此外，年輕客戶對產(chǎn)品的透明度、投資的自主權要求更高。3、監(jiān)管環(huán)境的變化。資管機構需要應對多變的金融監(jiān)管，根據(jù)監(jiān)管要求及時做出相應的調(diào)整，保持敏捷性，注重業(yè)務的分散和平衡。4、金融科技公司的挑戰(zhàn)。財富管理領域的金融科技公司數(shù)量占比有所提升，這些新公司的產(chǎn)品能更好地滿足年輕人的喜好，互聯(lián)網(wǎng)獲客能力強。在資管系統(tǒng)、投研領域，創(chuàng)業(yè)公司和資管公司的互補性更強，以業(yè)務合作為主。在資管行業(yè)，金融公司和科技公司的界限已經(jīng)非常模糊，資管公司本身也會向外輸出技術能力，TAMP公司也有自己的資產(chǎn)管理公司。

　　2．金融科技解決的行業(yè)痛點

　　資產(chǎn)管理規(guī)模的增長需要系統(tǒng)化的管理模式。資管公司的資產(chǎn)管理規(guī)模和管理產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)增長，根據(jù)韋萊韜悅的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截止2018年末，全球排名前18位的資產(chǎn)管理機構的資產(chǎn)規(guī)模都超過了萬億美元，其中排名前二的貝萊德和先鋒集團的資產(chǎn)規(guī)模分別達到6萬億美元和4.9萬億美元。資管公司的管理難度增大，前端投資面臨交易執(zhí)行效率、成本、公平性的考驗，后端運營面臨頭寸管理、風險管理、合規(guī)管理等難題。資管公司需要建立統(tǒng)一的管理平臺，整合各種職能模塊及數(shù)據(jù)資源。核心系統(tǒng)上云保持內(nèi)部系統(tǒng)的敏捷性及可擴展性，降低固定成本，滿足臨時算力增長的需求。

　　多元化投資帶來的系統(tǒng)集成需求。1、綜合運用多種金融工具。歐美金融市場的成熟度較高，金融產(chǎn)品豐富，除了常規(guī)的股票和債券，還有各種金融衍生品可用于資產(chǎn)配置或風險對沖。2、全球化資產(chǎn)配置。資產(chǎn)配置的大類資產(chǎn)種類在增加，海外投資的比重將持續(xù)提升，尤其是亞洲的新興市場。資管公司需要增加海外投資的業(yè)務模塊。3、另類投資占比提升。隨著養(yǎng)老金等長期資金入市，疊加二級市場獲取超額收益的難度增加，資管機構通過配置另類資產(chǎn)來獲取超額收益，包括流動性較低的房地產(chǎn)、股權投資、實物投資等，其投資模式和管理方式與傳統(tǒng)的資管有所區(qū)別，需要增加相應的業(yè)務模塊。系統(tǒng)集成能實現(xiàn)資管機構對投資組合的全面管理，及時對投資組合進行風險評估及調(diào)整操作。

　　買方投顧模式對SAAS服務及業(yè)績歸因的需求。歐美市場已建立了買方投顧為主的業(yè)務模式。投資顧問為客戶提供個性化的投資規(guī)劃和資產(chǎn)配置服務，按資產(chǎn)管理規(guī)模收取服務費。財富管理市場的行業(yè)集中度較低，市場上有大量的中小型財富管理機構、理財工作室或者獨立理財顧問，這些小B客戶有金融產(chǎn)品供應、系統(tǒng)服務、專業(yè)支持的需求。因此，市場上出現(xiàn)一些第三方服務商，為這些小B客戶提供SAAS服務，包括投資交易系統(tǒng)、客戶管理系統(tǒng)等，通過這些服務商可以直接對接產(chǎn)品供給方及交易通道，以及獲得投資管理人績效評價和產(chǎn)品業(yè)績歸因的專業(yè)化分析工具及理財規(guī)劃工具等，滿足投資顧問服務終端客戶的需求。

　　運用智能投研提高投資管理能力的需求。歐美市場的信息透明度高、有效性強，獲取超額收益的難度越來越大。根據(jù)普華永道發(fā)布的《2019年投資管理展望》，截止到2017年底的10年間，美國86.8%的主動管理基金扣除費率后的凈回報率低于其業(yè)績基準。歐洲的主動基金業(yè)有類似的情況，該比例為85.4%。智能投研主要在數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)處理、算法優(yōu)化等方面來幫助投資管理人提升投資能力。一方面通過自然語言處理技術提升非結構化數(shù)據(jù)的處理效率，另一方面增加另類數(shù)據(jù)的獲取，包括衛(wèi)星數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)、社交平臺情緒數(shù)據(jù)等。算力的提升加快了投資決策模型的迭代，幫助投資管理人抓住微小的投資機會。運用機器學習在預測市場變化及其對客戶資產(chǎn)組合的影響。運用自然語言技術自動“閱讀”研報、新聞、社交平臺信息及公告等，形成投資觀點或構建獨特的指數(shù)，包括進行情感分析。

　　機構資金和長期資金對投資管理能力的要求。退休計劃、保險公司等長期機構資金對于投資目標、投資期限、現(xiàn)金流管理有較高的要求，資產(chǎn)管理人必須更精確地進行收益和風險的管理，獲取穩(wěn)健的投資回報，滿足持有人的保障需求。此外，機構投資者需要更透明化的資產(chǎn)組合、定制化的投資解決方案以及全球化的資產(chǎn)配置產(chǎn)品。一方面，通過云計算和大數(shù)據(jù)提高投資決策能力及交易水平；另一方面，基于大數(shù)據(jù)及人工智能的風控模型，對風險做更精準的測量，保持產(chǎn)品凈值的穩(wěn)定，減少回撤。

　　費率下降對成本管控的要求。資管行業(yè)的產(chǎn)品費率長期處于下降通道，壓縮了資管公司的盈利空間。被動型產(chǎn)品的價格競爭激烈，已經(jīng)進入零費率時代，主動型產(chǎn)品的費率也在不斷下降，減少固定費率，改為業(yè)績提成。頭部的資管公司主要依靠被動型產(chǎn)品做大資管規(guī)模，以量換價。預計推出零費率的ETF產(chǎn)品之后，被動投資規(guī)模占比將進一步提升。根據(jù)普華永道發(fā)布的《2019年投資管理展望》，預計到2025年，全球的ETF資產(chǎn)將從2018年的4.8萬億美元升至25萬億美元。此外，被動型產(chǎn)品的種類越來越細分，通過定制化的指數(shù)產(chǎn)品，更精準、更低成本的投資細分行業(yè)。資管公司通過運用金融科技來降低運營成本，進一步提升流程自動化水平，減少人工成本，包括運用智能語音交互來減少客服中心的人員配備。

　　年輕客戶對用戶體驗和個性化的需求。伴隨互聯(lián)網(wǎng)成長起來的年輕一代逐漸成為資管行業(yè)的主要目標客戶，投資行為偏好上，他們更習慣使用互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)渠道，要求更低的投資門檻以及全天候的在線理財咨詢服務，其中一部分更有投資經(jīng)驗的客戶會對投資顧問服務有進一步的需求，人機結合是未來主流的財富管理服務方式。此外，年輕人也會將自己的價值觀融入投資行為，包括環(huán)保主義者對投資標的篩選、科技愛好者對數(shù)字資產(chǎn)配置的需求等。傳統(tǒng)的資管公司的市場份額會受到技術型公司的挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)公司或互聯(lián)網(wǎng)運營能力較強的公司更容易在互聯(lián)網(wǎng)渠道吸引年輕客戶，成為他們首次進行投資理財?shù)钠脚_。

　　運用資管科技降低風控及合規(guī)成本。2008年金融危機之后，金融機構和金融監(jiān)管都發(fā)生了變化，目前主要采用混業(yè)經(jīng)營下的功能監(jiān)管。1、監(jiān)管部門對金融行業(yè)系統(tǒng)風險的管理加強，對于各種監(jiān)管指標有更加明確的要求，數(shù)據(jù)報送的頻次和時效要求提高。2、監(jiān)管政策動態(tài)調(diào)整。監(jiān)管部門根據(jù)外部環(huán)境變化及對市場整體風險的評估，動態(tài)調(diào)整監(jiān)管要求。金融政策的制定有多項考慮因素，與國家經(jīng)濟發(fā)展及全球政治經(jīng)濟環(huán)境緊密相關。對于資管公司來說，需要快速適應監(jiān)管部門變化的監(jiān)管要求，降低合規(guī)成本，減少監(jiān)管變化對業(yè)務的影響。例如，通過數(shù)據(jù)庫改造和數(shù)據(jù)接口的設置解決監(jiān)管指標的快速計算機報送，利用云計算滿足客戶交易信息保存五年的監(jiān)管要求等，運用網(wǎng)絡安全技術確保系統(tǒng)的穩(wěn)定運行及客戶資料的安全。

