文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 唐建偉、梁棟材

　　回顧2019年，商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道更趨豐富，永續(xù)債已迅速成為資本補(bǔ)充的重要方式，展望2020年，在永續(xù)債和二級(jí)資本債等持續(xù)發(fā)力的基礎(chǔ)上，大中型銀行仍將是主力，中小銀行的資本補(bǔ)充將日趨優(yōu)化。

　　近年來(lái)，推動(dòng)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新，拓寬商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道，加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持一直是監(jiān)管工作的重點(diǎn)之一。2019年，首單銀行永續(xù)債推出，優(yōu)先股發(fā)行條件放寬，資本工具認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)完善等，都為商業(yè)銀行創(chuàng)造了良好的資本補(bǔ)充環(huán)境。回顧2019年，商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道更趨豐富，永續(xù)債已迅速成為資本補(bǔ)充的重要方式，展望2020年，在永續(xù)債和二級(jí)資本債等持續(xù)發(fā)力的基礎(chǔ)上，大中型銀行仍將是主力，中小銀行的資本補(bǔ)充將日趨優(yōu)化。

　　一、2019年商業(yè)銀行資本補(bǔ)充的政策環(huán)境改善明顯，資本差異化監(jiān)管體系逐步建立

　　近年來(lái)，銀行業(yè)內(nèi)外部監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，表外業(yè)務(wù)回表，信貸資產(chǎn)配置維持高位，不良資產(chǎn)處置力度逐步加大，資本監(jiān)管要求不斷提高，商業(yè)銀行對(duì)資本補(bǔ)充的需求明顯加大。為加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，緩解商業(yè)銀行資本約束，2018年底，金融委辦公室召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，公開(kāi)表示支持商業(yè)銀行資本補(bǔ)充工具創(chuàng)新，并表示盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。2019年，國(guó)常會(huì)等會(huì)議也多次強(qiáng)調(diào)要多渠道增強(qiáng)商業(yè)銀行資本實(shí)力。在此背景下，2019年1月，我國(guó)首單銀行永續(xù)債成功發(fā)行。為提高永續(xù)債的市場(chǎng)流動(dòng)性，支持商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，人民銀行同步創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具，以增強(qiáng)市場(chǎng)主體認(rèn)購(gòu)意愿。2019年7月，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)刪除非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股票等要求，進(jìn)一步優(yōu)化了我國(guó)商業(yè)銀行優(yōu)先股發(fā)行的相關(guān)制度安排，拓寬了非上市銀行的一級(jí)資本補(bǔ)充渠道。隨著資本工具種類(lèi)的日漸豐富，2019年11月，銀保監(jiān)會(huì)適時(shí)調(diào)整完善了各類(lèi)商業(yè)銀行資本補(bǔ)充工具損失吸收等機(jī)制，以更好服務(wù)商業(yè)銀行資本補(bǔ)充工具的發(fā)行。整體來(lái)看，2019年來(lái)支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的政策頻發(fā)，不僅資本補(bǔ)充工具有所拓寬，在資本工具認(rèn)定、發(fā)行工作機(jī)制等方面也日趨完備，商業(yè)銀行資本補(bǔ)充政策環(huán)境明顯改善。

