作者 | Juxtaposed Ideas

　　來源 | 美股研究社

　　01

　　概述

　　盡管到目前為止，Meta（NASDAQ：META）的 Metaverse 戰(zhàn)略有些令人困惑，但 Quest 3 充滿希望的細(xì)節(jié)表明，這家社交媒體巨頭可能會(huì)在 2023 年 9 月之前發(fā)布改進(jìn)的產(chǎn)品，有可能與蘋果展開一場精彩的戰(zhàn)斗。

　　目前，Meta首席執(zhí)行官馬克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 似乎已通過發(fā)布新的社交媒體平臺Threads與另一位首席執(zhí)行官，即特斯拉公司的埃隆·馬斯克 (Elon Musk) 展開斗爭。從功能上來說，這是馬斯克的Twitter的直接競爭對手。鑒于 Meta的抄襲傾向，這一舉措是不可避免的。

　　有趣的是，許多市場分析師也將 Twitter 的估值在 2023 年初減記至約15B 美元，與馬斯克此前支付的 44B 美元相比大幅折扣了 -65.9%。這種節(jié)奏表明，馬斯克可能為該平臺支付了過高的價(jià)格，盡管迄今為止已經(jīng)進(jìn)行了大幅裁員和成本優(yōu)化，但該平臺到 2023 年 4 月才實(shí)現(xiàn)盈利“收支平衡”。

　　作為參考，在馬斯克將 Twitter 私有化之前，這款社交媒體應(yīng)用在 2022 年第 2 季度的年化收入為 $4.7B (-2.5% QoQ/ -1.2 YoY)，主要?dú)w功于廣告收入。該平臺的盈利能力也不穩(wěn)定，毛利率為 54%（環(huán)比-3.7 點(diǎn)/同比-11），營業(yè)利潤率為-29.2%（環(huán)比-19.2 點(diǎn)/同比-31.7）。

　　不過，我們相信扎克伯格的 Threads 可能會(huì)做得更好。Meta在 2019 財(cái)年的平均毛利率為 81.9%（同比-1.3 個(gè)百分點(diǎn)），營業(yè)利潤率為 44.6%（同比-3.6 個(gè)百分點(diǎn)）。雖然后者極大地影響了公司的利潤率，但我們相信管理層的努力可能會(huì)在中期得到回報(bào)。

　　根據(jù)其FQ1'23 業(yè)績和 CFO FQ2'23 收入指引/2023 財(cái)年費(fèi)用指引，我們可能會(huì)看到這家社交媒體巨頭在 2023 財(cái)年實(shí)現(xiàn)收入 118.78B 美元（同比增長 1.8%）。

　　假設(shè)Meta的 COGS 保持穩(wěn)定在 $24.9B（基于 2022 財(cái)年節(jié)奏，同比增長 4.9%），我們可能會(huì)看到其調(diào)整營業(yè)收入大幅提高至 $41.38B（同比增長 23.3%），利潤率提高至 34.8%（同比增長 6 個(gè)百分點(diǎn)）中點(diǎn)。

　　這些數(shù)字確實(shí)令人印象深刻，表明馬克·扎克伯格積極的成本優(yōu)化和裁員已經(jīng)達(dá)到預(yù)期目的，提高了Meta的盈利能力，盡管在推出 Threads 方面加大了研發(fā)力度。

　　最重要的是，我們對 2023 財(cái)年的預(yù)測尚未包括 Threads 的任何貢獻(xiàn)，這表明營收和利潤完全有可能進(jìn)一步上升，同時(shí)可能會(huì)提振其股票表現(xiàn)。就目前而言，過去兩天新注冊人數(shù)達(dá)到 7500 萬，馬斯克威脅提起訴訟也就不足為奇了。

　　截至最近一個(gè)季度，全球應(yīng)用程序系列中的每日用戶群已增長 3.02B（環(huán)比增長 2%/同比增長 5.2%），其中至少有 77個(gè)用戶在至少一個(gè)平臺上活躍。

　　考慮到這些指標(biāo)，馬克·扎克伯格同意與埃隆·馬斯克進(jìn)行籠斗也就不足為奇了，因?yàn)樯缃幻襟w平臺上有巨大的廣告機(jī)會(huì)和股價(jià)。后者被吹捧為炒作機(jī)器是有原因的。

　　02

　　評級

　　Meta5 年 EV/收入和市盈率估值

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾資本智商

　　目前，Meta的估值已大幅恢復(fù)至 NTM EV/收入 5.58 倍，NTM P/E 至 22.84 倍，而其 1 年平均值為 3.58 倍/ 18.15 倍，更接近其 5 年平均值 5.99 倍/ 22.49 倍，分別。

　　根據(jù)市場分析師對 2025 財(cái)年調(diào)整后每股收益 16.56 美元的預(yù)測，我們還將長期目標(biāo)價(jià)定為 378.23 美元，這表明盡管較 2022 年 10 月底部上漲了 220.9%，但較當(dāng)前水平仍有不錯(cuò)的上漲空間。

　　Meta5年期股票價(jià)格

　　交易觀點(diǎn)

　　不過，Meta現(xiàn)在可能會(huì)在短期內(nèi)重新測試 20 年第四季度的阻力位。雖然我們相信其 23 年第 2 季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議將帶來良好業(yè)績，但由于廣告市場疲軟和對衰退的擔(dān)憂達(dá)到頂峰，樂觀情緒能否持續(xù)尚不確定。

　　目前，市場分析師預(yù)計(jì)，到 2023 年，數(shù)字廣告的同比增速將放緩至 8.4%，“這是自 2009 年金融危機(jī)以來的最慢增速”：”

由于數(shù)字廣告目前已占廣告總量的三分之二以上，數(shù)字增長已難以實(shí)現(xiàn)歷史性的兩位數(shù)增長，我們預(yù)計(jì)數(shù)字廣告在未來五年內(nèi)將進(jìn)一步減速。（《華爾街日報(bào)》。）

　　然而，分析師繼續(xù)將Meta股票評級為“買入”，特別是考慮到這家社交媒體巨頭預(yù)計(jì)到 2025 財(cái)年將實(shí)現(xiàn)出色的營收和凈利潤復(fù)合年增長率，分別為 +9.4% 和 +21.3%，這要?dú)w功于馬克·扎克伯格的“效率年”。

（聲明：本文僅代表作者觀點(diǎn)，不代表新浪網(wǎng)立場。）