摘要

　　2024年5月以來，互聯網企業引領了中資海外可轉債發行熱潮，5月單月發行金額達70億美元。從發行特征來看，2024年5月以來中資海外可轉債發行規模普遍較高，多為15億美元及以上；發行期限以5年期為主，屬中期債務；發行利率整體較低，均在1%以下；資金用途較為多樣。從發行原因來看，國內相關政策營造了良好海外融資環境、全球投資者對中國市場信心增強、發行海外可轉債的融資成本較低且可優化自身債務結構等多重因素推動了中資海外可轉債發行量的增加。

　　正文

　　一、中資海外可轉債市場發行概覽

　　2024年5月以來，中資海外可轉債發行激增，5月單月發行金額達70億美元，而1-4月累計發行金額僅3.68億美元，表1列示2024年5月至7月24日，部分中資海外可轉債發行的相關信息。

　　從發行主體來看，互聯網企業引領了5月以來的發行熱潮，京東集團股份有限公司（以下簡稱“京東”）、阿里巴巴集團控股有限公司（以下簡稱“阿里巴巴”）、攜程集團有限公司（以下簡稱“攜程”）等三家互聯網巨頭于5月底及6月初先后發布公告發行海外可轉債，引發市場關注，隨后7月互聯網企業緯穎科技服務股份有限公司（以下簡稱“緯穎科技”）也跟進發行6億美元境外可轉債，此外，紫金礦業集團股份有限公司與中國平安保險（集團）股份有限公司等其他行業巨頭也加入境外可轉債發行行列；從發行金額來看，發行規模普遍較高，除緯穎科技與技嘉科技股份有限公司外，已知發行規模均在15億美元及以上；從發行期限來看，以5年期為主，屬中期債務；從發行利率來看，發行利率較2023年整體有所降低，發行利率均在1%以下，有3家低至0%；從用途來看，除用于回購公司股份或美國存托憑證外，基本用于以下用途：業務拓展；補充資金；償還債務。

　　二、中資海外可轉債發行“火熱”原因分析

　　政策支持鼓舞了中資企業海外融資積極性，營造良好的海外融資環境。2023年11月，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會等八部門聯合印發《關于強化金融支持舉措助力民營經濟發展壯大的通知》，明確提出要加大外匯便利化政策和服務供給，支持民營企業“走出去”“引進來”，此外，2024年5月，國家外匯管理局正式實施《資本項目外匯業務指引（2024年版）》，新增跨境融資便利化外債簽約登記和資本項目數字化業務相關內容，此類政策均鼓舞了中資企業海外發展與海外融資的積極性，同時為中資企業海外可轉債發行提供了有利的政策保障與強勁動力。

　　中國經濟基本面回升向好預期強化，全球投資者對中國市場信心增強。當前國際局勢動蕩，而中國整體經濟發展較為平穩，且積極因素持續增多，全球投資者對中國經濟長期向好的信心增加。國際貨幣基金組織于2024年4月發布《世界經濟展望》，預計2024年中國經濟將增長4.6%，高于全球經濟增速預測3.2%，同時國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃表示中國經濟實現超預期增長。國際貨幣基金組織于7月16日又更新了《世界經濟展望》，預計2024年中國經濟將增長5%，較4月預期上調0.4個百分點。全球投資者對中國市場信心呈積極態勢，為中資企業海外發行可轉債提供了有利的發展條件。

　　發行海外可轉債的融資成本相對較低，企業可以較低成本融資，同時優化自身的債務結構。中資企業海外融資可通過發行可轉債降低融資成本，以發行海外可轉債的三大互聯網巨頭為例，京東、阿里巴巴、攜程此次發行海外可轉債的票面利率分別為0.25%、0.5%、0.75%，而京東、阿里巴巴此前存續的海外債普遍票面利率在3%左右，攜程則在1.5%左右，海外可轉債的發行顯然降低了其融資成本；此外，觀察這三家企業的資本結構，京東、阿里巴巴、攜程流動負債占比均較高，2024年一季報顯示，京東、阿里巴巴、攜程流動負債占總資產比重分別為40.89%、23.88%、37.99%，非流動負債占比為11.26%、13.07%、5.73%，流動負債較高帶來較高的短期償還壓力，可轉債的發行拉長了公司平均償債期限，降低流動負債占比，有利于減輕公司短期償債壓力，同時改善公司長期資本結構。

　　此外，可轉債兼具股權和債權的雙重特性，融資方式靈活，且借其“固定收益+升值潛力”受到越來越多海外投資者青睞，也是助推中資企業海外發行可轉債的重要原因。

　　總體來看，2024年5月，多家互聯網企業引領了中資企業海外可轉債發行熱潮，發行激增受到國內外經濟環境、全球投資者預期、可轉債自身特性等多重因素的影響，2024年6-7月雖然可轉債發行規模有所回落，但相比一季度發行時水平仍顯著提升，后續在經濟環境未有大幅變動的情況下或仍保持較高的發行熱情。

　　報告聲明

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　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)