作者  |  左星月

　　來源  |  子彈財經

　　鋰電池正極材料是鋰電池的核心部件，也是決定鋰電池性能和制造成本的關鍵組成部分之一。成立僅4年、主營鋰電池正極材料錳酸鋰產品的安徽博石高科新材料股份有限公司（以下簡稱“博石高科”），伴隨著新能源風口加速成長，并發起對資本市場的沖刺。

　　6月2日，博石高科更新了招股說明書，申報在深交所創業板上市，保薦機構為東海證券。

　　據悉，博石高科擬發行8810.17萬股，占發行后總股本的15%。預計募集資金5.51億元，主要用于新一代錳基正極材料建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。

　　值得注意的是，博石高科與公司實控人趙春波的“前東家”星恒電源股份有限公司（以下簡稱“星恒電源”）存在著大額關聯交易，其中的交易公允性令人懷疑。

　　此外，博石高科在產能利用率大幅下滑的同時，卻仍要募資擴產，存在著產能不能消化的風險。博石高科的內部管理控制能力也相對不足。

　　種種問題之下，博石高科能否成功上市還是一個未知數。

　　1

　　給老東家打6折，

　　關聯交易公允性存疑

　　博石高科成立于2019年9月，是一家專注于錳基正極材料研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品為錳酸鋰，主要應用于電動兩輪車、3C數碼、電動工具、新能源汽車和儲能等領域鋰電池的制造。

　　根據EVtank和鑫欏資訊等公開數據，博石高科2021年、2022年國內錳酸鋰出貨量位居行業第一位。

　　作為一家成立僅4年的年輕公司，博石高科近年來的業績也處在高速發展階段。

　　招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），博石高科的營業收入分別為1.30億元、7.58億元和27.14億元；同期歸母凈利潤分別為722.47萬元、2030.34萬元和3.52億元。

　　報告期內，博石高科的營收和歸母凈利潤都在快速增長。

　　‘界面新聞·子彈財經’注意到，博石高科的快速發家和公司關聯方的助力有著密切關聯。

　　招股書顯示，博石高科的實際控制人為公司董事長、總經理趙春波，其直接和間接控制公司總計39.64%的股份。

　　值得一提的是，在創辦博石高科之前，趙春波就已經在鋰電池領域深耕多年，并曾在星恒電源及其子公司就職長達16年，也正是這家淵源頗深的“前東家”，在趙春波創建博石高科后，連續數年成為博石高科的第一大客戶。

　　招股書顯示，2004年2月至2019年11月，趙春波就職于星恒電源，歷任人事部經理、管理部副經理、管理部經理、企劃辦副主任、企劃辦主任、副總經理兼財務總監、董事；2018年3月至2020年8月，任星恒電源子公司滁州星恒董事；2020年1月至2020年9月，任星恒電源企業管理顧問。

　　據悉，星恒電源成立于2003年，是一家專注于鋰電池研發與制造的公司，是小型動力鋰電池領域的龍頭企業。

　　趙春波離開星恒電源后所創立的博石高科，與星恒電源關聯頗深。不僅星恒電源旗下控股子公司為博石高科創始股東，雙方還存在密切的關聯交易。

　　資料顯示，博石高科成立于2019年9月，星恒電源控股子公司滁州星恒為其初始股東，持股比例19.5%。

　　報告期內，博石高科對星恒電源的關聯銷售金額分別為6378.99萬元、1.52億元和2.75億元，占同期營業收入的比重分別為48.93%、20.77%和10.13%。星恒電源這三年期間都是博石高科的第一大客戶。

　　博石高科剛剛成立，便拿到了星恒電源的數千萬元的訂單，雙方交易的合理性令人懷疑，雙方交易是否存在利益輸送，還需公司解釋。

　　雖然自2021年11月開始，星恒電源不再為博石高科的關聯方，但是雙方的交易價格是否公允呢？

　　招股書顯示，2020年和2021年，博石高科銷售給其他客戶的錳酸鋰單價分別為2.08萬元/噸、2.94萬元/噸，毛利率為12.50%、4.47%；但是銷售給星恒電源的錳酸鋰單價為2.32萬元/噸、2.84萬元/噸，毛利率為19.18%、12.91%。2020年和2021年博石高科對星恒電源銷售毛利率遠高于其他客戶。

　　圖 / 博石高科招股書

　　而到了2022年，也就是星恒電源不再是博石高科關聯方的時候，博石高科銷售給星恒電源的錳酸鋰單價5.9萬元/噸，明顯低于銷售給其他客戶的價格9.54萬元/噸，相當于直接打了6折。這也導致這部分毛利率僅有-17.03%，而銷售給其他客戶的毛利率高達23.26%。

　　為什么會出現2022年銷售單價明顯偏低的情況，其中是否有利益輸送的可能呢？

　　《首發業務若干問題解答》顯示，關于關聯交易的必要性、合理性和公允性方面，發行人應披露關聯交易的交易內容、交易金額、交易背景以及相關交易與發行人主營業務之間的關系；還應結合可比市場公允價格、第三方市場價格、關聯方與其他交易方的價格等，說明并摘要披露關聯交易的公允性，是否存在對發行人或關聯方的利益輸送。

