文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 李迅雷　楊暢

　　加工貿易背后反映的一個國家出口的加工深度和制造業基礎，只有通過減稅降費等手段，盡量留住加工貿易，逐步實現加工貿易價值的提升，或許才是切實可行的選擇。

　　今年以來，針對制造業出臺了很多政策舉措，例如前期制造業增值稅稅率降低一個百分點；9月10日，廣東省人民政府印發《廣東省降低制造業支持實體經濟發展的若干政策措施（“修訂版”）》，從降低稅負、用地成本、社保成本、用電成本、運輸成本、融資成本、制度性交易成本，以及支持工業企業盤活土地資源提高利用率、制造業高質量發展、加大重大產業項目支持力度等十個方面，全方位降低制造業企業成本。

　　上述政策意圖十分明顯：做強做大制造業。但就加工貿易而言，有些偏見仍然需要扭轉，結合8月份進出口數據，提出四個問題：

　　【1】還要不要加工貿易？這反映在近期進出口數據中，加工貿易出口額在全部出口中的占比，不斷創造改革開放最低點。長期以來，加工貿易是帶動出口乃至經濟增長的重要動力，但2018年以來，加工貿易在出口總額中的占比逐步回落，甚至迫近30%的關口。這或許反映了短期中美經貿摩擦的沖擊，但更重要的是長期對加工貿易的忽視。

　　【2】加工貿易還重不重要？按照貿易方式不同，進出口貿易可以分為一般貿易和加工貿易兩種方式。近期一般貿易進口增速與社會消費品零售總額增速的背離，既反映了社零口徑的調整，另一方面也反映國內消費并非如想象中那么差。加工貿易形成的貿易順差穩中微幅波動，未來伴隨著有利進口的因素逐步落地，加工貿易的支撐作用有可能進一步擴大。

　　【3】加工貿易真那么低端？加工貿易的進口對象一般是原材料或中間品，加工后出口的貨物是中間品或最終商品。以機械及運輸設備大類為代表，從2014年底以來，機械及運輸設備出口在出口總額中的占比逐步攀升，一定程度上反映了加工貿易的深度不斷提高。如果再剔除掉價格因素，則會發現得更為明顯，出口數量的增長是核心因素，加工貿易并沒有想象中那么低端。

　　【4】能否簡單放棄加工貿易？當年日本就犯過同樣的錯誤，現階段中國要實現貿易結構的優化升級，并不能指望“一蹴而就”，特別面對美國“制造業回流”、產業向越南等東南亞轉移，只有通過減稅降費等手段，盡量留住加工貿易，不能“倒洗澡水，也把孩子一起倒掉”。

　　還要不要加工貿易？

　　一談到“加工貿易”，頭腦中或許會浮現“低端”這個詞匯，隨之而來的就會想起這么個故事，“中國加工貿易企業制造一個芭比娃娃，其中35美分，落到中國企業口袋；20美元，裝進外國老板腰包，從鞋子到襯衫，從圣誕樹到電動玩具，從電腦到蘋果手機，許多加工貿易企業曾經或正在演繹這樣的分配故事。” 

　　長期以來，加工貿易一直被詬病，被簡單認為是勞動密集型和資源密集型的典型代表。對于加工貿易的簡單輕視，或許也反映在了很多地方政府的具體行為中，認為加工貿易反映地方產業結構落后，產業層次較低，獲利更少。這反映在近期進出口數據中，則是加工貿易出口額在全部出口中的占比，不斷創造改革開放最低點。

　　加工貿易在進出口總額、出口總額中的占比

資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　回顧歷史，加工貿易的發展進程大致可以分為三個階段。第一個階段是在2005年之前，加工貿易在出口總額中所占的份額始終保持在55%的高位；這段時間，以引進外資帶動外貿發展，結合中國廉價的勞動力、土地資源，成就了中國經濟高速增長期間的重要引擎。

　　第二個階段則是在2005-2010年之間，加工貿易占比逐步回落，特別是受2008年國際金融危機的影響，占比迅速回落，盡管危機消退后，出現了小幅反彈，但隨后又迅速回落。

