上海消息 2000年對(duì)券商來說,是大獲豐收的一年：不僅營業(yè)收入大幅度上升,利潤總額的增幅少則50%,多則翻數(shù)番。然而,透過這一個(gè)個(gè)漂亮的數(shù)據(jù),重新審視其中的內(nèi)涵時(shí),不難發(fā)現(xiàn)高速增長的利潤背后潛伏著隱憂。

　　從券商的利潤來源看,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、新股發(fā)行和自營這三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然是主力陣容,在國泰君安、南方、海通等一些全國性大券商中,這三項(xiàng)業(yè)務(wù)約占到利潤總額的九成以上。

　　這也表明,券商之間業(yè)務(wù)的高度趨同性并沒有得到改觀,尤其在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、新股承銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi),券商間的爭奪仍十分激烈。從長遠(yuǎn)來看,這樣的競爭結(jié)果,必將加劇整個(gè)行業(yè)的利潤平均化。

　　從收入的構(gòu)成看,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主導(dǎo)地位沒有被改變,相反由于行情上漲,市場交易量成倍增加,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入隨之扶搖直上。去年,在券商的利潤構(gòu)成中,傭金收入少則占到50%,多則占到70%以上。相對(duì)而言,自營業(yè)務(wù),尤其是投資銀行業(yè)務(wù)收入所占的比重仍然偏弱,兩者總計(jì)大約只占利潤的20%至30%左右。

　　這種收入結(jié)構(gòu),無疑更加重了券商對(duì)二級(jí)市場行情的依賴性,經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性大打折扣,一旦市場行情低迷,或傭金制度市場化,券業(yè)的整體經(jīng)營狀況將面臨較大影響。

　　同時(shí),在新利潤增長點(diǎn)的開拓上,券商也并未取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。作為境外券商收入主要來源的并購、債務(wù)重組、企業(yè)托管等業(yè)務(wù),對(duì)境內(nèi)券商來說,至今仍然是一項(xiàng)薄弱環(huán)節(jié)。而去年,業(yè)務(wù)拓展中唯一的一塊亮點(diǎn)———資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù),由于沒有得到政策上的明確規(guī)定,大多數(shù)券商只是淺嘗輒止。去年,一級(jí)市場無風(fēng)險(xiǎn)收益達(dá)到20%,使托管的資金可以毫無顧忌地坐收漁利,但在今年新股發(fā)行市場化的背景下,這些資金是否還能游刃有余,無疑將對(duì)券商資金運(yùn)作能力提出了挑戰(zhàn)。

　　收入不確定性因素在增加,業(yè)務(wù)創(chuàng)新的步伐又顯滯緩,而維持現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模的營運(yùn)成本卻在上升。去年,一些全國性券商的營運(yùn)成本較前年上升了30%至40%,據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,如果再包括核銷壞帳等因素,則實(shí)際營運(yùn)成本將上升50%左右。

　　在這筆龐大的開支中,新開證券網(wǎng)點(diǎn)、增添設(shè)備等固定資產(chǎn)投資仍占有相當(dāng)大比重。同時(shí),人力成本支出所占的比重也相當(dāng)可觀。由于去年業(yè)務(wù)量迅速增長,券商紛紛擴(kuò)大投資銀行、研發(fā)及電腦業(yè)務(wù)人員的規(guī)模,而為了能吸引優(yōu)秀人才,券商又對(duì)薪酬進(jìn)行大幅度上調(diào)。

　　這些現(xiàn)象無疑反映出這樣一個(gè)事實(shí)：造成去年券商高利潤高速增長的主要?jiǎng)右蚴鞘袌龅哪昃?而非券商自身的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理水平的提高。在經(jīng)營模式上,目前券商仍然沿襲粗放式經(jīng)營的老路,為了追逐利潤和市場占有率,往往更偏重于采取擴(kuò)張策略,追加投入,而忽視管理的功效和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

　　俗話說的好,花無百日紅。券商今年能否再續(xù)利潤強(qiáng)勢增長的勢頭？從近期傳出的信息看,不少券商已主動(dòng)下調(diào)了今年的利潤目標(biāo),據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),下調(diào)的幅度約在20%至30%之間,有的券商還將壓縮固定資產(chǎn)投資、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制列為今年的重要任務(wù)。看來,券商如要獲得長足發(fā)展,還得在利潤構(gòu)成上下大功夫。(記者秦宏)

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