文/意見領袖專欄作家 李湛

　　目前正值民主黨競選人角逐、美國總統(tǒng)換屆選舉前期，維持美股高位不崩盤、美國經(jīng)濟景氣是決定特朗普能否連任的關鍵因素，這也使得市場高度質疑美聯(lián)儲的獨立性。

　　北京時間3月3日晚間，美聯(lián)儲在非議息會議時段宣布，將聯(lián)邦基金目標利率下調50個基點至1%~1.25%，同時將超額準備金利率（IOER）下調50個基點至1.1%。受此消息影響，當天美股沖高回落，10Y美債一度破1（歷史首次），原油、金銀的期現(xiàn)貨價格均錄得顯著漲幅。其內在原因和影響如下：

　　第一，美聯(lián)儲的降息在預期之內，但非常規(guī)降息的方式略超市場預期。2月最后一周美股創(chuàng)下歷史較大跌幅之后，CME聯(lián)儲觀察工具就顯示市場預期美聯(lián)儲降息的概率大幅增加至100%，降息50bp的幅度也在意料之中。但是，市場多數(shù)認為美聯(lián)儲可能會在3月19日的聯(lián)儲議息會上降息，本次非常規(guī)式降息時間提前還是略超市場預期的。

　　第二，非常規(guī)降息在美聯(lián)儲歷史上曾出現(xiàn)8次，本次降息更類似于2001年911的那次降息，并不意味著美國經(jīng)濟出現(xiàn)了明確的衰退，但美國經(jīng)濟的前景確實面臨一定的不確定性。美聯(lián)儲前7次非常規(guī)降息分別為1998年10月降息25bp，2001年1月降息50bp，2001年4月降息50bp，2001年9月降息50bp，2007年8月貼現(xiàn)率降息50bp，2008年1月降息75bp，2008年10月降息50bp。根據(jù)FOMC的聲明，美國目前經(jīng)濟依然表現(xiàn)強勁，降息是為了應對新冠病毒對經(jīng)濟活動可能帶來的不斷變化的風險。至于后期會不會出現(xiàn)由于疫情引發(fā)的連鎖反應導致經(jīng)濟衰退，目前仍有待觀察。從本次降息當天資本市場的走勢來看，美股短暫沖高后迅速回落，也說明投資者對美國經(jīng)濟的發(fā)展前景顧慮頗多。

　　第三，本次降息背后的政治考量可能是更為重要的因素。目前正值民主黨競選人角逐、美國總統(tǒng)換屆選舉前期，維持美股高位不崩盤、美國經(jīng)濟景氣是決定特朗普能否連任的關鍵因素，這也使得市場高度質疑美聯(lián)儲的獨立性。從居民的角度來看，美國家庭資產(chǎn)配置的主要資產(chǎn)是股票，如果美股持續(xù)暴跌，不僅會重創(chuàng)消費者信心，而且居民資產(chǎn)的縮水也會反映在其消費行為上，居民會縮減開支?？紤]到消費是美國經(jīng)濟的重要動能，消費放緩甚至收縮對美國經(jīng)濟的打擊都是非常嚴重的。從企業(yè)的角度來看，美國企業(yè)的股權結構大多是非常分散的，公司股票大跌可能意味著企業(yè)控制權會旁落他人之手，對上市公司的經(jīng)營和發(fā)展會帶來不確定性。所以，特朗普再三要求美聯(lián)儲降息，而美聯(lián)儲此次降息也說明其貨幣政策決定受到執(zhí)政者的影響較大，基本上喪失了獨立性。

　　第四，全球將開啟降息潮，但應對未來可能發(fā)生的經(jīng)濟危機可用政策空間明顯不足。受新冠肺炎疫情影響，澳大利亞和馬來西亞央行已經(jīng)率先降息，美聯(lián)儲此次降息后全球其他國家大多會選擇跟進，全球又將迎來一波降息潮，而且鮑威爾表示未來美聯(lián)儲可能會再次降息。但歐洲和日本的利率已經(jīng)是0，實際利率為負利率，美國利率也已經(jīng)離0不遠，未來如果全球普遍處于負利率時代，對經(jīng)濟的長期影響可能是深遠的。另外，如果未來經(jīng)濟危機真的到來的話，美聯(lián)儲可用的政策工具嚴重不足。如果美國不能有效控制此次新冠肺炎疫情的話，全球經(jīng)濟危機可能離我們也不是件遙遠的事情。

　　第五，緩沖或弱化新冠疫情對美國資本市場形成的趨勢性沖擊影響。2020-03-03美聯(lián)儲一次性降息50BP，道瓊斯、納斯達克、標普500等指數(shù)在短暫拉升后，延續(xù)跌勢，最終分別跌2.94%、2.99%與2.81%。歐非與亞太市在下跌趨勢后出現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象，綜合國際資本市場走勢與中國非典疫情期間的資本經(jīng)驗，A股市場經(jīng)前期急驟下跌與補缺口式反彈后，后期大概率步入穩(wěn)量箱體震蕩市。

　　本文原發(fā)于《財新》

　　(本文作者介紹：中山證券研究所首席經(jīng)濟學家、研究所所長)