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　　文/饒霞飛 編輯 | 林文龍

　　來(lái)源：燃財(cái)經(jīng)（ID：chaintruth）

　　昨晚的螞蟻，團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)。

　　11月3日晚間，螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“螞蟻集團(tuán)”）發(fā)布致投資者信稱(chēng)，螞蟻集團(tuán)于今日接到上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上交所”）通知，暫緩在A股上市計(jì)劃。受此影響，其H股同步上市的計(jì)劃也將暫緩。“對(duì)由此給投資者帶來(lái)的麻煩，螞蟻集團(tuán)深表歉意。我們將按照兩地交易所的相關(guān)規(guī)則，妥善處理好后續(xù)工作。”

　　消息一出，螞蟻集團(tuán)最大股東阿里巴巴股價(jià)應(yīng)聲大跌。截止北京時(shí)間11月4日美股收盤(pán)，阿里巴巴下跌8.13%，從昨日的310美元/股跌至285.57美元/股，總市值蒸發(fā)近700億美元。

來(lái)源 / 老虎證券  燃財(cái)經(jīng)截圖

　　騰訊新聞《一線》通過(guò)螞蟻集團(tuán)相關(guān)人士獲悉，11月3日晚間螞蟻集團(tuán)暫緩A股和H股上市的消息宣布，螞蟻集團(tuán)執(zhí)行董事長(zhǎng)井賢棟當(dāng)晚召集集團(tuán)內(nèi)部中高管召開(kāi)緊急會(huì)議。一名接近螞蟻集團(tuán)的人士透露，參加緊急會(huì)議的為螞蟻集團(tuán)P9級(jí)以上。會(huì)議上提及到“暫緩”之后，保守估計(jì)螞蟻重新上市的時(shí)間要被推遲半年左右。

　　受此影響的不僅僅是阿里巴巴的市值。按此前的步伐，如果螞蟻集團(tuán)能夠順利上市，A股將迎來(lái)市值最大的巨無(wú)霸，隨之誕生的，是批量造富的螞蟻集團(tuán)內(nèi)部員工和持有螞蟻集團(tuán)股份幕后投資者。據(jù)媒體報(bào)道，僅螞蟻集團(tuán)內(nèi)部，按照其員工激勵(lì)計(jì)劃，螞蟻集團(tuán)員工及顧問(wèn)的獎(jiǎng)勵(lì)共計(jì)約1377億元，平均每名員工分到大約830萬(wàn)元。

　　參與這場(chǎng)盛宴的，還有龐大的公募和私募基金群體，據(jù)媒體此前的統(tǒng)計(jì)顯示，A+H兩市合計(jì)有666萬(wàn)戶、超20萬(wàn)億元的資金參與螞蟻打新。

　　暫緩上市計(jì)劃后，螞蟻集團(tuán)還將迎來(lái)更多挑戰(zhàn)，打新資金如何退回？基金公司已發(fā)行螞蟻相關(guān)上市基金如何處置？螞蟻集團(tuán)是否還將再次上市？如果上市，估值將受到多大影響？互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)又將迎來(lái)哪些改變？

　　這一切，都成為螞蟻集團(tuán)，乃至整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)需要面對(duì)的問(wèn)題。

　　據(jù)騰訊新聞報(bào)道，井賢棟在緊急會(huì)議上表示，此次螞蟻IPO打新的的資金會(huì)退還給投資人，包括戰(zhàn)略投資者與通過(guò)支付寶進(jìn)行投資的散戶投資者。在螞蟻集團(tuán)重新申請(qǐng)上市時(shí)，重新進(jìn)行“打新”。

　　多位分析人士表示，螞蟻還是會(huì)上市，但估值等有可能受影響。爭(zhēng)議的焦點(diǎn)是，螞蟻是金融公司，還是科技公司？如果是金融公司，去年凈利潤(rùn)3123億的工商銀行，總市值才1.76萬(wàn)億，而螞蟻集團(tuán)去年的凈利潤(rùn)只有169億，按發(fā)行價(jià)計(jì)算，市值就超過(guò)2萬(wàn)億了，明顯偏高。