　　03

　　海外資管科技應用的主要商業(yè)模式

　　1．財富管理的外包服務平臺

　　TAMP的全稱是Turnkey Asset ManagementProgram。通過TAMP平臺將投資管理職能外包給專業(yè)的資產(chǎn)管理人，財富顧問可以將主要的精力放在滿足客戶個性化的投資需求，幫助客戶選擇合適的資產(chǎn)管理人和產(chǎn)品，發(fā)揮財富顧問的核心價值。通過外包服務，財富管理公司可以在控制成本（尤其是人力成本）的前提下，快速做大客戶及資產(chǎn)管理規(guī)模，從而提升盈利水平。TAMP平臺體現(xiàn)了美國資管行業(yè)高度的專業(yè)化分工。上游的資管公司提供產(chǎn)品，下游的財富管理提供服務。另外也體現(xiàn)了資產(chǎn)管理的同質(zhì)化、被動化、自動化的趨勢，獲取超額收益越來越難，低成本的平均收益更為合理。

　　TAMP的商業(yè)模式是B2B2C模式，其發(fā)展背景是上世紀90年代出臺的《謹慎投資者法案》（Prudent Investor Acts），允許受托機構將投資管理職能外包給合格的專業(yè)資產(chǎn)管理機構，但依舊承擔客戶關系維護的職責。美國的財富管理市場上存在著大量的小B客戶，這些小型財富管理機構具有客戶資源，但缺少產(chǎn)品和技術支持。TAMP集成了投資顧問展業(yè)需要的產(chǎn)品平臺、交易通道、管理系統(tǒng)、規(guī)劃工具等。利用這個平臺，投資顧問就能輕松實現(xiàn)服務終端客戶的基礎能力。TAMP另一邊對接了各種證券經(jīng)紀商、注冊的投資顧問、信托公司等。

　　TAMP的功能模塊。TAMP平臺主要幫助財富顧問完成耗時耗力的后臺工作，具體包括投資研究、投資經(jīng)理的盡職調(diào)查、投資組合構建、投資組合調(diào)整、賬務核對、業(yè)績報告、稅務規(guī)劃以及會晤準備等。TAMP平臺的系統(tǒng)模塊包括理財規(guī)模、客戶管理系統(tǒng)、計劃書生成、交易、投資產(chǎn)品篩選、風險管理、自定義報告、賬戶整合、投資經(jīng)理研究及盡職調(diào)查等。

　　TAMP的產(chǎn)品矩陣。根據(jù)資產(chǎn)配置的復雜程度，TAMP的解決方案分成五類，分別為共同基金打包賬戶（MFW）、交易所交易基金打包賬戶（ETF）、獨立資產(chǎn)管理賬戶（SMA）、統(tǒng)一管理賬戶（UMA）和統(tǒng)一管理家庭賬戶（UMH）。根據(jù)資產(chǎn)管理的規(guī)模及復雜程度，收費標準從0.85%-2.8%不等。

　　美國TAMP行業(yè)的市場規(guī)模及競爭格局。1、TAMP行業(yè)整體呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，截止2018年末，TAMP平臺管理的資產(chǎn)規(guī)模達到2.2萬億美元，服務18萬財富顧問以及390萬終端客戶。2、行業(yè)整合增多，TAMP平臺被大型的金融科技公司或者資管公司并購，頭部的TAMP平臺也在通過收購中小平臺在擴大市占率。3、大型的資產(chǎn)管理公司也會提供類似的平臺服務，包括摩根斯坦利、美銀美林、富國銀行、瑞銀、嘉信、富達等，但這些機構只服務于有關聯(lián)關系的投資顧問機構和證券經(jīng)紀商，具有潛在的利益沖突問題和產(chǎn)品選擇的局限性問題。TAMP平臺的獨立性具有相對優(yōu)勢。4、根據(jù)2019年Wealth Advisor的報告，全美TAMP行業(yè)排名前三的公司是Envestnet、SEI和AssetMark。

　　2．資產(chǎn)管理的系統(tǒng)集成平臺

　　資產(chǎn)管理的系統(tǒng)集成服務商可歸類于金融IT公司，主要提供與資產(chǎn)管理相關的系統(tǒng)產(chǎn)品。由于資產(chǎn)管理系統(tǒng)的客戶差異大、功能模塊多，產(chǎn)品交付具有系統(tǒng)集成的屬性。1、目標客戶。海外資產(chǎn)管理行業(yè)的生態(tài)十分豐富，除了大型的資產(chǎn)管理機構，還有各種規(guī)模不一、需求各異的資產(chǎn)管理公司，包括不限于公募基金、對沖基金、養(yǎng)老基金、主權基金、私人銀行、財富管理公司、保險公司、另類投資機構、經(jīng)紀商、投資咨詢公司等，覆蓋資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理人、交易商、投資顧問等市場角色。2、產(chǎn)品體系。基于來自不同類型客戶差異化的需求，資產(chǎn)管理系統(tǒng)的復雜度較高。一是產(chǎn)品維度，系統(tǒng)需要支持各種資產(chǎn)類別，從常見的股票、債券、交易型開放式指數(shù)基金到期貨、期權、衍生品、單位信托、外匯、房地產(chǎn)等，需要打通各種外部交易系統(tǒng)并建立各種資產(chǎn)類別統(tǒng)一管理的平臺；二是功能維度，系統(tǒng)要覆蓋投資管理的全流程，包括前臺、中臺和后臺，涉及投資組合管理、風險管理、業(yè)績歸因、交易執(zhí)行、交易成本分析、結算、清算、抵押物管理、合規(guī)風控等職能。

　　從資管系統(tǒng)的提供商來看，生態(tài)也很豐富。市場參與方包括獨立的金融IT廠商、金融機構的金融科技子公司、金融數(shù)據(jù)服務商及其他細分領域的中小型金融IT公司。1、獨立金融IT廠商中，一類主要專注于資管系統(tǒng)，另一類產(chǎn)品線比價豐富，除了資管系統(tǒng)，也為金融機構及其他類型公司提供系統(tǒng)開發(fā)服務。具有資管系統(tǒng)產(chǎn)品線的金融IT廠商有SimCorp、SS&C、FIS等。2、金融機構的金融科技子公司一般隸屬于規(guī)模較大的資管公司，作為大型資管公司的子公司，在產(chǎn)品開發(fā)上具備一定的優(yōu)勢，對于實際業(yè)務操作、監(jiān)管要求理解更深，在風險管理方面具備數(shù)據(jù)優(yōu)勢。典型代表是貝萊德旗下的Aladdin、道富旗下的Charles River。3、金融數(shù)據(jù)服務商除了提供金融數(shù)據(jù)平臺之外，也提供部分資產(chǎn)類別的交易模塊，例如彭博社。4、此外市場上還有大量中小型的金融科技公司，提供一些差異化的產(chǎn)品模塊及解決方案，專注于某一類客戶或者某種資產(chǎn)類別。

　　行業(yè)趨勢：1、獨立金融IT行業(yè)集中度提升。金融IT行業(yè)的發(fā)展歷史是一個并購整合的過程。目前頭部的金融IT公司都是通過不斷的外延式并購來拓展產(chǎn)品線并獲取前沿技術，以保持在行業(yè)中的領先度及規(guī)模效應。2、數(shù)字化轉型。頭部的金融IT公司基本上都有20年以上的發(fā)展歷史，資管系統(tǒng)產(chǎn)品也面臨升級改造的需求，從傳統(tǒng)的底層架構向擴展性更強、性價比更高的新型架構轉變，提升產(chǎn)品的交付效率。此外，資管系統(tǒng)對數(shù)據(jù)處理的要求越來越高，需要整合更多的數(shù)據(jù)來源，進行海量的數(shù)據(jù)分析，對資產(chǎn)組合實現(xiàn)實時的風險監(jiān)控，這些都需要強大的系統(tǒng)支撐。

