文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 艾經(jīng)緯

　　在今天回購明天就可以10倍圈錢的刺激下，我絲毫不懷疑A股回購可以不斷創(chuàng)新高，A股也能順便反彈一階段。但問題是市場底從來都是磨出來的，市場底從來都是誕生于絕望之中的，一段反彈之后，是更痛苦的煎熬。

　　托上周五晚證監(jiān)會、財政部、國資委聯(lián)合發(fā)文支持回購的福，本周市場連漲2日，即便周一晚美股大跌也只是開市打了顫而已。

　　10月下旬，《公司法》修改加入了—— 一、上市公司回購股份的情形規(guī)定；二、適當(dāng)簡化股份回購的決策程序；三、補(bǔ)充上市公司股份回購規(guī)范要求。

　　待到11月9日，證監(jiān)會、財政部、國資委三部委聯(lián)合發(fā)布《支持回購的意見》，回購進(jìn)入高潮期。11月11日晚就有十多家上市公司發(fā)布回購預(yù)案了。

　　但不得不說，這回購意見中可能又要生出妖精。我們就發(fā)文細(xì)則展開說。

　　1、繼續(xù)支持上市公司通過發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種方式，為回購本公司股份籌集資金。

　　疑問：優(yōu)先股、發(fā)債這樣的方式，本質(zhì)上就是以債權(quán)的方式融資，融資之后來回購（從二級市場買回股票），那么什么樣的公司會這樣去做呢？舉債回購，托抬股價？借來的錢不用于實際經(jīng)營，那“脫虛入實”還要不要？

　　2、鼓勵上市公司的控股股東、實際控制人結(jié)合自身狀況，積極增持上市公司股份，推動上市公司回購公司股份，并在資金方面提供支持。

　　疑問：這輪股權(quán)質(zhì)押危機(jī)，恰恰就是大多數(shù)上市公司的控股股東、實際控制人的資金鏈出了問題，更受限于2016年4月27的減持新規(guī)，減持還來不及，還有多少大股東有能力回購？當(dāng)然，“在資金方面提供支持”——這是又要鼓動大股東加杠桿？

　　3、上市公司實施股份回購后申請再融資，融資規(guī)模不超過最近十二個月股份回購總金額 10 倍的，本次再融資發(fā)行股票的董事會決議日距前次募集資金到位日不受融資間隔期的限制，審核中對此類再融資申請給予優(yōu)先支持。

　　疑問：這一條是最有瑕疵的，也是爭議最大的。白話來說就是，今天你回購1個億，明天給你來股市圈錢10個億的資格。

　　股市本質(zhì)上是個融資市場，有上市有退市是正常的，有融資也有分紅才是正常的。但是A股上市公司一直分紅公司數(shù)偏低，分紅率偏低，多少鐵公雞橫行其中。現(xiàn)在為了鼓勵回購，竟然許諾未來可以更多圈錢？這個空子肯定有精明的資本掮客在籌劃了，妖精是斷然不會少的！

　　總而言之，推出回購刺激股價的一番苦心可鑒，但還是逃不了“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的怪圈。為了短期的股市觸底反彈，透支的是政策的信用。可以說，今天用股份回購?fù)炀裙蓹?quán)質(zhì)押危機(jī)，可是有多少人意識到，2015年可是鼓勵大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押來增持拯救股災(zāi)的呢？

　　那么，即便用回購化解了當(dāng)前的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)，那么之后的再融資壓力又如何化解呢？2017年起，監(jiān)管層有意限制再融資轉(zhuǎn)而加速IPO，而今算是又回到當(dāng)初了。

　　其實，即便因回購而衍生的再融資壓力未至?xí)r，2015~2017年的2萬多億定增解禁壓力恐怕接下來要加速而至了！

　　在今天回購明天就可以10倍圈錢的刺激下，我絲毫不懷疑A股回購可以不斷創(chuàng)新高，A股也能順便反彈一階段。但問題是市場底從來都是磨出來的，市場底從來都是誕生于絕望之中的，一段反彈之后，是更痛苦的煎熬。

　　(本文作者介紹：一個金融市場的研究者與參與者，歷任第一財經(jīng)《財商》部主任、某納斯達(dá)克上市金融機(jī)構(gòu)首席內(nèi)容官兼研究所所長等，著有《杠桿黑洞》等)