　　在上市前夕，螞蟻換掉已沿用6年之久的“螞蟻金服”簡(jiǎn)稱(chēng)，并將工商注冊(cè)名變更為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”，試圖去掉金融標(biāo)簽，加強(qiáng)科技標(biāo)簽。此次選擇在科創(chuàng)板上市，也是重要的一步。

　　但是，監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為，螞蟻還是要回歸“金服”。

　　據(jù)騰訊新聞報(bào)道，一名接近螞蟻集團(tuán)的人士稱(chēng)，井賢棟在會(huì)上表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀。井賢棟向參會(huì)人員解釋稱(chēng)，監(jiān)管主要是征求意見(jiàn)，螞蟻需要盡快滿足征求意見(jiàn)中涉及的具體要求。

　　在致投資者信中，螞蟻集團(tuán)也表示，“穩(wěn)妥創(chuàng)新、擁抱監(jiān)管、服務(wù)實(shí)體、開(kāi)放共贏，會(huì)讓螞蟻集團(tuán)經(jīng)得起考驗(yàn)和信任。”

　　螞蟻暫停

　　螞蟻集團(tuán)原計(jì)劃在11月5日同步在A股和H股掛牌上市。為了迎接這家全球最大的IPO，自其公布招股文件之日起，資本市場(chǎng)已經(jīng)躁動(dòng)了數(shù)月。

　　從8月25日公布招股文件，到10月29日A股火熱打新，螞蟻集團(tuán)以超乎尋常的速度推動(dòng)著其上市的步伐。

　　根據(jù)10月29日公告，螞蟻集團(tuán)在A股發(fā)行新股192131.15萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)68.80元/股，募集資金總額近1322億余元。在港股的發(fā)行價(jià)為80港元/股，按當(dāng)前匯率計(jì)算，基本與A股持平。其證券代碼非常“吉利”，A股代碼是688688；H股代碼則是6688。

　　出人意料的是，只需要等著敲鐘的這支大螞蟻會(huì)在上市前夕迎來(lái)緊急剎車(chē)。

　　11月3日晚，上交所發(fā)布公告稱(chēng)，由于螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人及董事長(zhǎng)、總經(jīng)理被有關(guān)部門(mén)聯(lián)合進(jìn)行監(jiān)管約談，且公司也報(bào)告所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項(xiàng)。該重大事項(xiàng)可能導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求，決定暫緩集團(tuán)上市。

來(lái)源/上海證券交易所  燃財(cái)經(jīng)截圖

　　隨后，香港聯(lián)交所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“港交所”）也發(fā)布公告稱(chēng)，暫緩螞蟻H股上市。

　　在此之前的11月2日晚，據(jù)證監(jiān)會(huì)官方發(fā)布，當(dāng)日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長(zhǎng)井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談。

　　約談后的同一天，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新規(guī)”）。新規(guī)從原則上禁止跨省開(kāi)展業(yè)務(wù)；同一投資方及關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人參股數(shù)據(jù)不得超過(guò)2家，以及聯(lián)合貸款出資不得低于30%等多條規(guī)定對(duì)小貸業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管。

　　這一新規(guī)的出臺(tái)，被業(yè)界解讀為對(duì)螞蟻集團(tuán)的小貸業(yè)務(wù)造成了重壓。

　　貸款類(lèi)業(yè)務(wù)在螞蟻集團(tuán)的細(xì)分收入中占據(jù)了絕對(duì)地位。其招股書(shū)顯示，螞蟻集團(tuán)營(yíng)收的增長(zhǎng)主要來(lái)源于數(shù)字金融科技平臺(tái)，該平臺(tái)又由微貸科技平臺(tái)、理財(cái)科技平臺(tái)、保險(xiǎn)科技三大塊構(gòu)成，其中，微貸科技平臺(tái)以39.41%的占比居首。

