孫紅娟

　　自2008年11月以來，伯南克的“直升機”向美國經濟撒下2.3萬億的“超級美元”，換來3個百分點的GDP。如今，在經濟復蘇“令人非常不滿”的情況下，直升機的艙門又要打開了。

　　美國當地時間8月31日，美聯儲主席伯南克在杰克遜霍爾全球央行行長會議上發表演講，稱“如果經濟復蘇需要，不排除繼續之前的寬松政策”，暗示 第三輪量化寬松(QE3)或將落地。與其一致，同日多位州聯儲主席也都表示，QE3將于近期推出，且規模“不應小于QE2”(6000億美元)。(編者注：伯南克演講稿結論部分的全譯)

　　市場分析認為，鑒于大選將近，而美聯儲如此強調QE的正面作用，或表明9月12~13日的聯儲貨幣會議即為恰當時間窗口，而且時值8月非農數據 (9月7日)出爐，一旦數據低于預期，QE3推出將板上釘釘。資本市場已釋出歡迎信號，8月31日當天，美國道瓊斯綜合指數報收13090.84點，較上 一交易日上漲90.13點。(相關報道：QE3要看8月就業數據)

　　另外，值得注意的是，中國央行副行長胡曉煉代表中國央行參加全球央行行長會議，這是中國央行首次派代表參加該會議，表明中國央行與國際接軌的趨勢更強，而鑒于美聯儲貨幣政策對全球經濟的影響，美聯儲QE3或將刺激中國央行采取類似政策。

　　首次量化QE成果

　　在當前全球經濟持續低迷，市場紛紛將焦點放在8月31日的全球央行行長會議，期待美聯儲主席伯南克能夠重演2007年的震撼一幕——明示推出QE3。(編者注：量化寬松及其帶來的影響)

　　盡管伯南克仍然使用了“不排除”的字眼，但在其演講中，伯南克悉數自2008年底以來執行的各種寬松政策，并且首次將寬松政策的效果量化，以確切數字證明過去幾輪的寬松政策“對提振經濟成長和促進創造就業頗為有效”。

　　首先是徹底解決了2008年金融危機以后困擾美國的“錢荒”。前兩輪QE通過向美國國庫和有關金融機構購買證券的方式，向市場投放了2.3萬億美元“高能貨幣”，經過貨幣乘數放大后，其貨幣創造能力相當可觀。

　　伯南克援引有關研究稱，第一輪1.7萬億美元的國債和機構證券購買計劃將10年期美國國債收益率壓低了40~110個基點，0.6萬億美元的第二輪國債購買計劃將其進一步壓低了15~45個基點。“其效果具有經濟意義。”他說。

　　“截止到2012年8月，由前兩輪大規模資產購買項目(LSAPs)拉升了美國GDP增長3個百分點，同時刺激私有部門創造新增就業崗位200多萬個。”伯南克在演講中引用美聯儲使用的數據模型表示。

　　通過其長達4555個字的發言，伯南克向外界公開傳遞出的信息是：1.自2008年底開始執行的QE非常有效；2.新一輪的QE有益于經濟復蘇；3.新一輪QE的成本可控；4.經濟復蘇“非常令人不滿意”；5.如果經濟條件允許，不排除新一輪QE。

　　盡管伯南克仍然沒改變“不排除”的字眼，但其在演講中反復強調寬松政策與經濟、失業率的關系，結合其看好QE的表態可知，伯南克對推出QE拉動經濟的欲望強烈。

　　另外值得注意的是，伯南克在演講中對通過財政政策刺激經濟發展持非常消極的觀點，“不管是地方還是聯邦層面，財政政策空間都非常有限，是經濟發展的重要束縛因素。”

　　美國近期公布的數據好壞參半，盡管房地產市場繼續企穩，但8月連續三周新增失業金申領人數均超市場預期，這可能會導致9月7日公布的非農就業數據的進一步下行，從而導致失業率進一步上行。7月美國失業率為8.3%，一旦8月失業率繼續上行，美聯儲神經將被極大撥動。

