文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 唐建偉

　　如果全面爆發貿易戰，中美雙方對各自出口的全部商品都加征懲罰性關稅。這樣對通脹的影響將會比較大，而且全面貿易戰除了對通脹會有影響之外，還可能對經濟增長也會帶來較大負面沖擊。

貿易戰會帶來高通脹嗎？

　　近期中美兩國貿易摩擦持續升級，在美國于當地時間4月3日公布500億美元擬對華征稅25%的商品清單后，中國商務部在北京時間當天（4日）下午也發布公告，稱中國決定對原產于美國的106項商品加征關稅，金額同樣也是500億美元，其中就包括大豆、汽車和飛機等中國從美國進口金額最高的幾大類主要商品。國家層面博弈的貿易戰對于吃瓜群眾而言可能過于宏觀，普通百姓也許更關心的是貿易戰之后，是不是意味著我們吃的豬肉和大豆油就要漲價了？我們每天買菜的錢是不是要花得更多？貿易戰會不會給國內本就開始抬頭的通脹預期再次火上澆油？

　　一、 貿易沖突的演變趨勢決定對通脹的影響程度

　　雖然目前中美雙方態度上劍拔弩張，互不相讓，但不管是美國公布的301條款對中國制裁清單還是中國商務部公布的對美的反制商品清單，都還沒有最終實施。美國在公布制裁清單后將有60天的公示磋商期，到期才會公布對華301調查最終制裁清單，也就是說最早也得今年6月初才會生效。而中國最新公布的對美國出口商品加征關稅的公告中也指出：“最終措施及生效時間將另行公告。”其實雙方還留有談判和繼續協商的余地，未來雙方貿易沖突仍可能會有三種演變趨勢：

　　一是達成一致，不打貿易戰，這樣對通脹就沒有任何影響；

　　二是真打貿易戰，但僅限于目前雙方公布的制裁清單范圍，這樣對通脹的影響就得分析不同商品其傳導的渠道及傳導效應；

　　三是全面爆發貿易戰，中美雙方對各自出口的全部商品都加征懲罰性關稅。這樣對通脹的影響將會比較大，而且全面貿易戰除了對通脹會有影響之外，還可能對經濟增長也會帶來較大負面沖擊，最后綜合的影響效應可能會有較大的不確定性，需要做進一步的推演分析。

　　二、不同商品種類對通脹的影響效果不一

　　貿易戰對通脹的影響取決于該類征稅商品在本國的供給彈性和可替代性，因此不同種類的商品其在加征關稅后對通脹的影響效果是完全不一樣的。我們根據商務部開出的對美國反制關稅清單來詳細分析。

　　4月4日我國商務部公布的對美國加征關稅商品清單，共計106項商品，涉及2017年中國自美國進口金額約500億美元，主要針對原產于美國的大豆等農產品、汽車、化工品、飛機等進口商品對等采取加征關稅措施，稅率為25%。結合此前3月23日商務部發布的中止減讓產品清單，其中包含7類，分兩批擬加征關稅，涉及2017年美國對我國約30億美元的出口金額。第一批包括鮮水果、干水果及堅果制品、葡萄酒、花旗參等產品，擬加征15%的關稅；第二批包括豬肉及制品等，擬加征25%的關稅。

　　歸納而言，以上中國擬對從美國進口的加征關稅商品中，金額比較大的主要有飛機、汽車、化工品及農產品。考慮到化工品主要用于工業生產，不會直接影響CPI，我們重點分析飛機、汽車和農產品這三大類商品如果加征關稅可能對通脹的影響。

　　進口飛機：從美國進口的主要是波音飛機，2017年波音飛機全球交付量為763架，其中交付中國的數量是202架，占26%，貿易額約600億元。其最直接的競爭對手就是歐洲的空客，空客2017年向中國交付了176架新飛機，數量雖與波音有差距，但并不大。如果對美國進口飛機加稅政策落地，將對波音飛機訂單產生較大影響，未來空客的訂單數量可能超過波音，從而改變中國進口飛機市場的競爭格局。同時貿易戰還會加速中國自我研制的C919等大飛機的生產進度，最終實現進口替代。考慮到這種替代效應的存在，因為進口飛機加征關稅使得航空公司購買的飛機漲價，航空公司再通過機票漲價從而傳導至CPI的效應幾乎不太可能，

　　進口汽車：汽車市場的競爭更加激烈，歐美日韓都是中國進口汽車市場的參與者也同為競爭者。如果因為美國進口汽車加征關稅，消費者可以很容易的將需求轉向購買歐洲或日本等國的進口汽車或直接購買國內合資品牌汽車，這種替代效應比飛機要強得多。而且近日中國國家主席習近平在博鰲論壇上宣布中國未來還將大幅降低進口汽車的關稅，因此加征關稅引起美國進口汽車漲價會進一步加大其他國家進口汽車對美國進口汽車的替代，使得其漲價效應更難傳導到終端消費，對CPI也不太可能產生影響。

　　進口農產品：中國從美國進口的農產品種類較多，而此次商務部列入加征關稅的進口農產品中豬肉、葡萄酒、水果、干果、牛肉等因其在中國國內消費中的占比很小，而且消費者也很容易找到替代品，因此其對物價的影響也可以忽略不計，在此我們不作過多分析。

