文 | 新浪科技 張俊

　　編輯 | 韓大鵬

　　劃重點：

　　1、依靠1元一顆的沙子價芯片，中科藍訊橫掃華強北山寨TWS耳機市場，6年便登上了科創(chuàng)板。不過上市首日股價破發(fā)，收盤暴跌近30%，并未受到資本市場的認可。

　　2、讓很多投資者氣憤的是，他們只要中簽中科藍訊，最高浮虧達到了1.4萬元。他們發(fā)出質疑，這家公司計劃將剛剛募集而來的近26億元資金投入理財，被視為圈錢理財。

　　“三五年之內(nèi)一定會有一家新的芯片公司是按沙子價賣芯片，而且取得巨大的成功。”

　　這是2013年時小米董事長雷軍對外放出的預言。多年后，包括小米在內(nèi)的手機廠商紛紛入局造芯，但自研芯片依然是一座難以逾越的高山。

　　不過這一愿望，一位只有高中學歷出身的大齡創(chuàng)業(yè)者黃志強，在TWS耳機上幫他實現(xiàn)了，賣到了1元一顆的沙子價。

　　7月15日，黃志強創(chuàng)立的中科藍訊登陸科創(chuàng)板。但尷尬的是，這家賣高性價比芯片的企業(yè)并未受到資本市場的認可，股價首日破發(fā)，收盤暴跌近30%，讓打新中簽的投資者們呼天搶地。

　　中科藍訊被外界調(diào)侃為芯片界的拼多多，通過走山寨路線，三年賣出了近20億顆芯片；但隨著品牌耳機的崛起，以及疫情下消費電子行業(yè)的頹勢，中科藍訊在今年一季度的日子很不好過，營收與凈利雙雙下降。

　　同時，剛剛上市的中科藍訊，就打算把近26億元的募集資金拿來理財，被不少股民質疑是圈錢理財。

　　山寨產(chǎn)品也能起家？

　　中科藍訊董事長黃志強現(xiàn)年已經(jīng)66歲，高中學歷的他早年就進入工廠工作，從技術科科技員，一路做到了廠長、總經(jīng)理等職務。

　　2016年，蘋果推出了AirPods耳機，迅速火爆了電子行業(yè)。身在深圳的黃志強，也看到了商機。他判斷TWS藍牙耳機未來一定會非常流行，但當時TWS藍牙耳機芯片主要依靠進口，于是已經(jīng)60歲高齡的他決定創(chuàng)業(yè)做TWS藍牙耳機芯片。

　　黃志強拉來了曾在老牌音頻芯片企業(yè)建榮國際任職的多位技術人員，共同組建了中科藍訊。初期，黃志強與創(chuàng)始技術團隊分別持有60%和40%的股權。

　　中科藍訊一開始瞄準的就是低端市場，依靠1元多的平均售價，迅速搶占了深圳華強北市場。

　　招股書顯示，2019-2021年，中科藍訊的芯片銷售數(shù)量分別為4.22億顆、6.75億顆和8.57億顆，三年賣了近20億顆；同期，芯片銷售單價分別為1.53元/顆、1.37元/顆和1.31元/顆，可謂是將芯片賣到了沙子價。

　　不過，中科藍訊的主要市場是白牌TWS耳機，也即是山寨市場。

　　當時，AirPods雖然火爆，但高昂的售價讓不少用戶望而卻步。華強北商家便依靠中科藍訊這類主打性價比的芯片廠商，打造出了眾多外形和功能都模仿AirPods的山寨產(chǎn)品，但售價卻遠遠低于AirPods，受到了大量用戶的歡迎。

　　根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)的報告顯示，2021年以前，白牌耳機在整個TWS耳機市場中的占比一直高過品牌耳機。中科藍訊也在招股書中指出，報告期內(nèi)，中科藍訊應用于終端白牌廠商的芯片銷售收入占各期主營業(yè)務的收入比例均在90%以上。

　　剛募完資就理財？

　　7月15日，中科藍訊正式在科創(chuàng)板掛牌上市，發(fā)行價為91.66元/股。

　　然而讓外界大跌眼鏡的是，中科藍訊IPO首日開盤便破發(fā)，開盤價為69.96元/股，跌幅達23.67%；首日收盤，中科藍訊股價報64.3元，暴跌29.85%。市值蒸發(fā)近30億元。

　　業(yè)界分析，中科藍訊之所以首日大跌，主要是高發(fā)行價、高市盈率和高募資所致。

　　中科藍訊IPO共發(fā)行股票3000萬股，發(fā)行價格為91.66元/股，發(fā)行市盈率為56.41倍，高于行業(yè)最近一個月平均動態(tài)市盈率22.99倍。中科藍訊原計劃募資15.96億元，但實際募資達27.50億元，超募近12億元。

　　表現(xiàn)糟糕的股價也傷及了打新的股民。按照首日的股價表現(xiàn)計算，投資者中一簽中科藍訊，最高浮虧超1.41萬元。若按收盤價位置賣出，投資者中一簽虧1.37萬元。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，若以今年中簽虧損程度計算，翱捷科技以中一簽虧損約2.9萬元名列第一，而中科藍訊則名列第二。

