文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 楊德龍

　　通過允許商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債來增加銀行的信貸投放能力，支持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，也體現(xiàn)出政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)的呵護(hù)。這一系列措施逐步落地實(shí)施，效果也會(huì)逐漸體現(xiàn)，為A股市場(chǎng)的上漲提供機(jī)會(huì)。2019年將開啟A股黃金十年，A股市場(chǎng)將迎來一輪新的投資機(jī)會(huì)。

　　2019年一開年，發(fā)改委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、央行、國(guó)稅總局等多個(gè)部門，先后出臺(tái)一系列的政策來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，包括以往沒有使用的大幅減稅降費(fèi)等措施將會(huì)為企業(yè)的盈利提供一定的保障。通過允許商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債來增加銀行的信貸投放能力，支持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，也體現(xiàn)出政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)的呵護(hù)。這一系列措施逐步落地實(shí)施，效果也會(huì)逐漸體現(xiàn)，為A股市場(chǎng)的上漲提供機(jī)會(huì)。

　　外資加速流入A股

　　海外市場(chǎng)方面，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏將放緩，新興市場(chǎng)將迎來資金流入的機(jī)會(huì)，無論是新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)還是貨幣都會(huì)出現(xiàn)回升。2019年一開年，全球資金顯著流入到新興市場(chǎng)，資金流入量為過去48周以來新高。在2018年四季度，中國(guó)股票型基金流入資金量最多，貢獻(xiàn)了新興市場(chǎng)股票型基金凈流入的主要部分。

　　國(guó)際資本大量流入到A股市場(chǎng)，本身就說明當(dāng)前A股已經(jīng)具備了比較好的配置價(jià)值，吸引了外資的流入。預(yù)計(jì)今年全年外資還將加速流入A股市場(chǎng)，保守估計(jì)是4000多億，樂觀估計(jì)有望達(dá)到6000億左右。到年底，外資持有A股的資金量將達(dá)到1.8萬億左右，超越公募基金成為A股市場(chǎng)最大的機(jī)構(gòu)投資者。

　　險(xiǎn)資有望加速入市

　　銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在接受媒體采訪時(shí)表示，為了更好發(fā)揮保險(xiǎn)公司機(jī)構(gòu)投資者作用，維護(hù)上市公司和資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司使用長(zhǎng)久期賬戶資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券，拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍，加大專項(xiàng)產(chǎn)品落地力度。這也意味著持有大量可投資資金的險(xiǎn)資有望加速入市，這是A股市場(chǎng)引入長(zhǎng)期投資者的重要步驟。

　　為了鼓勵(lì)險(xiǎn)資加速入市，銀保監(jiān)會(huì)推出兩項(xiàng)舉措：一是支持保險(xiǎn)公司開展價(jià)值投資長(zhǎng)期投資，研究推進(jìn)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期持有股票的資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管評(píng)價(jià)機(jī)制。二是對(duì)于保險(xiǎn)資金對(duì)一般股票和重大股票投資等依法合規(guī)加快有關(guān)備案核準(zhǔn)工作。對(duì)于重資產(chǎn)屬性較強(qiáng)的保險(xiǎn)公司來說，資產(chǎn)負(fù)債管理是決定投資收益的一個(gè)重要方面。通過鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，增持優(yōu)質(zhì)股票，一方面會(huì)起到穩(wěn)定市場(chǎng)作用，一方面也為險(xiǎn)資的資金運(yùn)用提供了比較好的收益保障。

　　在之前為了有序化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，為優(yōu)質(zhì)上市公司及其股東提供長(zhǎng)期資金支持，保險(xiǎn)公司已出臺(tái)多項(xiàng)專戶投資產(chǎn)品，在依法合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，允許專項(xiàng)產(chǎn)品通過券商資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃，參與化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于防止股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)起到了比較關(guān)鍵的作用。

　　2019年將開啟A股黃金十年

　　A股市場(chǎng)的走勢(shì)大起大落，很大程度上是因?yàn)锳股嚴(yán)重缺乏長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資金。美股能夠走出長(zhǎng)牛慢牛的行情，很大程度上是由于美國(guó)的基石投資者，即美國(guó)的投資者結(jié)構(gòu)是金字塔形，金字塔的塔基是高達(dá)26萬億美元的養(yǎng)老金，這些資金屬于市場(chǎng)的長(zhǎng)期資金，一旦市場(chǎng)下跌，金字塔塔尖的一些游資可能會(huì)出逃，再下層的一些機(jī)構(gòu)資金也可能會(huì)減倉，但是當(dāng)潮水退到金字塔塔基的長(zhǎng)期資金的時(shí)候，將形成強(qiáng)有力的支撐，從而防止市場(chǎng)出現(xiàn)潰敗式下跌。而A股市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期資金，一旦市場(chǎng)下跌，各類投資者都會(huì)奪路而逃，造成市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下挫，沒有明確的支撐。所以引入外資、險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金是當(dāng)前重要的政策方向。

　　A股市場(chǎng)在過去十年的表現(xiàn)已經(jīng)嚴(yán)重落后于經(jīng)濟(jì)基本面。根據(jù)測(cè)算，從2006年到今年13年的時(shí)間，中國(guó)GDP增長(zhǎng)了四倍，而上證指數(shù)還停留在2600點(diǎn)左右。雖然其中有一些原因是由于一些代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)的公司不在A股上市，股市并不能特別好地代表經(jīng)濟(jì)基本面。但是經(jīng)濟(jì)漲四倍，股市指數(shù)仍然原地踏步，已然表明當(dāng)前A股嚴(yán)重落后于經(jīng)濟(jì)基本面。根據(jù)海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，一般在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)候，股市并不一定有好的表現(xiàn)，而在經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)進(jìn)入到高質(zhì)量增長(zhǎng)的階段，行業(yè)利潤(rùn)向頭部公司轉(zhuǎn)移，這時(shí)候反而給資本市場(chǎng)帶來比較好的投資機(jī)會(huì)。

　　過去十年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上保持2%左右的中速增長(zhǎng)，去年由于受到大幅減稅效應(yīng)的刺激，出現(xiàn)4%以上的增長(zhǎng)，但是美國(guó)股市在過去十年走出長(zhǎng)久慢牛行情。2019年將開啟A股黃金十年，A股市場(chǎng)將迎來一輪新的投資機(jī)會(huì)。事實(shí)上如果將去年10月19日大盤探到2449點(diǎn)的底部視作局部牛市開啟，A股黃金十年事實(shí)上已經(jīng)開啟三個(gè)月的時(shí)間。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)