文/新浪財經意見領袖專欄作家 靳毅

　　行業新聞與監管動態

　　重點包括：1）中共中央政治局10月24日下午就區塊鏈技術發展現狀和趨勢進行第十八次集體學習。2）央行召開黨委擴大會議，表示加快推動金融供給側結構性改革，不斷擴大高水平金融開放。3）銀保監會發布“商業保理”監管文件。

　　市場表現

　　報告期內（2019/10/21-2019/11/03），銀行板塊跑輸大盤，個股漲跌互現。截至2019/11/03，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.84倍，其中國有行、股份制、城商行、農商行PB估值分別為0.79倍、0.93倍、0.96倍、1.28倍，相對而言處于較低水平，各個類型銀行估值水平均有所回落。

　　報告期內（2019/10/21-2019/11/03），銀行轉債漲跌不一。其中張行轉債（1.66%）、光大轉債（0.49%）、無錫轉債（-0.29%）漲幅居前；而江銀轉債（-1.02%）、中信轉債（-0.49%）、蘇農轉債（-0.38%）漲幅靠后。轉股溢價率方面，除了蘇農轉債外，現存銀行轉債轉股溢價率均有所回落。

　　同業存單

　　報告期內，同業存單總發行量有所增加，而凈融資額均有所回落。其中，股份制同業存單實際發行額有所增加，而國有行、城商行和農商行實際發行額皆有所下降。發行利率方面，最近一周除城商行發行利率有所下降外其他不同類型銀行較上周均出現小幅提升。不同期限同業存單中，1Y期限同業存單實際發行額下滑明顯。發行利率方面，最近一周除3M和6M外其他各個期限同業存單均較上周有所提升。

　　銀行理財

　　報告期內，共發行理財產品2400只，其中3-6月期限產品發行數量較上個報告期出現明顯增加。預期年收益率方面，目前1個月、3個月、6個月、1年期限理財產品預期年收益率分別為3.81%、4.04%、3.98%、4.09%。

　　風險提示

　　權益市場走低的潛在可能性；監管政策發生不利變化。

　　【銀行觀察雙周報】

　　一、行業新聞

　　1、中信銀行公告表示：銀保監會批準公司發行不超400億元無固定期限資本債券。

　　2、中國銀行業協會首次吸納證券業金融機構：首批加入的有四家證券公司分別是，中金公司、華泰聯合證券、中信證券、廣發證券。其余兩家金融機構分別是歌斐資產和德邦基金。

　　3、央行召開黨委擴大會議：1）強調要不斷健全金融宏觀調控機制，建設現代中央銀行制度，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系；2）要研究謀劃2020年央行重點工作安排，改進和完善金融宏觀調控，強化宏觀審慎管理，加快推動金融供給側結構性改革，不斷擴大高水平金融開放，繼續打好防范化解重大金融風險攻堅戰，牢牢守住不發生系統性風險的底線。

　　4、中共中央政治局10月24日下午就區塊鏈技術發展現狀和趨勢進行第十八次集體學習：會上強調，區塊鏈技術的集成應用在新的技術革新和產業變革中起著重要作用。我們要把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口，明確主攻方向，加大投入力度，著力攻克一批關鍵核心技術，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。

　　5、IBM區塊鏈金融服務公司和國際貨幣金融機構聯合發布的最新調查報告顯示：全球多家央行正在認真考慮開發和發行央行數字貨幣（CBDC），未來5年內或將有面向消費者的CBDC推出。

　　6、央行深圳中心支行透露：央行貿易金融區塊鏈平臺已實現供應鏈應收賬款多級融資、跨境融資等多項業務上鏈運行，央行再貼現快速通道項目也將于11月中旬上鏈。

　　7、央行上海總部近日向轄內金融機構印發通知：從打造具有全球影響力的金融科技生態圈、深化金融科技成果應用等八個方面提出40項指導意見，助力上海國際金融中心建設和科技創新中心建設聯動發展。