　　資料來(lái)源：交行金研中心根據(jù)公開(kāi)資料整理

　　在資本補(bǔ)充渠道不斷優(yōu)化的同時(shí)，我國(guó)資本差異化監(jiān)管體系正逐步建立。從整體上看，主要分為三個(gè)層次。一是入圍全球系統(tǒng)重要性銀行的銀行主體。2019年，我國(guó)有工農(nóng)中建等四家商業(yè)銀行入圍全球系統(tǒng)重要性銀行，根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅲ等規(guī)定，不僅需滿(mǎn)足從1%到3.5%不等的附加核心一級(jí)資本要求，還將適用更加嚴(yán)格的總損失吸收能力的規(guī)定，如自2025年起，國(guó)內(nèi)入選G-SIBs的銀行將面臨TLAC/風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)≧16%的監(jiān)管要求。二是將入圍國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行的銀行主體。2018年底，人民銀行等監(jiān)管部門(mén)發(fā)布《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》，形成了對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管框架。2019年，《系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布，強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的額外資本監(jiān)管要求，并根據(jù)最終評(píng)估得分不同劃分不同組別，實(shí)施差異化監(jiān)管。2020年隨著國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估落地，相應(yīng)資本要求將更加明確。三是未入圍國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行的其他銀行主體，仍將遵循當(dāng)前適用的資本相關(guān)要求，核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率和資本充足率分別要達(dá)到7.5%、8.5%和10.5%。

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　　資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)，交行金研中心

　　二、2019年商業(yè)銀行資本補(bǔ)充步伐明顯加快，但仍存結(jié)構(gòu)性不足

　　在較好的政策環(huán)境支持下，2019年商業(yè)銀行資本補(bǔ)充步伐明顯加快，尤其是以永續(xù)債為代表的其他一級(jí)資本工具逐漸成為重要的資本補(bǔ)充渠道，其他一級(jí)資本有所增厚。

　　從核心一級(jí)資本看，2019年共有8家商業(yè)銀行在A股首發(fā)上市，募集資金超650億元；可轉(zhuǎn)債、增發(fā)也分別達(dá)1360億元和300億元。IPO和可轉(zhuǎn)債募集金額較往年有較大幅度提升，但由于商業(yè)銀行股價(jià)估值較低，故增發(fā)補(bǔ)充核心一級(jí)資本作用較難體現(xiàn)。從發(fā)行主體看，可轉(zhuǎn)債和增發(fā)主要集中于大中型商業(yè)銀行，而首發(fā)由于大中型商業(yè)銀行大多已經(jīng)上市，故多集中于中小銀行。

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　　從其他一級(jí)資本看，2019年上市銀行共發(fā)行優(yōu)先股2550億元，同比增幅達(dá)92.5%。其中國(guó)有大型商業(yè)銀行發(fā)行1700億元，占比66.67%，其余為股份制商業(yè)銀行發(fā)行。除優(yōu)先股外，2019年啟動(dòng)發(fā)行永續(xù)債，首年即發(fā)行16只，共計(jì)5696億元，成為最大的亮點(diǎn)。從主體類(lèi)型看，主要以國(guó)有大型銀行和股份制商業(yè)銀行為主，金額占比分別達(dá)56.18%和41.26%，另有三家城商行發(fā)行146億元。從主體評(píng)級(jí)看，主要以AAA級(jí)為主，只有兩家為AA+評(píng)級(jí)的城商行。從永續(xù)債投資者結(jié)構(gòu)看，包括銀行理財(cái)、基金、券商資管、信托計(jì)劃等在內(nèi)的資管產(chǎn)品成為投資主力，占全部永續(xù)債發(fā)行量的80%以上，其中又以銀行理財(cái)居多。作為推動(dòng)商業(yè)銀行多渠道補(bǔ)充資本的突破口，永續(xù)債作為一種混合資本融資工具，在明確減記觸發(fā)條件及同級(jí)別資本工具損失吸收順序后，有望逐步拓展至中小銀行，進(jìn)一步增厚商業(yè)銀行其他一級(jí)資本。