　　“這不是中簽，這是中箭。”一位打新中科藍訊的股民吐槽道。

　　然而，更讓股民不滿的是，中科藍訊7月19日又發(fā)布公告稱，要將IPO的募集資金進行理財。

　　公告顯示，中科藍訊此次募資總額為27.50億元，扣除承銷及保薦費用、發(fā)行上市手續(xù)費用以及其他發(fā)行費用后，募資凈額為25.89億元。該公司在7月18日召開的第一屆董事會第十五次會議、第一屆監(jiān)事會第十次會議中，審議通過了《關于使用暫時閑置募集資金進行現(xiàn)金管理的議案》，將使用最高不超過人民幣25.89億元（含）的暫時閑置募集資金進行現(xiàn)金管理，用于購買安全性高、流動性好、有保本約定的投資產(chǎn)品（包括但不限于協(xié)定性存款、結構性存款、定期存款、通知存款、大額存單、收益憑證等），使用期限自公司董事會審議通過之日起12個月內(nèi)有效。

　　這一消息又在股民中炸了鍋。

　　不少股民紛紛吐槽：“上市真牛逼，圈錢理財。”“你們牛了，可是我們都虧錢了，平均每人虧一萬多！”

　　山寨耳機不香了？

　　實際上，中科藍訊疲軟的股價也與走勢不佳的業(yè)績相關。

　　2019-2021年，中科藍訊的年營收分別為6.46億元、9.27億元、11.24億元，增速分別為43.40%和21.23%，營收雖仍在增長，但增速放緩明顯；而2022年，中科藍訊面臨更嚴峻的局面。

　　2022年第一季度，中科藍訊營收為2.29億元，較去年同期下降 5.72%。歸屬于母公司股東的凈利潤為4016萬元，較去年同期下降15.99%；中科藍訊還預計，2022年上半年實現(xiàn)營收5.39億元至5.59億元，較去年下降6.63%至9.68%。凈利潤預計為1億元至1.05億元，較去年同期下降25%至29%。

　　官方給出的原因主要是疫情影響。中科藍訊在招股書中稱，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入90%以上來源于深圳本地客戶。2022年2月以來，深圳新冠疫情爆發(fā)，企業(yè)大面積停產(chǎn)停工，消費電子供應鏈受到較大沖擊，公司及其絕大部分客戶日常經(jīng)營活動受到不同程度的影響；同時因為全球疫情，遠洋運輸周期增加、價格上漲，公司下游終端客戶出口銷售增長受到一定影響。

　　但實際上，除了疫情影響之外，依靠山寨市場起家的中科藍訊也面臨著諸多危機。

　　一是低端市場、山寨市場起家，在品牌終端市場的產(chǎn)品力、影響力不足。雖然中科藍訊也在加大終端品牌客戶的拓展力度，比如已進入傳音、魅藍、飛利浦、聯(lián)想等品牌廠商供應體系，但這些品牌廠商的出貨量和帶來的收入仍舊不高。

　　這也導致中科藍訊的綜合毛利率較低。招股書顯示，2019 年、2020 年、2021 年，中科藍訊的綜合毛利率分別為28.56%、26.70%、25.78%。這一水平低于同行業(yè)可比公司平均水平，同行業(yè)可比公司2019年、2020年毛利率平均值為35.71%、32.60%。

　　二是市場環(huán)境的變化，由于品牌TWS耳機的崛起，山寨市場受到擠壓。Canalys的數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度，品牌TWS耳機占有率上升至48%，基本上和白牌耳機平分秋色，后者一邊倒領先的日子一去不復返。如此背景下，白牌市場的競爭也越來越激烈，中科藍訊不得不通過降價應對。招股書顯示，2020年，中科藍訊TWS藍牙耳機芯片、非TWS藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片、其他芯片銷售單價分別下滑了13.65%、6.07%、9.32%、12.67%。2021年，各品類產(chǎn)品銷售單價又分別下滑了7.1%、2.51%、2.25%、19.78%。

　　三是中科藍訊雖然身在芯片行業(yè)，但研發(fā)投入?yún)s不高。2019-2021年，中科藍訊的研發(fā)費用分別是2996.27萬元、5118.87萬元和7677.19萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.64%、5.52%和6.82%。與同行業(yè)可比公司2019年、2020年平均1.14億、1.34億的研發(fā)投入和平均16.69%、16.04%的研發(fā)費用比例來說，中科藍訊在研發(fā)上的投入顯然不足，這實際上也制約了向品牌市場的擴張能力。

　　結語：

　　依靠高性價比的芯片產(chǎn)品，成立六年的中科藍訊便走上了IPO。

　　但高度依賴山寨市場，毛利率低、研發(fā)投入低等一系列問題，正在讓這家芯片界的拼多多陷入尷尬境地。

　　更重要的是，IPO之后，中科藍訊更需要對投入真金白銀支持的投資者負責，扭轉當前糟糕的業(yè)績和股價。