本報記者 甘 玲 劉興祥

　　盡管研究人員普遍預測石化、地產建材等板快在今年中報披露中會較為風光，但是，市場一直較為關注的新股板塊、增發板塊卻受到一定的壓力，尤其是高價發行帶來的凈資產的大幅提升，使這些公司的凈資產收益率將發生微妙的變化。

　　根據以往的經驗，新股發行和增發后，對上市公司各項財務指標中影響最大的是凈資產收益率。全景網絡提供的數據顯示，去年24家上市公司實施增發，增發前1999年的算術平均凈資產收益率為14%，增發當年2000年算術平均凈資產收益率大幅下降至7.5%，只有振華科技和海王生物兩家公司出現增長，另有2家公司的凈資產收益率跌去六成。吉林化工以5000萬的流通盤增發1.5億股，增發當年業績出現虧損，凈資產收益率從1999年的2.45%降至-15.46%。

　　同樣，2000年提出增發、2001年上半年才實施的16家上市公司(含4家B股增發A股)，其2000年平均凈資產收益率高達17%，但到6月底時市盈率竟高達87.5倍。隨著凈資產大幅增加，這些公司的凈資產收益率還會有一定程度的下降，那么，其二級市場市盈率將更顯得“高不可攀”。

　　在發行價越攀越高的情況下，今年新上市的公司經營壓力也很沉重。據統計，上半年新發行的38家公司中通過發行新股凈資產增長的倍數普遍達到3—5倍，有的甚至增長了約10倍左右。如發行價達到36.68元的用友軟件，籌資超過了9億元(含發行費用)，凈資產增長的幅度達到了10倍。而在2000年，上述38只新股的算術平均凈資產收益率高達21.14%，如果按照公司預測的2001年凈利潤算(沒有預測數字的，按去年凈利潤算)，2001年的算術平均凈資產收益率將達6.41%，由于上半年新籌集的資金基本上都在投入期，產生的利潤可忽略不算，即使上市公司凈利潤按一定比例增長，相比上市前，即便是加權凈資產收益率，大部分公司仍將大幅下滑。以用友軟件為例，該公司在其招股說明書指出，依照2001年盈利預測，2001年度的凈資產收益率將由47.76%大幅下降至5.87%。其他公司也存在類似的由于凈資產收益率大幅下降引致的相關風險。而且投資者還很惶惑：如果按照6.41%這個數字，業績沒有很大改觀的話，下次增發或者配股豈不有點懸？

　　今年新股發行的算術平均市盈率為33倍，個股中最高達64倍。盡管如此，不少新股在二級市場上仍有一段轟轟烈烈的行情，股價飚升之高，令人咋舌，截止6月底，已有5家今年新上市公司的市盈率接近200倍。但隨著中報大幕的開啟，最近這些次新股股價大多有所回落，看來，市場對高市盈率次新股可能出現的業績難以支撐的風險已提前作出反應。

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