風(fēng)物長宜放眼量 五年大底躁動(dòng)亂市當(dāng)出英雄

　　千三鐵底猶如一張薄薄的窗戶紙，一捅即破，硬接軌殺傷力無窮

　　2005年的A股帶給投資者的最大感受是“極度深寒”。在經(jīng)歷了2004年近一年慘痛的下跌以后，2005年開年仍然沒有任何起色，而2004年曾經(jīng)堅(jiān)守的上證綜指1259點(diǎn)也悄然而破，沒有一點(diǎn)抵抗。

　　新年第一砸

　　藍(lán)籌集體翻臉

　　“很多人都預(yù)料到了1259點(diǎn)可能會(huì)破，但沒有多少人想到會(huì)是這樣一個(gè)破法。2004年1300點(diǎn)8破8立，人們認(rèn)為1300點(diǎn)是政策底，是鐵底。但現(xiàn)在看來，這不過是一相情愿，現(xiàn)在1259點(diǎn)的5年大底都破了，哪里是底？”一機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為目前市場實(shí)在是太弱了，“2004年最后一個(gè)交易日的最后時(shí)刻，只有一兩只基金拉了一下，幅度居然只有3%左右。要是以往，可能會(huì)有幾十只股票在年尾上演撐桿跳，而且幅度會(huì)在10%以上�！�

　　也許正是資金的不愿參與，讓2005年的第一個(gè)交易周再次血流成河。這一次充當(dāng)“空軍”主力的，是曾經(jīng)在2004年堅(jiān)守1300點(diǎn)的藍(lán)籌股。受所得稅變化影響，齊魯石化(資訊 行情 論壇)成為下跌的急先鋒，四個(gè)交易日下跌12%左右。正當(dāng)投資者認(rèn)為這僅僅是個(gè)案的時(shí)候，中國石化(資訊 行情 論壇)、揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)等也開始大幅走低，原因是成品油出廠價(jià)格下調(diào)及中石油新股即將發(fā)行。接下來是一直受降價(jià)困擾的汽車板塊，受交行和建行上市傳聞困擾的銀行板塊等，就連價(jià)格一直堅(jiān)挺的鋼鐵板塊也難逃一跌。昔日基金們樹立的價(jià)值投資標(biāo)桿，只有上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)等少數(shù)幾只還在維持著。

　　“這讓我們是左右為難。以前說要價(jià)值投資，所以要買藍(lán)籌股。現(xiàn)在看來很多藍(lán)籌股的業(yè)績并不差，股價(jià)卻跌得面目全非。”一位中小投資者的觀點(diǎn)很有代表性，“這說明中國股市確實(shí)沒有值得長期投資的股票，全是機(jī)構(gòu)手中的玩偶。今天說它好就好，明天說它不好也會(huì)有很多理由�！�

　　“基金也許不是這次下跌的主力，他們也有口難言。吃了那么多藍(lán)籌股，找不到分量相同的對(duì)手接盤，只能鎖倉。而游資可以利用這個(gè)機(jī)會(huì)故意打壓藍(lán)籌，反正基金不會(huì)大規(guī)模出貨，

　　而該類個(gè)股本身就具有流通市值龐大的特征，所以在其下跌過程中可以很大程度上打壓指數(shù)，讓自己心儀的股票價(jià)格也跟著下來，達(dá)到建倉的目的�！币皇袌鋈耸窟@樣認(rèn)為。

　　5年鐵底破

　　估值亦高亦低

　　“中國經(jīng)濟(jì)以每年8%左右的速度增長，而最能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)地股市卻創(chuàng)下了5年多的新低，這是一個(gè)國際笑話�！边@是不少投資者共同的心聲，因?yàn)樗麄兛春弥袊��?jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以投身股市，“現(xiàn)在有被戲弄的感覺�！�

　　那么，是什么原因造成中國內(nèi)地股市的綿綿下跌呢？“投資者總共花了24500億人民幣，買到的股票總的凈資產(chǎn)不過4500億人民幣，而現(xiàn)在總的流通市值不到12000億�！敝�名市場人士張衛(wèi)星認(rèn)為這4500億人民幣的凈資產(chǎn)難以支撐12000億的市值，股票價(jià)格要向凈資產(chǎn)回歸。當(dāng)然，這還沒包含國有股減持的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但另一種聲音卻認(rèn)為，中國A股市場的估值幾乎已經(jīng)與世界同步了，不少股票就是放在國際化的視野下估值也是偏低的。目前美國道指、香港恒指和H股指數(shù)的市盈率分別約為18倍、18倍和15倍，而英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)和巴黎SBF指數(shù)的平均市盈率分別約為24倍、38倍和39倍，與其相比，A股整體不到20倍的市盈率的投資價(jià)值已是不菲。

