文/意見領袖專欄作家 郝倩

　　此次疫情危機給歐洲帶來的最大轉變，大概就是放棄了歐債危機期間席卷歐洲的財政緊縮戰略，轉向以高舉債刺激經濟，求增長的戰略思路。因為如此，如今全球國家債務占比GDP最高的十個國家中，歐洲占六席。

　　德國財長日前正在起草政府預算計劃，可能會增加至少800億歐元的債務，以支撐各種對抗疫情的刺激和救助舉措。雖然還沒有官宣，這條消息已經傳的沸沸揚揚。

　　最終的預算數字還有待德國政府內部商議，德國財長的想法是新債務大概不會超過1000億歐元。這么一來，2020到2021德國國家債務與GDP比例可能會從2019年的低于60%，激增至77%左右。公共板塊預算赤字將達到GDP的7.5%，與去年1.5%預算結余相差甚遠。

　　為了達到借債目標，今年聯邦政府已暫時取消了聯邦借貸的上限，一改其一貫節儉持家的作風。

　　可若不追加債務，今年的經濟衰退態勢又將如何扭轉？

　　——大筆舉債的歐洲

　　即使是強大自律如歐洲戰車，德國二季度GDP同樣萎縮10.1%。沒有任何歐盟國家逃脫了經濟漲幅為負的厄運：歐盟整體GDP增幅為慘淡的負11.9%，創1995年以來最大跌幅，其中西班牙的縮水幅度最大，其次是葡萄牙。

　　就在本周，野心勃勃的法國政府同樣大手筆地公布了1000億歐元經濟刺激計劃，助力產業重啟，拯救就業率。按照法國總理卡斯泰的說法，“與國家財富作比，這是目前歐盟主要國家中最為規模浩大的復蘇計劃”，是要在2022年之前回到危機前水平所必須的公共花銷。

　　二季度，法國的GDP增幅呈負的13.8%，法國央行的預計是今年全年的GDP縮水幅度大約是10.3%，并可能在2021年和2022年實現7%和4%的增長。

　　和大筆舉債投資經濟相比，法國政府相信“不作為”是更差的選擇。哪怕現在的公共財政因舉債被降級，也比任由經濟陷入長期的衰退無法自拔要好的多。

　　只是這么一大筆錢，究竟從哪里來？

　　按照目前的計劃，1000億歐元中有四成來自歐盟7500億歐元復蘇計劃中的一部分，剩下6000億歐元則需要由政府，以及法國國家投資銀行來共同負擔。如是操作，法國政府可避免對居民和企業增稅，又不至于將自己逼入絕境。法國政府的期望是因此可以重啟經濟，終極目標是這一大筆債務可以在2025年之前完全被消化。

　　法國人的想法并不是特例，而是現在歐洲的共識。

　　為了應對新冠疫情給國家經濟帶來的重擊，歐洲所有國家都加大了開支。其中，英國的債務是自1961年3月以來首次達到與GDP持平，總額高達2萬億英鎊。英國被譽為“不惜代價”的八零后財相蘇納克今年2月份上任，也算是臨危受命——一上任就要面對疫情打擊下英國經濟停滯的爛攤子，算得上是二戰以來英國所經歷的最大挑戰。

　　蘇納克在上任時被問到準備如何扶持受疫情重創的經濟，他的回答是“不惜代價”。之后，的確在花錢，撥款的問題上，蘇納克的出手闊綽，收買了不少人心。最值得強調的是，此次在擴大財政開支這個問題上，英國各黨派幾乎達成了一致——雖然這種慷慨也讓英政府的債務迅速累積。

　　況且，英國的財政開始擴張本來就不是從疫情之后才開始。英國首相約翰遜一直都在推進擴張性，刺激經濟增長的預算案。所以英政府近兩年一直不遺余力地推進基建投資和減稅措施，將之前的財政緊縮政策做了反轉。

　　——全球債務榜前十名歐洲占六席

　　債務與GDP之比一直被視作一國經濟發展前景的決定性指標之一。這個指標是一國還債能力的有力參考——比如一個國家需要幾年才可能還清債務。通常而言，比例越高，違約風險越大。所以，一直以來，很多國家都在極力拉低這個比例，確保本國經濟和金融市場的安全。

