-修訂后的創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則中，兩年的營(yíng)業(yè)記錄和“3個(gè)5億”的要求——過(guò)去一年內(nèi)總收入5億元，總資產(chǎn)達(dá)5億元或上市市值不少于5億元，對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)不小的門檻。

　　-受條例收緊及短期內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境難以改善的影響，原定于8月1日在創(chuàng)業(yè)板上市的雅灝科技已宣布押后，原定于8月8日上市的中華高能亦推遲上市。分析人士認(rèn)為，還會(huì)有更多的公司出現(xiàn)在推遲上市的名單上。

　　-香港創(chuàng)業(yè)板抬高上市門檻，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板遙遙無(wú)期，中小企業(yè)的融資之路舉步維艱。

　　-修例救亡

　　1999年11月香港創(chuàng)業(yè)板正式開(kāi)通之前，正是網(wǎng)絡(luò)熱得發(fā)燙的季節(jié)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)這個(gè)面向港澳臺(tái)的高成長(zhǎng)性企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的納斯達(dá)克[微博]的“克隆”所能帶來(lái)的美好“錢景”興奮不已。

　　然而，開(kāi)通20個(gè)月來(lái)，業(yè)內(nèi)外對(duì)香港創(chuàng)業(yè)板批評(píng)的聲音就從未停止過(guò)，不止一家的海外財(cái)經(jīng)媒體將其評(píng)為世界上“表現(xiàn)最差”的交易市場(chǎng)之一，認(rèn)為其上市規(guī)則經(jīng)常為香港的超級(jí)富豪們旗下的盈利前景渺茫卻資本雄厚的網(wǎng)絡(luò)公司“開(kāi)綠燈”，而不是為那些真正渴望融資的中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)。事實(shí)也的確如此，隨著美國(guó)納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)高科技股的高臺(tái)跳水，去年3月誕生的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在去年年底時(shí)下跌了70%，今年到目前為止又下跌了22%，在納斯達(dá)克的眾多“克隆”里堪稱表現(xiàn)最差。

　　現(xiàn)在，香港聯(lián)合交易所(簡(jiǎn)稱聯(lián)交所)想平息一下外界的部分指責(zé)，重塑形象，更重要的則是“救亡”處在谷底的創(chuàng)業(yè)板——7月27日，經(jīng)過(guò)一年多的研究，聯(lián)交所終于公布了修訂后的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，內(nèi)容有松有緊，但核心就是“收緊”，估計(jì)兩至三個(gè)月后生效。主要修改包括：

　　最主要的修改是將創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)公司活躍業(yè)務(wù)紀(jì)錄期的要求，由現(xiàn)行的一年修訂為兩年，但對(duì)于市值或總資產(chǎn)超過(guò)5億港元的公司，則最短活躍業(yè)務(wù)紀(jì)錄期可縮短為一年。不過(guò)，獲豁免的公司，上市時(shí)亦要符合公眾持股量市值最少達(dá)到1.5億港元的要求，同時(shí)股東人數(shù)最少要有300名，而現(xiàn)時(shí)的規(guī)定只需100名。

　　在公眾持股量方面，規(guī)定對(duì)市值在40億港元以下的創(chuàng)業(yè)板上市公司，公眾最低持股比例為25%；而市值在40億港元以上的創(chuàng)業(yè)板上市公司，這一比例則為20%。而現(xiàn)時(shí)規(guī)定的則是20%。

　　對(duì)于在創(chuàng)業(yè)板上市公司的大股東股份的禁售期，將由現(xiàn)時(shí)規(guī)定的6個(gè)月改為一年。

　　新規(guī)定對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行新股的限制，仍維持在6個(gè)月，但如果公司發(fā)行新股是為了配合主要業(yè)務(wù)，而且所發(fā)新股不構(gòu)成重大交易，可以在獲得股東會(huì)通過(guò)后申請(qǐng)豁免。

　　盡管這仍是一份在態(tài)度上“折衷”、有一定靈活性的方案，但業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，新規(guī)則實(shí)施后，使得大型的公司才可能滿足所有條件，這固然能在某種程度上保證上市公司的質(zhì)量，卻也意味著對(duì)那些規(guī)模小、商業(yè)模式尚待證明的中小高科技企業(yè)關(guān)上了大門。對(duì)于那些急于在香港創(chuàng)業(yè)板“淘金”的內(nèi)地公司來(lái)說(shuō)，此舉更無(wú)異于當(dāng)頭一瓢冷水。