　　因此，博石高科與星恒電源之間的交易是否公允、合理，還需博石高科的進一步解釋。

　　2

　　產能利用率大幅下降，

　　募資必要性存疑

　　近年來，博石高科的下游產品鋰電池市場十分火熱。在市場需求高漲和新能源產業政策支持下，鋰電池正極材料市場整體呈快速增長態勢。

　　在此市場環境下，博石高科的業績在報告期內快速增長，盡管如此，但公司的生產狀況并不樂觀。

　　招股書顯示，報告期內，公司的產能利用率（又稱設備利用率，是工業總產出對生產設備的比率）分別為88.70%、94.08%和58.87%，2022年公司產能利用率處在快速下滑的狀態。

　　針對產能利用率快速下滑的原因，博石高科在招股書中表示，2022年因受行業周期以及宏觀經濟下滑等因素的影響，公司的產能利用率有所下降。

　　就在產能利用率不足的情況下，此次IPO博石高科卻仍要募資擴產。招股書顯示，博石高科擬利用募集資金2.12億元用于新一代錳基正極材料建設項目。

　　圖 / 博石高科招股書

　　通過本次募集資金投資項目建設后，將會新增1.73萬噸錳酸鋰產能，屆時博石高科的產能將由現階段的2.8萬噸增加至4.53萬噸。

　　在募資成功后，如何消化這些產能也是一個重要的問題。

　　有專業人士對‘界面新聞·子彈財經’表示，博石高科目前的產能利用率并未趨于飽和，且2022年存在快速下滑趨勢。而現在通過募資的方式想要進一步擴大公司產能，是否存在必要性呢？如果現有產品的產能利用率太低，募投項目達產后新增產能消化問題將引起監管機構的重點關注。

　　博石高科也在招股書中坦言，若下游市場及終端市場對錳酸鋰材料的需求不能保持有效增長或公司市場開拓未能達到預期等，將導致新增的產能無法完全消化，公司將面臨擴產后產能利用率下降的風險。

　　3

　　勞務派遣比例超紅線，

　　財務不規范問題頻現

　　博石高科目前還存在諸多管理問題。

　　招股書顯示，博石高科存在使用勞務派遣及勞務外包用工的情形。

　　報告期內，博石高科的正式員工總人數分別為33人、59人和112人，勞務派遣人數分別為26人、57人和7人，勞務派遣占用工總量比例分別為44.07%、49.14%和5.88%。

　　2020年、2021年，公司勞務派遣比例嚴重超出10%的規定紅線。

　　圖 / 博石高科招股書

　　根據《勞務派遣暫行規定》第四條規定：用工單位應當嚴格控制勞務派遣用工數量，使用的被派遣勞動者數量不得超過其用工總量的10%。

　　2020年和2021年，博石高科的勞務派遣比例遠超10%，不符合《勞務派遣暫行規定》的相關規定，存在著因違反勞動用工相關規定被行政處罰的可能性。

　　對此，公司在招股書中表示，因公司成立時間較短，且因經濟下行導致招工困難，公司短時間內未招聘到足夠的生產人員。因此，為滿足公司對下游客戶的供貨需求及廠區內安保、衛生等人員需求，公司通過勞務供應商渠道，引進部分基礎操作工及保潔、保安等人員補充用工。

　　博石高科通過與勞務派遣公司合作來招聘勞務派遣員工。值得一提的是，博石高科合作的勞務公司中，蕪湖宗璽企業服務有限公司、浙江自貿區智順外包服務有限公司未取得勞務派遣經營許可證。

　　圖 / 博石高科招股書

　　可見，博石高科在選取勞務公司時并不嚴謹。與沒有經營許可證的勞務公司進行合作，用工風險會大大提高，很有可能會影響到公司正常的生產經營。

　　此外，博石高科的內部管理能力也有待提高。

　　2021年3月，博石高科子公司淮北天茂向關聯方金通新能源二期資金拆入5000萬元。值得注意的是，淮北天茂于2020年、2021年兩年實際實現的累積業績為-2633.28萬元，在虧損的情況下，淮北天茂仍向關聯方大額拆出資金，其中的合理性值得懷疑。

　　不僅如此，博石高科在報告期內，還存在合并范圍內主體之間無真實交易背景的票據開具和票據背書情況，違反了《票據法》第十條“票據的簽發、取得和轉讓應當遵循誠實信用原則，具有真實的交易關系和債權債務關系”的規定。

　　圖 / 博石高科招股書

　　此外，報告期內，博石高科還向客戶找零票據和收到供應商找零票據，存在著因票據找零發生糾紛的可能性。

　　種種財務不規范的現象表明，博石高科目前的管理能力還有待提高。建立完備的內控制度并有效執行，是博石高科沖刺上市路上急需完成的功課。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）