文/意見領袖專欄機構 蘇寧金融研究院 顧慧君

　　疫情上半場是防控疫情蔓延，疫情下半場是盡快復工復產提振經濟。我國正從上半場走向下半場。歐美國家因前期的松懈，倉促進入上半場，陷入與新冠病毒的鏖戰之中。

　　從國內的情況看，一系列數據表明復工復產正有序推進。鑒于數據的可得性，我們從發電耗煤量（圖1）、高爐開工率（圖2）以及焦化企業開工率（圖3）三個指標觀察國內復工復產的進度。

　　從發電耗煤量這個指標看，當前水平已達到前三年均值的80%。從高爐開工率和焦化企業開工率這兩個指標看，當前水平已回復正常水平的接近80%。再結合春運旅客發送數量和城市擁堵延時等指標，當前國內復工復產的進度正穩步上升。

　　從海外的情況看，無論是累計確診人數（圖4）還是每日新增確診人數（圖5）均處于爬坡階段。歐洲和美國也一改之前的佛系打法，紛紛借鑒中國的成功經驗，采用禁足、封城等措施遏制疫情的蔓延，疫情對經濟的沖擊日益深重。

　　海外疫情對我國出口的沖擊

　　國內復工、海外封城，首當其沖的就是出口。此次海外疫情對出口的沖擊幅度有多大？出口下滑會有哪些次生影響？當前該如何應對？在此為您一一分析。

　　首先，我們提取了改革開放以來全球GDP與我國出口額的數據，比較了不同的擬合模型，二階多項式的擬合優度最好。因此我們采用二階多項式（見圖6）在不同的全球GDP增長假設下對出口受到的沖擊進行估算。目前各個機構對2020年全球經濟增長的預測大致可分為樂觀、中性和悲觀三類。樂觀情境下，2020年全球經濟增長在1%左右，那么我國出口同比下滑大約9%；中性情境下，2020年全球經濟增長在0%左右，那么我國出口同比下滑大約15%；悲觀情境下，2020年全球經濟增長在-1%左右，那么我國出口同比下滑大約20%。

　　其次，我們估算美國2020年2季度GDP下滑對我國對美出口的短期沖擊。雖然對美出口占我國總出口的比重有下降的趨勢，但對美順差占我國總順差的比重較大（見圖7），因此有必要評估美國GDP增速因疫情沖擊短期急速下挫對我國對美出口的影響。

　　我們提取了1995年以來美國GDP數據和我國對美出口數據，發現線性模型對兩者關系的擬合效果較好（圖8），因此我們采用線性模型評估美國GDP下滑對我國對美出口的影響。綜合各機構對美國2季度GDP的預測，大致可分為下滑10%、20%、30%三檔，對應我國對美出口二季度分別下滑9%、19%和28%。

　　出口下滑的次生影響及對策建議

　　我們應當重視出口下滑的次生影響，原因有三點：一是歷史經驗表明，如果出口和投資同時下滑，我國經濟增長大概率會受到沖擊；二是出口帶動的產業鏈既寬又長；三是出口承載的就業人口數量大。

　　1、加快加大基建投入的必要性上升。

　　出口、投資及消費是拉動經濟增長的三個引擎。

　　從消費端看，因為對新冠疫情的有效控制，國內消費逐步復蘇，在疫情穩定后，相關消費可能會迎來一個小高潮，但疫情帶來的經濟驟停必然會影響很多人的收入，今年消費對經濟增長的拉動作用不容樂觀。

　　從出口端來看，以歐美為代表的最終消費國通過私人部門以及政府支出拉動新興市場的總需求擴張，因此發達國家貿易逆差以及政府赤字實際上是中國等新興市場獲取美元（順差），進一步形成國內經濟擴張的重要途徑。前文對今年出口的前景做了簡要分析，形勢可謂嚴峻。

　　從投資端來看，投資包括基建投資、制造業投資以及房地產投資。受新冠疫情和房地產調控的影響，今年制造業投資和房地產投資大概率下行。綜合上述分析，基建投資成為托底經濟幾乎唯一的支撐，鑒于消費和出口端的壓力，基建投資的幅度應適當加大、推出的節奏應適當加快。

　　2、有的放矢地保就業、保外貿企業。

　　考慮到外貿行業多為勞動密集型行業，出口下滑無疑會影響就業，國家統計局公布的最新數據顯示，2020年2月份的城鎮調查失業率達到6.2%，達到該指標有數據以來的最高值，就業的壓力開始凸顯。

　　如何保就業，首先應盡快落實針對外貿行業的信貸托底和稅收減免政策，幫助外貿企業渡過難關；其次，支持鼓勵外貿企業推行減時不減工等措施，緩和因出口下滑對就業的沖擊；最后暢通工作崗位的供求信息，減少因信息不對稱造成的就業問題并發揮好失業保險對預防失業、促進就業的功能。

　　3、密切跟蹤海外疫情進展，分地區、分行業有序推進復工復產。

　　如何平衡復工復產與疫情防控是個難題。首先，國家應密切跟蹤海外疫情發展以及海外諸國對疫情管控措施的修正，并據此評估各地區、各行業出口可能受到的影響，從而精準推進復工復產的進度。其次，我國前期在疫情防控上積累了豐富的經驗，隨著國內復工復產的推進，醫療物資的生產也逐步恢復，我國將從經驗、專業人員和醫療物資等方面著手積極幫助世界各國防控新冠疫情，爭取緩和、減小新冠疫情對全球經濟增長的沖擊。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融旗下專業研究機構。研究領域涵蓋宏觀經濟、消費金融、銀行業發展、互聯網金融、金融科技等。)