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汪濤:12月信貸增速進一步放緩

2023年01月13日10:58    作者:汪濤  

  文/意見領袖專欄作家 汪濤

  預計2023年信貸穩健增長9.8%~10%左右,略高于2022年的9.5%增速。

  新增人民幣貸款超預期,其中房貸走弱而企業貸款繼續好轉。

  2022年12月新增人民幣貸款升至1.4萬億元,略高于預期,同比多增2660億元。其中,新增中長期住戶貸款依然乏力,僅為1870億元,同比少增1690億元,不過跌幅較11月有所收窄。

  新增企業中長期貸款進一步升至1.2萬億元,同比多增8720億元。企業貸款持續同比多增,呼應了監管部門要求銀行信貸“應放盡放”(包括房地產開發商融資),以及政策性銀行對基建項目持續提供信貸支持。

  政府和企業債券發行量走弱拖累新增社融。

  12月新增社會融資規模1.31萬億元,低于預期,同比少增約1萬億元。社融口徑的人民幣貸款新增1.435萬億,同比多增4000億元,而外幣貸款減少1670億元,同比多減1020億元。影子信貸跌幅收窄至1420億元,不過大幅好于去年同期。

  受債券收益率上升、理財贖回等因素影響,企業債發行量為凈到期2710億元,同比多減4880億元。政府債券凈發行量如期大幅降至2780億元,同比少增近9000億元,基本符合預期。

  此外,其他社融信貸(ABS、貸款核銷及其他)比去年同期大幅少增3870億元,可能是主要由于12月ABS凈收縮和小于往常的不良貸款核銷拖累。

  社融增速進一步小幅放緩,信貸脈沖轉負。

  12月官方社融和調整后社融(剔除股票融資)同比增速均放緩0.4個百分點至9.5%~9.6%。12月新增信貸流量3個月移動平均走弱至20%(占GDP比重)。我們估算的信貸脈沖從11月的0.7%下滑至-0.7%(占GDP比重),為2022年6月以來首次轉負。

  2022全年新增社融31.8萬億元,新增人民幣貸款21.3萬億元,分別較2021年多增4590億元和1.35萬億元,整體信貸增速在2022年6月見頂,下半年放緩。其中,對應著過去二十多年幅度最大的房地產下行調整,新增中長期住戶貸款大幅走弱至2.75萬億元,較2021減少3.3萬億元。

  如中央經濟工作會議的定調,我們預計政府或繼續推升信貸穩增長,包括加大對基建項目、小微企業、創新和綠色經濟的信貸支持。就房地產而言,監管已出臺多種政策措施加大對房地產開發商和“爛尾樓”項目的融資和信貸支持,并可能進一步放松房地產信貸提振房地產需求。

  朝前看,我們認為房地產相關信貸需求可能有所改善,基建和制造業相關的信貸需求可能溫和放緩。隨著中國經濟快速重啟,今年消費有望反彈,帶動相關信貸需求好轉。預計一般公共預算赤字率和地方政府專項債新增限額會小幅擴大。因此,我們預計2023年信貸穩健增長9.8%~10%左右,略高于2022年的9.5%增速。

  (本文作者介紹:瑞銀證券中國首席經濟學家。)

責任編輯:宋源珺

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