美國的次貸危機自2007年初爆發以來，于當年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。盡管世界各國政府一直以來采取各種措施極力救市，但無奈這場風暴愈演愈烈。至本月，隨著美國雷曼兄弟公司的申請破產，這場風暴再次升級。本期我們聚焦這場金融風暴，解讀雷曼兄弟公司的救贖之路以及美國次貸危機所暴露的公司高管高薪問題

　　雷曼兄弟公司的救贖之路

　　根據美國破產法律，公司破產申請可以根據美國破產法第7章、第11章來進行。第7章是對一切個人及企業組織適用清算破產的規定；第11章是對商業組織重組的規定。這次，雷曼兄弟公司是根據美國破產法第11章提出破產申請的。一旦申請得到批準，雷曼兄弟公司將在破產法庭監督下走上重組之路。雷曼兄弟公司采取的是第11章“破產重振”，因此公司并未完全消失，仍能在“破產保護”的名下，持續運作，維持對利害關系人的承諾

　　盛也次貸，敗也次貸百年老店轟然倒下

　　9月15日凌晨12點半(北京時間)，是世界金融發展史上的又一個大事，有著158年歷史的美國第4大投資銀行———雷曼兄弟公司向法院申請破產保護。雷曼兄弟公司是華爾街百年盛衰的親歷者，也是美國由一個農業國向新興工業國再向金融大國變遷的見證者。它的破產震驚了華爾街，也震動了世界金融界。

　　美國著名管理學家柯林斯曾對世界上數百個“百年老店”的興衰史作深入研究后認為，財務穩健是成為百年老店成功的關鍵。

　　雷曼兄弟公司150多年的發展，得益于財務上的穩健。雷曼之死，也是違背財務穩健這個百年店訓的結果。

　　雷曼兄弟公司起步于干貨和農產品期貨生意，后發展為投資銀行、私人投資管理和資產管理等為主業的金融機構。其存續時間超過了150年，歷經了華爾街百年風雨的洗禮，躲過了兩次世界大戰、上世紀二、三十年代的大蕭條、亞洲金融風暴、對沖基金“長期資本管理”崩盤引發的金融危機等災難事件而屹立不倒。這得益于雷曼兄弟公司的各屆掌門人恪守了財務穩健這條百年店訓。

　　上個世紀90年代以后，雷曼兄弟公司新的掌門人富爾德拋棄了財務穩健這個百年店訓，大舉擴展投行業務，過高的財務杠桿、環環相扣的財務操作，無所忌憚地發行為數眾多、層層包裝的衍生性商品，追求兩位數的超常規增長速度，大力介入風險極高、安全邊際較低的房地產抵押貸款業務(其中又以次級貸款為主)。在2003至2007年美國房價高漲的背景下，雷曼兄弟公司的發展如日中天。在美國房地產泡沫高峰的2005年，雷曼的營業收入達到320億美元，利潤為32億美元，房貸資產達到了850億美元，比摩根士丹利高出44%。雷曼成為了美國次貸按揭市場上的領頭羊和受益者。

　　隨著次貸危機爆發和蔓延開來，美國利率逐漸提高、貸款人難以持續繳款，以及房價開始下跌的夾擊下，承受著來自衍生性商品的贖回潮、手上房貸資產卻又無法順利脫手的雙重壓力，導致雷曼不支倒地。