　　3．智能投顧

　　智能投顧是針對個人投資者的投資工具，提供低成本的交易工具或根據(jù)個人風險偏好、理財目標自動進行資產(chǎn)配置。智能投顧運用了自動化流程、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術降低了投資理財?shù)某杀荆唾M率、低門檻、互聯(lián)網(wǎng)化是智能投顧的主要特征。兩種模式：1、交易類：金融科技公司采用低價策略。美國傳統(tǒng)金融機構的服務門檻較高，金融科技公司采用低價策略吸引客戶。但該策略的有效性有限，傳統(tǒng)金融機構可推出類似的產(chǎn)品，如Vanguard就取消了絕大部分ETF產(chǎn)品的交易手續(xù)費。2、資產(chǎn)配置類：金融科技公司將年輕人群作為目標客戶，提供簡單易懂的自助理財規(guī)劃工具。

　　混合模式成為智能投顧的主流。智能投顧初創(chuàng)公司的業(yè)務思路有所分化，部分公司堅持做全自動化的產(chǎn)品，而有些公司已經(jīng)開始對客戶分層，提供不同頻次的理財師人工服務，并實行差別定價。傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司基本都采用智能投顧和理財師人工服務結合的混合模式，尤其是對于超高凈值和高凈值客戶，智能投顧是一種服務的補充，而不是完全替代理財師和投資經(jīng)理。從長遠發(fā)展來看，做資產(chǎn)管理業(yè)務的公司想要做大資產(chǎn)管理規(guī)模，必須要滿足高凈值客戶的差異化需求。以Betterment為例，2017年2月宣布推出2款混合模式產(chǎn)品。之前的產(chǎn)品模式是全自動化，根據(jù)調(diào)查問卷建立ETF的投資組合，由算法進行管理，收費標準是0.25%，只對50萬美元以上的投資者開放人工服務。兩款新產(chǎn)品對客戶進行了分層，Betterment Plus的門檻是10萬美元，提供國際金融理財師（CFP）的年度計劃的電話溝通和全年投資組合跟蹤服務，收費標準0.4%。Betterment Premium的門檻為25萬美元，收費標準0.5%，可以隨時和國際金融理財師溝通。客戶分層能更好地滿足現(xiàn)有客戶的不同需求，并有助于獲得新客戶。

　　4．對沖基金行業(yè)

　　對沖基金是另類投資的一種，其采用各種投資策略以獲取超額收益，通過會運用金融衍生品和杠桿，投資范圍包括國內(nèi)市場和國際市場。對沖基金的特點包括：1、投資門檻高。對沖基金的合格投資者需要達到過去兩年的年收入超過20萬美元或者除自住房屋之外的凈資產(chǎn)超過100萬美元。2、投資范圍廣。對沖基金理論上可以投資各種資產(chǎn)，包括土地、房屋、股票、衍生品、外匯等。3、高杠桿。對沖基金通過加杠桿來提供收益率。4、費率高。對沖基金一般收取2%的管理費和20% 的業(yè)績提成。

　　對沖基金行業(yè)規(guī)模擴張。根據(jù)Preqin發(fā)布的2018年全球對沖基金報告，全球對沖基金行業(yè)管理的資產(chǎn)總額達到32萬億美元。對沖基金的數(shù)量和規(guī)模保持快速增長，根據(jù)Barclays hedge的調(diào)研數(shù)據(jù)，從1997年到2018年，對沖基金的資產(chǎn)規(guī)模增長了2335%；根據(jù)Hedge Fund Research的調(diào)研數(shù)據(jù)，2002年對沖基金數(shù)量大約為2000個，截止2017年底，對沖基金數(shù)量達到9754個。

　　量化對沖基金處于金融科技應用前沿。量化對沖基金利用量化模型來進行交易決策，抓住市場中微小的交易機會，獲取超額收益。量化投資對數(shù)據(jù)分析和模型開發(fā)具有較高的要求，目前已開始應用大數(shù)據(jù)分析、知識圖譜、人工智能等技術來提升量化投資的有效性，提高勝率。

　　04

　　國內(nèi)資管科技的發(fā)展情況

　　1．商業(yè)銀行

　　商業(yè)銀行將成為個人投資者進行大類資產(chǎn)配置的主要平臺。銀行應把握財富管理的發(fā)展趨勢，從銷售資管產(chǎn)品向提供綜合財富管理解決方案轉變，滿足客戶全生命周期的財富管理需求；建設更加開放的服務平臺，整合各種金融產(chǎn)品及增值服務，提供全天候服務。

　　商業(yè)銀行在資管科技上的布局以系統(tǒng)建設為主，優(yōu)先考慮風險管理模塊。銀行理財子公司的新設給銀行資管系統(tǒng)的建設帶來契機，可以擺脫歷史包袱，從底層開始建設，采用最新的技術方案，包括中臺戰(zhàn)略和微服務架構等，按照大類資產(chǎn)配置的發(fā)展要求進行開發(fā)。大型資管公司應重點打造一體化的資管平臺。在平臺上集成投研、產(chǎn)品設計、交易、銷售、客戶管理、風控等功能，以標準化的接口向企業(yè)內(nèi)部各部門及外部合作伙伴輸出，支持前臺多渠道服務，重點打造移動端服務平臺，前端圍繞客戶需求提供智能化的財富管理服務。銀行資管的體量大、品類多，在業(yè)務開展過程中應重點考慮風險管理和成本控制，不應以獲取超額收益作為主要目標。因此在體系開發(fā)時目標一致，通過系統(tǒng)設置優(yōu)化業(yè)務流程，降本增效；優(yōu)先布局風控模塊，結合大數(shù)據(jù)和人工智能技術及早識別分享、化解風險。

　　銀行的智能投顧主要以公募基金作為底層資產(chǎn)、根據(jù)客戶的投資期限和風險偏好進行組合配置，實現(xiàn)一鍵購買、調(diào)倉和贖回。目前推出智能投顧的銀行主要包括招商銀行、工商銀行、中國銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行、平安銀行等。國內(nèi)銀行的智能投顧產(chǎn)品處于發(fā)展早期，尚未能實現(xiàn)千人千面的投資組合，一方面，對于個人投資者的風險收益屬性描述要更精細化，另一方面，資產(chǎn)配置的金融工具有待豐富。

　　2．公募基金

　　公募基金在資管行業(yè)中的定位是權益類投資的主要金融機構。國內(nèi)公募基金經(jīng)歷了21年的發(fā)展，在權益類投資經(jīng)驗及投研能力上具有優(yōu)勢。公募基金應發(fā)揮主動管理能力及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，成為長期機構資金的主要管理人。參考美國養(yǎng)老金入市的歷史，國內(nèi)公募基金要抓住企業(yè)年金和商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展的大機遇，做大權益類資產(chǎn)管理規(guī)模。

　　金融科技的布局以提升投資管理能力為主要目標。1、提高研究員和基金經(jīng)理的工作效率。建設一體化的資管系統(tǒng)，統(tǒng)一內(nèi)外部的數(shù)據(jù)管理，優(yōu)化投資決策流程。2、在投資模型中增加另類數(shù)據(jù)維度，通過機器學習提升數(shù)據(jù)分析能力及量化投資能力。3、降低被動產(chǎn)品的綜合成本，提升定制化指數(shù)的能力。4、不同規(guī)模的基金公司有不同的方案選擇。規(guī)模較大的基金公司以自建為主，小型機構盡量將非核心系統(tǒng)及服務外包。

　　公募基金的智能投顧提供自家基金產(chǎn)品的投資組合，除了根據(jù)客戶的風險屬性進行資產(chǎn)配置，客戶也可以選擇特定的投資策略組合。相比銀行的智能投顧，基金公司的產(chǎn)品門檻更低，但定制化能力和智能化水平較低。目前推出智能投顧的基金公司主要包括南方基金、廣發(fā)基金、華夏基金、嘉實基金、匯添富基金等。

　　3． 券商

　　券商在資管行業(yè)的定位是服務資管機構和投資者，做資管機構和投資者之間的連接器，實現(xiàn)兩者的智能匹配。券商的優(yōu)勢是交易通道和交易數(shù)據(jù)。對于資管機構來說，券商有交易通道的優(yōu)勢，可以在此基礎上提供交易系統(tǒng)和投資管理系統(tǒng)，同時還能為資管機構導流客戶。對于個人投資者來說，券商積累了客戶的交易數(shù)據(jù)，了解客戶的風險屬性，由于不是產(chǎn)品的供給方，可以客觀地為每個客戶定制化投資組合，發(fā)展財富管理業(yè)務。

