特約記者 朱寶

　　“瑞銀董事會決定向兩個金融投資機構發行強制性可轉換票據，此舉將對投資者與瑞銀都有利。”在2月27日召開的特別股東大會前夕，瑞銀發布《對可持續發展基金與彼克提克基金提交瑞銀董事會及其外部審計機構安永的問題的解答》表示。

　　同于近期瑞銀公布的2007《瑞銀財務精要》(2007《UBS Financial Highlights》)及其相關附表(下稱《精要》)則透露出了瑞銀急切尋求增資的根本原因。

　　巨額次按累計盈利將回吐

　　一個熟知的事實是，因為在2007年第三、四季屬于投資銀行部門的固定收益類業務(Fixed income, currencies and commodities，即包括固定收益、外匯、商品業務)的虧損，導致投資銀行部門2007年的稅前利潤為-155.25億瑞士法郎(其中第四季度則為-154.61億瑞郎)，進而導致瑞銀集團去年稅前利潤為-28億瑞郎(其中第四季度則為-127.02億瑞郎)，股東可分配利潤為-43.84億瑞士法郎(其中第四季度則為-124.51億瑞郎)。

　　而根據《精要》公布的瑞銀2004、2005、2007年的損益情況時間序列，一個不為熟知的事實是，在上述瑞銀盈利情況較好的年份，固定收益類業務亦是其收入貢獻的重要來源。

　　2004至2006年，集團總業務收入為359.71億、398.96億、471.71億瑞郎；同期投行部門下屬的固定收益類業務收入分別為82.69億、79.62億、90.56億瑞郎，占集團總業務收入的比例分別約為23%、20%、19%。

　　同期投行部門總業務收入為，160.9億、174.48億、217.26億瑞郎，占集團總業務收入的比例分別約為45%、44%、46%。相應的同期固定收益類業務收入占瑞銀投行部門總收入的比例分別約為51%、46%、42%。

　　不難看出，與歐美次按危機關系最緊密的固定收益類業務不僅占其投行業務的很大比重，對其集團總業務收入亦有舉足輕重的影響。

　　由此收入結構又可看出其資產結構的端倪。

　　“固定收益類業務的特點是單位資產產生的收入比其他類型資產低，比如買票息為4%的債券，投行在做固定收益類時肯定不是全部用自己錢去做，這不會符合投行自有資金的收益率要求，會運用較高的資金杠桿，即借利率低于4%的資金去做，進而放大自有資金的收益。”一不愿意具名的國際投行人士表示。

　　“所以在收入上，如果固定收益類業務占比20%，那么固定收益資產占總資產的比例很可能大大超過20%。這意味著這個公司未來為次按減記的規模將超出人們的想象。”上述人士續稱。

　　而就利潤結構而言，2004至2006年，瑞銀集團稅前利潤分別為108.23億、177.37億、155.23億瑞郎，而投資銀行部門的同期稅前利潤分別為46.1億、51.81億、59.43億，占集團稅前利潤比例分別高達約43%、29%、38%。