文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄作家 高瑞東

　　6月公共財政收入加快，支出放緩，財政后置特征延續(xù)。稅收收入進度加快，反映出國內景氣度延續(xù)向上，但生產(chǎn)與消費修復分化問題仍在。財政支出進度緩慢，與民生類支出放緩、基建類支出延續(xù)疲弱有關，下半年大概率延續(xù)。5月土地出讓“兩集中”帶動土地出讓金短期反彈，專項債發(fā)行緩慢拖累政府性基金支出。

　　往后看，隨著下半年專項債的陸續(xù)發(fā)行，政府性基金支出有望提速，對基建投資的支撐力度加大。一是，上半年專項債發(fā)行緩慢，導致下半年預留額度明顯高于去年同期。二是，今年以來，隨著棚改工作進入尾聲，對專項債的分流效應逐步減弱，上半年專項債中有50%以上流向基建領域，略高于去年下半年同期水平。

　　一、財政收入提速，但修復不均衡性仍在

　　6月財政收入提速，得益于稅收收入增速加快，非稅收入增速由負轉正。同2019年相比，6月公共財政收入兩年平均增長7.4%，較上月提升4個百分點。其中，6月稅收收入兩年平均增長9.3%，上月為5.2%；6月非稅收入兩年平均增長0.4%，上月為-8.5%。

　　財政收入加快上行，映射出國內經(jīng)濟景氣度延續(xù)向上，但內部分化仍然存在。生產(chǎn)環(huán)節(jié)營收利潤增厚，居民收入穩(wěn)步改善，但下游消費修復相對滯后。

　　具體來看：

　　第一，國內增值稅、企業(yè)所得稅均高于歷年同期，印證工業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況延續(xù)向好。同2019年相比，6月國內增值稅兩年平均增長6.1%，上月為6.4%；6月企業(yè)所得稅兩年平均增長12.2%，上月為-0.2%。增值稅增速低于企業(yè)所得稅，與服務業(yè)修復偏弱、價格上漲增厚企業(yè)盈利有關。

　　第二，個人所得稅穩(wěn)步增長，支撐后續(xù)消費進一步恢復。同2019年相比，6月個人所得稅兩年平均增長16.4%，上月為16.6%。除了居民收入增長帶動以外，還與股權等財產(chǎn)轉讓和股息紅利收入增長有關。

　　第三，受國內疫情反復影響，國內消費稅增速下滑明顯。同2019年相比，6月國內消費稅兩年平均增速為-1.4%，上月為12.0%，今年以來一直維持在0%左右。

　　第四，土地及房地產(chǎn)交易熱度消退，但稅收收入仍保持一定韌性。同2019年相比，6月土地和房地產(chǎn)相關稅收兩年平均增長4.2%，5月、4月分別為4.9%、16.6%。其中，契稅、土地增值稅兩年平均增長13.5%、0.2%，上月分別為5.2%、5.6%。契稅增速的抬升，與4-5月土地兩集中后帶來的交易費用短期脈沖有關。

　　需要注意的是，本月稅收收入的較高增速不具備可持續(xù)性。

　　一是，企業(yè)所得稅的低基數(shù)，明顯推高本月稅收收入增速。同2019年相比，6月稅收收入兩年平均增速較上月抬升4.1個百分點，其中僅企業(yè)所得稅貢獻3.7個百分點；

　　二是，下半年公共財政面臨一定減收約束，提高企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例等新增減稅政策效應將逐步釋放。上半年公共預算收入進度較快，完成全年預算的59%，明顯高于過去五年均值（55%），預計下半年財政收入將向年初預算靠攏，增速有望適度放緩。

　　二、公共財政支出放緩，基建類表現(xiàn)疲弱

　　公共財政支出增速走低，支出進度仍不及疫情前水平。今年6月公共財政支出同比增長7.6%，較2019年相比，兩年平均增速為-4.0%。從支出進度來看，6月公共財政支出占年初預算安排的11.2%，略高于2020年同期的10.5%，但較2016-2019年均值（13.3%）仍有較大差距。今年上半年，公共財政支出累計進度為49%，高于2020年同期的47%，低于2016-2019年均值（52%）。

