美團再迎政策變數，股價大跌14%

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　　文/李婷婷

　　來源：趙小米（ID:lslb168)

　　一紙通知引發美團股價地震，歷史仿佛重演。

　　2月18日，發改委印發了《關于促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》的通知，通知稱，將引導外賣等互聯網平臺企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準，降低相關餐飲企業經營成本。

　　換句話說，餐飲外賣的傭金部分，這一提供美團近一半營收的業務板塊，將不可避免地放緩原有增速，甚至可能出現斷崖式的負增長。

　　通知一經發出，美團股價立馬跳水，一度暴跌超17%。截止2月18日收盤，美團下跌14.86%，股價為188港元。

　　與去年7月26日為騎手上社保相關規定出席之時相比，此次市場反應的激烈程度有過之而無不及，美團股價跌幅超過當時首日的13.76%。要知道，上一次美團股價下跌最猛的時間是通知發布的第二天，跌幅超17%。這么看，明天股市或許還會有更劇烈的變動。

　　在美團外賣業務或將由盈轉虧，酒旅到店業務增長乏力，而社區團購、電商等新業務的盈利又遙遙無期的時候，美團還能撐多久？

　　美團傭金能降多少？

　　根據接入美團的商家透露，美團對個體商戶收取傭金在訂單價格的20-25%左右，對于連鎖商戶則在15%左右。抽傭加上各種活動價格，對于商戶來說是一種不小的負擔，甚至還有“賣一單虧一單”的情況出現。

　　盡管美團早就占領了外賣行業60%以上的市場份額，貼錢拉新的階段早已過去，但其外賣板塊一直都是“增收不增利”，并非其利潤來源大頭。

　　換句話說，美團的外賣業務，盡管抽傭這么多，但也賺不了多少錢。原因在于，美團傭金的80%以上都用作騎手工資發放——這一占比還是以2020的財報數字計算，在2021年騎手社保規定出現之后，騎手成本會進一步增加。

　　以美團2021年前三季度的財報為例，營收高達232億元、占據總收入48%的餐飲外賣板塊，所產生的利潤僅有8.76億元，不到其酒旅業務利潤的1/4。

　　美團在商家端的抽傭還有多少可降低的空間呢？我們可以粗淺估計一下，以現在的營收與利潤數據計算，想要保持餐飲板塊依舊盈利，美團可調整的傭金降幅在5%以下。也就是說，原先抽成20%的商家，美團最多降至19.9%，才勉強不虧。

　　這說明，美團原先的業務結構中，商家端的抽傭幾乎沒有下調空間。在騎手成本上漲+傭金營收降低的情況下，美團外賣業務極有可能由盈轉虧。

　　兩次調整對美團的影響，不僅僅停留在單一業務的短期虧損上，更重要的是，業務巨虧加股價下跌，會讓美團未來幾年在現金流上遇到挑戰。

　　倘若說騎手社保是成本支出，有一定回款賬期與外包公司可以為之解決，此次的商家抽傭下調，會立馬影響美團原有的穩定現金流。而美團新的營收增長點又都處于發展初期的燒錢狀態中，無論是社區團購，或是電商平臺，都并未出現明顯的盈利節點。若在未來幾年，美團無法持續提供大量資金支持新業務，很可能前幾年的百億投入無法得到理想回報。

　　事實上，不止美團，在今天的通知發布后，阿里等涉及商戶傭金的公司均出現了不同程度的股價下跌。只不過美團占據餐飲外賣市場份額最大，且業務占公司營收最高，因此股價變動表現得尤為激烈。

　　可以預見的是，在未來一段時間內，美團等外賣平臺的配送費將迎來一波調整。此前美團餓了么曾爭相通過優惠券、免配送費的方式爭搶外賣市場，此后雖然配送費已經進行數次上漲，但消費者已經習慣低于5元，甚至0元的配送費。目前不健康的外賣模型，導致了商家平臺雙雙不賺錢的狀態。

