文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 盤和林

　　6月22日，美團點評正式向港交所遞交了上市申請，如果不出意外上市成功的話，美團將成為港股近十年來最大的互聯網平臺公司。美團點評的正式上市計劃在今年九月份。

　　美團點評招股說明書顯示，這是一個連續三年虧損的公司，不過，是否虧損并不是評價一家互聯網公司的主要指標。以亞馬遜為例，其虧損近20年，市值卻達8200億美元，支撐其市值增長的，是亞馬遜“市場領導者的地位”、巨大的行業前景，以及“毫不猶豫的進行投資那些有助于提升我們市場領導力的機會”（貝佐斯語）。

　　就如同亞馬遜一樣，美團在服務電商行業擁有巨大的發展前景，同時其占據領導者地位，并擁有著龐大的客戶群和商家群，這是美團最核心的競爭力。根據美團招股說明書顯示，2017年美團有3.1億的交易用戶，在線商家數量由2015年的300萬增長至2017年的約550萬，同期活躍商家占在線商家比例由2015年的66%增至2017年的80%。巨大的客戶資源支撐起了美團連續三年增長七倍的營業收入，從2015年的40億元增長至如今的339億元。而虧損在三年內得到有效緩解，相較于2015年，2017年的虧損已經減半。

　　從上述幾項數據都可以看出，當我們用成長性的指標來衡量美團時，會發現這是一個充滿發展潛力、前景光明的互聯網公司。

　　筆者認為，不同于傳統企業主要看營利性，而對于互聯網等高科技公司，更應該用成長性指標來衡量他們的公司價值。基于此，我們國家的A股市場正在逐漸改變原有的上市制度，從成長性角度為這些互聯網公司打開大門。證監會在3月31日宣布，根據《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》等規定認定的試點企業，可以不再適用盈利指標要求，將通過營業收入和估值等指標衡量上市標準。這是我國A股市場準入制度的重要進步，也就是說，用成長性指標來衡量互聯網等高科技公司已經成為我國股市的發展方向。

　　根據冪次定律，公司排名和投資回報是成反比關系，排名靠前公司的投資回報總額可以達到之后所有公司回報總額的和還要多。大部分高科技公司都處于萌芽期和快速擴張期，他們需要投入大量的資源和精力來用于企業“開疆擴土”，需要去迅速占領排名的上游區，為自己贏得更高的投資回報。所以，對于這些高科技公司來說，如今的大量資金投入在未來都會轉變成收益，重要的不是如今虧了多少錢，而是將來能夠賺多少錢。可以說，用成長性指標來衡量公司價值，可以更好地評估公司未來前景，為公司解決資金問題燃眉之急。

　　用戶粘性是從成長性角度衡量一家互聯網公司價值的公認核心標準之一。用戶粘性是指用戶對于互聯網產品的參與程度和脫離互聯網產品的阻力程度。參與程度主要表現為用戶使用互聯網產品的頻率和時間長短，脫離的阻力則主要取決于放棄使用產品而受到客觀環境的阻力大小。

　　美團在招股說明書中所披露的數據，2017年美團年度交易筆數為58億筆，交易金額達到3570億元。人均每年交易筆數18.8筆，10%的頭部用戶人均每年交易筆數達到了98筆。可以說美團擁有著極高的用戶參與度。而從脫離阻力角度來看，美團同樣一騎絕塵。美團的存在使得用戶在外出就餐，住宿時，可以節省10%到50%的花費，為消費者帶來了極大的實惠，再加上網上支付的便捷性，也讓消費者拋棄了傳統的支付方式。

　　美團的競爭對手也早已對它難以構成威脅，曾經最大的對手窩窩團的日活已經不到美團的20分之一，而另一競爭對手大眾點評也已經被美團收入麾下。從用戶參與度和脫離阻力兩個方面都可以看出，美團擁有著極高的用戶粘性，而這能夠在企業發展的各個時期起到至關重要的作用。用戶粘性在企業的成長期可以為公司解決人氣問題，吸引風險和基石投資，獲得生存的保證；在企業的發展期，可以解決用戶問題，抵御用戶流失風險，保證公司的持續發展；在企業的規模期，通過大數據可以幫助公司解決用戶多層次需求問題，從而更好的實現企業愿景。

　　用成長性指標來衡量公司價值有利于我國股市的健康發展。美國股市市值前十的名單中，蘋果，谷歌，亞馬遜等互聯網高科技公司占據了絕大多數，而對比我國A股，我國股市市值前十都是國有商業銀行和石油，石化，貴州茅臺等。這主要與我國經濟發展階段有關，當然A股的上市制度也使得一些中國優秀互聯網公司不得不在美股上市，正是因為此，我國香港資本市場、內地A股市場都進行了制度改革。這正是小米、美團等獨角獸企業上市的最好時機之一。

　　同時，美團等互聯網企業、高科技公司代表著第三產業的勃勃生機，代表著經濟未來發展方向，我們應當為這些公司提供更多的機會，我們的資本市場也應當為這些公司給予更多的資金幫助。

　　因此，用成長性指標衡量互聯網等高科技公司，可以為公司募集到急需的資金，也能推動資本市場的健康發展，同時還能夠助力我國產業結構轉型。竊以為，在如今這個被稱作第三次革命的互聯網科技時代，我們應當摒棄傳統保守的觀念，用成長的眼光來看待美團等這些充滿生機和未來的互聯網科技公司。

　　(本文作者介紹：知名青年經濟學者，著名財經評論員)