來源：好買基金研究中心

　　近期信托和銀行理財產品償付風波不斷，多家大型機構卷入其中。償付危機如何處理，成為業內人士關注的焦點。大家知道，剛性兌付一破，將為整個行業帶來巨大的變化。

　　其實，2012年，在業務擴張與政策管控的作用下，信托行業的生態已逐漸在起變化，重點業務方向一直處于調整中。根據好買基金研究中心的統計，從2012年年初到年底，房地產項目逐漸減少，早在2012年1月，房地產項目還曾是最大的投向，占比達到30%，而到2012年12月，房地產信托占比僅12.54%。在房地產信托萎縮的同時，基礎設施類項目逐漸崛起，從年初11.53%的占比，上升到年末32.54%的水平，成為最大的行業投向。主要是由于，在2012年期間，監管層面加大對房地產信托的管控，政信項目成為信托公司新的業務增長點。而很多政信項目都是投資于基礎設施建設，因此此類產品成為最大的類別。

　　數據來源：好買基金研究中心。

　　2013年，信托行業的調整，仍在進行之中。

　　一、銀行代銷更加謹慎，產品稀缺度降低。銀行理財產品的風波，使得銀行紛紛收緊產品線，涌入市場中的信托項目大大增多。近期，相信不少第三方理財機構，已紛紛感受到了產品的充裕程度有所提高。“剛性兌付”這一不成文的規定，對于代銷信托產品的銀行來說，就是一個揮之不去的魔咒。如果無論如何都要兌付，何不把更多的銷售力量集中在自己的理財產品上。此類銀行理財產品通過資金池對接單一的項目，這些項目往往擁有比信托項目更好的資質和更低的成本。

　　二、政信項目減少，信托公司需另覓重點業務。對于近年急劇膨脹的政信合作業務，監管層已注意到其潛在風險，也出臺了規范政信合作的相關指引。在2012年12月31日，財政部聯合發改委、央行和銀監會祭出《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》，該文不僅禁止地方政府通過財務公司、信托公司、金融租賃公司等違規舉借政府性債務，還規定地方政府嚴禁直接或間接吸收公眾資金違規集資，并明確指出不得對個人進行攤派集資或組織購買理財、信托產品。此文一出，信托公司紛紛顯出觀望之姿。近期五礦信托一款正在發售的政信產品被叫停，更是讓各家信托公司不敢妄動。政信合作業務已成為各家信托公司的重要業務領域，受限之后，是將急劇減少？還是會出現相應的變體？

　　三、房地產項目有抬頭之勢。許是政信項目受到管控，多家信托公司紛紛發力房地產項目，中融信托、中鐵信托、中投信托、渤海信[微博]托等均有多款房地產產品發行。據好買基金研究中心統計，今年以來，截止1月23日，公開發行的126只信托產品中，有30只產品是投向房地產行業，占比23.81%。而從去年8月開始，房地產信托的發行數量在所有固定收益信托產品中的占比便從未超過20%。

　　四、公募基金子公司發力。1月13日，嘉實基金旗下子公司嘉實資本首只產品已經完成募集，募集額度約兩億元人民幣，這一筆資金將為國內某大型B2B網站商戶做小額融資服務。值得一提的是，公募子公司由于不受銀監監管，做房地產項目擁有先天的優勢；但在政信合作項目上卻因為產品結構的問題無法與信托抗衡。然而，經過多年的發展，市場對于固定收益信托已經積累起一定的認可度，公募子公司的產品是否能為市場所普遍接受？房地產項目是否會成為公募子公司的重要發展方向？這一切都有待觀察。

　　房地產信托、政信合作項目，一波又一波的攻勢，讓信托產品一直保持著極高的景氣度。根據中國信托業協會公布的數據，截至去年三季度末，信托資產管理規模已經超過6萬億。然而，事情正在發生變化：項目層面監管趨嚴，類信托的通道不斷涌現，以銀行為主的代銷機構日趨謹慎，都將放慢信托產品增長的步伐。而從投資者的角度看，經過這兩年的熊市，投資者在固定收益信托上的配置也已經達到較高的水平，隨著兌付風波等負面輿論的發酵，投資者的需求也會相應減少。