　　8、廣州市黃埔區、廣州開發區發布區塊鏈新政：將由區屬國企發起設立10億元規模區塊鏈產業基金；對“無幣”公有鏈項目最高補貼1000萬元、區塊鏈聯盟鏈項目最高補貼300萬元。

　　二、監管動態

　　1、銀保監會發布“商業保理”監管文件：1）商業保理受讓同一債務人的應收賬款，不得超過風險資產總額的50%；受讓以其關聯企業為債務人的應收賬款，不得超過風險資產總額的40%；將逾期90天未收回或未實現的保理融資款納入不良資產管理；計提的風險準備金，不得低于融資保理業務期末余額的1%；風險資產不得超過凈資產的10倍。

　　2）對于“失聯”和“空殼”等經營異常的商業保理企業，整改驗收合格的，可納入監管名單。

　　3）商業保理企業住所地金融監管局要牽頭負責跨區域經營商業保理企業的監管。確保2020年6月末前完成存量商業保理企業清理規范工作，并向銀保監會報告。

　　2、經濟參考報頭版刊文稱，種種跡象顯示：1）銀保監系統今年前三季度對保險市場亂象保持高壓態勢，依法依規懲處。銀行和保險業作為金融體系中的兩大主體，其健康發展取決于對監管規則的遵循。

　　2）要堅持不懈地治理市場亂象。重點整治違規授信、違規擔保、違規代理、違規銷售等違法違規經營行為，違規資金池、多種加通道等影子銀行風險以及股權代持、虛假出資、循環注資、利益輸送等不當行為。

　　三、市場表現

　　報告期內（2019/10/21-2019/11/03），銀行板塊跑輸大盤，個股漲跌互現。其中銀行（申萬）上漲2.02%，跑輸滬深300指數0.12%，上市銀行中漲跌幅前五分別為張家港行（7.96%）、杭州銀行（7.92%）、貴陽銀行（7.71%）、寧波銀行（7.27%）、常熟銀行（7.19%）；漲跌幅后五分別是青島銀行（-5.50%）、西安銀行（-5.08%）、青農商行（-5.00%）、蘇州銀行（-3.48%）、紫金銀行（-3.31%）。

　　截至2019/11/03，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.84倍，其中國有行、股份制、城商行、農商行PB估值分別為0.79倍、0.93倍、0.96倍、1.28倍，相對而言處于較低水平，各個類型銀行估值水平均有所回落。

　　報告期內（2019/10/21-2019/11/03），銀行轉債漲跌不一。其中張行轉債（1.66%）、光大轉債（0.49%）、無錫轉債（-0.29%）漲幅居前；而江銀轉債（-1.02%）、中信轉債（-0.49%）、蘇農轉債（-0.38%）漲幅靠后。

　　轉股溢價率方面，除了蘇農轉債外，現存銀行轉債轉股溢價率均有所回落。截至2019/11/03，各銀行轉債轉股溢價率、YTM分別為：張行轉債（8.51%、0.41%）、光大轉債（5.13%、-2.58%）、蘇農轉債（16.40%、1.22%）、中信轉債（23.89%、2.07%）、無錫轉債（23.46%、1.05%）、蘇銀轉債（14.74%、1.59%）、江銀轉債（13.59%、0.35%）。

　　四、行業數據跟蹤

　　4.1、同業市場

　　報告期內（2019/10/21-2019/11/03），短期資金利率小幅下行。截至2019年11月1日，1天/7天/1個月/3個月銀行間質押式回購加權利率，較10月18日分別變動-34.30BP、-20.11BP、-33.24BP、-12.97BP；隔夜/1周/1個月/3個月/6個月SHIBOR，較10月18日分別變動-31.70BP、-7.50BP、6.20BP、15.10BP、7.60BP。