　　券商潛在能力的釋放需要制度創(chuàng)新和金融科技的支持。1、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新需要相關交易服務的支持，為券商打開市場空間。可交易的品種越多，券商就有更多的變現(xiàn)途徑。2、要實現(xiàn)供給方和需求方的智能匹配，首先要打通底層數(shù)據(jù)，建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)管理平臺，支持券商各條線業(yè)務的協(xié)同發(fā)展，提升業(yè)務的精細化水平。在應用層面重點打造資管交易系統(tǒng)和智能投顧產(chǎn)品。

　　券商的智能投顧產(chǎn)品相比銀行和基金公司，功能性更強。券商的客群風險偏好較高，喜歡自己交易，所以智能投顧產(chǎn)品會為客戶提供各種輔助交易決策的工具，包括財商教育、模擬組合、賬戶分析、理財配置建議、選股擇時、持倉跟蹤、智能客服等，提升用戶的交易體驗，符合券商投資咨詢業(yè)務的定位。目前推出智能投顧產(chǎn)品的券商主要包括東吳證券、廣發(fā)證券、平安證券、長江證券、國泰君安、海通證券、光大證券等。

　　4．金融科技公司

　　金融科技公司大致可分為2B和2C兩種商業(yè)模式。2C模式的公司主要包括互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭及其他面向C端客戶提供金融產(chǎn)品及咨詢服務的機構。2B模式主要包括金融IT廠商、金融數(shù)據(jù)服務商、金融SAAS服務商等。

　　互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭。憑借互聯(lián)網(wǎng)C端的流量優(yōu)勢，與B端產(chǎn)品方合作，進行金融產(chǎn)品的銷售及客戶導流。目前銷售產(chǎn)品主要以現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和固收類產(chǎn)品為主，業(yè)務發(fā)展目標是為C端客戶提供買方投顧服務。代表公司有螞蟻金服、騰訊理財通、京東金融等。螞蟻金融和先鋒集團以成立合資公司，騰訊和貝萊德也正在洽談合作事宜，兩大互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭正在積極布局財富管理業(yè)務。

　　金融IT服務商和金融數(shù)據(jù)服務商。1、金融IT服務商主要為資管機構提供系統(tǒng)建設服務，包括底層架構改造、中臺搭建、系統(tǒng)集成等。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術發(fā)展及客戶需求的變化不斷迭代產(chǎn)品。代表公司是恒生電子、贏時勝等。2、金融數(shù)據(jù)服務商主要為資管機構提供金融數(shù)據(jù)服務，包括宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、市場交易數(shù)據(jù)、公司公告、公開信息等，金融數(shù)據(jù)服務商正在拓展數(shù)據(jù)來源，將文本等結構化數(shù)據(jù)結構化，增加另類數(shù)據(jù)維度，并提供更加豐富的數(shù)據(jù)處理工具。代表公司是萬得、通聯(lián)數(shù)據(jù)等。3、金融SAAS服務商為中小型資產(chǎn)管理公司和財富管理公司提供技術平臺服務及產(chǎn)品供應鏈管理，解決中后臺管理、專業(yè)咨詢、產(chǎn)品供應等難題，為中小資管機構賦能。代表公司為牛投邦等。

　　智能投顧平臺。面向C端客戶的財富管理平臺。采用互聯(lián)網(wǎng)的運營方式，基于云計算、大數(shù)據(jù)及人工智能技術，以公募基金為底層資產(chǎn)，為個人投資者提供個性化的資產(chǎn)配置，實現(xiàn)一鍵下單、一鍵調(diào)倉。代表公司為理財魔方等。

　　05

　　海外案例分析：資管科技應用的典型公司

　　1.TAMP平臺：AssetMark

　　AssetMark成立于1996年，目前是美國排名第三的TAMP平臺。根據(jù)招股書披露，截止2019年3月末，平臺管理資產(chǎn)達到500億美元。2015年至今資產(chǎn)管理規(guī)模實現(xiàn)翻番，年復合增速達到17%，近兩年的年復合增速高到45%，市占率達到了10%。平臺通過7600家投資顧問機構服務了13.7萬家庭投資者。

　　產(chǎn)品服務。1、高度集成的技術平臺。能為財富顧問提供一系列高度自動化的流程處理，包括開立賬戶、構建資產(chǎn)組合、理財規(guī)劃、賬單寄送、投資報告、投資分析及客戶行為跟蹤等。2、個性化及規(guī)模化的咨詢服務。為財富顧問提供全方面的支持，包括日常運營、商務管理、投資咨詢等。3、綜合化的投資平臺。為投資顧問篩選了20家具有特色及專業(yè)性的第三方資產(chǎn)管理機構，此外公司還自有兩家資產(chǎn)管理公司提供產(chǎn)品。公司有專業(yè)的投資顧問為財富顧問提供服務，通過技術平臺管理資產(chǎn)組合，滿足高凈值客戶和大眾理財客戶個性化的投資需求。

　　盈利模式。資產(chǎn)管理規(guī)模和費率是公司盈利的核心。1、資產(chǎn)規(guī)模的擴張。資產(chǎn)規(guī)模的增量部分來自于老客戶資產(chǎn)規(guī)模的增加、新增客戶帶來的資產(chǎn)以及通過外延式并購獲得的客戶及資產(chǎn)。2015年至今，公司收購了兩家競爭對手，實現(xiàn)了業(yè)務規(guī)模的快速擴張。2、基于存量的收費模式。公司根據(jù)資產(chǎn)管理規(guī)模收費，老客戶可以帶來持續(xù)不斷的收入。公司的主要收入是根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模收取的管理費，占比93%，其次是利差收入，占比6%。由于公司的收入主要基于存量客戶，收入的穩(wěn)定性較強。3、規(guī)模效應。隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的上升，賬戶的平均管理成本將下降。規(guī)模越大，利潤率越高。

　　公司體系。AssetMark是服務財富顧問的綜合性平臺，同時也是牌照齊全的資產(chǎn)管理公司。AssetMark的公司體系包括公募基金管理人，公募基金銷售，養(yǎng)老金行政管理，信托公司四家牌照公司。這些金融牌照確保AssetMark可以為財富顧問提供全流程的服務，建立完整的生態(tài)體系，豐富收入來源。

　　金融科技的布局。就TAMP行業(yè)本身來說已有幾十年的歷史，提供的集成系統(tǒng)和咨詢服務相對來說是比較傳統(tǒng)的，如今會面臨終端客戶的需求升級、互聯(lián)網(wǎng)渠道的優(yōu)化以及底層系統(tǒng)架構的改造。AssetMark自2016年以來加大了在技術研發(fā)上的投入，通過自建或者收購的方式，提升數(shù)據(jù)分析能力以及客戶定制化服務能力。從2015年到2019年，AssetMark一共花費了1.53億美金，用于新技術的研發(fā)和技術團隊的擴張上。

　　2．資產(chǎn)管理的系統(tǒng)集成平臺：Simcorp

　　丹麥上市公司SimCorp成立于1971年，一直致力于為頭部的資產(chǎn)管理人提供一流的軟件服務。公司在全球有23個辦公室，超過1500名員工，現(xiàn)有160多家客戶，包括全球頭部金融機構、資產(chǎn)管理人、養(yǎng)老基金、基金管理人、財富管理機構、主權基金及其他資產(chǎn)服務商。

　　公司產(chǎn)品。SimCorp Dimension是公司的核心產(chǎn)品，經(jīng)過數(shù)十年的技術迭代，已經(jīng)成為全球領先的前臺到后臺投資管理解決方案。產(chǎn)品仍在在持續(xù)進化，公司每年將年收入的20%投入研發(fā)，以保持產(chǎn)品的競爭力。1、SimCorp Dimension一共有18個功能模塊，覆蓋前中后臺。此外，覆蓋全資產(chǎn)類別，超過100種投資工具，30種投資產(chǎn)品。2、所有操作在一個界面上進行。可以與客戶現(xiàn)有的系統(tǒng)設置進行無縫對接，接受各種要求的定制，支持全時段全球化的投資交易。3、底層是統(tǒng)一的技術架構及數(shù)據(jù)管理。Investment book of record （IBOR）確保數(shù)據(jù)的統(tǒng)一性、透明性，符合審計要求。靈活的部署方式，支持本地化或者云服務。

