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人類的腳步剛剛邁入新世紀(jì)的門檻，中國股市便掀起一場軒然大波。2001年，一場以學(xué)者為中心展開的中國股市像不像“賭場”的爭論，揭開了股市大辯論的序幕。圍繞這一爭論，最終甚至發(fā)展到了中國股市是否要“推倒重來”的嚴(yán)重程度。在這場爭論中，具有“良心經(jīng)濟(jì)學(xué)家”之稱的吳敬璉，最為引人注目。“賭場說”真像
中國股市“賭場”一說的由來到底如何呢？
2001年1月13日，中央電視臺播放了《與吳敬璉面對面》節(jié)目，1月14日《經(jīng)濟(jì)半小時》欄目又播出了《評說“莊家”》專題節(jié)目，在節(jié)目中，記者采訪了吳敬璉。吳敬璉認(rèn)為中國股市存在著嚴(yán)重的違規(guī)現(xiàn)象，外國人評價“很像賭場”。不料，一石激起千層浪，次日股市開盤后一路狂跌。于是有人把股市的下跌與吳敬璉聯(lián)系起來了，什么吳敬璉不懂股市、特別是不懂中國的股市，吳敬璉沒有買股票有什么資格談股市，吳敬璉說“股市是賭場”，“股市不如關(guān)門”等等的指責(zé)出現(xiàn)在報刊上。
那么，吳敬璉到底說了些什么話？這些話為何有如此威力？
其實(shí)，吳敬璉的原話是：“中國的股市從一開始就很不規(guī)范，如果這樣發(fā)展下去，它就不可能成為投資者的一個良好的投資場所。……股價畸型得高，所以，相當(dāng)一部分股票沒有了投資價值。從深層次看，股市上盛行的違規(guī)、違法活動，使投資者得不到回報，變成了一個投機(jī)的天堂。有的外國人說，中國的股市很像一個賭場，而且很不規(guī)范。賭場里面也有規(guī)矩，比如你不能看別人的牌。而我們這里呢，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。做莊、炒作、操縱股價這種活動可以說是登峰造極。”“股市有這個特點(diǎn)，如果光靠炒作，不是靠回報的話，它是一種零和博弈，就是說鈔票在不同人的口袋里搬家，并沒有創(chuàng)造出新的財(cái)富。”
上述言論表明，吳敬璉并沒有把股市一般地定位為“賭場”和把整個股市活動說成是“零和博弈”的意思，更絕對推斷不出要關(guān)掉股市的意圖。吳敬璉抨擊的重點(diǎn)在于中國股市上違規(guī)違法盛行，就像一個有人可以看到別人的牌的賭場，這一點(diǎn)在吳敬璉公開發(fā)表的文章里有更加詳細(xì)的闡述。
吳敬璉談話的重點(diǎn)是說股市“很不規(guī)范”，而并非強(qiáng)調(diào)“股市是賭場”。老實(shí)說，這樣“很不規(guī)范”的例子在中國股市已經(jīng)到了不勝枚舉的地步了。
股市是否是“賭場”，這在理論界及學(xué)術(shù)界，都是有爭議的問題。從理論上說，在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域，有一個至今沒有定論的問題，即“有效市場假說”，這一假說是由金融理論的主流派別均衡學(xué)派的法瑪1970年提出的，法瑪認(rèn)為，股市是個“公平的賭場”，因?yàn)楣善钡膬r格變動可以用物理學(xué)的漲落理論即布朗運(yùn)動模型來描述。
然而，從20世紀(jì)80年代開始，股市波動異常、分形漲落和經(jīng)濟(jì)混沌的發(fā)現(xiàn)，開始挑戰(zhàn)“有效市場假說”，非均衡理論也慢慢變成了人們研究的熱點(diǎn)。八九十年代金融危機(jī)相繼在西歐、美國、日本和東亞發(fā)生，更加強(qiáng)了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中后凱恩斯學(xué)派對貨幣學(xué)派和新古典派的批評。凱恩斯學(xué)派的代表人物，美國麻省理工學(xué)院的薩繆爾遜教授，曾對中國發(fā)展股票市場的謹(jǐn)慎政策，以及中國股市的過度波動，進(jìn)行過專門研究，并提出了他自己的看法。
吳敬璉認(rèn)為，中國股市過度波動的原因，歸結(jié)起來大約有5點(diǎn)：(1)政府干預(yù)不當(dāng)。如上市政策向國企傾斜，導(dǎo)致政策對股市的影響超過企業(yè)基本面對市值的影響。(2)企業(yè)改造滯后于市場發(fā)育。國家控股的股份制企業(yè)的書記、董事長，往往又是企業(yè)的法人代表，經(jīng)理的報酬和業(yè)績效率、股市分紅的關(guān)系甚小，使股市對企業(yè)的評價監(jiān)督作用甚微。(3)部門利益的驅(qū)動。國內(nèi)的大券商、大基金甚或大媒體都有大量資金入市，作為本部門的重要收入來源。投機(jī)者喜歡市場波動，因?yàn)樽隹栈蜃龆喽寄苜嵐擅竦腻X，只有交易冷清對券商和地方政府都無短期利益可圖。(4)投資者缺乏金融市場知識，投機(jī)心理多于投資見識。(5)金融法治不健全，金融監(jiān)管缺乏可操作性。
作為一個宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，吳敬璉的觀察和主張是比較嚴(yán)肅的。這5條論點(diǎn)指出了中國股市的癥結(jié)所在，即使對吳敬璉持批評態(tài)度的人，也不會否認(rèn)這些問題的存在，只是在問題嚴(yán)重性的看法上有所不同。
(注：本文為蔡慎坤先生授權(quán)新浪網(wǎng)獨(dú)家發(fā)布，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載！)
誰來拯救中國股市(連載專題)
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