彭友 朱熹妍

　　近期，在股市持續不振背景下，上市公司股價出現跌跌不休，同時以公司股權為標的信托股權質押類理財產品也開始告急。

　　與此伴隨的是，信托公司頻頻向上市公司股東發出“最后通牒”：如果一定期限之內，公司股價仍舊低于警戒線，而股東又不能注入現金擔保或者新的抵押物，那么他們將有權低價拋售手中大筆股份。

　　股權質押觸“紅線”

　　7月2日，浙江永強(002489.SZ)宣布將利用自有閑置資金不超過5億元進行證券投資。投資標的為銀行等金融機構的理財產品以及境內外股票、基金及其衍生品。

　　“公司的現金流比較好，利用部分資金理財不會對主業造成影響。在風控方面，我們會嚴格按照交易所要求和公司自身的控制，有專門的團隊來運作此事。”浙江永強證券部人士對本報解釋稱。

　　然而，市場依然莫測，6月27日，浙江永強的一則公告揭露，該公司從中泰信托處購買了與中潤資源(000506.SZ)與三普藥業(600869.SH)兩家上市公司股權掛鉤的理財產品，金額分別為1億元，由于兩股相繼跌破了質押的股價警戒線，浙江永強正敦促融資方追加保證金或質押物。

　　本報了解到，浙江永強購買的信托理財產品中，為中潤資源設置的股價警戒線為6.53元/股，后因實施利潤分配折算為5.44元/股；為三普藥業設置的股價警戒線6.36元/股。然而，到6月底，上述兩家公司連續三個交易日收盤價平均已經觸及合作協議設定的警戒線。

　　為此，浙江永強聯系中泰信托，要求融資方追加保證金或質押物，并重新設定了警戒線和止損線。然而，由于主板行情的持續低迷，上述價位依然岌岌可危，三普藥業的股價甚至一度觸及了5.36元的歷史低價。

　　上述浙江永強人士稱：“中潤資源方面已經追加了質押物，但三普藥業方面還在協商，他們想提前終止這項合作。”

　　實際上，上述股權質押出現的信用風險只是冰山一角。本報獲得的一份“華鑫信托-永泰能源股票收益權集合資金信托計劃（查詢信托產品）”顯示，今年2月，永泰控股將1050萬股永泰能源股票質押給本信托計劃，計劃融資5000萬元。當時質押股票總價格折合為12747萬元，折合質押率為39.22%。并設定警戒線不得低于股票質押融資本息和的140%，補倉線不得低于股票質押融資本息和的130%。

　　雖然發行機構華鑫信托認為“融資企業實力雄厚資信良好，還款來源充足”，但現實卻是無情。質押之初，永泰能源(600157.SH)價格為12.14元/股；然而到6月28日，該股最低觸及5.45元，質押總價格折合5722.5萬元，已經連續跌破警戒線和補倉線，甚至面臨清盤的危險。值得注意的是，6月24日，永泰控股增持公司327萬股，護盤意向明顯。

　　不輕易拋售？

　　上述護盤事件并非孤例。本報粗略統計，一周內，新湖中寶(600208.SH)、蘇寧云商(002024.SZ)等上市公司的控股股東陸續宣布逆勢增持，以求穩定股價。記者調查發現，這幾家公司均有大量股權質押在信托公司手中，蘇寧云商第一大股東張近東手中股份質押接近7成，而永泰能源控股幾乎全數質押。一旦跌破警戒線，這些大股東很可能大權旁落。

　　對于無法護盤的公司來說，信托公司認可的最好辦法是補充現金或者質押更多的股權，但是目前市場上的資金比較緊張，補充現金顯得不切實際，同時，經過近兩年的大量質押融資，這些股東手中大多已無股可押。

　　“現在是兩頭跑，一邊要安撫投資者，一邊要敦促融資方追加抵押物。不行的話，只得動用強制手段，實施清盤，保障投資者的權益。”上海一家中型券商創新業務部門負責人稱。

　　“股東央求我們緩兩天等股價回升，但是公司風控部門又逼得太緊。”一位信托經理對經濟觀察報說。不過，他透露在二級市場拋售對大多信托公司而言只是最后一步棋。“一來數量太多，市場根本消化不了，反而虧得更多；二來對公司聲譽也不好。”他們一般的做法是找第三方接手，這些第三方可能是公司的控股股東、低價收購股權的私募、甚至是意在并購的對手企業。

　　這也許為一些“禿鷲”機構造就了機會。對于這些“被平倉”的上市公司股權，他們表現得極有興趣。一般警戒線為平倉線的1.1~1.5倍，這樣能夠有一定空間低于市場價格吃進，坐等股市好轉變現，或者通過大宗交易轉手給一些私募機構。幾乎每個信托公司周圍都會圍繞著一批這樣的機構，每次大跌幾乎都成為他們活躍覓食的大好時機。

　　不過，一線風險把控的退縮，也壓縮了禿鷲們的獲利空間，“股權質押的風險控制一退再退，市面上一些明顯的高價股，卻以6、7折的質押，連第三方都不敢接了。”上述信托經理表示。

　　上海一家大型信托公司負責股權融資的人士稱：“我們的內控做得較好，雖然質押標的股票在下跌，但縮水并不嚴重。令人驚訝的是此前市場的瘋狂，我們曾拒絕過一些瑕疵明顯的項目，竟然還被不少小型信托、券商搶著要，有些甚至連ST公司的股權都愿意接，風險之大不言而喻。”

　　多家信托公司表示，來自券商新業務的壓力與日俱增，已有一些到期的股權質押業務，陸續被券商接盤。

　　6月24日，券商股票質押式回購業務在上交所和深交所開閘，首批9家券商獲得試點資格。■