　　9月中旬出臺QE3成主流預期

　　匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌(微博)9月1日稱，伯南克8月31日的演講暗示9月可能會進一步量化寬松；零利率期限可能延長至2015年中；美聯儲購買更多國債和按揭支持證券(MBS)。

　　這代表了主流市場的觀點，包括太平洋(5.47,-0.06,-1.08%)資產管理公司(PIMCO)在內的多家機構都認為9月份是美聯儲推出新一輪寬松政策的最佳時間窗口。

　　其一，鑒于美聯儲對失業率的關注，9月7日公布的8月非農就業數據將為9月12~13日舉行的聯儲貨幣會議提供重要參考，一旦數據低于預期，將 為聯儲推出QE3提供有力支撐，美國8月季調后非農就業人口，預期增加13.5萬人，前值增加16.3萬人；美國8月失業率，預期降至8.2%，7月曾意 外升至8.3%。(編者注：查看美國經濟數據)

　　其二，9月6日，歐洲央行可能會公布是否購買邊緣國家債券。歐洲央行政策對美聯儲進一步的貨幣政策具有一定的影響作用。

　　中國社會科學院世界經濟與政治研究所助理研究員肖立晟對《第一財經日報》表示：“與聯儲相比，歐洲央行采取新的救市措施的需要更加急迫，如果歐 洲央行能夠如市場所期在9月貨幣政策會議上及時干預債券市場或者繼續放水救市，能夠在短期內穩定歐元，從而改變美元的強勢地位，有利于美國出口貿易，這可 能在一定程度上延遲美國推出QE3。”

　　其三，盡管歐洲央行的干預政策可以延遲QE3，但鑒于美國將于11月正式進入總統大選期，若9月不推QE3，出于避嫌需要，QE3就只能推遲到 大選結束，新任總統上臺。但美聯儲是否敢在當前的經濟背景下頂得住經濟增速下行和失業率上行的壓力，值得關注。所以保險起見，美聯儲或將于9月份采取行 動。而此次伯南克如此強調悲觀的經濟前景也體現了美聯儲的立場。

　　促中國央行跟進？

　　一般認為，中國央行的貨幣政策仍然相對獨立于全球，但今年中國央行副行長胡曉煉代表中國央行首度參加全球央行行長會議引起市場關注。有分析人士認為，這或許表明中國央行與全球其他央行的協調度增強。

　　首先從貨幣政策角度而言，中國央行多次的逆回購已經沖淡市場對央行降準或降息的預期。QE3一旦落地，美元對人民幣兌換比率下跌，進一步加劇中 國企業出口難度；同時，在全球需求疲軟，QE3通過推高大宗商品價格，對中國造成輸入性通脹的壓力相對比較小。在中國經濟增長繼續放緩的背景下，中國央行 可能跟進美聯儲，進一步降準或降息。

　　“全球的貨幣政策具有一定的聯動性，QE3的出臺可能會促使中國央行跟進，而且中國7月PMI已經回落到50以下，表明中國企業的經濟活動并不 是處于擴張狀態，而且目前國際上的大宗商品價格本來就處于低位，QE3引發大宗商品價格的上漲不會對中國經濟造成很大壓力。”肖立晟告訴本報。

　　不過也有分析師提醒稱，“石油價格上漲值得中國注意。”

　　受伯南克講話提振，美元對全球主要貨幣都創下幾周的低位，紐約市場上以美元計價的大宗商品和金價在當天小幅上漲。紐約商品交易所Comex分部 交投最為活躍的12月黃金期貨合約結算價漲30.50美元，至每盎司1687.60美元，漲幅1.8%，創3月13日以來基準合約最高結算價水平。

　　紐約商交所10月交割的原油期貨合約結算價漲1.85美元，至每桶96.47美元，漲幅2%。ICE布倫特原油期貨10月合約結算價漲1.92美元，至每桶114.57美元，漲幅1.7%。