京磁材料之困：原材料價格波動大且較為集中依賴嚴重

2023年02月10日11:24

　　意見領袖|看懂財報

　　京磁材料科技股份有限公司，在2023年2月5日，遞交首次公開發行股票招股說明書。據此，該公司擬沖刺深交所創業板IPO上市。公司專業從事燒結釹鐵硼永磁材料的研發、生產和銷售，核心產品為高性能燒結釹鐵硼永磁材料，主要應用于汽車工業、節能家電、風力發電及消費電子等領域。

　　稀土原材料價格波動的風險是京磁材料面臨的第一大風險因素，同時京磁材料對北方稀土產生強烈依賴，原材料供應商也較為集中，所以稀土對于京磁材料的生產經營起著重要的影響。

　　公司生產釹鐵硼永磁材料的主要原材料為鐠釹金屬等稀土金屬。報告期內，公司直接材料占主營業務成本的比例分別為65.24%、66.19%、69.31%及73.61%，公司主要原材料價格波動對公司產品生產成本影響較大。公司采購稀土金屬類原材料的價格與稀土金屬的市場價格高度相關。

　　根據原材料價格敏感性分析測算，在假定其他因素不變的情況下，公司稀土金屬等主要原材料采購價格每上漲1%，報告期內燒結釹鐵硼毛利率平均下降約0.49個百分點。可見，毛利率的變動與原材料價格變動直接相關。

　　2019年到2022年1-6月，發行人前五大供應商采購金額占采購總額的比重為54.32%、52.64%、66.59%和74.39%，采購集中度較高，主要系稀土行業集中度較高。

　　因燒結釹鐵硼對輕稀土的需求量較大，北方稀土作為國內輕稀土最大供應集團，發行人向其采購稀土原料的比例較高。報告期內，發行人向北方稀土采購金額占采購總額的比重分別為35.71%、41.77%、47.97%和64.56%，占比較高。如果未來稀土行業政策發生變化，或者稀土原料供應無法滿足市場需求，導致公司主要供應商供應不足時，若公司不能向其他供應商及時補充采購，將對公司的生產經營產生不利影響。

　　其中，京磁材料與供應商虔東稀土簽署了鐠釹固定價格采購協議，但如果2023年鐠釹金屬市場價格發生大幅波動，出現市場價格大幅低于與虔東稀土協議約定價格的情形，將對公司的經營業績產生一定不利影響。

　　目前，原材料賬面價值占存貨賬面價值的比例分別為10.33%、20.81%、21.27%和21.15%。如客戶訂單無法執行、市場需求發生不利變化或原材料價格下跌，可能導致存貨的可變現凈值降低，公司將面臨存貨減值的風險。

　　上游方面，2020年下半年以來，受下游需求增長驅動，在原料供應增幅較小的背景下，稀土原料價格呈快速增長趨勢。

　　中央財經大學證券期貨研究所某位研究員認為今年稀土價格會繼續攀升，主要是國際供應鏈受阻，供給方收到疫情影響，而且在稀土供給增長乏力的情況下，隨著全球經濟復蘇和產業鏈局部回暖，對稀土的需求也有所上升。

　　所以，上游的原材料價格上漲，必會在一定程度使得京磁材料的成本上漲，進而影響營利。

　　下游方面，高性能釹鐵硼永磁材料主要應用于高科技產品，如電機、壓縮機、傳感器，具體應用領域包括：消費電子產品、傳統汽車等傳統領域以及新能源汽車、風力發電、節能環保等新興領域。

　　通過京磁材料招股書所披露的信息可知，汽車工業和節能家電是京磁材料的主營業務，對于主營業務收入占比較大。2011年至2021年，我國新能源汽車銷量從0.82萬輛增長至352.10萬輛，年均復合增長率為83.35%，汽車工業和風力發電行業的發展受經濟形勢、產業政策等影響較大，相應對釹鐵硼永磁材料的需求也有一定影響。

　　整體下游行業發展前景較好，且高性能釹鐵硼永磁材料具有高效、節能、穩定的特點，符合社會發展趨勢，有廣闊的發展空間。

　　除此，京磁材料下游產業還面臨嚴峻的競爭形勢，行業整體技術創新仍需要提高，高端的技術人才供給不足，加之行業的集中度低，不能產生規模效益。而且，京磁材料上游的原材料直接決定下游的生產質量及銷售收入等。