　　暫緩上市的消息發(fā)出后，議論紛紛。《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》在11月3日晚發(fā)表評(píng)論指出，此前，螞蟻集團(tuán)經(jīng)過(guò)各方批準(zhǔn)，按相關(guān)程序走到現(xiàn)在，正在靜候上市。螞蟻集團(tuán)啟動(dòng)上市以來(lái)，也廣受市場(chǎng)關(guān)注。近期，有關(guān)方面經(jīng)過(guò)進(jìn)一步了解，發(fā)現(xiàn)了相關(guān)問(wèn)題。本著發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，解決問(wèn)題，一切從維護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益、保護(hù)廣大投資者利益的角度出發(fā)，監(jiān)管層決定讓螞蟻集團(tuán)暫緩上市。

　　據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱(chēng)，有投行人士隨后指出，以重大政策變化的會(huì)后事項(xiàng)為由，畢竟屬于對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和投資者投資有重大影響的事情，有必要認(rèn)真研究充分披露。“補(bǔ)充披露后可以再上市。”

　　證券分析師賀錦對(duì)燃財(cái)經(jīng)表示，相關(guān)監(jiān)管文件不可能是最近才制定的，很可能是半年甚至1-2年前就已經(jīng)開(kāi)始醞釀，“所以只是暫緩上市，應(yīng)該是要重新估值。”

　　實(shí)際上，在螞蟻集團(tuán)的招股書(shū)中，曾對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)作出提示，包括“公司的微貸科技平臺(tái)無(wú)法維持高速增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)”、“公司的微貸科技平臺(tái)業(yè)務(wù)依賴(lài)與金融機(jī)構(gòu)合作的風(fēng)險(xiǎn)”等。

　　《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的報(bào)道顯示，這并不是第一家在上市前夕被臨停的IPO。在2010年4月，湖南勝景山河公司在即將登陸深交所的前夜，因有媒體發(fā)文稱(chēng)其招股書(shū)披露不實(shí)，涉嫌虛增銷(xiāo)售收入等情況，被監(jiān)管緊急叫停，公司申請(qǐng)暫緩上市。而在此之前，還有寧波立立電子和蘇州恒久在“募集資金到位后，IPO最終被否”。

　　相關(guān)受益者無(wú)眠

　　螞蟻暫緩上市的消息發(fā)布后，迅速登上各大社交平臺(tái)的熱搜。而螞蟻員工、參與打新的中簽者和配售基金的投資者等相關(guān)受益者，心情要復(fù)雜的多。

　　在過(guò)去的數(shù)月時(shí)間里，螞蟻集團(tuán)上市的“致富”神話是業(yè)界茶前飯后的談資。最引入津津樂(lè)道的是螞蟻集團(tuán)員工人均可分到超800萬(wàn)元的巨額財(cái)富，這筆錢(qián)可以在房?jī)r(jià)高企的杭州購(gòu)入一套超200平米的豪宅。

　　招股書(shū)披露的信息顯示，按照螞蟻集團(tuán)的“經(jīng)濟(jì)受益權(quán)”計(jì)劃，截至2020年9月30日，經(jīng)濟(jì)受益權(quán)激勵(lì)計(jì)劃項(xiàng)下的經(jīng)濟(jì)利益所對(duì)應(yīng)發(fā)行人股份合計(jì)30.79億股，授予螞蟻集團(tuán)的員工及顧問(wèn)的比例約為65%。如果以68.8元人民幣的發(fā)行價(jià)計(jì)算，螞蟻集團(tuán)的員工及顧問(wèn)共計(jì)可獲得約1376.9億元的經(jīng)濟(jì)收益，人均可攤到826.47萬(wàn)元人民幣。

　　此前媒體的報(bào)道稱(chēng)，因?yàn)槲浵伡瘓F(tuán)的上市，有員工已經(jīng)開(kāi)始看房，甚至導(dǎo)致杭州房?jī)r(jià)上漲。