　　商業(yè)模式。B2B業(yè)務，BD時間周期較長，但客戶關系建立之后粘性較強，后續(xù)能產(chǎn)生持續(xù)的收入。新客戶流程包括購買軟件許可，客戶具體功能需求的反饋，確定資產(chǎn)類別及終端用戶數(shù)量。客戶關系的建立可能會延續(xù)10年，一個客戶貢獻的收入總額往往是初次支付的軟件許可費的4-8倍。目前年收入的85%來自存量客戶，復購率超過50%。收入來源包括三個部分：軟件許可使用費、售后服務及支持、專業(yè)化服務。2018年公司收入3.826億歐元，同比增長11.4%。公司的ROE水平穩(wěn)定，近五年平均在60%左右。

　　公司短期戰(zhàn)略包括五項：進一步加強在前臺市場的優(yōu)勢地位，在云解決方案上加大投入、提高另類投資產(chǎn)品能力、重點發(fā)力北美市場、以及開發(fā)標準化的平臺。實現(xiàn)這些戰(zhàn)略的前提是人才，公司制定具有吸引力的人才措施，包括品牌宣傳、招聘、培訓、發(fā)展計劃等，幫助員工挖掘潛能，實現(xiàn)價值。

　　3．智能投顧：Wealthfront

　　Wealthfront是最早推出智能投顧的公司。該公司成立于2008年，經(jīng)過多年的摸索，終于在2012年的12月推出了智能投顧的產(chǎn)品。目標客戶就是硅谷的科技人員，這一群體處于中產(chǎn)階級，具有較高的收入水平，并且他們習慣于從互聯(lián)網(wǎng)獲得服務。Wealthfront本身并不具有證券經(jīng)紀牌照，客戶在合作的券商開戶和資金托管，Wealthfront作為注冊投資咨詢顧問公司對客戶的賬戶進行管理，包括下單、實時跟蹤和調(diào)倉，通過收取資產(chǎn)管理費獲得收入。截至目前Wealthfront管理的客戶資產(chǎn)超過了210億美元，平臺除了提供理財規(guī)劃和投資，還增加了儲蓄、借貸等模塊。

　　Wealthfront遵循現(xiàn)代投資組合理論（MPT）來構建客戶的投資組合，主要應用低成本的ETF基金進行配置，覆蓋11類資產(chǎn)類別，包括美國股票、其他發(fā)達國家股票、新興市場股票、分紅股票、房地產(chǎn)、自然資源、美國政府債券、公司債券、新興市場債券、市政債券、防通脹證券（TIPS）。ETF產(chǎn)品的挑選標準包括費率水平、指數(shù)跟蹤誤差、市場流動性等。

　　Wealthfront支持各種賬戶，包括個人賬戶、聯(lián)合賬戶、信托賬戶、IRA、Roth IRA、SEP IRA、401（k）、529等。對于金額較大賬戶提供差異化的服務，包括主動型產(chǎn)品的配置等。Wealthfront參考了行為金融學的相關研究結論，大幅簡化了風險評估問卷內(nèi)容，客戶只需回答幾個問題即可完成風險測評。

　　節(jié)稅是Wealthfront的一項特色功能。Wealthfront推出了兩種節(jié)稅產(chǎn)品：稅收損失收割（Tax-loss Harvesting）和稅收優(yōu)化計劃（Tax-Optimized US Index Portfolio），通過自動化的交易處理，降低投資者的稅負，提高投資者的真實回報率。

　　4．對沖基金公司：D． E． Shaw

　　D.E.Shaw集團成立于1988年，由哥倫比亞大學前計算機科學教授David Shaw創(chuàng)立，是一家具有30年歷史的全球投資及科技公司。截止2019年9月1日，公司管理的資產(chǎn)規(guī)模超過500億美元。投資大致分類兩類：另類投資和做多策略投資。另類投資規(guī)模為290億美元，產(chǎn)品包括規(guī)模較大的多策略產(chǎn)品以及更聚焦的特定策略產(chǎn)品。這些策略的目標是貢獻絕對收益，并與傳統(tǒng)的權益資產(chǎn)有較低的相關系數(shù)。Long-oriented strategies主要聚焦主要的可交易資產(chǎn)，使用的一系列策略可以使機構投資客戶可以定制權益類指數(shù)，以獲取超額收益。

　　業(yè)績表現(xiàn)。從2001年至今，除了2018年之外，其他年份均獲得了正收益，近10年中有7年獲得兩位數(shù)回報。DE Shaw旗艦綜合基金2017年的收益率為10.3%，2018年的收益率為11.2%。從多年的歷史業(yè)績表現(xiàn)來看，DE Shaw獲得了可持續(xù)的超額收益。

　　投資理念：量化+基本面。1、量化投資策略以數(shù)據(jù)驅動，系統(tǒng)化的投資模式，通過高頻交易進行迅速套利。這些微小、短暫的套利機會只能通過系統(tǒng)進行感知，對交易速度有極高的要求。另外，隨著越來越多的量化基金進入市場，對于另類數(shù)據(jù)的需求在提升，更多的因子被納入投資決策模型，并要求能持續(xù)迭代，以保持對競爭對手的領先性，獲得超額收益。2、人工干預的必要性。用常識推翻算法。正如計算機視覺有時無法識別人眼所見明顯的差別一樣，系統(tǒng)決策也會無視常識錯誤。機器的智能程度目前還處于降低的水平，無法實現(xiàn)完全自動化的投資決策。基于上述的投資理念，公司的投資策略制定的方式分為三種，系統(tǒng)自動化、人工以及人機結合的混合模式。

　　DE Shaw是投資公司，也是科技公司。1、高素質(zhì)人員配備。公司共有員工1300人，包括近400名開發(fā)人員及工程師，其中包括86名博士和25名國際數(shù)學奧林匹克獎牌獲得者。2、重點布局可再生能源。從2005年開始，公司投資了20多個太陽能、風能的項目。DE Shaw不僅投資，而且還直接開設了三家可再生能源公司，并持續(xù)在該行業(yè)進行投資和并購，深度參與可再生能源的行業(yè)發(fā)展。3、成立獨立的科技子公司技術輸出。2015年公司成立了一家獨立的技術子公司Arcesium LLC，向外部的資產(chǎn)管理公司進行技術輸出。Arcesium主要為另類投資管理公司提供后臺及中臺系統(tǒng)。黑石另類投資管理是第二個種子客戶。目前公司服務的資產(chǎn)規(guī)模達到1400億美元。公司員工達到800人。4、布局前沿科技。2018年初，公司又成立新的機器學習研究部門。由《The Master Algorithm》作者、計算機科學與工程學教授Pedro Domingos領導；并投資于一家量子計算初創(chuàng)公司。公司相信未來算力的增加會產(chǎn)生新的變革。

　　06

　　國內(nèi)案例分析：資管機構金融科技布局和初創(chuàng)公司商業(yè)模式

　　1．招商銀行

　　零售客戶端布局。招商銀行App是服務零售客戶的主要平臺，目前已迭代至8.0版本，最新版本從財富管理延伸到財富生活，通過App的開放生態(tài)平臺與更多優(yōu)質(zhì)合作伙伴主動連接，引入內(nèi)容、生活等非金融服務場景。最新版本中新增的與財富管理相關的功能包括三個：一是線上服務渠道“小招理財顧問”，實現(xiàn)客戶的線上交互，以大數(shù)據(jù)進行族群化經(jīng)營，累計部署服務策略3萬余個；二是“在線財務規(guī)劃”功能，突破時間與空間的界限，實時同屏向客戶展示，并可以文字、圖文、語音通話等多種方式交互。規(guī)劃完成后，還可實現(xiàn)客戶經(jīng)理一鍵輸出規(guī)劃方案、客戶一鍵購買組合產(chǎn)品的一站式服務；三是企業(yè)薪酬福利代發(fā)數(shù)字化服務平臺“薪福通1.0”，打造“薪福通專區(qū)”，提供投融資一體化、福利票券與全面的保險保障服務，助力3000余萬代發(fā)個人客戶“薪享事成”。招行零售總客戶數(shù)突破1.3億，招商銀行App用戶突破1億，App登錄用戶數(shù)已經(jīng)占到全行日均流量的90%以上。招行App的MAU到2019年11月接近5000萬，其中，在金融場景的總賬、收支、信用卡、轉賬和理財板塊MAU均過千萬。截止到2019年6月末，招商銀行App上管理的個人總資產(chǎn)達到了7.26萬億，其中儲蓄存款只占到22%。2019年1-10月，招行App累計銷售的理財產(chǎn)品達到6.5萬億元，占招行所有渠道的70%。在售的理財產(chǎn)品有6320款。