　　就在新規(guī)則頒布后不久，原定于8月1日在創(chuàng)業(yè)板上市的雅灝生物科技表示延遲掛牌，成為創(chuàng)業(yè)板修訂條例公布后首家表示延期上市的內(nèi)地公司。雅灝生物科技剛正式投產(chǎn),尚未符合連續(xù)兩年業(yè)績(jī)要求，公司早前公布,以每股2.5至3.5港幣,發(fā)售一億股,集資2.5億港幣。

　　緊接著，原定于8月8日在創(chuàng)業(yè)板上市的中華高能軟件在7月31日宣布押后在創(chuàng)業(yè)板上市的計(jì)劃。中華高能的母公司是總部設(shè)在南京的民營(yíng)企業(yè)高能集團(tuán)，主要從事醫(yī)藥衛(wèi)生軟件和信息網(wǎng)絡(luò)的開(kāi)發(fā)，中華高能原定于8月8日在創(chuàng)業(yè)板上市，配售量達(dá)一億股，每股作價(jià)0.45港幣至0.55港幣之間，集資額為4500萬(wàn)元至5500萬(wàn)元港幣。在宣布押后的聲明中，中華高能并未解釋延期原因，僅表示與技術(shù)性因素有關(guān)。

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，隨著修改后的規(guī)則分段落實(shí)，在市場(chǎng)上還會(huì)有更多的內(nèi)地公司出現(xiàn)在“押后”的名單上。

　　-從輝煌到谷底

　　香港創(chuàng)業(yè)板的英文簡(jiǎn)稱是GEM(Growth Enterprise Market，即成長(zhǎng)性企業(yè)市場(chǎng))，非常明確的體現(xiàn)了其面向高科技、高成長(zhǎng)企業(yè)的定位。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家在主體證券市場(chǎng)之外搞二板市場(chǎng)的情況非常普遍，香港在1994年就考慮過(guò)要搞二板市場(chǎng)，因?yàn)橛X(jué)得條件不成熟而放下。’97回歸之后才正式上馬，當(dāng)時(shí)香港正遭遇金融風(fēng)暴的巨大沖擊，處在衰退的邊緣，在很多人看來(lái)，搞二板是一個(gè)在危機(jī)中求發(fā)展的辦法，既可以吸引內(nèi)地的大量中小企業(yè)到香港融資，也有助于解決香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中過(guò)分依賴金融、地產(chǎn)的問(wèn)題，形成高科技與資本市場(chǎng)的共生互動(dòng)。而美國(guó)納斯達(dá)克頻繁上演的資本神話則為香港的二板市場(chǎng)提供了一個(gè)現(xiàn)實(shí)榜樣。

　　1998年12月，聯(lián)交所宣布香港的二板市場(chǎng)“創(chuàng)業(yè)板”將在1999年第四季度啟動(dòng)。目標(biāo)是建成一個(gè)“高技術(shù)和高增長(zhǎng)企業(yè)”為支柱的市場(chǎng)——不但包括中小型企業(yè)，也希望包括那些大型的或是從大國(guó)際公司里分拆出來(lái)的科技型公司。

　　1999年7月13日，中華網(wǎng)在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市，股價(jià)當(dāng)天便漲了三倍。次日，聯(lián)交所上市科決定成立一個(gè)小組，處理尋求在創(chuàng)業(yè)板上市的公司的申請(qǐng)工作。幾天后，香港證監(jiān)會(huì)主持制定的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》公布于眾。

　　美國(guó)《商業(yè)周刊》認(rèn)為，“GEM的時(shí)機(jī)選擇看起來(lái)恰到好處，當(dāng)華爾街的互聯(lián)網(wǎng)投資熱潮有可能消退時(shí)，它在亞洲剛剛開(kāi)始出現(xiàn)”。

　　這個(gè)預(yù)言說(shuō)對(duì)了一半。創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)之時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)投資熱潮在亞洲的確是剛剛興起，尤其是那些慣于相時(shí)而動(dòng)的超級(jí)富豪們已開(kāi)始把投資網(wǎng)絡(luò)作為時(shí)尚。2000年初，李嘉誠(chéng)旗下的Tom.com和郭氏兄弟旗下的新意網(wǎng)(Sunevision holdings)等先后登錄創(chuàng)業(yè)板，并獲得了相當(dāng)優(yōu)厚的豁免條件。