　　報告期內，同業存單總發行量有所增加，而凈融資額均有所回落。同業存單總發行量為7，554.50億元，較上期增加625.10億元；凈融資額為1，025.14億元，較上期減少615.66億元。分評級來看，AAA級發行總額占比為86%；AA+級發行總額占比為10%；AA級發行總額占比為3%。

　　同業存單發行主體結構：報告期內，國有行、股份制、城商行、農商行同業存單實際發行額分別為1020.50億元、2668.20億元、2596.20億元、525.20億元；較上期變動-26.00億元、220.10億元、-204.10億元、-53.90億元，股份制同業存單實際發行額有所增加，而國有行、城商行和農商行實際發行額皆有所下降。

　　發行利率方面，最近一周除城商行發行利率有所下降外其他不同類型銀行較上周均出現小幅提升。最新一周國有行、股份制、城商行、農商行同業存單發行票面利率的加權平均利率分別為3.0270%、3.0475%、3.2354%、3.1563%。

　　同業存單發行期限結構：報告期內，1M、3M、6M、9M、1Y期限同業存單實際發行額分別為1703.00億元、1370.40億元、579.50億元、162.00億元、3029.60億元；較上期分別變動447.00億元、437.10億元、152.80億元、13.30億元、-1135.60億元，其中1Y期限同業存單實際發行額下滑明顯。

　　發行利率方面，最近一周除3M和6M外其他各個期限同業存單均較上周有所提升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同業存單發行票面利率的加權平均利率分別為2.8994%、3.1228%、3.2898%、3.3388%、3.1860%，其中由于1Y同業存單發行人種類較多，其加權利率反而低于6M和9M。

　　4.2、銀行理財

　　報告期內，共發行理財產品2400只，其中3-6月期限產品最多，為931只；其次是1-3月期限產品，為797只；然后是6-12月期限產品，為498只；其他期限理財產品數量則較少。其中3-6月期限產品發行數量較上個報告期出現明顯增加。

　　預期年收益率方面，不同期限理財產品預期年收益率整體均處于下滑趨勢。目前1個月、3個月、6個月、1年期限理財產品預期年收益率分別為3.81%、4.04%、3.98%、4.09%。

　　從發行類型來看，報告期內發行產品中，非保本型理財產品占83%，保本浮動型理財產品占14%，保本固定型理財產品占3%。從預期收益率水平來看，報告期內發行產品預期收益率以3-5%（含）為主，合計發行數量為1，301只，占所發行產品54%。

　　報告期內，發行理財產品數量最多的銀行為中國建設銀行，對應發行數量為180只，市場占比為7.50%；其次是中國銀行，對應發行數量為157只，市場占比為6.54%；然后是中國民生銀行、南京銀行和招商銀行，市場占比分別為6.00%、4.50%、3.83%。

　　4.3、企業融資

　　票據直貼利率方面，截至2019/10/25，珠三角、長三角、中西部、環渤海6個月日票據直貼利率分別為2.50‰、2.40‰、2.60‰、2.65‰，較前期分別變動0.00‰、-0.06‰、0.02‰、-0.02‰。

　　債券融資方面，報告期內企業債合計發行179.60億元，較上期增加167.90億元；最近一周企業債發行票面利率的加權平均利率為6.59%，較上周明顯抬升。報告期公司債合計發行333.90億元，較上期增加161.90億元；最近一周公司債票面利率加權平均利率為5.09%，較上周明顯抬升。

　　股權融資方面，截至2019/10/31，10月份股權融資規模合計為1197.84億元，較整個9月份下降11.11%。其中IPO、增發、配股、優先股、可轉債、可交換債募集資金分別為223.671億元、223.721億元、0億元、700.00億元、32.240億元、18.210億元。

　　五、風險提示

　　第一，權益市場走低的潛在可能性。

　　第二，監管政策發生不利變化。

　　(本文作者介紹：國海證券研究所固定收益研究團隊負責人。)