中國銀河證券基金研究與評價中心 胡立峰[微博]

　　上周基金凈值繼續大幅度暴跌，截止8月3日，凈值總額為650.3641億元，比7月27日下跌25.8051億元，周加權跌幅為3.82%。 最近兩周以來，基金凈值共減少50.8646億元，相 當于“消滅“10只規模5億元的小基金。整個基金業面臨著前所未有的嚴峻形勢。

　　大型基金跌幅大 絕對虧損增加

　　37只基金凈值全部下跌，但跌幅差異較大。列周跌幅前三名的是：開元5.81%、安信5.06%、安順4.77%，列跌幅后三名的是科系基金，分別是：科匯1.11%、科翔1.17%、科訊1.30%。其他基金情況見附表1。大型基金跌幅均較大，由于暴跌行情向縱深發展，包括今年表現較好的泰和、同益也未能幸免。從年凈值增長率指標來看，今年以來只有興華與泰和實現凈值正增長，其余基金全部負增長，其中開元、裕陽、景宏、漢盛、漢興跌幅超過15%。不過興華與泰和也是微增，僅為0.84%與0.62%。行情若持續下跌，則今年基金凈值將全部負增長。與其他基金公司不同，富國系是20億、30億規模的基金均大幅度下跌。大小基金跌幅差異大。7月27日，15只規模10億元以下的基金(不含10億元)凈值總額為83.84億元，8月3日凈值總額為81.56億元，凈值只減少2.28億元，下跌幅度2.72%，而22只10億規模以上(含10億)的基金凈值則減少23.52億元，下跌幅度3.97%。

　　有10只基金跌破1.00元的面值，分別是景宏、裕澤、金元、漢鼎、漢博、隆元、科訊、科匯、科翔、興業。興業基金無法明確其起始凈值，不過最新的0.8648元的凈值已創已公開的凈值的最低點。在絕對虧損的10只基金中，景宏是今年第一只跌破面值的大型基金。截止本周凈值大于面值但小于1.05元的基金有5只。在最近的兩周，單位凈值下降0.05元以上的基金共有32只。這5只面值附近的基金也岌岌可危，面臨凈值保衛戰，其中基金漢興為凈值僅為1.0170元。

　　11家公司損失各不同

　　11家基金管理公司凈值損失程度各不相同(見附表2)。從相對比例來說，上周南方、華安、長盛跌幅較大，易方達則較小。從絕對值看，大成、南方、華安損失較大。從最近兩周暴跌行情的表現來看，華安下降幅度最大，達9.48%，共損失6.326億元凈值(大成的絕對損失最大)。長期以來，華安的操作策略可以總結為“精選個股、長期持有”。華安是“自下而上“選股方式的典型代表。從今年凈值波動曲線來看，華安系基金的風險是集中在最近三周大規模釋放。如果近期華安開放式基金推出，則7、8月份對其封閉式基金潛伏的風險的集中釋放，就有策略上的安排。為迎接開放式基金，華安可能對現有的安信、安順的投資組合進行力度極大的調整與優化。7月行情對華安管理開放式基金應該有很大的啟發與幫助。至少行情下了一個臺階，有利于開放式基金進場。易方達公司之所以在近期笑傲群雄，歸功于其極低的股票投資比例。6月30(未擴募前)，其7.4949億元的凈值中，股票市值僅1.9567億元。隨后進行的大比例擴募，其又持有大量的現金頭寸。下跌市道中，再也沒有比手握現金來得更高興了。

　　分紅問題引人注目

　　2001年8月3日，36只基金(不含興業)凈值總額為648.628億元，按面值統計的基金發行規模為584億元。面值是基金分紅不可逾越的底線。凈值減面值，基金尚有64.628億元的凈值增加值。假如到年底凈值不變的話，64.628億元就是2001年基金分紅的上限值。從公式“基金凈值 = 面值 ＋ 已實現的凈收益 ＋ 未實現資本利得”來看。凈值增加值等于已實現的凈收益加上未實現資本利得。未實現資本利得是浮虧與浮盈相抵后的凈額。如果基金實施某種程度的“對沖"操作，兌現浮虧，不兌現浮盈，即減少已實現的凈收益數字，增加或不減少未實現資本利得數字。從公式看，最終的分紅數字還取決于未實現資本利得。如果未實現資本利得是負數，要用凈收益先進行彌補。例如：凈收益0.15元，未實現資本利得為-0.10元，則只能分0.05元。與2000年的160億分紅相比，2001年的分紅數字將急劇下降。就算按64.628億的上限值計算，也將減少100億。

　　雖然現有基金分紅規則可能存在歧義，但基金絕對虧損即意味著肯定無法分紅。按照分紅規則，基金應先彌補上一年的虧損。如果某基金是按面值發行的，當凈值為0.95元時，從會計上講此時可能存在凈收益，但進行分紅沒有意義。因為此時分的紅利實際上是基金持有人的原始投資。高分紅已成過去，雖然現在離年低還有5個月，但提前分析基金分紅面臨的問題是有意義的。

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