　　其中尤以去年3月上市的Tom.com最得創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)的寵愛(ài)。當(dāng)時(shí)的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》規(guī)定公司需有兩年的業(yè)務(wù)記錄，而Tom.com在上市時(shí)只有6個(gè)月大；《規(guī)則》規(guī)定認(rèn)股權(quán)占全部發(fā)行股份的比例為10%，Tom.com得到的豁免為50%；《規(guī)則》規(guī)定的大股東售股的限制為兩年，Tom.com得到的豁免為6個(gè)月，并可在6個(gè)月后再發(fā)新股。

　　盡管此前業(yè)界一直埋怨創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管過(guò)嚴(yán)，要求基本上接近主板，但是獲得多項(xiàng)豁免的Tom.com還是得到了市場(chǎng)的猛烈批評(píng)，認(rèn)為上市委員會(huì)給李超人“開(kāi)小灶”，信譽(yù)堪憂。網(wǎng)上獨(dú)立金融評(píng)論員兼香港證監(jiān)會(huì)收購(gòu)合并委員會(huì)委員David Webb認(rèn)為，上市委員會(huì)的做法使得那些本應(yīng)向風(fēng)險(xiǎn)投資商尋求資金支持的公司跳過(guò)這一關(guān)而直接到二級(jí)市場(chǎng)募集資金。“如果一個(gè)公司不能從風(fēng)險(xiǎn)投資商那里得到種子資金，它根本不值得上市贏得公眾信任”。David Webb曾參與創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則設(shè)計(jì)工作，在他看來(lái)，最初的好多條件要求都被大大弱化。

　　事件更導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)與聯(lián)交所就監(jiān)管尺度出現(xiàn)意見(jiàn)分歧，雙方于3月宣布暫時(shí)放寬上市規(guī)定，直至發(fā)出咨詢文件作出全面檢討后再作決定。

　　為網(wǎng)瘋狂的資本市場(chǎng)根本顧不上這些事關(guān)素質(zhì)信譽(yù)的宏大討論。對(duì)那些在上市前瘋狂認(rèn)購(gòu)的香港市民來(lái)說(shuō)，Tom.com打出的“通曉中國(guó)、互聯(lián)世界”抽象空洞的口號(hào)遠(yuǎn)不如那比中六合彩還要高的運(yùn)氣來(lái)得實(shí)在，更重要的是，Tom.com的幕后老板乃大名鼎鼎的香港“財(cái)神”、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)及和記黃浦的東家李嘉誠(chéng)，跟著走肯定沒(méi)錯(cuò)。果不其然，Tom.com超額認(rèn)購(gòu)數(shù)達(dá)669倍，首日開(kāi)盤即由港幣1.78港元暴漲至9港元，漲幅達(dá)五倍。

　　雖然如此，當(dāng)人們?cè)谏鲜泻蟮卿汿om.com網(wǎng)站，卻驚訝地發(fā)現(xiàn)內(nèi)容幾乎是一片空白。除了其極力推薦的個(gè)人化咨詢選播器“我自機(jī)”(Tomcast)之外，幾乎沒(méi)有任何有價(jià)值的內(nèi)容。就是這家在香港被列為科技股龍頭的網(wǎng)絡(luò)公司，去年第一季便虧損了4500萬(wàn)港幣，其營(yíng)業(yè)額僅有74萬(wàn)港幣，去年上半年總計(jì)虧損近兩億港幣,每月燒掉近5000萬(wàn)港幣，幾乎是內(nèi)地一流網(wǎng)站一年的開(kāi)支。一時(shí)間，“內(nèi)容空洞”和“太能燒錢”成了Tom.com這個(gè)創(chuàng)業(yè)板的“超級(jí)明星”最為人詬病之處，創(chuàng)業(yè)板的形象也因此受損。

　　也正是由于創(chuàng)業(yè)板里擠滿了像Tom.com般缺乏扎實(shí)的商業(yè)模式的網(wǎng)絡(luò)新貴，當(dāng)去年4月份開(kāi)始的納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)股災(zāi)波發(fā)生后，納斯達(dá)克的眾多“克隆”里數(shù)香港創(chuàng)業(yè)板受到的沖擊最大，超過(guò)一半的公司都跌破發(fā)行價(jià)，龍頭Tom.com的股價(jià)更是一路狂瀉，已由最高的14.3元港幣跌至52周最低成交價(jià)1.85港幣，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也由最高峰的1045點(diǎn)跌到如今的200多點(diǎn)。在很多分析人士看來(lái)，它已經(jīng)到了救亡圖存的關(guān)鍵時(shí)刻。