　　與加工貿易占比變動相一致，加工貿易對經濟增長的帶動作用也幾乎同步，如果把加工貿易的增速（剔除掉價格因素）與GDP增速（不變價）做一個比較，在2005年之前，加工貿易的增速要遠高于GDP增速，在一定程度上反映了加工貿易對經濟增長的拉動作用。

　　第三階段則在2010年之后，加工貿易的增速則明顯弱于經濟增速。2018年以來，加工貿易在出口總額中的占比，甚至迫近30%的關口。這或許反映了短期中美經貿摩擦的沖擊，但更重要的是長期對加工貿易的忽視。但加工貿易真得那么不值得重視嗎？

　　加工貿易出口金額（剔除價格因素）與不變價GDP當季同比增速

資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　加工貿易是商品貿易順差的頂梁柱

　　按照貿易方式不同，進出口貿易可以分為一般貿易和加工貿易兩種方式。其中，在一般貿易方式下，一個國家從外國進口商品的目的是滿足國內最終消費或生產投入。而在加工貿易中，進口的目的就是為了加工后出口，除了構成加工企業的對象以外，與國內消費或生產基本沒有聯系。

　　因此，加工貿易與國內經濟的聯系程度、對國內經濟的影響不如一般貿易，對國內經濟的影響也不如一般貿易，但會帶來順差、解決就業。從2009年以來，一般貿易進口增速與社會消費品零售總額的增速，能夠保持較好的相關性，但從2017年以來，二者走勢出現了明顯的背離，如果考慮到近期生產并非特別旺盛，那么一般貿易進口與社會消費品零售總額增速的背離，既反映了社零口徑的調整，另一方面也反映國內消費并非如想象中那么差。

　　一般貿易進口同比增速與社會消費品零售總額增速

資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　需要說明的是，加工貿易并沒有特別統一的定義，在國際上也沒有統一詞匯，習慣以“processing trade”來表述，其他例如“外包”（processing trade），“送往國外加工的貨物”（goods sent abroad for processing）等，都與加工貿易有關。

　　在海關總署2014年公布的《中華人民共和國海關加工貿易貨物監管辦法》（219號令）中，“加工貿易”是指經營企業進口全部或者部分原輔材料、零部件、元器件、包裝物料（以下統稱料件），經過加工或者裝配后，將制成品復出口的經營活動，包括來料加工和進料加工。

　　其中，來料加工（processing and assembling with materials providedabroad），進口料件和制成品的所有權不發生改變，仍屬于境外企業，無須進行貨物價款結算，國內加工企業只收取加工費；在進料加工（processing and assembling with imported materials）中，加工企業先是作為買主，購買原材料和中間品，然后出口加工后的成品，并收回價款。

　　來料加工與進料加工貿易差額比較

資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　實際上，當年加工貿易的迅速發展，是我國勞動成本、土地資源等比較優勢，與產業全球化轉移相結合的結果，對于經濟增長具有較大貢獻，即使到現階段，加工貿易也是形成外貿順差的重要項，但對加工貿易形成的順差需要進一步拆解。

　　在來料加工貿易情況下，實物流和收支流是分離的，在實物流的意義上，貨物先后流入/流出一個國家，但從收支流上看，資金并沒有伴隨貨物進出而發生全額流出/流入，而是取其差額，只表現為加工費收入。但從2008年以來，簡單賺取加工費的來料加工裝配貿易，早已經不是中國制造業的特點了。

　　對于進料加工貿易而言，則是形成外貿順差的重要內容，盡管從2012年以來貿易整體順差明顯波動，尤其是2016年以來貿易順差持續回落，但加工貿易形成的貿易順差則保持相對穩中微幅波動，反映了對貿易順差的支撐。未來一段時間，伴隨著各種有利進口的因素逐步落地，貿易整體順差有可能進一步收窄，加工貿易順差對于貿易順差的支撐作用，有可能進一步擴大。