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　　從二級(jí)資本看，商業(yè)銀行全年共發(fā)行二級(jí)資本債72只，共計(jì)5955億元，同比增長(zhǎng)48.61%。從債項(xiàng)評(píng)級(jí)看，二級(jí)資本債AA+及以上評(píng)級(jí)只數(shù)占比達(dá)43%，較2018年高19個(gè)百分點(diǎn)；AA-以下占比18%，較2018年低近15個(gè)百分點(diǎn)；債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA發(fā)行金額占比85%，亦較2018年增加6.7個(gè)百分點(diǎn)，一定程度反映出受個(gè)別中小銀行風(fēng)險(xiǎn)事件等影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降。從投資主體看，由于在期限以及流動(dòng)性要求上較為匹配，商業(yè)銀行二級(jí)資本債投資者主要集中于商業(yè)銀行、銀行理財(cái)及其他資管產(chǎn)品。同時(shí)值得注意的是，2019年部分銀行決定不行使二級(jí)資本債贖回選擇權(quán)，在銀行尤其是中小銀行面臨較大的資本補(bǔ)充壓力背景下，2020年部分中小銀行不贖回二級(jí)資本債的可能性預(yù)計(jì)有所增大，將主要影響中小銀行發(fā)行二級(jí)資本債的定價(jià)以及機(jī)構(gòu)投資者下階段的投資選擇。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：交行金研中心

　　2019年三季度末，商業(yè)銀行資本充足率達(dá)14.54%，較2018年末提高0.34個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近年新高；一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率分別為11.84%和10.85%，也處于近年較高水平。但從商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)看，仍存在兩方面的不足。

　　一是核心一級(jí)資本補(bǔ)充進(jìn)程相對(duì)較緩。2014-2019年三季度，商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率基本在10%-11%區(qū)間波動(dòng)，近6年增幅僅為9.05%，遠(yuǎn)落后于同期資本充足率和一級(jí)資本充足率分別達(dá)19.28%和18.99%的增幅。短期看，2019年3季度末，核心一級(jí)資本充足率較2018年末還下降了0.18個(gè)百分點(diǎn)。核心一級(jí)資本充足率的難以提升，不僅源于目前IPO、可轉(zhuǎn)債、增發(fā)等核心一級(jí)資本補(bǔ)充工具較為有限，還受制于中小銀行普遍評(píng)級(jí)較低、受市場(chǎng)約束較大，導(dǎo)致核心一級(jí)資本補(bǔ)充工具的運(yùn)用范圍多集中于大中型商業(yè)銀行及部分優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行，一定程度減緩了商業(yè)銀行核心一級(jí)資本補(bǔ)充進(jìn)程。 

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　　二是不同類(lèi)型的商業(yè)銀行資本充足情況差異較大，中小銀行資本安全邊際相對(duì)較小。大型商業(yè)銀行由于先天資金實(shí)力雄厚且資本補(bǔ)充渠道較多，IPO、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、永續(xù)債、二級(jí)資本債等都是可選項(xiàng)，資本充足水平明顯較高。2019年三季度末，大型商業(yè)銀行資本充足率已達(dá)16.18%，較股份行、城商行、農(nóng)商行分別高2.78、3.67、3.13個(gè)百分點(diǎn)，且有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)。以城商行、農(nóng)商行為代表的中小銀行資本補(bǔ)充情況則相對(duì)較弱，2019年來(lái)主要介于12%-13%區(qū)間，較非系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管紅線(xiàn)10.5%的安全邊際較小。民營(yíng)銀行雖然資本充足率絕對(duì)水平還相對(duì)較高，但隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大，自2017年三季度來(lái)已呈現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢(shì)。

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　　三、2020年商業(yè)銀行資本補(bǔ)充既有壓力，也有基礎(chǔ)

　　2019年，商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道有所拓寬，步伐有所加快。展望2020年，商業(yè)銀行資本仍有進(jìn)一步補(bǔ)充的需求，也有加快資本補(bǔ)充的基礎(chǔ)，但也面臨一些挑戰(zhàn)。