　　在脈脈上，有ID為阿里巴巴員工的員工吐槽稱(chēng)，“樓道里吸煙的人都多了。”下面部分跟帖則表示，暫緩上市問(wèn)題不大，因?yàn)樵缤矶紩?huì)上。“只不過(guò)是估值重估的問(wèn)題，如果真的按照金融企業(yè)來(lái)估值，那手里的期權(quán)大幅縮水，還是有巨大心理落差。”

　　燃財(cái)經(jīng)試圖通過(guò)在阿里工作的朋友聯(lián)系到螞蟻集團(tuán)的員工以了解更多情況時(shí)，該朋友對(duì)燃財(cái)經(jīng)表示，螞蟻集團(tuán)的員工不可能接受采訪的，公司明令禁止，如執(zhí)意接受采訪是觸犯公司紅線的行為。

　　除了螞蟻集團(tuán)內(nèi)部員工者，還有一批曾經(jīng)的“幸運(yùn)者”也在今晚注定無(wú)眠，那就是大量參與螞蟻集團(tuán)打新的中簽者和購(gòu)買(mǎi)了螞蟻戰(zhàn)略配售基金的投資者。

　　螞蟻集團(tuán)此前披露的信息顯示，螞蟻集團(tuán)在A股發(fā)行不超過(guò)16.7億股的新股，其中初始戰(zhàn)略配售股票數(shù)13.4億股，供機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者“打新”股票數(shù)3.34億股。10月29日，螞蟻集團(tuán)披露發(fā)行申購(gòu)情況及中簽率公告顯示，在回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.12670497%，網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶數(shù)約516萬(wàn)戶；申購(gòu)金額合計(jì)超19萬(wàn)億元，刷新A股紀(jì)錄。

圖/ 微博 螞蟻金服

　　10月30日，螞蟻集團(tuán)公布了其港股配售情況，螞蟻H股獲得近150萬(wàn)人認(rèn)購(gòu)，凍結(jié)資金近1.3萬(wàn)億港元，雙雙打破H股紀(jì)錄。

　　11月1日，螞蟻集團(tuán)公布科創(chuàng)板網(wǎng)上搖號(hào)中簽結(jié)果，中簽號(hào)碼共有701696個(gè)，每個(gè)中簽號(hào)碼認(rèn)購(gòu)500股股票。此前36氪的報(bào)道顯示，按照目前已上市科創(chuàng)板股票上市首日算術(shù)平均漲幅為161%，中一簽大概能賺5.54萬(wàn)元。

　　部分中簽者在11月1日在社交平臺(tái)上曬出了自己的中簽“幸運(yùn)單”，并自喜道“500股，34400元，可以翻倍嗎？”

　　《證券時(shí)報(bào)》此前的報(bào)道稱(chēng)，多數(shù)公募參與了螞蟻的打新，其中，易方達(dá)、南方、匯添富、招商、嘉實(shí)、華夏、中歐、鵬華等8家基金公司作為戰(zhàn)略投資者，合計(jì)獲配1.74億股，獲配金額119.72億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，以公募基金為主的A類(lèi)投資者，此次合計(jì)獲配股份數(shù)量為1.94億股，合計(jì)獲配金額為133.57億元；如果剔除企業(yè)年金、保險(xiǎn)、券商集合理財(cái)、社保基金等，公募基金大約獲配1.15億股，獲配金額為79億元左右。

　　不少明星基金經(jīng)理掌舵的基金產(chǎn)品也參與了螞蟻集團(tuán)的網(wǎng)下打新，且獲得網(wǎng)下初步配售，其中不乏張坤、劉格崧、馮明遠(yuǎn)等人的身影。

　　胡明便是購(gòu)買(mǎi)了螞蟻配售基金的投資者之一。此前，他通過(guò)支付寶購(gòu)買(mǎi)了螞蟻的配售基金，在他看來(lái)，螞蟻打新是穩(wěn)賺不賠的事。他甚至并沒(méi)有去了解產(chǎn)品的詳細(xì)規(guī)則，也沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)，直接便購(gòu)買(mǎi)了超10萬(wàn)元的資金。