　　資產(chǎn)管理端布局。理財子公司正在建設全新的資管系統(tǒng)，采用微服務技術架構以及統(tǒng)一數(shù)據(jù)服務平臺，采用多方合作的開發(fā)模式，借助外部金融科技公司及母行的技術優(yōu)勢，探索機器學習、自然語言處理、區(qū)塊鏈、流程自動化等前沿技術在資管領域的應用，包括投研、交易、運營等業(yè)務場景。

　　2．天弘基金

　　底層技術能力建設。天弘基金建立了以貨幣、固收、養(yǎng)老以及指數(shù)基金為核心的戰(zhàn)略產(chǎn)品和業(yè)務能力，公司的系統(tǒng)建設也圍繞這些戰(zhàn)略產(chǎn)品進行。通過3年時間對技術架構進行了升級改造，在業(yè)內(nèi)率先實現(xiàn)基于微服務和大中臺的技術架構轉型，建成了開發(fā)平臺、財富業(yè)務中臺、數(shù)據(jù)中臺等技術平臺。基于云計算、去IOE的基金結算系統(tǒng)每天可支持數(shù)十億交易，并成立了PB數(shù)量級的大數(shù)據(jù)中心。利用服務商在云計算基礎上提供的一攬子工具，研發(fā)部門的開發(fā)效率得到提升。在資源投入方面，天弘基金擁有超過100名正式員工的IT團隊，2018年IT投入超過2億元。

　　智能投研布局。公司陸續(xù)推出了弘存系統(tǒng)、核券選券系統(tǒng)、投資管理系統(tǒng)、信用評級系統(tǒng)、運營自動化系統(tǒng)、頭寸管理系統(tǒng)、天眼系統(tǒng)、實時偏離度、正則風險管控平臺等提升交易和運營效率、防范業(yè)務風險的系統(tǒng)。

　　智能投顧布局。1、產(chǎn)品。2015年天弘基金推出了“容易寶”系列指數(shù)基金，涵蓋寬基指數(shù)、主題、行業(yè)、策略的19只指數(shù)基金產(chǎn)品，加上天弘基金旗下貨幣基金、債券基金（天弘基金旗下現(xiàn)有5只貨幣基金、8只債券基金），為智能投顧服務提供了非常便利和清晰的工具池。2、系統(tǒng)。打造新用戶中心，將多渠道賬戶進行整合的系統(tǒng)。新用戶中心整合了過去離線TA中的賬戶業(yè)務，使得賬戶開戶從過去的T+1確認提升到T+0實時確認，更好地支持創(chuàng)新業(yè)務。該系統(tǒng)還通過對用戶進行更全面的畫像刻畫，為不同客戶提供差異化服務，實現(xiàn)“千人千面”的產(chǎn)品銷售和推薦。3、渠道。包括公司的直銷平臺和第三方銷售平臺，陸續(xù)和螞蟻聚寶、雪球和牛股王等平臺合作專屬的投資策略及產(chǎn)品服務。

　　3．嘉實基金

　　嘉實基金是國內(nèi)最早成立的十家基金管理公司之一，至今已擁有公募基金、機構投資、養(yǎng)老金業(yè)務、海外投資、財富管理等業(yè)務線布局，資產(chǎn)管理規(guī)模排名靠前。嘉實將養(yǎng)老金業(yè)務定位為長期戰(zhàn)略業(yè)務，深度涉足包括全國社保基金、企業(yè)年金、基本養(yǎng)老保險基金在內(nèi)的三大養(yǎng)老基金業(yè)務，嘉實社保和企業(yè)年金的規(guī)模多年持續(xù)排名行業(yè)第一。作為頭部公募基金公司，在金融科技上布局較早，積極探索前沿科技在資管行業(yè)的應用，引領行業(yè)技術創(chuàng)新。

　　嘉實人工智能投研中心。成立于2016年，由原來的定量投資部、人工智能研究中心博士后科研工作站構成。致力于打造全天候、多策略的投研體系。人工智能技術應用在股票投資時，可以更加全面高效的處理市場數(shù)據(jù)，根據(jù)市場環(huán)境迅速調(diào)整策略，強化傳統(tǒng)量化投資的優(yōu)勢。

　　嘉實數(shù)據(jù)化研究中心。以數(shù)據(jù)和科技賦能決策者，通過工業(yè)化手段提高投研效率和產(chǎn)能、提升信息獲取和處理能力、標準化知識呈現(xiàn)與輸出，最終以人機結合的決策路徑實現(xiàn)業(yè)績的優(yōu)異性與可持續(xù)性。研究中心在NLP、知識圖譜、大數(shù)據(jù)、可視化等金融科技領域持續(xù)探索，為金融行業(yè)提供云化的研究能力。2018年10月16日，嘉實基金與彭博聯(lián)合宣布，建立全球戰(zhàn)略伙伴關系，在智能投研、研究管理以及數(shù)據(jù)管理等方面展開多方位合作。

　　金貝塔。金貝塔成立于2014年，是基金公司探索互聯(lián)網(wǎng)金融的重要嘗試，目前公司的業(yè)務重心已經(jīng)轉移到B端服務，為金融機構提供綜合化的解決方案。公司提供的產(chǎn)品和服務包括風險管理、智能工具、量化策略、股票組合及投資者教育。

　　4．中歐基金

　　中歐基金是一家以主動管理能力見長的公募基金公司。2014年，中歐成為國內(nèi)首批實施員工持股的公募基金之一，核心員工成為公司重要股東。良好的治理結構為中歐基金堅持創(chuàng)造長期價值，立志成為資產(chǎn)管理精品提供商，打下了堅實的基礎。中歐基金的金融科技布局主要在其基金銷售子公司“中歐錢滾滾”進行。

　　中歐錢滾滾是中歐基金旗下的財富管理平臺，具有基金銷售牌照，并首批入圍基金投顧試點。作為基金銷售公司，中歐錢滾滾不僅可以銷售中歐基金公司的產(chǎn)品，也能銷售其他基金公司的產(chǎn)品。公司自主研發(fā)的交易平臺“中歐錢滾滾”在2015年10月30日上線。錢滾滾堅持“好公司、好基金、全品類、差異化”的原則，從專業(yè)機構投資者視角出發(fā)，綜合評價選擇優(yōu)質(zhì)公司和基金并面向互聯(lián)網(wǎng)投資人推介銷售。

　　金融科技布局鎖定智能投顧和養(yǎng)老。“水滴智投”系列服務是以公募基金為基礎配置標的，并通過金融科技手段為投資者提供一攬子基金組合配置、調(diào)倉及后續(xù)服務。其中水滴智投通過不同的目標波動，為投資人定制資產(chǎn)配置方案；水滴養(yǎng)老更注重財務規(guī)劃，通過對養(yǎng)老金和收入測算，定制個人養(yǎng)老投資規(guī)劃，實現(xiàn)生命周期管理；“智慧定投”通過算法智能選基金，幫助投資者實現(xiàn)低位多買高位少買，目標止盈；財富研究院以市場解讀、產(chǎn)品追蹤為主，提供產(chǎn)品定期報告等用戶陪伴服務。

　　“水滴智投”系列服務由子公司中歐錢滾滾提供系統(tǒng)支持。“水滴智投”定制了一整套策略和服務的構建，從金融產(chǎn)品的精選、個性化的配置方案、到投資后的持續(xù)服務。中歐錢滾滾通過技術將這些服務系統(tǒng)化、標準化，降低成本的同時又能為客戶提供個性化的服務。未來這些服務不僅提供給中歐客戶，還能以標準接口輸出給合作伙伴，共同服務互聯(lián)網(wǎng)客群。