　　首先，商業(yè)銀行資本補(bǔ)充需求具有長(zhǎng)期性，短期內(nèi)也面臨一定壓力。第一，商業(yè)銀行信貸投放等資產(chǎn)配置未來(lái)將有所加大，隨著資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)增加，對(duì)資本補(bǔ)充的需求將是持續(xù)性的。第二，隨著商業(yè)銀行資本差異化監(jiān)管體系的逐步建立，全球系統(tǒng)重要性銀行、國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行以及其他銀行將面對(duì)標(biāo)準(zhǔn)不一的資本監(jiān)管要求，都不同程度的面臨一定壓力。第三，永續(xù)債、二級(jí)資本債作為最主要的資本補(bǔ)充方式，有力支持商業(yè)銀行補(bǔ)充其他一級(jí)資本和二級(jí)資本，但I(xiàn)PO、定增、可轉(zhuǎn)債等規(guī)模尚小，核心一級(jí)資本補(bǔ)充面臨較大壓力。第四，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換檔和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，部分企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，信用違約風(fēng)險(xiǎn)加大，商業(yè)銀行不良貸款率有所上升，導(dǎo)致總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上升而加大了資本占用，同時(shí)不良資產(chǎn)處置也引起資本較大程度消耗。

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　　其次，內(nèi)源性資本補(bǔ)充將有所減弱。2020年，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，外部環(huán)境不穩(wěn)定性和不確定性有所上升，商業(yè)銀行面臨的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)逐步推進(jìn)LPR改革，引導(dǎo)商業(yè)銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，息差面臨收窄壓力，利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)也有所放緩。多因素作用下，商業(yè)銀行通過(guò)利潤(rùn)留存的內(nèi)源性資本補(bǔ)充渠道將受到一定限制。

　　再次，外源性資本補(bǔ)充渠道將持續(xù)發(fā)力，工具以永續(xù)債和二級(jí)資本債為主。2019年寬松的資本補(bǔ)充政策環(huán)境料將延續(xù)，在央行票據(jù)互換（CBS）操作連續(xù)開(kāi)展、現(xiàn)券交易量規(guī)模不斷擴(kuò)大、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不斷改善的背景下，對(duì)市場(chǎng)主體認(rèn)購(gòu)永續(xù)債意愿有一定正面影響，永續(xù)債有望成為理財(cái)子公司、保險(xiǎn)等的又一投資方向。在政策支持下永續(xù)債將成為商業(yè)銀行外源資本補(bǔ)充最重要、發(fā)展最快的渠道之一。在減記型永續(xù)債日漸成熟的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)股型永續(xù)債等創(chuàng)新資本補(bǔ)充工具探索以及研究擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資范圍預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步加快。同時(shí)，二級(jí)資本債發(fā)行門(mén)檻相對(duì)較低，能夠普遍適用于非上市銀行和中小銀行，在市場(chǎng)利率水平處于歷史較低的時(shí)點(diǎn)上，2020年發(fā)行有望保持良好勢(shì)頭。但從永續(xù)債和二級(jí)資本債認(rèn)購(gòu)主體看，雖然永續(xù)債、二級(jí)資本債的長(zhǎng)久期與保險(xiǎn)資金期限長(zhǎng)、流動(dòng)性要求小的特征較為匹配，但目前保險(xiǎn)資金投資銀行永續(xù)債及二級(jí)資本債對(duì)發(fā)行主體門(mén)檻較高，例如需滿(mǎn)足總資產(chǎn)不低于1萬(wàn)億元、凈資產(chǎn)不低于500億元以及評(píng)級(jí)等要求，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)中小銀行永續(xù)債造成一定影響。同時(shí)，隨著商業(yè)銀行現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品對(duì)投資期限和評(píng)級(jí)要求進(jìn)一步規(guī)范，對(duì)商業(yè)銀行投資二級(jí)資本債以及永續(xù)債也會(huì)產(chǎn)生一定的抑制作用。預(yù)計(jì)未來(lái)不同評(píng)級(jí)的銀行永續(xù)債發(fā)行成本的梯度分布將更加凸顯，以充分反映不同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。在2019年商業(yè)銀行共有8家A股上市、2家H股上市的背景下，2020年商業(yè)銀行IPO也料將提速，且以頭部城商行和農(nóng)商行為主，但由于門(mén)檻較高，IPO方式難以成為行業(yè)補(bǔ)充核心一級(jí)資本主流。

