文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍

　　受到隔夜美股半月內發生第4次熔斷的影響，A股市場在周四出現了較大幅度調整，三大股指早盤短暫走強之后快速下挫，滬指跌破2700點關口后震蕩走弱，盤中創出年內新低，跌到2685點，而上證指數在之前已經創了新低。從盤面上來看，零售、大數據等板塊出現了強勢表現，而前期熱炒的口罩概念股、土地流轉等板塊出現了大幅下挫，而白酒、機場航運等板塊也出現了一定的回落，市場的賺錢效應較差，資金觀望情緒濃厚。

　　外資在近期持續流出，據統計，今年以來，外資流出量已經達到了750億。外資的流出和歐美股市大幅下挫密切相關，由于歐美股市近期出現了斷崖式下跌，一些金融機構資金鏈非常緊張，特別是加杠桿的一些外資金融機構，面臨著資金面的短缺，他們在拋售一切可以拋售的資產，包括黃金以及A股的股票，所以外資流出主要是因為資金鏈的問題，并不是因為不看好A股市場的投資價值。事實上等到外資流動性得到緩解之后，這些資金還會重新流回A股市場。

　　黃金本來是避險資產，往往在股市大跌的時候，黃金會大漲，但是由于這一次下跌與以往不同，是屬于美股見頂之后的泡沫破裂，斷崖式的下跌，這時候流動性成為首要的問題，所以黃金作為避險資產也遭到了資金的拋售，出現大幅下挫，可以說在危機之下，幾乎沒有完卵，都出現了下跌。

　　當然A股市場下跌主要是受到歐美股市連續暴跌的拖累，A股本身估值很低，也不具備大幅下跌的條件，2月3日春節首次開市交易，A股市場出現了一次性的大跌，當時看到了2686點，這一次市場二次探底，再次跌破之前這個點位，也說明這次調整接近尾聲，二次探底也基本上釋放了投資者的這種擔憂。

　　當市場大幅下挫的時候，往往是抄底優質股票和基金的時候，對于近期發行的1000多億的新基金，現在是一個良好的建倉時機，而對于險資、養老金等機構資金，現在也是一個很好的入場時機。對于普通投資者來說，通過分批買入的形式來抄底一些優質的股票和基金，是比較好的一個投資策略。

　　考慮到A股市場下跌空間有限，所以不必恐慌，中國在疫情控制方面已經取得了很好的成效，疫情對于經濟的影響也已經過了最差的時候，隨著復工率的提升以及商場餐廳的正常營業，經濟面將會逐步恢復到正常的增長水平，一季度GDP增速下降比較大，二季度會逐步的回升，三、四季度會恢復到正常的狀態，這對于股市來說，會在完成探底之后震蕩回升，當然我們也要密切關注海外市場的表現，在海外市場出現企穩之前，市場的走勢還是以震蕩調整為主，很難出現大幅上升的表現。

　　周三美股盤中再次熔斷，道指失守2萬點，說明這次美股的大跌確實是屬于熊市的走勢，驗證了我在去年12月10日提出的2020年“十大預言”的第9條，即美股在今年見頂回落，而新冠病毒的擴散加劇了投資者的恐慌情緒，導致美股在見頂之后，出現大幅下挫，雖然美聯儲推出了一系列救市的方案，包括將利息降到0以及每天釋放出5000億美元的量化寬松，但是并沒有抵消投資者恐慌性的拋售。

　　原油價格的暴跌也加劇了恐慌，美國4月WTI原油期貨在周三收跌6.58美元，跌幅達到24.42%，創歷史上第3大單日跌幅，報收于20.37美元/桶。最近10個交易日，期貨價格暴跌56%，創1983年成立合約以來最大的連續10天跌幅。原油價格的暴跌也反映了投資者對于全球經濟陷入衰退的風險擔憂正在加大。

　　自新冠疫情爆發以來，美國牛市泡沫被刺破，出現了自由落體式下跌，雖然盤中有一定的反彈，比如說本周一熔斷之后，周二美股出現1000點的反彈，但是更多的是死貓跳，并不是真正市場趨勢的改變，不僅股市，全球債市也遭到了瘋狂拋售，致使國債收益率狂飆，英國30年期國債收益率漲20個基點，意大利10年期國債收益率漲破3%，美國10年期國債收益率在周二午盤時為0.77%，到周三已經上升到1.253%。這說明全球投資者在資金鏈方面，遇到了比較大的困難，所以所有的資產都被拋售，包括黃金和債券，這也意味著全球經濟陷入衰退的風險正在加大。

　　海外市場的連續暴跌，確實也引發了陷入金融危機的可能性，多國聯手出臺救市計劃，包括美國率先表示將采取1萬億美元以上的經濟刺激計劃，向個人直接發放現金，向企業提供一籃子救援措施等等，美聯儲也宣布將采取量化寬松的手段來向市場提供流動性的支持。周四又傳出歐洲央行將采取大規模的債券購買，向市場釋放資金。日本央行將實施30萬億歐元的刺激計劃。全球各國通過一系列的刺激計劃來扭轉市場的頹勢，短期之內可能會產生一定的效果，但是投資者的恐慌情緒平復還需要一段時間，加上連續的大跌，導致一些大的金融機構資金面出現比較大的風險。

　　周三市場傳言世界上最大的對沖基金橋水出事，造成美股重挫，雖然橋水董事長達利歐進行了澄清說這是謊言，隨后公布的橋水基金下跌了21%，損失在承受范圍內，但是并沒有完全平復投資者的擔憂。市場在連續下跌的時候，可能會導致一些杠桿率較高或者是方向做反的對沖基金，出現一定的問題，而大額贖回也是對沖基金面臨的很大困難。市場傳言橋水基金最大的LP沙特可能會撤資，這也加重了投資者的擔憂情緒。達利歐表示我保證橋水一切安好，但是人們擔心橋水會不會成為又一個雷曼？眾所周知，雷曼是2008年世界金融危機時，倒下的一個最大的金融機構，引發了一系列的問題。這次市場出現大幅下挫是否有大的金融機構出現倒閉，也是投資者比較擔心的一個問題。

　　回到A股市場，A股市場今年先是受到疫情的沖擊，出現了大幅回落，而這一次又受到美股連續暴跌的拖累，再次探底，但是A股市場所處的位置和美股不同，美股處于十年經濟擴張周期的頂部，而A股則是在十年周期的底部，因此A股下跌的空間并不大。中國資產在全球范圍內來看，屬于優質資產，甚至是避險資產，等到海外流動性出現緩和，外資將會重新流回中國的股市和債市，所以對于A股市場短期要謹慎，長期要樂觀，通過分批抄底的方式或者是定投的方式，來抄底一些優質的股票和優質的基金，是一個不錯的投資策略。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)