高油價(jià)高通脹壓力下中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何獨(dú)善其身

　　越南經(jīng)濟(jì)目前面臨的困境,不應(yīng)該看得太重,也不應(yīng)該看得太輕。

　　采訪越南歸來,許多人第一個(gè)感觸就是,之前也許有點(diǎn)“驚慌過度”了,重演11年前那場(chǎng)亞洲金融危機(jī)的可能性很小,對(duì)中國(guó)的直接沖擊更是微乎其微。但是,我們也不應(yīng)掉以輕心:越南只是全球通脹壓力中亞洲困局的一個(gè)縮影,只是輕重緩急各有不同。

　　6月24日,越南總理阮晉勇美國(guó)之行第一天,除“例行動(dòng)作”之外,還率領(lǐng)越南經(jīng)濟(jì)界要員馬不停蹄地同花旗、高盛等華爾街巨頭們進(jìn)行了一場(chǎng)“頭腦風(fēng)暴”,以求解平衡經(jīng)濟(jì)發(fā)展和通貨膨脹之道。

　　對(duì)于中國(guó)而言,這也是一道待解的謎題�！霸侥蠜_擊波”的威力到底有多大?同樣面臨著高油價(jià)高通脹壓力的其他亞洲國(guó)家包括中國(guó)是否能獨(dú)善其身?正在被熱錢突襲的人民幣,未來是否遭遇像越南盾一樣的危機(jī)?作為本報(bào)“越南經(jīng)濟(jì)震蕩真相調(diào)查”的終篇,我們?cè)噲D對(duì)真相進(jìn)行系統(tǒng)的梳理和還原,并尋找對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的啟示。

　　●啟示一

　　熱錢防大進(jìn)也要防大出

　　越南現(xiàn)象

　　熱錢擾亂經(jīng)濟(jì)

　　2008年以前的越南股市,被熱錢打造成了一輛“富貴列車”,越南股指從2003年的133點(diǎn)推高至2007年的1170點(diǎn),漲幅高達(dá)7.8倍；樓價(jià)也是接連暴漲,寸土寸金。政府一度擔(dān)心越南盾過快升值還出手干預(yù)。

　　但經(jīng)濟(jì)過熱的后果也開始出現(xiàn):由于越南通貨膨脹率連續(xù)7個(gè)月達(dá)到兩位數(shù)字的水平,5月通脹折合年率更高達(dá)25.2%。擔(dān)心經(jīng)濟(jì)惡化,國(guó)際熱錢開始撤出。在過去三個(gè)月間越南盾已貶值了2.7%,從外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格看,投資者預(yù)期未來12個(gè)月越南盾還將貶值40%。而今年越南股市仿佛坐過山車,跌幅超過了60%,連400點(diǎn)都保不住,降至兩年來的最低點(diǎn)。對(duì)此,交通銀行香港分行首席經(jīng)濟(jì)及策略師羅家聰曾一針見血地指出,越南問題的直接誘因就是:熱錢大舉撤走,令股市暴跌、匯率急貶。

　　中國(guó)現(xiàn)狀

　　嚴(yán)查違規(guī)熱錢

　　中國(guó)與越南有不少相似的地方。中國(guó)股市滬指自去年10月最高的6124點(diǎn)下跌至近期最低的2696點(diǎn),跌幅接近56%。如此暴跌,令人不得不重視股市背后的熱錢“黑手”。盡管對(duì)于如何估算目前流入中國(guó)的熱錢還存在爭(zhēng)議,但現(xiàn)在各方的共識(shí)是必須對(duì)熱錢流入進(jìn)行阻擊。

　　國(guó)家外匯管理局表示,今年將嚴(yán)格外匯資金收結(jié)匯管理,加大跨境資金流動(dòng)的外匯檢查力度等方面,并將會(huì)同相關(guān)部委嚴(yán)厲打擊地下錢莊、非法買賣外匯等違法犯罪行為,加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警。近日,北京、上海、廣東、浙江、江蘇等省市的多家商業(yè)銀行被要求嚴(yán)查八類賬戶,以監(jiān)熱錢。根據(jù)北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉測(cè)算,預(yù)計(jì)到今年和明年底,國(guó)內(nèi)熱錢的規(guī)�？赡芡黄�6500億美元和8000億美元。