　　-“審慎看好”

　　等待聯(lián)交所管理層的是一個(gè)兩難選擇。如果聽(tīng)之任之，勢(shì)必會(huì)影響創(chuàng)業(yè)板的聲譽(yù)，繼續(xù)承擔(dān)“表現(xiàn)最差”的評(píng)價(jià)；如果從嚴(yán)監(jiān)管，收緊上市要求，則會(huì)使那些渴望上市的中小企業(yè)將目光瞄向美國(guó)的納斯達(dá)克甚至國(guó)內(nèi)深圳交易所擬議中出臺(tái)的創(chuàng)業(yè)板。

　　兩相比較，聯(lián)交所只好長(zhǎng)袖善舞，既收緊上市要求，又不乏一定的靈活性。例如若上市發(fā)行人于上市后符合部分條件，仍可于上市后6個(gè)月內(nèi)發(fā)行新股集資；而管理層的股份禁售期則由實(shí)施豁免后的6個(gè)月增加至12個(gè)月，但卻較上市條例最初規(guī)定的24個(gè)月寬松，有商業(yè)銀行表示該部分的修訂可以接受。

　　由緊到松再由松到緊，真可謂一波三折。然而，等待聯(lián)交所管理層的并不全是掌聲，大部分評(píng)論的意見(jiàn)是“審慎看好”。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，修例的出發(fā)點(diǎn)是為了提高上市公司的質(zhì)量，刺激股票交易。分析人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有公司的表現(xiàn)，和修例后所引入的公司，實(shí)際上會(huì)形成較大的反差，因?yàn)樾乱慌�依照新例引入的企業(yè)假定能形成一定陣勢(shì)，固然可以改善創(chuàng)業(yè)板的觀感，也可能更襯托出原有企業(yè)水平的低落，在交易上形成一邊陰一邊晴的情形，這很自然令市場(chǎng)要求有一種類似納斯達(dá)克的退出市場(chǎng)機(jī)制，淘汰表現(xiàn)很差、長(zhǎng)期沒(méi)有交易的企業(yè)。

　　此外，有關(guān)管理層股東禁售期的規(guī)定和公眾持股的規(guī)定，固然有正面意義，限制了將創(chuàng)業(yè)板視為套現(xiàn)場(chǎng)所和少數(shù)人操控公司的情形的發(fā)生，但整套規(guī)則在運(yùn)行中的安排是有先有后的，并刻意保證不影響創(chuàng)業(yè)板執(zhí)行機(jī)構(gòu)的豁免權(quán)，又引發(fā)人的疑慮。因?yàn)檫^(guò)去上市規(guī)則雖有種種設(shè)限，但不同的公司經(jīng)常獲得豁免，以致突破規(guī)限的形式五花八門，令上市公司的質(zhì)量參差不齊，那些獲得豁免的公司在經(jīng)營(yíng)上并不出色，極大地影響了投資者的信心。

　　還有更為激烈的批評(píng)意見(jiàn)。在一些分析人士看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板實(shí)際的做法在某種程度上無(wú)異于南轅北轍。一貫對(duì)創(chuàng)業(yè)板持批評(píng)態(tài)度的David Webb表示，增加5%公眾流通量應(yīng)不會(huì)刺激交易，而降低大型公司業(yè)績(jī)記錄要求，則會(huì)影響創(chuàng)業(yè)板的質(zhì)素。David Webb最近通過(guò)其網(wǎng)頁(yè)就聯(lián)交所新修訂的創(chuàng)業(yè)板上市條例發(fā)表文章，抨擊新修訂的動(dòng)機(jī)較傾向針對(duì)公司短期盈利，而非市場(chǎng)長(zhǎng)期質(zhì)素，因而令人感到失望，并認(rèn)為不足以挽回創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的聲譽(yù)。

　　新例豁免大型公司及擁有大量公眾股東公司提供業(yè)績(jī)紀(jì)錄的要求，由兩年降至一年。但要求公司過(guò)去12個(gè)月總收入達(dá)5億元，總資產(chǎn)達(dá)5億元或上市市值不少于5億元。而上市時(shí)的公眾流通量達(dá)1.5億元，并須由最少300個(gè)公眾股東持有，其中五名為大股東及首25名最大股東的持股量分別不逾35%及50%。300名公眾股東的定義是只有100名可透過(guò)配售取得股票。另外，上市價(jià)最低為一元。

