文/新浪財經意見領袖專欄作家 朱振鑫

　　美聯儲再次緊急降息，這次直接降到零利率，同時宣布推出7000億量化寬松計劃。

　　零利率和QE是目前用過的最重的大招，相當于出了四個2，甚至都算是王炸了。接下來，美聯儲勢必會繼續擴表，2008年危機時美聯儲從8000多億買到4.5萬億資產（你可以理解為撒出去的錢），2017年之后縮表，目前3.8萬億（縮掉7000億，差不多就是這次QE的規模），這次QE4一定會超過前期高點。

　　但其實除了這些，美聯儲還有一發子彈：直接買股票（ETF）。日本央行用了多年了，美聯儲大概率也會用，尤其是按特朗普和目前美聯儲的風格來看，常規就是用來被打破的。為了穩定房地產市場，2008年美聯儲可以史無前例的買MBS（底層資產是房貸），這次為了穩定金融市場，美聯儲同樣可能史無前例的買股票（甚至是其他資產）。

　　2008年全球金融危機是起源于實體的房地產崩潰（老百姓過度借錢買房），這次很不一樣，經濟自身本來沒多大問題（杠桿不高），只是慢性病（缺乏新增長點+金融市場估值高），但疫情一來，慢性病同樣爆出了急性病的效果，短期甚至比急性病更嚇人。

　　金融市場和人其實一樣，恐慌有時候比疾病本身更可怕，因為恐慌讓人盲目。這個時候，我們更需要靜下來冷靜思考幾個基本邏輯：

　　第一，短期看放水難奏效，但除了放水，似乎有沒有別的辦法。目前左右全球市場的是疫情，不是流動性，放水解決不了市場的擔憂，預期內的手段反而讓市場覺得FED子彈打完了。只有全球疫情得到初步控制大家心里才有底，可是目前看太難了，好一點的國家能集中精力治療一下重癥，差一點的國家直接鴕鳥心態、群體免疫，中國經驗不可復制。

　　第二，長期看，不管是疫情還是市場崩潰，沒有一次危機不會過去，危也是機。2008年的時候恐慌比現在更嚴重，從美國的華爾街到歐豬五國，滿大街血本無歸的投資者、失業者和破產企業家，很多人資產歸“零”，但2009年之后的十年，樂觀活下來的人資產加了個“零”。當然，如果你覺得疫情會滅絕全人類，就另當別論了。

　　第三，全球動蕩對中國絕不是好事，山川異域、風月同天，從來就沒有什么獨善其身的避險牛。不要把外部動蕩當成利好，頂多是負面影響較小。此前只是因為A股內生牛恰好碰上海外動蕩，讓A股看上去像一個避風港。如果海外不動蕩，A股會更牛。如果海外動蕩持續超預期，全球經濟因為疫情歇菜了，只會導致外資被迫減倉A股、大量中國企業失去海外客戶、全球生產的供應鏈和跨國消費被切斷，我們怎么可能從中受益？

　　在這些基礎邏輯之上，我們接下來對國內外各類資產的影響進行簡要分析，今晚19：00財富指北社群直播具體再聊，大家有關心的問題也可以來與我們交流。

　　1、美股：美股期貨暴跌說明市場并不怎么買賬，一是覺得子彈不多了，二是關鍵還在于疫情不明朗，后面只有疫情得到控制、對經濟二次沖擊較為明朗的時候，市場才會真正穩定下來。2008年美股在美聯儲降息到0.25%后延續了1個季度后才企穩。當時美聯儲是從5.25%降息到0.25%，降了500個BP才換來的，此次空間確實受限，短期內市場會繼續動蕩。長期看，美聯儲大放水可以提振股市。

　　2、美債：利好。經濟弱+放水+避險情緒升溫的邏輯沒變，前三輪QE美債收益率下行了100多bp，這次還會明顯下行，但幅度空間確實不大了。

　　3、美元：直接影響是利空，但中長期趨勢上美元看好。危機蔓延的亂世里，美國肯定不是最弱的，至少比歐洲要好很多，美元資產也會相對優于歐洲。可以參考前幾輪QE，美聯儲拼命放水想壓住美元，但美元還是震蕩走強的。

　　4、黃金：利好。負利率時代下，黃金的零利率反而具有避險屬性，有相對收益。之前黃金跌也主要是交易性的。但黃金不太適合做主要配置，比較適合做個人的補充配置。

　　5、國內貨幣政策：適度寬松，依然克制。前天降準未超預期，今天MLF沒有下調利率，很明顯，央行貨幣政策還是以我為主，不過外部寬松給了我們更大的政策騰挪空間，中美利差預計會進一步走擴。

　　6、A股：從外部來看，放水是好事，但放水背后代表的疫情擴散不是好事，短期還是對市場有情緒沖擊，但隨著疫情明朗會逐步弱化。短期看，市場維持震蕩格局，回升需要等待兩個信號：一是隨著經濟數據出爐，貨幣政策加大寬松；二是海外疫情逐漸明朗。長期看，A股結構性慢牛邏輯不變，不再贅述。

　　7、國內債市：利好。從經濟基本面角度，海外經濟對中國經濟有拖累，利好。從資金面角度，全球零利率給央行更大降息空間，也是利好。

　　8、基金：還是以頭部股票基金為主要配置方向，不要著急帶著QDII基金去抄底海外，一是海外市場還沒跌完，二是國內QDII基金不是主流，基金公司不重視，水平參差不齊。

　　9、房地產：全球放水對房地產是利好，但這不是目前國內房價的主要影響因素，國內房地產市場疫情后會階段性回暖，但回暖多少取決于央行寬松以及地產調控松綁的力度，目前看都低于預期，房住不炒。

　　(本文作者介紹：如是金融研究院執行總裁、如是資本創始合伙人。)