　　最后，中小銀行資本補(bǔ)充將日趨優(yōu)化。進(jìn)入2020年，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)首場(chǎng)會(huì)議就聚焦中小銀行資本補(bǔ)充，提出支持中小銀行多渠道補(bǔ)充資本金，以促進(jìn)提高對(duì)中小企業(yè)的信貸投放能力。隨著中小銀行資本補(bǔ)充的市場(chǎng)環(huán)境及配套政策地逐步完善，永續(xù)債發(fā)行將更大范圍覆蓋城商行、農(nóng)商行等中小銀行；隨著以中小銀行為主體的非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股渠道進(jìn)一步暢通、落實(shí)，中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的積極性將有所增大，優(yōu)先股將成為其他一級(jí)資本工具的重要補(bǔ)充。

　　四、積極把握政策窗口，應(yīng)對(duì)資本補(bǔ)充壓力

　　針對(duì)當(dāng)前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)面臨的資本補(bǔ)充壓力，商業(yè)銀行應(yīng)積極把握政策窗口期，加強(qiáng)研判，提早做好充足準(zhǔn)備，以支持長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

　　一是做好資本規(guī)劃，增強(qiáng)自身資本管理水平。鑒于資本補(bǔ)充具有長(zhǎng)期性，且不同商業(yè)銀行具有個(gè)體差異，商業(yè)銀行應(yīng)積極借鑒國(guó)內(nèi)外同業(yè)先行經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)做好長(zhǎng)期資本規(guī)劃，提前制定資本補(bǔ)充計(jì)劃。在有效統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)和規(guī)劃下有序開(kāi)展資本管理，做好由于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增加而產(chǎn)生額外的資本補(bǔ)充需求，做到資本和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)匹配和平衡，同時(shí)適度通過(guò)資產(chǎn)證券化等方式降低風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，強(qiáng)化資產(chǎn)處置與盤(pán)活。

　　二是把握政策窗口，拓寬外源資本補(bǔ)充渠道。大型銀行具有規(guī)模、經(jīng)營(yíng)等實(shí)際優(yōu)勢(shì)，資本補(bǔ)充工具已較多使用，在各類(lèi)資本工具發(fā)行中占據(jù)主要地位，下階段，應(yīng)積極探索研究TLAC等資本創(chuàng)新工具，以滿(mǎn)足全球系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管要求。其他銀行可積極把握政策窗口期，在保證資本充足及監(jiān)管合規(guī)的前提下，選擇市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平較為合適的時(shí)機(jī)，發(fā)行永續(xù)債、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等資本補(bǔ)充工具，在增厚資本水平的同時(shí)降低成本。

　　三是強(qiáng)化盈利能力，夯實(shí)內(nèi)外源資本補(bǔ)充基礎(chǔ)。提升經(jīng)營(yíng)管理水平與盈利能力，不僅是增加利潤(rùn)留存、增厚核心一級(jí)資本的有效途徑，而且通過(guò)盈利能力的提升，也有利于提升商業(yè)銀行市場(chǎng)評(píng)級(jí)與地位，助推外源性資本補(bǔ)充。

　　四是優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高資本使用效率。當(dāng)前商業(yè)銀行多數(shù)積極發(fā)展零售業(yè)務(wù)，走輕資產(chǎn)的發(fā)展路線(xiàn)。根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅲ關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)種類(lèi)及權(quán)重的規(guī)定，零售與中間業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重遠(yuǎn)低于對(duì)一般企業(yè)的債權(quán)。商業(yè)銀行可積極發(fā)展中間業(yè)務(wù)等減少資本占用，提升單位資本消耗的產(chǎn)出，以緩解資本壓力。

　　本文原發(fā)于《銀行家》雜志2020年第3期

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟(jì)學(xué)者)