2025年01月01日 16:39:52
2024年收官，不少投資者開始盤點全年投資成績，并開始為2025年投資做好布局。
回顧2024年，A股市場跌宕起伏，前三季度集中演繹了熊市末期的悲慘光景；但受益于9月末的大漲，A股全年表現(xiàn)其實還不錯。
年初至12月30日，萬得全A、上證指數(shù)、中證A50、滬深300指數(shù)分別上漲12.51%、14.53%、16.91%和16.55%；橫向對比看，A股表現(xiàn)在全球主要資本市場居中，弱于美股、德股、日股和港股，但強于印度、英國、法國、韓國等股市。
結構層面，中特估（25.71%）、科創(chuàng)50（19.79%）取得超額收益；科創(chuàng)100（-5.48%）、中證2000（0.82%）、中證1000（4.39%）表現(xiàn)相對較差，大盤權重整體強于中小盤。
整體來看，2024年A股仍是偏防守邏輯，啞鈴型策略受到青睞：一端是紅利，代表板塊是銀行、保險、家電；一端是科技成長，代表板塊為通信、電子。總體上，大盤風格占優(yōu)，增量資金則更偏愛紅利與權重風格。這一點，從中特估指數(shù)、中證A50與科創(chuàng)100、中證2000的巨大分化中可以看出端倪。
從基本面角度看，雖然全年大概率達成5%左右的GDP增速目標，但物價指數(shù)處于低位，經(jīng)濟增長的獲得感不強；直觀來看，消費依舊低迷，房價仍未企穩(wěn)，各方信心仍有待提振。在此背景下，資本市場風險偏好雖受政策轉向刺激，觸底回升，但提升幅度有限。
從資金角度看，被動型指數(shù)基金和險資貢獻主要的增量資金來源，被動指數(shù)以權重龍頭為主，險資更偏愛紅利資產(chǎn)，也在相當程度上左右了全年市場風格。
2024年，（1）被動型指數(shù)基金是最大的單一資金凈流入方，截至12月30日，股票指數(shù)型基金份額約為2.99萬億份，較年初增長7860億份；（2）險資位居第二，1-11月，我國實現(xiàn)保費收入5.36萬億元，按照13%的權益配置比例，對應近7000億元保險資金入市（部分流入港股市場）；（3）9月末以來，融資余額快速涌入，成為重要的邊際增量資金，截至12月27日，兩市融資余額18768億元，較年初增長2260億元，較9月23日的低點增長5061億元；（4）股票回購也是重要的買入方，年初至今，A股累計回購金額1577億元，是去年全年的1.6倍。
展望2025年，投資者仍可圍繞基本面變化和資金結構兩個層面，去挖掘A股投資線索。
1、基本面視角
總量層面，2025年大概率仍是5%左右的GDP增速目標要求，但更加關注價格水平回升，名義GDP增速有望明顯改善，帶動A股上市公司盈利觸底回升，對應A股整體風險偏好有望繼續(xù)抬升，有助于激活成長風格的投資機會。
結構層面，大力提振消費預計會成為政策對沖外需不確定性的重要抓手，純內需相關的消費板塊有望獲得更大的蛋糕份額。相應地，消費板塊有望成為A股一條重要主線。
此外，全球層面AI革命如火如荼，國內AI+仍處于快速滲透期，一旦出現(xiàn)爆款應用，則整個AI產(chǎn)業(yè)鏈都有望迎來一輪行情。AI相關的科技板塊，有望成為另一條重要主線。
2、存量資金視角
存量資金視角，重點看風險偏好和市場風格。2025年，隨著宏觀政策持續(xù)發(fā)力，市場風險偏好有望繼續(xù)抬升，成交量有望繼續(xù)在高位徘徊。
就市場風格來看，9月末以來隨著散戶集中入市，活躍資金暫時主導市場，導致小盤股、微盤股一度階段性跑贏。但從結果上看，炒小炒差沒有好結果，多數(shù)投資者持續(xù)在虧錢。后續(xù)，散戶或轉變投資觀念，通過買指數(shù)替代買公司，助力市場風格繼續(xù)偏向大盤權重，被動指數(shù)崛起的趨勢也會愈加明顯。
3、增量資金視角
增量資金視角，居民財富配置多元化趨勢仍在提速。2025年，隨著進一步降息落地，居民存款有望加速向保險、理財、基金等產(chǎn)品分流。保險和理財資金增配權益，更偏愛主流寬基和穩(wěn)健紅利，利好大盤風格；公募基金內部，被動投資占比提升仍是大勢所趨，同樣利好龍頭。
綜上，2025年，A股有較大概率延續(xù)上漲趨勢，并在大類資產(chǎn)對比中有望取得明顯超額收益。
結構上，大盤和龍頭風格勝率較高，依舊值得重點關注。對應到寬基指數(shù)，重點看紅利指數(shù)和中證A50、A500指數(shù)；對應到行業(yè)板塊，消費和科技有望成為兩條重要主線。
節(jié)奏上，隨著賺錢效應的積累，以及經(jīng)濟基本面的明顯復蘇，不排除震蕩慢漲一段時間后，再次開啟一波大級別上漲行情的可能性。
【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門**外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】
本文由公眾號“薛洪言微語”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言
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