　　“完全沒(méi)想到會(huì)發(fā)生這樣的事情。”胡明現(xiàn)在極為忐忑，因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)的基金協(xié)議中明確注明了“本基金不提供任何保障，投資者可能損失投資本金。”他擔(dān)心自己竹籃打水一場(chǎng)空。

　　e公司報(bào)道稱(chēng)，11月4日，針對(duì)螞蟻集團(tuán)暫緩上市對(duì)于計(jì)劃參與戰(zhàn)配新發(fā)基金的影響，支付寶客服就相關(guān)問(wèn)題答復(fù)稱(chēng)，“目前基金均已成立，基金運(yùn)作不受影響。”支付寶客服還稱(chēng)，“基金公司將始終審慎、負(fù)責(zé)地管理您的資金，精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，致力為您帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)。后續(xù)如有任何更新，基金公司和螞蟻集團(tuán)會(huì)通過(guò)公告披露。”

　　王麗也同樣經(jīng)歷了由喜到悲的過(guò)程，她雖然沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)配售基金，但她曾經(jīng)是中簽的“幸運(yùn)者”之一。王麗是一位老股民，她熱衷于打新，先后有過(guò)5次中簽經(jīng)驗(yàn)，但螞蟻集團(tuán)是她截至目前中簽金額最大的一次。中簽后，她興奮不已。“有種一夜暴富的感覺(jué)。”為此，她還好好地慰勞了一下自己，甚至計(jì)劃要外出旅游一次。

　　“現(xiàn)在只能安心等后續(xù)處理的結(jié)果出來(lái)。”王麗并不確認(rèn)打新的資金最終是否能退款。

　　一位互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者在脈脈上說(shuō)，“之前各大平臺(tái)都分析螞蟻肯定漲肯定賺，然后就把全部家當(dāng)梭哈進(jìn)去了，原本以為打到新股就萬(wàn)事無(wú)虞可以坐等暴富，根本想不到配售以后還能暫緩發(fā)行。現(xiàn)在正在到處求助。”

　　螞蟻集團(tuán)公告稱(chēng)，將盡快公布退回申請(qǐng)股款的進(jìn)一步詳情。最新消息稱(chēng)，香港公開(kāi)發(fā)售的申請(qǐng)股款（連同1.0%經(jīng)紀(jì)傭金，0.0027%香港證監(jiān)會(huì)交易徵費(fèi)以及0.005%香港聯(lián)交所交易費(fèi)）將不計(jì)利息分兩批退回。

　　對(duì)于投資者擔(dān)心的問(wèn)題，賀錦告知燃財(cái)經(jīng)，暫緩上市并不代表不能上市，“但是如果不能上市，中簽的打新資金最終都會(huì)返還。”

　　還是螞蟻金服

　　從時(shí)間線上，很多人把螞蟻集團(tuán)的這次意外，歸因于阿里巴巴創(chuàng)始人、螞蟻集團(tuán)實(shí)控人馬云10月24日在外灘金融峰會(huì)上的發(fā)言。

　　和十多年前喊出“銀行不改變，我們就改變銀行”一樣，馬云在會(huì)上認(rèn)為，監(jiān)管不能用昨天的辦法來(lái)管未來(lái)，好的創(chuàng)新不怕監(jiān)管，認(rèn)為全球通行的銀行資本和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)“老年人俱樂(lè)部”，不適合中國(guó)金融這樣的“年輕人”，認(rèn)為中國(guó)金融最大的風(fēng)險(xiǎn)是“沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)”，而創(chuàng)新一定要付出代價(jià)。

　　而在銀行業(yè)的問(wèn)題上，他還是認(rèn)為“抵押思維”、“當(dāng)鋪思想”過(guò)于老舊，而基于豐富數(shù)據(jù)的大數(shù)據(jù)風(fēng)控技術(shù)和大數(shù)據(jù)信用體系，可以真正解決金融信用問(wèn)題，而新金融體系，“不管我們高不高興，一定會(huì)起來(lái)，不管我們做不做，一定會(huì)有人做”。