　　5．浙商基金

　　浙商基金是一家以科技驅動為特色的公募基金公司，探索人工智能在投資管理領域的應用，并推出了業(yè)內(nèi)首支AI 基金。公司相信在AI不會完全替代人類，浙商基金投研團隊通過AI（人工智能）+HI（人類智能）的投資體系，力求獲得超越人類的穩(wěn)定性和可持續(xù)性的投資策略。

　　人機互動的投資模式。2015年浙商基金就確立了發(fā)展智能投資的道路。在兩年時間內(nèi)，浙商基金IT人員增加了3倍，打造智能投資系統(tǒng)并實現(xiàn)了人機互動投資模式。智能投資團隊大多是理科與計算機背景的博士；主動權益、固定收益團隊都會配置專門的數(shù)據(jù)官進行人工與人工智能間的對接。通過人工智能的方式，可以實現(xiàn)投資策略的延續(xù)與傳承，可以使基金運行地更加持續(xù)和穩(wěn)定。

　　浙商智能行業(yè)優(yōu)選混合基金。公募基金行業(yè)首支人工智能基金，其背后是300多個“機器人”實時發(fā)送投資交易信號，進行投資決策。這300個投資機器人覆蓋追蹤了3000多個行業(yè)基本面數(shù)據(jù)，集成了80多位市場上排名前50%的基金經(jīng)理和超過500位券商分析師、行業(yè)專家的投資智慧。基金開始運作后，會根據(jù)市場環(huán)境和要素的變化進行知識的更新迭代，目前以月均10%的增速進行機器人迭代。這些機器人同樣面臨著殘酷的優(yōu)勝劣汰，純AI基金的基金經(jīng)理職責更多的是調(diào)配、訓練、安排機器人上崗。

　　6． 華泰證券

　　圍繞公司戰(zhàn)略愿景及業(yè)務板塊的金融科技布局。華泰證券將綜合化大券商作為發(fā)展目標，致力于成為兼具本土優(yōu)勢和全球影響力的一流綜合金融集團。目前公司將業(yè)務分為四大板塊，分別是財富管理業(yè)務、機構服務業(yè)務、投資管理業(yè)務和國際業(yè)務。近三年，公司在加快布局金融科技，包括2016年收購AssetMark、2017年推出專業(yè)投資者綜合金融服務平臺MATIC和行情服務平臺INSIGHT，2018年“漲樂財富通”升級到6.0 新版本。

　　市占率排名第一的券商APP漲樂財富通。漲樂財富通在第三方統(tǒng)計的券商APP活躍客戶數(shù)排名中位居第一，成為行業(yè)標桿。自上線以來，累計下載量達到4，569.71萬。2018年，“漲樂財富通”移動終端客戶開戶數(shù)為63.29萬，占全部開戶數(shù)的96.78%；87.34%的交易客戶通過“漲樂財富通”進行交易。活躍客戶數(shù)量及交易客戶占比均呈現(xiàn)上升趨勢，“漲樂財富通”已成為本集團獲取客戶和歸集客戶資產(chǎn)的核心載體。

　　漲樂財富通6.0版本上線，持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品及功能。6.0版本全新推出“泰牛智投”、“智能家族”、“智能實時賬戶”、“漲樂課堂”、“專家”、“漲樂U會員”六大核心模塊，并對數(shù)十項基礎服務進行更新升級，通過智能科技和財富管理緊密結合，為金融理財客戶提供定制化的服務，提升客戶粘性及活躍度。

　　金融科技戰(zhàn)略實施效果。1、股票基金交易額連續(xù)五年穩(wěn)居行業(yè)第一位。根據(jù)滬深交易所會員統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年股票基金交易量合計人民幣14.27 萬億元，排名行業(yè)第一。客戶賬戶總資產(chǎn)規(guī)模達人民幣2.46 萬億元。2、主經(jīng)紀商業(yè)務順利開展，業(yè)務量持續(xù)上升。PB業(yè)務的開展基于完善的系統(tǒng)建設和高效的運營能力，除了標準化的基礎服務之外，還需要根據(jù)客戶需求提供個性化的增值服務，包括極速交易、量化策略等。基金托管數(shù)量和私募基金客戶數(shù)量呈現(xiàn)逐年上升趨勢。

　　7．寬拓科技

　　寬拓科技是一家專注銀行、公募基金、券商資管、保險資管等大資產(chǎn)管理領域金融機構提供核心業(yè)務系統(tǒng)、數(shù)字化轉型解決方案與數(shù)據(jù)分析及挖掘服務的金融科技公司。公司成立于2014年，總部在北京，設立了深圳、上海分公司，在美國灣區(qū)設有研發(fā)團隊。公司主要是由金融業(yè)務和技術專家共同發(fā)起成立，目前員工將近200人，80%是技術研發(fā)人員。寬拓引入新理念、新架構、新技術，以自主研發(fā)的先進技術和數(shù)據(jù)體系為基礎，構建全新的資產(chǎn)管理平臺、智能財富管理平臺，賦能大資產(chǎn)管理業(yè)務，提升其資產(chǎn)配置、投資管理、風險管理、理財服務能力。配套的數(shù)據(jù)中臺和數(shù)據(jù)分析服務，全面助力金融機構實現(xiàn)數(shù)字化轉型。

　　產(chǎn)品及交付方式。寬拓科技的核心產(chǎn)品Avatar歷經(jīng)了兩代產(chǎn)品的研發(fā)，投研一體化的資管平臺初步成型，并經(jīng)受了行業(yè)標桿級客戶的深度驗證。產(chǎn)品形態(tài)層面上，不同于傳統(tǒng)的資管業(yè)務系統(tǒng)的單體式結構，Avatar全面實現(xiàn)了服務化、松耦合的模塊化特性，依托自主研發(fā)的底層分布式技術框架和微服務架構，達到了高性能、高可用和高彈性的核心系統(tǒng)要求。第二代產(chǎn)品Avatar II自2018年中開始研發(fā)，核心理念是通過系統(tǒng)一體化，推動業(yè)務一體化，最終達到管理一體化，打通企業(yè)數(shù)據(jù)體系，鼓勵客戶根據(jù)自身特點和業(yè)務需要做定制化開發(fā)，建立自主研發(fā)能力，從而快速響應業(yè)務需求。在第二代產(chǎn)品里，研發(fā)團隊建立了資管業(yè)務中臺，客戶自主開發(fā)人員可以借助于該業(yè)務中臺，運用Avatar已有的或者自主擴展的組件/服務，像“樂高積木”一般搭建適合自身應用場景要求的應用，這讓客戶擁有更靈活的配置能力，方便資管機構根據(jù)自身的情況，選擇投研一體化平臺的實施路徑。寬拓科技也提供專業(yè)的一體化資管平臺的整體規(guī)劃和架構設計的咨詢服務，協(xié)助客戶更好地完成平臺落地的工作。Avatar Ⅱ由四大核心部分構成技術中臺、數(shù)據(jù)中臺、業(yè)務中臺、應用前臺。

　　核心能力：1、核心技術平臺。基于一體化架構理念，AvatarⅡ結合最新的云計算和微服務等技術，打造多個細顆粒度的基礎服務，使資管平臺組件化，實現(xiàn)逐層、逐個服務輸出，客戶可以根據(jù)自身需求進行靈活拼裝，以最佳路徑實現(xiàn)核心系統(tǒng)的升級。2、構建資管生態(tài)圈。通過搭建平臺，將開發(fā)者、服務者及資管機構納入生態(tài)圈體系。開發(fā)者可以在平臺上進行應用開發(fā)，服務者可以通過平臺進行數(shù)據(jù)和流量變現(xiàn)。

　　目標客戶及需求。公司客戶以資管機構為主，主要包括銀行理財子、保險資管、公募基金、私募基金、券商資管、銀行理財子公司等。客戶的痛點主要在系統(tǒng)的一體化、數(shù)據(jù)的統(tǒng)一管理、投資策略的測試、風控合規(guī)等。客戶的需求與資管規(guī)模有關，大型資管機構內(nèi)部管理的要求高，需求更強。大型機構采購全套系統(tǒng)，小型機構按模塊輸出，未來形成標準化的云服務，拓展私募基金客戶。銀行理財子公司剛開始，需求以固收類為主。