　　具體來看：

　　第一，6月民生類支出增速放緩，但仍高于同期財政支出增速。同2019年相比，6月教育、社會保障和就業(yè)、衛(wèi)生健康支出兩年平均增速分別為0.9%、5.1%、1.8%，上月分別為3.4%、6.4%、6.1%；

　　第二，債務付息維持較高支出強度，反映出地方政府債務到期壓力較大。同2019年相比，6月債務付息支出兩年平均增長12.1%，高于上月的11.8%。

　　第三，基建支出表現(xiàn)疲弱，1-6月較去年同期下滑5.1%。同2019年相比，6月基建類支出兩年平均增速為-10.0%，上月為-10.2%。其中，節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)事務兩年平均增速分別為-12.1%、-17.3%，較上月進一步下滑。而農(nóng)林水事務、交通運輸出兩年平均增速分別為-0.4%、-8.4%，略好于上月的-6.5%、-13.1%。

　　由于國內經(jīng)濟基礎尚不穩(wěn)固，地方政府債務付息壓力較大，政府財力繼續(xù)向民生、債務付息領域傾斜，預計下半年基建類支出延續(xù)弱勢的概率較大。

　　三、土地出讓收入反彈，專項債發(fā)行放緩拖累支出進度

　　受4-5月土地出讓“兩集中”影響，6月土地出讓收入大幅反彈，帶動政府性基金收入進度加快。6月國有土地使用權出讓收入同比增長18.1%，兩年平均增長19.4%（4、5月分別降至4.3%、4.8%）。同期，6月全國政府性基金收入同比增長19.6%，兩年平均增長15.4%。隨著5月土地出讓“兩集中”告一段落，疊加房企資金鏈的約束，預計土地出讓增速維持趨勢下行，6月屬于短期波動。

　　6月政府性基金支出減速，主要與專項債發(fā)行緩慢有關。6月，政府性基金支出同比增速-9.5%，低于上月的3.9%。但同期土地出讓金收入安排的支出增速加快，6月同比增速為6.1%，上月為-2.3%。這也表明，專項債收入發(fā)行放緩是約束政府性基金支出的主要原因。今年上半年，政府性基金支出累計進度為32%，而過去五年同期為37%。

　　往后看，隨著下半年新增專項債的陸續(xù)發(fā)行，政府性基金支出有望提速，對于基建投資的支撐力度也將加大。

　　一是，上半年專項債發(fā)行緩慢，導致下半年預留額度明顯高于去年同期。據(jù)財政部披露，今年上半年發(fā)行新增專項債10144億元，占今年已下達額度的29%。考慮到今年已經(jīng)適當放緩專項債發(fā)行時間要求，預計今年專項債額度大概率將于年內發(fā)行完畢。根據(jù)25個省份披露的三季度地方債發(fā)行計劃，三季度新增專項債發(fā)行規(guī)模達到1.35萬億，考慮到未披露的省份在內，我們預計三季度新增專項債發(fā)行規(guī)模在1.5萬億左右，剩余近1萬億額度將預留至四季度使用。而去年下半年新增專項債發(fā)行規(guī)模不足1.2萬億。

　　二是，今年以來，隨著棚改工作進入尾聲，對專項債的分流效應逐步減弱，上半年專項債中有50%以上流向基建領域，略高于去年下半年同期水平。據(jù)財政部披露，1-6月全國地方發(fā)行的新增專項債券，約一半投向交通基礎設施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)領域；約2成投向農(nóng)林水利、能源、城鄉(xiāng)冷鏈物流等領域；約3成投向保障性安居工程以及衛(wèi)生健康、教育、養(yǎng)老、文化旅游等領域。

　　(本文作者介紹：光大證券董事總經(jīng)理，首席宏觀經(jīng)濟學家，研究所副所長，早稻田大學經(jīng)濟學博士，中國財政部金融人才庫專家，中國金融四十人青年論壇會員。)