　　對(duì)于上述新修訂，David Webb認(rèn)為提高上市價(jià)只是一個(gè)愚蠢的決定，只會(huì)在心理上吸引非專業(yè)投資者。同時(shí)，公司只需合并其股份便可達(dá)到一元限價(jià)的要求。而在豁免一年上市業(yè)績(jī)紀(jì)錄方面，是依據(jù)公司的大小，而非公司的質(zhì)素，這是不明智的，因?yàn)榇蠊�司未必一定具有質(zhì)素。公司規(guī)模大小對(duì)投資者不會(huì)帶來(lái)保障，事實(shí)上，不少投資者曾于大型創(chuàng)業(yè)板公司損手，如新意網(wǎng)和Tom.com。

　　-對(duì)中小企業(yè)關(guān)上大門？

　　“新規(guī)則只會(huì)對(duì)大公司有利，將中小企業(yè)則拒之門外。”David Webb說(shuō)。這也是修例的最主要影響。

　　當(dāng)然，那些已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市的大型公司也會(huì)受到影響。投資銀行業(yè)人士預(yù)計(jì)，由于相當(dāng)多創(chuàng)業(yè)板公司的公眾持股量不足20%，故大部分公司將會(huì)受新規(guī)定影響，目前不少創(chuàng)業(yè)板公司的大股東持股量非常高，例如新意網(wǎng)和香港網(wǎng)，大股東持股量均超過(guò)80%。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，幸好還有兩年的過(guò)渡期，這期間完全可能要找一些“友好”援助，也可以找對(duì)公司前景有信心的投資者認(rèn)購(gòu)股份，即使“賤賣”也是無(wú)可奈何之事。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，他們的股份能否達(dá)至高流通量，最終還要看公司自身的質(zhì)量，只有那些高質(zhì)素而有盈利的公司才會(huì)有散戶投資者追捧。

　　真正受到?jīng)_擊的是中小企業(yè)。屋漏偏逢夜雨，在市場(chǎng)難以在短期內(nèi)復(fù)蘇的情況下，“3個(gè)5億”的要求對(duì)他們來(lái)說(shuō)是一個(gè)不小的門檻。條例頒布后，有分析人士指出這次聯(lián)交所修例的動(dòng)機(jī)純粹是“項(xiàng)莊舞劍”之舉，目的是向國(guó)內(nèi)有潛質(zhì)的企業(yè)招手，同深圳的二板爭(zhēng)食，所做改動(dòng)并沒(méi)有朝向香港中小企業(yè)受惠的方向努力。但是，在另一些分析人士看來(lái)，囿于地域特征，香港不大可能建立起自己的高新技術(shù)園區(qū)，真正高技術(shù)的公司的數(shù)量畢竟有限，國(guó)內(nèi)龐大的中小企業(yè)群體才是其吸引的主要對(duì)象。這也就是說(shuō)，隨著條例的收緊，受沖擊最大的也是國(guó)內(nèi)那些意欲叩打創(chuàng)業(yè)板之門的中小企業(yè)。

　　自中國(guó)證監(jiān)會(huì)在前年公布了《境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》后，近百家公司公開(kāi)宣稱要在香港創(chuàng)業(yè)板謀求上市，私下謀求上市的只會(huì)更多。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，納斯達(dá)克遙不可及，臨近的香港創(chuàng)業(yè)板畢竟帶有“本土市場(chǎng)”的色彩。但是在國(guó)內(nèi)也要搞二板的說(shuō)法愈演愈烈后，相當(dāng)一部分的公司又興奮地把目光瞄向了國(guó)內(nèi)的二板。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，平心而論，無(wú)論是香港二板還是國(guó)內(nèi)二板，都是網(wǎng)絡(luò)熱潮時(shí)的沖動(dòng)產(chǎn)物，在始作俑者美國(guó)的納斯達(dá)克已經(jīng)一蹶不振的現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)二板何時(shí)推出就成了巨大的懸念，甚至在明年也未見(jiàn)出臺(tái)。而企業(yè)在市道低迷的情況下?lián)尀┫愀蹌?chuàng)業(yè)板，既需要實(shí)力，也需要一定的勇氣。

