文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 徐王嬰

　　新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制落地，投資界即已蠢蠢欲動。

　　有數(shù)字顯示：2月份以來新三板定增市場持續(xù)回暖，33家公司實(shí)施定增，預(yù)計(jì)募資27.83億元，實(shí)際募集達(dá)到26.48億元，完成率95%；環(huán)比增長133%。平均每家企業(yè)募資8024萬元。

　　在我國多層次資本市場中，新三板憑借小額、快速、靈活、多元的持續(xù)融資機(jī)制和引入做市商等特色制度安排，初步成為資本市場服務(wù)中小企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)的重要平臺。股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截止到2020年3月8日，新三板共有掛牌公司8808家，其中，基礎(chǔ)層掛牌公司8144家，創(chuàng)新層掛牌公司664家。2013年以來，共有97家新三板掛牌公司（含曾經(jīng)掛牌）的公司實(shí)現(xiàn)IPO上市。

　　但近年來新三板也出現(xiàn)了融資額下降、流動性缺失、申請掛牌公司減少等情況。流動性不足成困擾新三板市場發(fā)展的一大癥結(jié)。新三板尚且“悶悶不樂”，被稱為“四板”的區(qū)域性股權(quán)市場更是一片沉寂。

　　3月6日證監(jiān)會公布的轉(zhuǎn)板機(jī)制，在新三板設(shè)立精選層，配套與上市公司相似的制度安排并允許直接轉(zhuǎn)板。此次新三板改革，整體上大幅降低了投資者適當(dāng)性管理標(biāo)準(zhǔn)；而在交易方式上，增加了基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層交易連續(xù)性；同時(shí)還允許公募基金投資精選層公司……這樣的改革顯然能夠有效提升流動性。

　　事實(shí)上，在轉(zhuǎn)板機(jī)制正式落地之前早有嗅得先機(jī)者。原定創(chuàng)業(yè)板上市的流金歲月近期向北京證監(jiān)局報(bào)送了公開發(fā)行并在精選層掛牌的輔導(dǎo)備案材料，進(jìn)入輔導(dǎo)期；麟龍股份也撤回了上市申請，并將目標(biāo)直指精選層。據(jù)報(bào)道，2020年以來已有70多家企業(yè)密集公告申報(bào)精選層。有關(guān)統(tǒng)計(jì)還顯示：今年以來有23家進(jìn)入輔導(dǎo)期企業(yè)平均漲幅達(dá)26.08%，遠(yuǎn)高于同期漲幅為14.28%三板做市指數(shù)，與同期創(chuàng)業(yè)板漲幅相當(dāng)。

　　這樣的“漲聲響起來”，是因?yàn)橥顿Y界看中精選層將給市場帶來一個(gè)龐大的擬IPO投資機(jī)會。但我想說的是：資本市場的改革旨在引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新。從這個(gè)角度講，轉(zhuǎn)板機(jī)制的落地，其意義絕不在于短期的“炒一把”；而在于中國梯度性資本市場建設(shè)的落地。

　　根據(jù)證監(jiān)會劃分，多層次資本市場包括滬深市場、新三板市場、區(qū)域性股權(quán)市場等層次。3月1日新證券法生效，股票發(fā)行注冊制在交易所市場開啟“分步實(shí)施”，科創(chuàng)板注冊制完善、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)在陸續(xù)推進(jìn)。而新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制落地，可說是打通了多層次資本市場的全鏈條。

　　新三板轉(zhuǎn)板不僅打通了民營、中小企業(yè)成長壯大的上升通道，還發(fā)揮了新三板在交易所和區(qū)域性股權(quán)市場之間承上啟下的作用，為形成上下貫通的多層次資本市場體系創(chuàng)造良好基礎(chǔ)，有利于暢通投資機(jī)構(gòu)退出渠道，形成符合投融資雙方需求的良好市場生態(tài)。

　　值得一提的是：無論新三板還是區(qū)域性的“四板”市場，都是地方培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)的大熔爐。以浙江省為例，浙江銀杏谷投資有限公司董事長顏春友先生介紹說：新三板掛牌的浙江企業(yè)數(shù)大體占十分之一左右。新三板的浙江企業(yè)，較多分布在軟件和信息技術(shù)服務(wù)、智能和較高技術(shù)含量的制造業(yè)、以及諸如影視錄音、創(chuàng)業(yè)投資、商務(wù)金融等領(lǐng)域，與打造數(shù)字浙江相匹配，互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)的屬性比較突出，體現(xiàn)了行業(yè)結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新素質(zhì)和成長潛力方面的優(yōu)勢。換句話說，新三板也培育了不少優(yōu)秀的浙企。而此次轉(zhuǎn)板機(jī)制推出，使得聚集于精選層的浙江企業(yè)有望奪得先機(jī)，浙江的上市版圖有望擴(kuò)容。

　　另一方面，區(qū)域性股權(quán)市場雖然流動性弱，但企業(yè)進(jìn)場掛牌的過程，也是一個(gè)通過信息公開與規(guī)范治理提升競爭能力的過程。幫助企業(yè)通過資本市場提升治理能力和競爭力，這也是地方政府的一個(gè)初衷。如果在不久的將來能夠建立起三、四板的轉(zhuǎn)板制度，為掛牌的中小企業(yè)解決融資渠道，提升區(qū)域市場的流動性，真正助力實(shí)體企業(yè)的發(fā)展，則功莫大也！

　　另據(jù)介紹，浙江省股權(quán)交易中心（以下簡稱浙股交）曾提出“5115”企業(yè)成長工程，就是在2018-2022年內(nèi)，掛牌展示企業(yè)新增5000家，股改1000家，擬上市培育100家，上市并購50家。在浙江省金融辦支持下，浙股交還將與上海證券交易所共同打造科創(chuàng)助力板，該板塊作為科創(chuàng)板企業(yè)培育庫，助力浙江經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。現(xiàn)已有四、五十家企業(yè)被納入擬上市培育庫，將走向更高層次的資本市場。而2019年12月11日，當(dāng)虹科技更是在浙股交的推動助力下，正式登陸科創(chuàng)板。顯然，區(qū)域性股權(quán)市場對培育地方企業(yè)，健全資本市場全鏈條有著非常積極的作用。

　　從這個(gè)意義上講，轉(zhuǎn)板機(jī)制的根本意義在于促進(jìn)多層次資本市場優(yōu)勢互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展。而為了拓寬上市渠道，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化服務(wù)，衷心希望新三板改革的陽光也能夠照亮區(qū)域市場的一池活水。

　　(本文作者介紹：財(cái)經(jīng)作家。浙商研究會副會長兼秘書長，浙商總會浙商學(xué)術(shù)研究中心副主任，浙江大學(xué)企業(yè)成長研究中心高級研究員。)