記者  金立新

　　這一次，“狼”的確來了。

　　央行決定，自7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。對(duì)于信托公司，這應(yīng)該是“溫柔一刀”。利率市場(chǎng)化的推進(jìn)將終結(jié)信托行業(yè)近年來賴以發(fā)展的“制度紅利”。

　　近年來，信托行業(yè)的發(fā)展令人瞠目，短短幾年內(nèi)，信托資產(chǎn)規(guī)模從不足萬億元直接上沖至10萬億元。對(duì)于其中關(guān)鍵性的原因，很多市場(chǎng)人士表達(dá)了這樣的觀點(diǎn)：長期以來，信托公司在享受兩個(gè)政策紅利：利率管制和分業(yè)經(jīng)營。由于利率管制，某些要求投資回報(bào)率較高的項(xiàng)目不能通過貸款融資，也是由于利率管制，銀行不能高息攬儲(chǔ)；由于分業(yè)經(jīng)營，銀行只能運(yùn)用存貸款方式投融資，除了發(fā)行信貸類銀行理財(cái)產(chǎn)品，不能運(yùn)用信托投融資，這無疑給銀行進(jìn)入高收益項(xiàng)目設(shè)立了障礙。如果說券商、基金進(jìn)入資產(chǎn)管理行業(yè)讓獨(dú)享分業(yè)經(jīng)營好處的信托公司開始感受到了競(jìng)爭的威脅的話，那么此次央行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制則預(yù)示著信托行業(yè)制度“紅利時(shí)代”的終結(jié)。這種影響，無論從短期來看，還是從長期來看，都是必須值得信托公司關(guān)注的。

　　也正是因?yàn)橐恢币詠硇磐行袠I(yè)的發(fā)展依賴的是利率管制的制度紅利，因此每一個(gè)針對(duì)銀行的政策都會(huì)牽扯到信托公司的神經(jīng)。關(guān)于此次央行取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限對(duì)銀行的影響，瑞銀的一份報(bào)告表明：短期影響可能有限。其原因在于，在短期內(nèi)，取消貸款利率下限可能不會(huì)導(dǎo)致資金成本出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下降。迄今為止，貸款利率下限并沒有制約銀行利率水平。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度，執(zhí)行上浮利率的貸款占比約為65%，執(zhí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比約為24%，而執(zhí)行下浮利率的貸款占比僅為11%。從這個(gè)結(jié)果上看，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限對(duì)信托公司的影響短期還不會(huì)有很大的顯現(xiàn)。但是，此番全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制被市場(chǎng)視為高層推進(jìn)利率市場(chǎng)化決心的一種顯示，因此必然導(dǎo)致銀行經(jīng)營模式和盈利結(jié)構(gòu)的調(diào)整。但是目前信托公司對(duì)于這種影響，看法并不完全一致。

　　從項(xiàng)目源上，華鑫信托首席風(fēng)險(xiǎn)控制官蔡概還認(rèn)為，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限對(duì)信托公司應(yīng)該沒有什么影響。原因在于信托和銀行的客戶結(jié)構(gòu)是不一樣的，能夠拿到銀行低成本資金的企業(yè)或項(xiàng)目肯定不會(huì)用信托的資金，能夠用信托資金的一般是從銀行拿不到貸款的企業(yè)。只要沒有放開貸款規(guī)模，信托就有機(jī)會(huì)。只要政策對(duì)于銀行貸款有限制，信托就有機(jī)會(huì)。但有信托公司研究人員卻持另外的觀點(diǎn)。這位研究人員認(rèn)為，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限短期內(nèi)不會(huì)對(duì)信托有影響，但這種影響可能會(huì)逐步顯現(xiàn)。比如去年央行允許金融機(jī)構(gòu)上浮存款利率10%以后，眾多渴求資金的小銀行大面積上浮存款利率，導(dǎo)致大銀行也不得不上調(diào)存款利率。雖然目前看在企業(yè)和銀行之間，銀行更有話語權(quán)，并沒有下調(diào)貸款利率至30%以下的動(dòng)力。但是在經(jīng)濟(jì)下行階段，出于安全性考慮，一些難以拿到好項(xiàng)目的小銀行有可能以降低貸款利率水平的方式爭取好項(xiàng)目，從而引發(fā)大銀行降低貸款利率，并進(jìn)而擠壓信托公司的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源。

　　從收益水平上看，蔡概還認(rèn)為，因?yàn)樾磐匈Y金的收益水平是與銀行同步的，銀行資金寬松貸款利率就會(huì)下降，信托的預(yù)期收益水平也會(huì)下降；銀行資金緊張貸款利率就會(huì)上升，信托預(yù)期收益也會(huì)上升。因此，銀行貸款利率放開可能帶來的變化只不過是信托的收益變動(dòng)可能會(huì)更頻繁些。但是也有信托公司人士認(rèn)為，如果小銀行以降低貸款利率方式爭取好的項(xiàng)目，并引發(fā)大銀行降低貸款利率的話，會(huì)引發(fā)整個(gè)社會(huì)融資成本的降低，這樣一定會(huì)影響到信托產(chǎn)品的收益水平。且隨著未來利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，信托公司貸款的資金運(yùn)用形式一定會(huì)受到挑戰(zhàn)。

　　從資金來源上，蔡概還認(rèn)為，信托一直以來就是高回報(bào)的，即使未來存款利率放開，銀行的存款利率也不會(huì)高到10%以上這種水平，不會(huì)對(duì)信托形成競(jìng)爭。但是也有信托公司人士表示，短期內(nèi)，在存款上限沒有放開的情況下，如果銀行之間的競(jìng)爭導(dǎo)致社會(huì)融資成本降低，降低信托的預(yù)期收益的話，一定會(huì)削弱信托對(duì)于社會(huì)資金的吸引力。長期看，一旦利率市場(chǎng)化進(jìn)行到一定階段，銀行存貸款利率上限將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)利率，甚至沒有上限限制，這將極大地?cái)U(kuò)大銀行吸收存款的能力，降低信托資金的吸引力。更重要的是，利率市場(chǎng)化更將抹平利率雙軌制給信托公司留下的“制度紅利”空間，從而在盈利空間、資金來源和項(xiàng)目資源等方面對(duì)信托公司形成全方位的擠壓，并進(jìn)而改變信托公司的業(yè)務(wù)模式。

　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，蔡概還認(rèn)為，短時(shí)間內(nèi)還看不到對(duì)于信托公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)能夠產(chǎn)生太大的影響。其他市場(chǎng)人士也認(rèn)同此觀點(diǎn)。多位市場(chǎng)人士向記者表示，一方面，銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)如何調(diào)整可能短期內(nèi)還不能顯現(xiàn)出來，因此輻射到信托行業(yè)還需要一定的時(shí)間；另一方面，信托公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)受政策限制比較大，對(duì)銀行有所限制而對(duì)信托沒有限制或雖然有限制但能夠繞過去的，一般都會(huì)成為信托公司的主流品種。所以短期內(nèi)信托公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生大的變化，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等仍將是信托公司的重頭業(yè)務(wù)。但是銀信合作可能會(huì)隨著市場(chǎng)資金面的變化而變化。

　　取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限僅僅是個(gè)開始，利率市場(chǎng)化的到來一定對(duì)信托公司的經(jīng)營模式產(chǎn)生影響，而這一次的“溫柔一刀”，事實(shí)上也應(yīng)該是為信托公司轉(zhuǎn)型留下的一個(gè)空間。轉(zhuǎn)與不轉(zhuǎn)？怎么轉(zhuǎn)？就要看信托公司的了。