　　國(guó)內(nèi)著名的財(cái)務(wù)軟件企業(yè)金蝶[微博]和用友就是兩個(gè)鮮活的例子。今年2月14日，金蝶國(guó)際在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌，開(kāi)盤價(jià)為1.03港幣，這也是當(dāng)天的最高價(jià)，最低跌至0.63港幣，并以0.69港幣報(bào)收，全天跌幅超過(guò)30%。與之相對(duì)照的是，金蝶的老牌競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手用友放棄了在香港創(chuàng)業(yè)板上市的努力，轉(zhuǎn)在國(guó)內(nèi)A股上市，不但創(chuàng)造出了36元的發(fā)行天價(jià)，更創(chuàng)造了掛牌首日股價(jià)即沖百元的財(cái)富神話。大部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與用友相比，金蝶在香港上市的舉措得不償失。

　　這使得很大一部分意欲在香港創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地高質(zhì)量企業(yè)放棄上市計(jì)劃，轉(zhuǎn)而將目光瞄向了國(guó)內(nèi)的A股——在核準(zhǔn)制下，好企業(yè)尤其是規(guī)模大的企業(yè)都有機(jī)會(huì)。而仍鐘情香港開(kāi)放的資本市場(chǎng)的大型公司，則選擇在香港主板上市。7月23日，亞信CEO丁健表示，公司準(zhǔn)備在主板上市而非傳說(shuō)中的創(chuàng)業(yè)板。

　　最為不幸的是國(guó)內(nèi)一大批中小企業(yè)。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)的二板仍是遙不可及，香港創(chuàng)業(yè)板的修例無(wú)異于對(duì)自己也關(guān)上了融資的大門。

　　記者采訪了出現(xiàn)在“意欲在創(chuàng)業(yè)板上市的公司”名單上的上海復(fù)旦[微博]金仕達(dá)計(jì)算機(jī)公司和中科紅旗軟件公司。金仕達(dá)公司董事長(zhǎng)喬志剛對(duì)此拒絕評(píng)論，表示公司在近一段時(shí)期內(nèi)不會(huì)討論此事。中科紅旗董事長(zhǎng)孫玉芳則對(duì)記者表示，公司并沒(méi)有說(shuō)一定要在香港創(chuàng)業(yè)板上市，在市場(chǎng)狀況不利和門檻抬高的情況下，強(qiáng)行上市一無(wú)必要，二則也“非常麻煩”，公司眼下對(duì)上市看得“很謹(jǐn)慎”。

　　從理論上講，這些公司推遲上市與創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則的修改并無(wú)直接關(guān)系——新的條例仍有2-3個(gè)月的過(guò)渡期，那些于9月底前提交上市申請(qǐng)表格及于年底前成功上市的公司，即使?fàn)I業(yè)記錄不足兩年，仍無(wú)需遵守新規(guī)定，可于新條例生效前趕搭“末班車”。但是，在他們上市后，仍需在兩年的過(guò)渡期內(nèi)達(dá)到新條例規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)(包括現(xiàn)在已經(jīng)掛牌的公司)。這就需要這些公司得好好衡量利益得失。

　　問(wèn)題的根本在于，如果創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)素質(zhì)在短期內(nèi)得不到明顯改善，現(xiàn)在趕搭“末班車”結(jié)果淪為“垃圾股”也無(wú)太大意義。在《上市規(guī)則》公布的當(dāng)天，香港證監(jiān)會(huì)成立的“新企業(yè)上市委員會(huì)”在一份研究報(bào)告中為創(chuàng)業(yè)板的修訂護(hù)航，支持創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)發(fā)展。然而報(bào)告中也承認(rèn)，香港創(chuàng)業(yè)板的前景“有一點(diǎn)不確定性”，對(duì)于已掛牌的上市公司的質(zhì)量和股份的流動(dòng)性也表示憂慮。

　　即便如此，業(yè)內(nèi)人士并沒(méi)有完全放棄對(duì)香港創(chuàng)業(yè)板的期望。連邦軟件總裁李儒雄表示門檻的提高并沒(méi)有影響聯(lián)邦的上市欲望。金蝶軟件總裁徐少春告訴記者，香港創(chuàng)業(yè)板是在網(wǎng)絡(luò)熱時(shí)誕生的，現(xiàn)在跌下來(lái)也正常，而隨著金蝶、北大青鳥(niǎo)、同仁堂科技等內(nèi)地高質(zhì)量企業(yè)的登陸，對(duì)提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)布局起了很大作用。金蝶認(rèn)為在創(chuàng)業(yè)板上市并沒(méi)有錯(cuò)，因?yàn)楣�司看重的不是短期的融資而是長(zhǎng)期發(fā)展，香港這樣一個(gè)開(kāi)放的資本市場(chǎng)就有很大的吸引力。(文／特約記者楊福）

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