　　美國進口農產品需要重點關注和分析的就是大豆，因為大豆是美國對中國出口中最為重要的農產品，中美雙方互為對方最重要的需求方和供應商。中國是全球第一大大豆消費國，2017年消費量超過1.1億噸，而其中9553萬噸依賴進口，占到全球大豆進口量的63%。2017年中國從美國進口的大豆是3285萬噸，美國進口量占到國內消費量的30%以上。因此理論上而言，如果對美國進口大豆加征關稅很可能會導致國內大豆漲價，從而傳導到CPI。具體的影響程度，需要做進一步的細致分析：

　　首先分析大豆漲價影響CPI的傳導渠道。大豆在我國的主要用途有三種：一是直接制成豆制品食用，二是用來榨成食用油，三是榨油后剩下的豆粕作為飼料的主要原材料。因此進口大豆如果漲價，也將通過三條渠道傳導到CPI：一是大豆→豆制品→CPI；二是大豆→豆油→食用油→CPI；三是大豆→豆粕→飼料→畜肉類（豬肉）→CPI。由于國家統計局只公布了畜肉類（豬肉）產品在CPI中的權重（2017年約為2.8%），食用油及豆制品的權重只能根據相似食品權重來類比，假設食用油權重類似糧食（2017年約為2.3%），豆制品權重類似水產品（2017年約為2.5%），這樣，三者在CPI中的權重合計約為7.6%。

　　其次分析美國進口大豆漲價對國內大豆價格的影響程度。美國進口大豆在中國國內消費中的占比約為30%，如果加征25%的關稅將導致美國進口大豆漲價25%（如果考慮增值稅等原因最終漲幅可能不會這么大，大概在21%左右，為了計算簡單，就以25%的漲幅為準），最后傳導到國內市場將導致國內大豆漲價7.5%（25%*30%）。當然如果因為美國進口大豆漲價其他國家進口的大豆也全部跟隨漲價的話，則國內市場大豆最終的價格漲幅可能就等同于美國進口大豆的漲幅，即25%。綜合來看，加征關稅后美國進口大豆漲價可能導致國內市場大豆價格上漲的幅度在7.5-25%之間。

　　最后分析大豆漲價對國內CPI的影響效應。根據以上大豆類產品在CPI中的權重約為7.6%，美國進口大豆漲價導致國內大豆價格上漲的幅度在7.5-25%之間，我們可以測算出來美國進口大豆加征關稅對國內CPI的最終影響程度大致為0.06-0.2個百分點，應該說整體的影響并不大。

　　在此要說明的是以上影響幅度只是理論上推算的結果，可能還存在較大程度的高估，國內物價實際受影響的幅度會明顯低于這一理論估測值，原因如下：一是前面做分析時對相關影響因素的預估程度都選擇的是較高情形，實際的影響程度只可能更低些；二是我們假設大豆價格上漲到CPI相關產品之間是完全傳導。而實際大豆價格上漲到CPI相關產品價格上漲之間存在許多中間環節（如大豆榨油企業、飼料生產企業、生豬養殖企業等），這些傳導環節都會部分“吸收”或“消化”大豆漲價的影響，使實際的影響程度降低；三是以上所有分析都沒有考慮替代效應。其實隨著美國進口大豆漲價，一方面可以通過增加對巴西、阿根廷等其他國家大豆的進口來實現對美國進口大豆的部分替代。另一方面是在食用、榨油以及制作飼料這三個環節中，大豆如果漲價，其實都存在其他可能替代的商品，這也會在一定程度上使大豆漲價難以全部傳導；最后，政府對美國大豆加征關稅只是一種針對美國貿易戰發起的反制措施，為了平抑關稅上調對國內相關產業或通脹的沖擊，政府很有可能會將加征的關稅通過價格補貼的形式轉移支付給相關行業或企業，使大豆漲價根本就不會再往下游消費端傳導。

　　三、 貿易戰只是一次性沖擊，貨幣政策無需對此做調整

　　市場關注貿易戰對通脹的影響一個重要考慮是貨幣政策會不會因此做出調整。我們的觀點是不會，也沒必要。

　　一是前文分析已經得出結論，即使按照最高情形做預估，貿易戰對我國通脹的影響也不會超過0.2個百分點。我們此前對2018年國內CPI同比均值的預測是2-2.5%，假設下半年貿易戰打響，其對全年CPI同比的抬升作用也只有0.1個百分點（0.2/2），受貿易戰影響CPI全年均值可能小幅上升至2.1-2.6%，仍將低于政府全年3%的通脹目標，貨幣政策無須對此專門做出調整。我們維持此前有關2018物價不會成為年內宏觀政策重點關注目標的判斷。

　　二是從國際經驗來看，美聯儲等央行貨幣政策關注的重點目標已經不再是CPI同比，而是剔除了能源和食品價格后的核心PCE消費物價指標。我國央行雖然目前并未明確將核心通脹作為政策目標，但考慮到貿易戰對通脹的影響只是一種一次性沖擊，其主要影響也集中在農產品和食品價格上，且實際的影響效應也并不明顯，更無太大必要成為央行貨幣政策調整的依據。

　　(本文作者介紹：經濟學者)