文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 劉明彥

　　近期美國國債收益率快速上升，正把金融市場引向危機的邊緣。

　　美國克林頓政府時期的總統政策顧問卡維爾曾經說過：“如果有來生，我曾經希望當美國總統，羅馬教皇或棒球高分擊球員，但現在，我只想托生在債券市場，因為它可以嚇唬住任何人！”

　　為什么美國債券市場可以嚇唬住任何人呢？原因有兩個：一是債券市場規模遠大于股市，目前美國紐約證券市場所加上納斯達克股票總市場值約30萬億美元，而美國國債、市政債和公司債等債券未償余額超過40萬億美元，其中國債余額高達21萬億美元；二是美國國債收益率被視為無風險收益，十年期國債收益率已成為金融市場上資產定價的錨，也可視為金融資產定價中未來現金流現值的貼現率，貼現率上升使所有資產價格面臨下行壓力。這表現美國債券收益率，尤其是國債收益率的波動對金融市場將產生深遠的影響。

　　近期美國國債收益率快速上升，正把金融市場引向危機的邊緣。由于美國十年期國債的票面收益率在發行時就已經確定，即收益固定，眾所周知，國債收益率等于收益除以價格，因而當其債券價格下跌時，國債收益率上升，當債券價格上漲時，國債收益率下降。資料顯示，自2015年12月美聯儲開啟新一輪加息以來，隨著聯邦基金利率由0.50%上升至今年9月的2.25%，十年期國債收益率由2016年7月5日的1.37%飆升至今年10月10日的3.22%，伴隨著十年期國債收益率的上升是其價格的回落。與此同時，美國2年期國債票面收益率由0.75%上升至2.75%，而最新發行的十年期國債票面利率僅為2.88%，這意味著美國國債長短期債券票面利率將出現倒掛，在市場上表現為長短期債券收益率的倒掛，本世紀2000年、2006年均出現短期債券收益率與十年期國債倒掛的現象，之后是發生令人不快的網絡科技股泡沫破裂和沖擊全球的次貸危機。目前美國長期國債與短期國債收益率利差已收窄至50個基點左右，如果美聯儲再加息兩次，國債市場上將出現令投資者生畏的長短期收益率倒掛，我們預測新一輪金融危機可能爆發。

　　美國長期國債收益率持續攀升一旦引發金融危機，將對全球經濟產生巨大的沖擊，中國財政貨幣政策應未雨綢繆。當前對國債長短期收益率倒掛是否會導致美國股市的暴跌，甚至引發金融危機存在分歧，盡管10月10日和11日兩個交易日道瓊斯指數和納斯達克指數暴跌5%，但有專家認為，美國目前低失業率和強勁的經濟增長為股市增長奠定經濟基礎，兩天的暴跌只能視為技術性回調，美國股市至少還有兩年牛市。但根據經濟周期理論，美國股市大約每十年調整一次，自2009年3月道瓊斯指數創下危機以來最低點6470點以來，美國股市已經持續上漲九個年頭，九年長牛讓A股投資者羨慕嫉妒恨，道瓊斯指數累計漲幅超過300%，至今還站在25000點之上，從技術角度講，股價過高本身就是危機的根源，加之美聯儲持續加息即將刺破美國以高科技股神話為特征的美國股市，根據上輪次貸危機的教訓，美國金融市場的動蕩可能對中國造成新一輪的沖擊，主要對中國出口造成一定影響。目前美國已經對中國出口美國的商品中近50%加征10%~25%的關稅，如果再加上金融市場下跌使居民財富效應消失的影響，今年四季度和明顯中國對美國出口增速將會放緩，凈出口對經濟增長的貢獻將進一步下降，貿易順差可能收縮，盡管對經濟增速的影響相對有限，但目前經濟下行的壓力有所加大，人民幣匯率面臨貶值的壓力，因此，建議以減稅為核心的積極財政政策盡快落地，目前中性貨幣政策應當轉向寬松，繼續推行降準替代MLF的策略，同時可考慮降低存量MLF的利率，并適當放松銀行監管，提升銀行創造貨幣的能力，切實降低企業和個人的融資成本，激發企業投資和個人消費的潛力，實現經濟的高質量增長。

　　雖然國際上逆全球化和重商主義之風正盛，但經濟全球化已是不可逆轉的潮流，任何經濟大國金融市場的風吹草動都會對其他經濟體產生不可忽視的影響，尤其是對美國國債收益率持續攀升這樣的重大事件，中國更需要謹慎應對，不可等閑視之。

　　(本文作者介紹：對外經濟貿易大學研究員。供職于中國民生銀行。)