　　8． 牛投邦

　　牛投邦NewBanker的定位是一站式財富管理技術服務平臺。目標客戶是各類型財富管理機構和金融機構的財富管理業(yè)務。客戶痛點是中臺能力和效率提升，主要包括：營銷獲客、客戶服務、投資者教育、法律風控、運營管理以及產(chǎn)品供應鏈等中臺的技術和內(nèi)容支持。公司業(yè)務包括：財富管理科技WealthTech、事務管理服務、行業(yè)商學院、行業(yè)媒體與研究四大業(yè)務板塊，支持財富管理機構開展業(yè)務。公司的盈利模式是會員服務費、技術服務費和交易傭金收入。公司成立3年，目前有員工200人，其中，技術團隊約70人。總部設在北京，上海、深圳、廣州、杭州、南京、寧波等地有辦公室。

　　客戶及SAAS服務。目前，公司所服務客戶的范圍包括：財富管理公司、家族辦公室、以及銀行、保險、券商及信托公司的財富管理業(yè)務部門，覆蓋總數(shù)近600家，這些機構覆蓋的高凈值人群達到80萬人。上述服務模塊主要以SAAS服務向客戶輸出；對大型財富機構和傳統(tǒng)金融機構也提供技術解決方案輸出。SAAS服務分成四種會員套餐，服務內(nèi)容主要包括系統(tǒng)服務、運營支持、從業(yè)者培訓、客戶增值服務等，并根據(jù)不同等級的套餐，有不同的年費收取標準。SAAS服務以促成交易、提高交易效率為導向，以增加客戶粘性為目標。

　　金融產(chǎn)品端布局。針對高凈值客戶的需求進行產(chǎn)品布局，主要包括高端保險、信托、股權基金、銀行存款理財?shù)取?019年首先切入了保險業(yè)務，包括國內(nèi)保險和香港保險，正在布局美國保險。在產(chǎn)品端構建團購和集中運營的模式，基于客戶基礎對上游產(chǎn)品方形成議價能力，規(guī)模足夠大就有能力獲得好的產(chǎn)品供給。公司持有全國保險代理牌照和網(wǎng)銷資格，以及香港的保險經(jīng)紀牌照。

　　市場空間及行業(yè)趨勢。國內(nèi)財富管理行業(yè)發(fā)展前景廣闊，國內(nèi)居民的可投資資產(chǎn)規(guī)模長期保持增長態(tài)勢，尤其是高凈值客戶的資產(chǎn)規(guī)模增速高于總體。財富管理市場的格局分散，有頭部和長尾市場。除了傳統(tǒng)金融機構持續(xù)發(fā)力之外，各類中小型財富管理機構和獨立理財師工作室數(shù)量增加，行業(yè)集中度下降。分散的下游市場對平臺型公司創(chuàng)造了發(fā)展機會。另外，疫情以后，國內(nèi)財富管理業(yè)務全面尋求在線化、數(shù)字化解決方案，也給以技術為核心能力的創(chuàng)業(yè)公司提供了直接的需求刺激。

　　9．理財魔方

　　理財魔方是一家基于人工智能技術，服務中產(chǎn)零售客戶及機構客戶的標準化資產(chǎn)的財富管理公司。公司的主要產(chǎn)品是面向C端客戶的智能投顧，以公募基金為配置工具，目標是以風險控制和個性化配置為核心，在減少回撤的同時，提供市場平均水平的收益。公司團隊兼具技術和金融背景，技術人員占比達到一半。

　　公司的運營理念和投資理念。1、運營上對標貝萊德，公司過去3年100%實現(xiàn)機器自動化操作，減少人為錯誤。公募基金是標準化資產(chǎn)，可以實現(xiàn)全部自動化。系統(tǒng)提供端到端的能力，投資建議可以被執(zhí)行交易，一鍵操作（購買或調(diào)倉）。2、投資理念參考橋水的全天候策略。考慮到中國的市場差異，采用主動型的全天候策略，利用QDII產(chǎn)品進行全球配置，覆蓋18個大類資產(chǎn)。

　　技術能力。公司有兩個核心業(yè)務系統(tǒng)。1、智能客戶分析系統(tǒng)。根據(jù)客戶的基本信息和歷史交易習慣，形成關于風險收益偏好的客戶畫像，核心是客戶能承受的最大回撤，最大回撤分為十個等級。系統(tǒng)每天進行計算分析，對客戶進行全生命周期的管理。2、智能投資管理系統(tǒng)。將客戶分析系統(tǒng)的結果導入投資管理系統(tǒng)，形成客戶的投資組合。目前投資組合為千人千面，每個客戶都獨立計算和擁有屬于自己的組合。系統(tǒng)會對投資組合進行跟蹤，在考慮綜合成本之后自動化給出調(diào)倉建議，由客戶進行操作的確認。

　　競爭優(yōu)勢。1、互聯(lián)網(wǎng)獲客。相比傳統(tǒng)金融機構，公司團隊具備互聯(lián)網(wǎng)運營能力，熟悉互聯(lián)網(wǎng)獲客手段，投放廣告或者與流量平臺合作，能有效提升獲客效率。2、技術迭代。相比互聯(lián)網(wǎng)巨頭，公司深耕金融行業(yè)，不同于電商、社交平臺的數(shù)據(jù)量大、迭代快，金融投資模型的驗證周期較長，需要時間積累，公司具備先發(fā)優(yōu)勢。

　　10．比財

　　比財?shù)亩ㄎ皇情_放銀行時代的財富管理平臺。行業(yè)背景是客戶可以在線上遠程開立二類賬戶，公司可以通過API接口直連銀行系統(tǒng)，將銀行理財產(chǎn)品聚合在一個平臺上。平臺可以為客戶提供更多的理財產(chǎn)品選擇、為銀行獲客。開放銀行的理念就是銀行的服務通過API接口向外輸出。公司員工210多人，其中產(chǎn)品研發(fā)160多人。

　　客戶端布局。公司以自有APP和小程序獲客為主，其他金融機構及非金融場景合作為輔。根據(jù)不同的目標客群，開發(fā)了不同的APP和小程序。1、比財APP主要面向一二線城市、對理財有一定認知的大眾客戶，每種投資期限會顯示多個產(chǎn)品，由客戶自行選擇，不同客戶對銀行品牌的認知會有差別。2、拼財APP和小程序面向低線城市的下沉人群，類似于拼多多的社交模式，每種投資期限顯示一只收益最高的產(chǎn)品，通過微信社交傳播，降低理財入門門檻。3、亞財APP主要針對高凈值人群，提供海外資產(chǎn)配置，目前主要是香港。

　　機構及產(chǎn)品布局。主要通過連接直銷銀行獲取產(chǎn)品，包括銀行理財、代銷基金、保險等，未來會與銀行理財子公司合作。截止2020年2月，直銷銀行上架106家、簽約65家、API直連40余家。產(chǎn)品以低風險、高流動性的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為主，公募基金只做貨幣基金和純債基金，海外配置以存款為主。

　　核心能力。在產(chǎn)品與客戶間做智能化匹配。1、C端：利用直銷銀行產(chǎn)品完成客戶積累，通過智能推薦、智能比價、超級賬戶管理等功能形成用戶粘性，打造獨具特色的資產(chǎn)配置平臺。2、B端：以獲客服務為切入點，形成包含監(jiān)管沙盒、反欺詐、精準營銷等標準服務的行業(yè)云平臺，幫助銀行客戶降本增效。

　　客戶情況。截止2020年2月，注冊用戶累計超過2100萬，月活躍客戶數(shù)達到480萬。客戶中45%為90后人群，70%客戶在二線以下城市，75%的客戶投資金額在5000元以下。2019年客戶增長較快，主要原因是增加了合作銀行，另外有網(wǎng)貸平臺投資客戶的流入。

　　公司展望。1、行業(yè)格局。預計行業(yè)格局比較分散，不會出現(xiàn)壟斷性的巨頭。公司的主要競爭對手包括京東金融、陸金所、阿里和騰訊、度小滿金融。公司作為獨立第三方服務商，在金融機構展業(yè)上更為順暢，相比互聯(lián)網(wǎng)巨頭全方位布局，公司的業(yè)務更加聚焦，更能滿足客戶個性化需求。2、業(yè)務創(chuàng)新。幫助C端客戶做二類賬戶的歸集，根據(jù)客戶對現(xiàn)金流的需求建立投資組合，把同質(zhì)化的現(xiàn)金管理變成差異化的服務。

　　(本文作者介紹：中泰證券銀行業(yè)首席，金融組組長，國家金融與發(fā)展實驗室特約研究員。)