　　雖然配送費的調整可能會影響人們的外賣消費意愿，但對于美團來說，眼下的最大問題不是外賣盤子能做多大，而是撐到新業務們能夠獨當一面的時候。

　　美團需要模式創新

　　在過去幾年，美團試圖將外賣業務帶來的消費者認知度與影響力，擴張到別的業務條線中。

　　“全生態布局”是美團這一策略的關鍵詞。美團之所以布局如共享單車、共享充電寶等市場盤子小，甚至虧錢的業務，就是因為要覆蓋消費者日常生活的全場景。

　　此前，美團的全場景邏輯在本地生活業務中表現不錯，其占據利潤大頭的到店酒旅業務，便是美團的成果之一。2021年前三季度，到店酒旅業務為美團提供了37.8億元的利潤。

　　但隨著黑天鵝事件對于出行持續帶來負面影響后，到店酒旅業務增長乏力，美團在本地生活業務方面似乎難以找到新的突破口。因此，美團將目光轉向了零售生意。

　　美團的零售生意包括社區團購、電商平臺等，這一部分在財報中被歸到“新業務及其他”部分，2021年前三季度中，“新業務及其他”虧損109億元，是2020年同期虧損20億元的4倍。

　　美團是否能將在外賣業務等本地生活上的優勢，輻射至零售業務中呢？目前來看，還沒有明顯成效。

　　以美團重倉的“美團優選”為例，雖然目前成為社區團購的頭部選手，也是業內認為發展較為穩定的優質平臺之一，但美團優選的崛起原因依然為社區團購這一業務線的優勢。如早期的資金儲備帶來的擴張與補貼，后期的品控、供應鏈、團長運營能力等。

　　人們選擇美團優選的原因，與是否是美團外賣用戶關系不大。大部分美團優選消費者早期同時也是多多買菜、橙心優選等其他社區團購平臺的用戶。

　　可以說，即使美團本身已經是一個超級平臺，但其零售業務依舊需要重頭建設，包括供應鏈、倉儲物流等各個方面。無論是后端的供應能力，還是前端的不同業務線相互引流，仍處于探索階段。

　　目前來看，美團在未來幾年或將迎來持續的巨額虧損。以2021年為例，前三個月美團總虧損為101億元，其中美團在新業務上虧損109億元。要知道，2021年的社區團購市場已經全面禁止C端補貼，這意味著在無序混亂的燒錢結束后，美團的新業務每年依舊需要數十億甚至上百億元的支出。

　　在美團外賣業務或將由盈轉虧，酒旅到店業務增長乏力，而社區團購、電商等新業務的盈利又遙遙無期的時候，美團還能撐多久？

　　根據美團財報數據，截至2021年9月30日，美團集團現金及現金等價物，與短期理財投資的結余分別為人民幣509億元與人民幣700億元，合計1209億元。

　　這給美團帶來一定的緩沖期。但在賬上資金燒完之前，美團急需進行一場結構性的調整。

　　美團自身也知道，同城即配這種業務，在效率優化方面，存在著結構性的本質問題。每增加一筆訂單，就要增加一個人力的配送班次，是一門典型的投入與產出呈正比的業務。經濟倍增效應和邊際遞減效應，在這里是不存在的，所以美團才會不斷探索零售、電商等能夠產生規模效應的新業態。

　　美團轉型的優勢在于，其擁有互聯網公司不常具備的線下機動性和執行力，其管理的數百萬外賣騎手和出名的地推鐵軍均可佐證這一點。這也是美團社區團購生意在業內備受好評的原因之一，鏈接全國各地的小B商家，這正是美團擅長的領域。

　　雖然疫情推動了各種社區電商形態的發展，但以目前的迭代速度來看，無論是消費場景的擴張還是模式的優化，對于美團來說還是太慢了。從2021年中旬開始，社區電商發展趨于平穩，美團優選幾年內難以撐起公司營收大頭；同時近日還傳出美團優選裁員的傳聞。

　　這意味著，美團需要對目前的社區生意進行優化，而不是繼續沿用興盛優選等企業探索出來一成不變的模式。

　　如何讓更多的消費者，在美團擅長的零售生意中，產生更多的消費需求，是美團眼下需要做出的模式創新。

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