　　專家建言

　　打消對(duì)人民幣過分升值預(yù)期

　　“目前在中國(guó)囤積的熱錢很多,而中國(guó)股市不正常的下跌,都是‘熱錢在做手腳’”。在接受本報(bào)記者采訪時(shí),中國(guó)銀行全球金融部高級(jí)分析師譚雅玲表示,由于熱錢在越南資本市場(chǎng)獲得的利潤(rùn)空間有限,中國(guó)股市對(duì)它們更具有誘惑力。國(guó)際熱錢通過大幅殺跌后,再企圖拉升以獲取更多收益。她認(rèn)為,目前上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率、嚴(yán)查部分銀行賬戶以及打擊地下錢莊等都是有效阻止熱錢的措施,同時(shí)她還建議對(duì)于短期流入的熱錢要采取稅收管制的手段。

　　人民幣升值是熱錢流入的重要誘因之一。昨天,人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.8684,持續(xù)創(chuàng)出升值新高。譚雅玲認(rèn)為,當(dāng)前人民幣升值已超出自我承受能力,因此,她建議政策管理層考慮適時(shí)采取“人民幣一次性貶值”對(duì)策,打消國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣過分的升值預(yù)期。“人民幣兌美元應(yīng)當(dāng)是雙邊走勢(shì),而不只是單邊地升值�！�

　　除了防止熱錢大量流入,還要防止熱錢快速撤離導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)和股市大幅波動(dòng)。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為,隨著市場(chǎng)預(yù)期美元下半年會(huì)走強(qiáng),中國(guó)一定要提防熱錢的迅速撤離,所以現(xiàn)在要“雙防”:既要防熱錢大進(jìn),也要防熱錢大出。

　　駱海濤

　　●啟示二

　　遏制通脹,政策應(yīng)有前瞻性

　　越南現(xiàn)象

　　未能及時(shí)澄清謠言

　　2007年底國(guó)際石油和食品價(jià)格開始上漲時(shí),越南央行并沒有及時(shí)作出反應(yīng),控制由此產(chǎn)生的通貨膨脹壓力。2008年1月,越南政府為落實(shí)2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8.5%—9%并力爭(zhēng)超過9%的目標(biāo),所設(shè)置的10大措施中,“積極改善投資和經(jīng)營(yíng)環(huán)境,加快增長(zhǎng)速度”依然放在首位。直到4月初越南政府才開始集中部署控制通脹,但當(dāng)時(shí)國(guó)際糧食和能源危機(jī)的突然爆發(fā),導(dǎo)致通脹暫時(shí)失控。

　　在越南證券界資深人士NguyenHuyCuong看來,除了對(duì)通貨膨脹沒有及時(shí)采取措施外,如果當(dāng)時(shí)政府對(duì)外界那些缺乏準(zhǔn)確性的報(bào)告與傳聞及時(shí)糾正,給民眾一個(gè)正確的心理預(yù)期,則可能在很大程度上減輕目前偏向嚴(yán)重的局面。

　　中國(guó)現(xiàn)狀

　　通脹是持久戰(zhàn)

　　與通脹的博弈是一場(chǎng)注定艱苦而漫長(zhǎng)的持久戰(zhàn),不僅僅是越南,包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體,目前都共此炎涼。

　　幸運(yùn)的是,對(duì)于中國(guó),多半經(jīng)濟(jì)學(xué)界專家也認(rèn)為,中國(guó)對(duì)通脹的控制更早,貨幣從緊對(duì)抑制通脹擴(kuò)散相對(duì)有效,且中國(guó)是順差國(guó),有大量的外匯儲(chǔ)備和財(cái)政盈余,而且為避免前者之鑒,中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放更為謹(jǐn)慎,對(duì)熱錢的動(dòng)向也一直保持較高警惕。

　　然而實(shí)際上,國(guó)際原油的價(jià)格持續(xù)上漲,對(duì)于中國(guó)的通脹壓力也開始凸顯。在高油價(jià)面前,中國(guó)已慢慢“補(bǔ)貼不起”,開始逐步調(diào)高油價(jià),未來的通脹壓力依然是中國(guó)政府面臨的嚴(yán)峻課題。