　　在疫情帶來經濟衰退的特殊時期，對政府還債能力的挑戰也在加大。這其中的悖論就是，越是在這樣的背景之下，政府越是要加大借貸，以刺激經濟增長和市場需求。但是若一個國家債務違約，會直接引發本地和國際市場的金融恐慌。

　　BuyShares的數據顯示，在全球所有債務占比GDP最高的10個國家中，有六個國家都來自歐盟。日本是債務占比GDP最高的國家，比例268.21%。希臘和意大利分別為第二和第三，該比例分別高達214.29%和156.92%。英國是榜單第十名，債務幾乎與GDP持平，為100.87%。

　　雖然美國在這一“榜單”中排第五，債務占比GDP為136.69%，絕對債務的水平卻是最高的，為26.71萬美元，幾乎是日本國家債務的兩倍。但日本的債務基本為內債，違約風險很低。

　　出手闊綽的各項經濟刺激政策直接推高了美國的國家債務。有趣的是，盡管美國債務達到創紀錄的高位，股市卻瘋狂反彈，迅速收回了3月份的損失。

　　相比而言，美國并沒有為降低債務做出太多努力。多年以來，美國國會的邏輯就是明日的經濟增長會令今天的債務相形見絀。只是這一次對抗疫情，或許多年以來的邏輯并不會繼續像以往一樣屢試不爽。

　　其他一些債務高企的國家同樣在尋找一些途徑來減輕債務風險。例如，若是通過債券舉債，政府及可以刺激經濟增長，又可以避免提升稅率來彌補開支漏洞。同時，目前歐美國家都處在一個低稅率的區間，希望可以以低廉的借債成本刺激經濟增長率和稅收。

　　——走出衰退的一劑良藥？

　　雖然債務水平激增令人堪憂，但古往今來諸多經濟理論依然傾向于以類似的方式為經濟紓困，措施無外乎降低利率，增發貨幣，以及刺激工業生產以及居民消費。這正是歐盟各國這幾個月一直在做的，與十多年前歐債危機時德國竭力倡導節省開支的情景做對比，態度和策略都有很大變化。

　　英國二季度經濟萎縮幅度超過20%，是自1955年有記錄以來最嚴重的季度下滑。從英國上一次經濟衰退的教訓來看，自金融危機之后的2008年二季度開始，英國曾經歷了持續5個季度的經濟衰退，政府的財政赤字幾乎翻番，結果英國走過長達10年的財政緊縮嚴冬，削減了很多的公共開支。類似的，上一輪金融危機之后，美國經濟衰退同樣持續了19個月，就業率更是在經濟恢復增長數年后才回到危機前水平。

　　為了應付上一輪的金融危機，歐盟全境都實施了財政緊縮政策，當年這些財政緊縮政策也留下了后遺癥，讓整體經濟遲遲沒有恢復元氣。顯然，這一輪歐盟再愿噩夢重現。

　　或許還有一個令人憧憬的未來，就是因疫情而蓬勃發展的疫苗和藥物研發突破，可能會助力歐洲接下來的經濟復蘇。問題是即使歐洲在這一領域成就斐然，又能對整體經濟產生多大規模的拉動？在歐洲，德國的服務業板塊占全國GDP的六成，英國是七成，與法國持平，消費者信心的確是經濟復蘇的重要砝碼。

　　眼前的困境也是很明顯的。各國政府都投入了耗資不菲的經濟急救包，還在努力追加，經濟衰退能否逆轉依然未可知，起碼二季度的數字顯示歐洲多國依然深陷經濟衰退的泥潭。

　　市場仍在等待圣誕前剩下這幾個月無論是量化寬松還是降息，各國央行都已經竭盡全力，繼續前沖的空間所剩無幾。接下來若要繼續舉債，也難免會面臨高成本的窘境。

　　誰也沒有水晶球來透視未來，等到政府輸血告一段落，針對屆時的經濟表現，對于“財政保守主義”還是“財政不負責”的爭論才會真的有個結論。

　　(本文作者介紹：新浪財經歐洲站站長。工作十余年，從社會新聞到財經新聞，從上海到倫敦，從第一財經日報到新浪財經。)