　　11月2日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯管理局四部門(mén)聯(lián)合約談馬云等螞蟻集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人，同日，《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》公布，公開(kāi)征求社會(huì)意見(jiàn)，各官媒密集發(fā)聲加強(qiáng)金融監(jiān)管，隨之而來(lái)的就是螞蟻集團(tuán)要對(duì)監(jiān)管意見(jiàn)作出整改，由于監(jiān)管環(huán)境發(fā)生重大變化可能影響到具體業(yè)務(wù)，螞蟻集團(tuán)暫停上市。

　　事實(shí)上，馬云的一番話并不是連鎖反應(yīng)的起點(diǎn)，真正的起點(diǎn)是螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)本身，究竟是不是屬于金融范疇，是否適用于現(xiàn)有的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。相關(guān)業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，《征求意見(jiàn)稿》不可能一夜之間出來(lái)，馬云等相關(guān)人士是全程參與的，而馬云選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)喊話監(jiān)管，無(wú)疑是想為螞蟻集團(tuán)爭(zhēng)取空間，從博弈的情況來(lái)看，監(jiān)管承認(rèn)了螞蟻集團(tuán)的合法性，但代價(jià)是將螞蟻集團(tuán)納入和銀行一致的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

　　一直以來(lái)想要撕下“金融”標(biāo)簽，加深“科技”印象的螞蟻集團(tuán)，最終，還是不得不回歸到“金融服務(wù)”上來(lái)。

　　招股書(shū)顯示，螞蟻的收入分三塊，分別是“數(shù)字支付與商家服務(wù)”、“數(shù)字金融科技平臺(tái)”以及“創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是支付寶的支付業(yè)務(wù)，以及以螞蟻花唄、借唄和余額寶為代表的金融業(yè)務(wù)，包括微貸、理財(cái)和保險(xiǎn)，以上業(yè)務(wù)加起來(lái)貢獻(xiàn)了螞蟻99%以上的收入。

　　目前，螞蟻是中國(guó)最大的線上消費(fèi)信貸和小微經(jīng)營(yíng)者信貸平臺(tái)，截至今年6月末，螞蟻促成的消費(fèi)信貸余額和小微經(jīng)營(yíng)者信貸余額合計(jì)超過(guò)2.1萬(wàn)億元，這使得螞蟻的微貸業(yè)務(wù)今年上半年收入285.86億元，占總營(yíng)收的39.41%，超過(guò)支付成為螞蟻?zhàn)詈诵牡氖杖雭?lái)源。

　　所謂微貸業(yè)務(wù)，螞蟻就相當(dāng)于“金融中介”，促成銀行等金融機(jī)構(gòu)與以前并不具備貸款資質(zhì)的個(gè)人和小微企業(yè)之間的信貸，螞蟻可以按照合作的金融機(jī)構(gòu)獲得相應(yīng)利息收入的一定百分比收取“技術(shù)服務(wù)費(fèi)”，因此收入與其促成的信貸規(guī)模息息相關(guān)，在螞蟻所促成的貸款中，有98%以上貸款由金融機(jī)構(gòu)合作伙伴進(jìn)行實(shí)際放款或已實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

圖/ 微博螞蟻金融科技

　　翻譯一下就是，這2.1萬(wàn)億的信貸余額，反映在螞蟻?zhàn)陨淼馁Y產(chǎn)負(fù)債表中僅有400億元左右，同期螞蟻旗下兩家主要提供微貸服務(wù)的小額貸款公司實(shí)收資本合計(jì)160億元，凈資產(chǎn)合計(jì)358.24億元，杠桿率超過(guò)50倍，如果以銀行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，用這么小的體量和這么低的資本金撬動(dòng)如此高的貸款額度，基本是不可想象的。