　　加工貿易真那么低端嗎？

　　由于一般貿易主要是滿足最終消費和國內生產投入的需要，因此其貿易對象主要限于原材料和最終產品，較少中間品。加工貿易的進口對象一般是原材料或中間品，加工后出口的貨物是中間品或最終商品，由于沒有加工貿易出口的細分項數據，只能拿整體出口的加工深度和部分代表性的出口產品，來大致描述加工貿易的狀況。

　　根據SITC2分類，出口可以分為初級產品和工業制品兩大類，從1995年開始，工業制品在出口總額中的占比持續攀升，在2010年之后，占比保持在95%左右，這充分表明中國出口的加工深度已經達到了相當高的水平。因此，做好加工貿易，中國的制造業同樣可以崛起。

　　工業制品在出口總額中的占比（1995-2018）

資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　如果在看細分項，SITC2分類又可以分為化學成品及有關產品、按原料分類的制成品、機械及運輸設備、雜項制品、未分類的商品及交易品等五大類，其中機械及運輸設備占據了半壁江山。特別是從2014年底以來，機械及運輸設備的占比逐步攀升，在出口增速整體回落的背景下，機械及運輸設備占比的回升，也反映了產品的加工深度在不斷提高。如果再剔除掉價格因素，則會發現得更為明顯，出口數量的增長是導致機械及運輸設備出口金額增速上升的核心因素。

　　機械及運輸設備出口金額在工業制品、出口總額中的占比

資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　機械及運輸設備出口價量拆解

資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　化學成品及有關產品出口價量拆解

資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　按原料分類的制成品出口價量拆解

資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　對加工貿易，請別“把孩子和洗澡水一起倒掉”

　　現階段，盡管加工貿易不斷深化，但加工貿易的附加值并不是很高。由于在加工貿易中，進口集中在中上游、出口集中在中下游，所以可以用初級產品進口價格與工業制品出口價格兩個指數來觀察加工貿易企業的經營狀況，通過觀察可以發現，工業制品出口價格指數的波動程度遠遠低于初級產品，這反映了工業制品出口定價權和初級產品的定價權都不在中國手中。同時，從2017年以來，初級產品價格漲幅要遠遠超過工業制品出口價格，反映了加工企業的盈利空間在被壓縮。

　　初級產品進口價格指數與工業制品出口價格指數

資料來源：WIND，中泰證券研究所

　　僅僅因為盈利空間被壓縮，就簡單拋棄加工貿易呢？當年日本就犯過同樣的錯誤，上世紀80年代末，伴隨著日元升值，日本工業出現了衰落，這與其工資水平相對于勞動生產率大幅提升有關，這也是所有發達經濟體的共性，如到80年代末，日本制造業的小時工資達到15美元，與美國制造業工人的工資水平相當。

　　這就給中國工業發展和出口的強勢崛起帶來了機會。日本國內制造業為了尋求低工資，向亞洲加速轉移。制造業生產大規模外移，嚴重打擊了私人部門對國內投資的熱情，導致日本國內出現了產業空心化。并且，從1969-1989年間，日本三次對外投資高潮期來觀察，重點領域也發生了變化，第一階段轉移的勞動密集型的紡織行業，第二階段是化學、鋼鐵產業，第三階段作為技術密集型的機械、電機等行業也出現了大規模轉移。

　　日本對外直接投資三波高峰（累計總額，百萬美元）

資料來源：日本貿易振興會，中泰證券研究所

　　因此，加工貿易背后反映的一個國家出口的加工深度和制造業基礎，要實現貿易結構的優化升級、加快高新技術產業和資金密集型產業的發展，并不是一蹴而就的過程，特別面對美國“制造業回流”、產業向越南等東南亞轉移，只有通過減稅降費等手段，盡量留住加工貿易，逐步實現加工貿易價值的提升，或許才是切實可行的選擇，不能因為要提高附加值，就放棄加工貿易，“倒洗澡水，也把孩子一起倒掉”。

　　(本文作者介紹：中泰證券首席經濟學家。)