文/新浪財經意見領袖專欄作家 賀江兵

　　3月3日，美國聯邦儲備委員會宣布降息50個基點，至1%-1.25%。這是美聯儲在七國集團財長和央行行長會議后作出的緊急決定。次日，實行聯系匯率制度的香港也宣布降息50個基點。很多人還在糾結中國人民銀行是不是會跟進，事實上，人民銀行早在貸款利率上實行了降息，屬于啟動了不對稱降息，存款利率降低料會啟動。

　　3月1日，多家銀行發布公告，自即日起啟動個人存量浮動利率貸款定價基準轉換為LPR的工作（簡稱“LPR轉換”）。

　　按照中國人民銀行公告〔2019〕第30號，LPR轉換原則上應在8月31日前完成。由于個人存量浮動利率貸款以住房貸款為主，所以廣大房貸一族將在未來半年內面對一道選擇題——房貸合同選擇“固定利率”還是“LPR加點”？回答機會只有一次，選擇結果則關系到未來房貸利息支出多少。簡單理解是：如果認為貸款存續期內平均貸款利率上行的概率大，就應選擇“固定利率”，反之則應選擇“LPR加點”。

　　我個人建議大家轉換成LPR利率，最主要的依據是，中國貨幣政策進入降息周期。主要原因有以下幾個方面。

　　第一，中國面臨通脹和經濟下行雙重壓力，加息可以抑制通脹，但是會阻礙經濟發展；降息可以拉動經濟增長但是會對通脹產生壓力，然而，央行會選擇降息。滯脹壓力是很特殊的經濟現象，一般來說，經濟下行會出現通縮；只有經濟過熱的時候才會發生通貨膨脹。在經濟下滑伴隨通脹是非常罕見的現象，這種現象少見也會發生。比如，上世紀七八十年代的美國由于石油價格飆升，制造業外遷，日本物美價廉商品進入，造成美國經濟下滑與通脹嚴重，形成嚴重的滯脹。美聯儲不顧當時總統里根反對將利率提高到10%以上。同時，里根推行了減稅政策——主導者就是特朗普經濟顧問拉斐爾，他在特朗普執政初期設計主導了現在美國的減稅制度；另一方面跟日本和西歐主要經濟體簽署《廣場協議》——當時里根的副貿易代表萊特希澤是現在負責中美貿易談判首席代表，迫使日本本幣升值和進口美國汽車等，里根的政策成功讓美國解決了滯脹問題，并未日后經濟起飛奠定了根基。

　　在滯脹壓力之下，任何國家央行都會面臨行政當局巨大的降息壓力，確保經濟增長是優先考慮，通脹并不是。雖然，中國減稅已有行動，但是，龐大的吃財政飯臃腫的系統遠沒有裁減任何跡象，不能對減稅期望過高。剩下的只有降息一條路可走了。

　　第二，中國通脹是結構性、季節性和偶發性，加息并不能有效遏制。本輪通脹主要由豬肉漲價引發，拉動食品和農副產品價格上漲；春節期間由于交通不暢，企業大面積停工造成供給不足所致。這些問題的解決何必政策加息完全不能解決。當然，降息更不能解決。不過，降息可以緩解企業融資成本過高，拉動投資與刺激消費、緩解人民幣升值壓力。由于實施了高速公路臨時免交過路費，加之道路暢通后，疫情穩定開工恢復生產，特殊原因造成的通脹會得到緩解。中國一直存在產能過剩而非不足，物價持續上漲導致嚴重的惡性通脹的基礎并不存在。

　　第三，貸款事實上已經進入降息周期，最終會導致存款利率下調。雖然，LPR利率每次只有10個基點左右，也是持續幾個月下調，由于貸款利率持續下調，為保持商業銀行存貸利差與盈利，讓商業銀行有放貸款積極性，央行降低存款基準利率是極有可能。美國和西方主要經濟體進入降息周期，中美存款利率倒掛，中國人民銀行有下調25個基點可能，以保持與美國存款利率水平，從而保持匯率穩定性。

　　另一方面現有存款基準利率與LPR貸款利率有200多個基點利差，貸款利率依然有較大的下調空間，如果存款基準利率下調，商業銀行LPR利率將進入較長時期的下降周期。

　　第四，時間窗口選擇。美聯儲自次貸危機以來首次選擇在議息會議期間宣布，并且，在收市之前宣布降息，事后看來并非良策。美國股市在美聯儲宣布降息后暴漲，隨后依然暴跌。有個段子很能反映當時金融市場心態：美股就好像突發高燒40度的孩子，央媽美聯儲突然對他說“我給你一大筆錢，孩子你想買啥就買啥吧，讓自己高興起來”，孩子一想“臥槽，她突然對我這么好，我不會得了癌癥吧”。中國人民銀行貨幣政策調整一般選擇在周末進行，偶有突發事件發生，只是在開市之前宣布，記憶中沒有過在金融市場交易之中宣布的。人民銀行會不會跟進美聯儲降息，貸款方面是肯定會跟進的，存款基準利率隨著美聯儲降息周期到來，人行降低存款基準利率是大概率事件。

　　(本文作者介紹：獨立金融學者)