　　從功能上說(shuō)，螞蟻微貸并不是放貸人也不是擔(dān)保人，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)等技術(shù)問(wèn)題，以及催收，而獨(dú)立風(fēng)控、放貸并收取利息都由其背后的銀行等持牌機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，這就解決了自身信貸規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

　　“借錢(qián)放貸，還能吃利差，又不用擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這世界上沒(méi)有比這更好的買(mǎi)賣(mài)了。”一位金融從業(yè)者感慨。

　　招股書(shū)顯示，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，螞蟻分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)82.05億元、21.56億元、180.72億元和219.23億元，今年上半年更是日賺1.2億元，這主要就是高毛利的微貸業(yè)務(wù)帶來(lái)的，加上支付寶10億用戶，消費(fèi)貸的廣闊前景，共同支撐起螞蟻2.1萬(wàn)億的市值。

　　但新規(guī)一出，螞蟻和銀行一視同仁，直接卡死杠桿率，這意味著要想合規(guī)，螞蟻集團(tuán)要么降低貸款規(guī)模，要么提高出資額，如果按照規(guī)定將出資比例提升至30%，那么意味著螞蟻要驅(qū)動(dòng)1.8萬(wàn)億的聯(lián)合貸款，需要自身資本金擴(kuò)充到1400億，按目前400億來(lái)算，要補(bǔ)充1000億。

　　這幾乎是螞蟻集團(tuán)在A股的募資總額，也就是說(shuō)，融資來(lái)的錢(qián)啥也別干了，都拿來(lái)補(bǔ)窟窿了，這勢(shì)必影響到螞蟻集團(tuán)的未來(lái)，重新估值幾乎是板上釘釘?shù)氖虑椤?/p>

　　有專(zhuān)家認(rèn)為，監(jiān)管釋放的信號(hào)就是，不要試圖打著科技的幌子游離于金融監(jiān)管之外，金融創(chuàng)新是有邊界的，金融科技再怎么包裝，本質(zhì)上還是金融，那防風(fēng)險(xiǎn)就是第一位的，否則，一旦螞蟻集團(tuán)暴雷，就需要整個(gè)社會(huì)來(lái)為其埋單。

　　有媒體點(diǎn)名批評(píng)花唄和借唄，“往往形成過(guò)度授信，與場(chǎng)景誘導(dǎo)共同刺激超前消費(fèi)，使得一些低收入人群和年輕人深陷債務(wù)陷阱，最終損害消費(fèi)者權(quán)益，甚至給家庭和社會(huì)帶來(lái)危害”，這一套對(duì)螞蟻集團(tuán)組合拳式的動(dòng)作，意味著此后，不管是京東數(shù)科，還是騰訊金融，一切的互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技，只要涉及到高風(fēng)險(xiǎn)的杠桿業(yè)務(wù)，就都要被納入一視同仁的監(jiān)管中。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，監(jiān)管也一定程度上肯定了現(xiàn)狀，即螞蟻集團(tuán)的市場(chǎng)地位和既得利益，因?yàn)閲?yán)格的監(jiān)管同樣限制了后來(lái)者，這也意味著，螞蟻集團(tuán)之后，再難有人達(dá)到這樣的高度，做互聯(lián)網(wǎng)小貸的抖音、美團(tuán)、滴滴等一眾小弟，都只能眼巴巴的望著一個(gè)“好時(shí)代”過(guò)去，螞蟻集團(tuán)熬成了監(jiān)管認(rèn)證的金融機(jī)構(gòu)，熬到了上市，其他公司卻不一定有這樣的機(jī)會(huì)了，僅是募資額度和同省經(jīng)營(yíng)的規(guī)定，就卡死了他們的生存空間。

　　*題圖來(lái)源于視覺(jué)中國(guó)。應(yīng)采訪者要求，文中賀錦、胡明、王麗均為化名。趙磊、閆俊文、曹楊、鄧雙琳、朱曉宇對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)。

　　*免責(zé)聲明：在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見(jiàn)，均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。

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