　　專家建言

　　政府應(yīng)明確油價(jià)調(diào)整預(yù)期

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)助理何帆在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示,和越南政府調(diào)控通脹有點(diǎn)遲類似的是,中國(guó)也錯(cuò)過了放開油價(jià)的最好時(shí)機(jī),“在當(dāng)時(shí)沒有通脹壓力的時(shí)候,放開油價(jià)就好了”。但他也同時(shí)表示,對(duì)高油價(jià)不必太過恐慌,中國(guó)石油需求彈性最小的是交通運(yùn)輸業(yè),而電力可以用煤炭等其他能源替代,另外美國(guó)已經(jīng)開始關(guān)注通脹,并停止加息,如果美元走強(qiáng)的話,有利于油價(jià)回調(diào)。“目前最重要的是明確對(duì)于油價(jià)調(diào)整的預(yù)期；另外通過財(cái)政補(bǔ)貼防止社會(huì)問題出現(xiàn)”。

　　興業(yè)證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)分析師聶文則指出,從越南政府亡羊補(bǔ)牢中可以看到,經(jīng)濟(jì)政策需要更有前瞻性,如信貸增長(zhǎng)過快時(shí),要采取措施控制信貸,從這點(diǎn)來看,抑制通脹的措施一定要及時(shí)和得當(dāng),否則對(duì)經(jīng)濟(jì)有可能帶來災(zāi)難性后果應(yīng)適當(dāng)引導(dǎo)人們的通脹預(yù)期,避免引起恐慌。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為,物價(jià)應(yīng)該放開,且越早越好。物價(jià)放開之后,應(yīng)該對(duì)弱勢(shì)群體實(shí)施財(cái)政資金補(bǔ)貼。

　　●啟示三

　　警惕股市樓市暴跌沖擊銀行體系

　　越南現(xiàn)象

　　銀行資金過度流入股市

　　本報(bào)記者在越南走訪期間發(fā)現(xiàn),當(dāng)?shù)貥鞘�、股市出現(xiàn)的劇烈下跌對(duì)普通家庭的傷害并不大,但是讓人擔(dān)憂的是,部分中小銀行信貸擴(kuò)張過快,尤其是過度涉入股票抵押貸款,給金融系統(tǒng)埋下了潛憂。

　　2007年,越南國(guó)內(nèi)信貸全年增速高達(dá)54%,今年一季度越南國(guó)內(nèi)信貸同比增長(zhǎng)65%,而其中部分合資中小銀行信貸量更是火箭般上漲。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì),為了追逐市場(chǎng)份額,許多實(shí)力較弱的合資銀行向股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)投下重資。據(jù)估計(jì),與2007年早期的3%相比,2008年早期有10%的壞賬是投向房地產(chǎn)市場(chǎng)。一些合資商業(yè)銀行股票抵押貸款占全部貸款最高達(dá)到30%-40%。去年底,越南央行才要求商業(yè)銀行在當(dāng)年年底前把股票抵押貸款占比降至3%以下。

　　銀行系統(tǒng)資金則通過股票抵押貸款和證券公司拆借貸款流向股市、樓市,而經(jīng)濟(jì)過熱背景下這種信貸投放必然風(fēng)險(xiǎn)極高。越南西貢證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人NguyenPhuCuong給記者打了個(gè)比方:如果去年3月股民用10億盾(約40萬人民幣)向銀行質(zhì)押貸款,可以質(zhì)押5億盾,但跌去70%后,抵押資產(chǎn)已縮水到3億盾,銀行即使拋售股票,貸出的5億盾也只能收回3億盾。股市下跌時(shí),銀行貸款者被迫套現(xiàn)償還銀行貸款,或者銀行收回?zé)o力償還貸款者的股票等資產(chǎn)拋售套現(xiàn),導(dǎo)致了股市的進(jìn)一步下跌。

　　為避免出現(xiàn)部分銀行出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī),日前越南央行已宣布銀行可申請(qǐng)緊急貸款。