本報記者 王康

　　河內繁榮的景象, 讓人聯想起上個世紀九十年代中國經濟高速發展的時代。四年前的河內, 四星及五星級的酒店還屈指可數。但是今時不同往日,眾多漂亮而嶄新的國際酒店，以及智能辦公樓在河內拔地而起，與周邊幽靜的舊式樓房形成鮮明的對比。

　　旅游行業的高速發展，僅僅是越南近些年來高速增長的外國直接投資(FDI)中的一個縮影。僅2005年，越南一口氣就建了137個酒店，13個高爾夫球場，利用的FDI高達95億美元。

　　越南成為WTO成員以后，FDI涌入越南的熱潮，似乎比這里的天氣更加火熱。

　　400億美元FDI：高通脹的原兇

　　據越南統計總局的數據，從越南開始吸收FDI到現在，已經有400億美元的FDI實際到位。據6月6日越南統計總局發布的最新統計數字，2008年僅僅半年的時間里，FDI的意向投資金額就達到了150億美元。僅僅在5月份，越南政府就批準了130個項目，75億美元的FDI意向投資金額。

　　“今年越南的目標是吸引當年60億美元實際到位的FDI。”2008年較早以前，越南計劃與投資部的部長Vo Hong Phuc對當地媒體記者透露。

　　從150億美元意向投資的結構來看，有87%在服務產業，僅有13%在工農業。有一個投資額為50億美元的項目，由一家名為“亞洲海岸發展”的公司申請，將在越南南部的著名巴地- 斗頓省(Ba Ria-Vung Tau)展開，計劃建設9，000個房間的綜合性旅游設施，會有酒店、會議中心、國際貿易中心、度假休閑中心等組成。

　　除了外國直接投資以外，越南經濟還正在吸收大把大把的其它形式外資(FOREIGN FUND)。

　　據日本經濟學家KENICHI OHNO在“越南經濟管理評論”上發表的一篇文章，2006年，注入越南經濟體的美元中，旅游業47億美元，海外越僑匯款35億美元。外國直接投資實際到位22億美元，官方援助計劃及貸款總計20億美元，另外還有各類債券及證券25億美元。總計150億美元的外資(FOREIGN FUND)。約占越南2006年600億美元GDP的25%。2007年數字，雖然沒有精準的統計，但是肯定會在150億美元以上。

　　而這些讓人興奮的高額外資注入(FOREIGN FUND)，正是越南現在超高通貨膨脹，及經濟動蕩的真正原兇。

　　在經濟學界，有一個名稱專門描述這種現象——“資本項目危機”。而十年前，泰國經歷的就是這樣的“資本項目危機”。

　　“在相同的世界經濟情況下，為什么越南的通貨膨脹遠遠高于周邊國家，就是因為過度的外資注入，將外部購買力過多的引入越南經濟體中。再加上大量外資注入引發的當地消費暢旺，大批項目建設熱潮，疊加所產生的超高通脹。” KENICHI OHNO在文中寫道。

　　“FDI對一國經濟本來是好事情。但是在短期內有這么多的FDI注入到越南，好事就會變成壞事。我們目前沒有看到越南政府對這方面有什么政策反應。這是一個很大的問題。“美國投資銀行ROTH CAPITAL的副董事長唐納德斯特森在接受記者時說。

　　越南所吸收的過度流入巨額外資(FDI和其它形式外資)，已經沿幾條路徑推動了經濟過熱——外資大幅涌入進行投資以后，這些投資資本的對國內經濟產生了數倍的拉動效應。消費和建設熱潮，推動了原材料和土地的上漲。盡管有種種限制，部分外資還是會進入證券市場，推動證券投機。而暢旺的商品市場會與房市、樓市互相支持，形成螺旋式上漲。當地政府受投資熱潮的刺激，大規模舉債投資基礎設施，造成債務高企。

　　巨額美元流入后，越南盾有升值傾向，越南政府為保持出口競爭力回購美元，放出本幣，從而造成流動性過剩。流動性過剩會導致內部經濟過熱，引發越南經濟的超高速通貨膨脹，而且推動股市樓市高度泡沫化。

　　兇險的是，蜂擁而來的FDI并沒有主導者，帶有極強的逐利預期，其實跟“熱錢”有相同的性質甚至在規模上來說，可能比非法渠道進入的熱線更大，也更具破壞性。在當地資產市場泡沫破滅的時候，以FDI為主的各類外資，很可能對市場喪失信心，大規模的外撤。或者是承諾投資不再到位。

　　這種大規模的經濟抽血，會造成當地貨幣的大幅貶值，造成大量當地經濟體的巨額壞賬以后，摧毀整個信貸體系，然后進一步徹底摧毀經濟。1997年泰國所發生的就是典型的“資本項目危機”。其后果之慘重人人皆知。

　　越南幾乎走了一模一樣的一條路徑。在加入WTO的前后時間內，越南胡志明指數從2005年底的307點狂漲到2007年3月份1170點，僅花了一年多的時間。而這正是FDI和其它形式外資涌入的時候。

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