　　而A股作為“新興＋轉(zhuǎn)軌”的封閉式市場，強(qiáng)行將市盈率與港股或美股接軌，以為如此便能打造出一個(gè)完美的股市，無疑是緣木求魚。況且，中國是社會(huì)主義體制下的市場經(jīng)濟(jì)，本身就有許多中國特色(如分為流通股與非流通股等)，一味地強(qiáng)調(diào)接軌，更無疑于雞蛋里面挑骨頭。

　　如果真要挑刺，倒是可以挑出很多A股應(yīng)該高于世界發(fā)展中國家平均市盈率的理由出來。首先，中國的GDP年均增長8%，世界無一國能與之抗衡；其次，人民幣不能自由兌換，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)降低，股票估值應(yīng)該上升；第三，A股市場承擔(dān)了太多的直接融資壓力，美國股市里上市公司平均18.5年才配股一次，增發(fā)數(shù)量也極少。面對(duì)如此頻繁的融資壓力，就應(yīng)該“放水養(yǎng)魚”，水多了就是錢多了，錢多了股票就應(yīng)該漲，不漲多點(diǎn)怎么多“圈錢”呢？

　　千點(diǎn)遙可見

　　機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)同行

　　由此看來，估值、接軌都不過是個(gè)借口。那么，面對(duì)1000點(diǎn)隱約可見的現(xiàn)實(shí)，誰是真正的“空軍司令”？有市場人士認(rèn)為，目前市場上還存在著三種擔(dān)心，一是擔(dān)心A股市場邊緣化，此源于上市公司非流通股的轉(zhuǎn)讓。盡管有關(guān)部門強(qiáng)調(diào)這不是全流通的先兆，但以強(qiáng)調(diào)紅利回報(bào)的機(jī)構(gòu)資金來看，價(jià)格低得多的非流通股的回報(bào)率肯定會(huì)比藍(lán)籌股高；二是擔(dān)心A股價(jià)格中樞大幅下移，此源于非流通股轉(zhuǎn)讓的價(jià)格，是以其凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)而形成的；三是擔(dān)心大規(guī)模擴(kuò)容，此源于新股詢價(jià)制度以后大盤藍(lán)籌的集體上市，據(jù)悉目前像廣深鐵路(行情 論壇)、中石油、鐵通、交行、建行等的融資計(jì)劃近千億�！安贿^，如果市場能真正活躍起來，這千億融資也沒什么。2004年香港股市總集資2800多億港幣，位列世界第二，而且還有8成的投資者賺了錢。這應(yīng)該是一個(gè)良性循環(huán)，股市就是應(yīng)該既有強(qiáng)大的融資能力，又有強(qiáng)大的賺錢效應(yīng)。”一業(yè)內(nèi)人士這樣評(píng)價(jià)。就在A股綿綿下跌的同時(shí)，一條消息值得玩味：2005年1月6日，中國人民銀行行長周小川在“2005年人民銀行工作會(huì)議”上表示，當(dāng)前要深入研究融資結(jié)構(gòu)問題，為直接融資的發(fā)展提供足夠的空間，支持資本市場發(fā)展，形成直接融資與間接融資的合理比例關(guān)系。有這樣一個(gè)現(xiàn)象發(fā)人深思，在2004年底，幾乎所有的基金、QFII等都看好2005年的A股市場，認(rèn)為宏觀調(diào)控的影響將淡化，而2005年的資金面將因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金和合規(guī)的銀行資金的進(jìn)入而寬廣許多。不過從最近股市的走勢(shì)卻難以看到“眾人拾柴火焰高”的局面，反而感覺有人在“釜底抽薪”。當(dāng)然，我們更愿意相信這是有人在“暗渡陳倉”，為2005年的行情做準(zhǔn)備，畢竟跌得越深，彈得才越高。在沒有做空機(jī)制的A股市場，單邊下跌是一種“損人不利己”的行為，畢竟誰也不愿意和錢過不去。那么，在A股五年大底中，中小投資者更應(yīng)該風(fēng)物長宜放眼量，畢竟黎明前是最黑暗的，千萬別在馬上就要解放前“投降”。

　　本報(bào)記者劉柯