阿里凈利潤大跌21%，但華爾街卻買賬了。　　

　　文｜《中國企業家》記者 鄧雙琳

　　編輯｜李薇

　　圖片來源｜視覺中國

　　阿里交出了一份數據并不理想的年報。

　　5月26日，阿里巴巴集團公布2022財年（2021年4月1日~2022年3月31日）第四季度及全年業績。財報顯示，2022財年，阿里總收入為8530.62億元，同比增長19%；歸屬于普通股股東的凈利潤為619.59億元，同比下降59%，非公認會計準則凈利潤為1363.88億元，同比下降21%。

　　裁員傳聞也在財報中得到印證。財報顯示，2021年12月31日~2022年3月31日，阿里巴巴員工數量從259316人縮減至254941人。這意味著，三個月內，阿里巴巴員工人數減少超4000人。

　　營收增長進一步放緩、利潤繼續下降，無論從哪個角度看，這份年報都沒有可圈可點之處，甚至可以說，這是阿里近幾年來數據最差的一份年報。不過，財報發出后，市場情緒卻高漲，有不少聲音都認為這份財報“全面超預期”。

　　5月26日，阿里美股盤前一度漲超5%，截至當天收盤，最終收于94.48美元，漲幅為14.79%。5月27日，阿里港股開盤即大幅上漲，午間收盤于91.20港元，漲10.10港元，漲幅為12.45%。

　　華爾街一致認為，盡管遭遇短期困境，但阿里依舊有翻倍潛力。華爾街頂尖證券分析師組成的TipRanks統計，阿里美股擁有18次買入的一致評級，綜合目標價168.79美元，較最新收盤價擁有超過100%的增長潛力。

　　另外，阿里最近宣布將回購計劃從150億美元增加到250億美元，這一信號也讓眾多分析師視為阿里或已經開始觸底反彈。

　　阿里巴巴財報一向是行業發展態勢的一個重點觀察窗口。站在當前的形勢之下，阿里的這份財報究竟該如何解讀？為何營收放緩、利潤下降但依然超預期？阿里是否已經走出“至暗時刻”，迎來拐點時刻？

來源：視覺中國

　　為何會超預期

2022財年，阿里巴巴的中國商業業務實現收入5927.05億元，同比增長18%；

國際商業業務實現營收610.78億元，同比增長25%；

本地生活服務業務營收434.91億元，同比增長23%；

菜鳥營收461.07億元，同比增長24%；

云計算業務營收745.68億元，同比增長23%；

數字媒體及娛樂業務營收322.72億元，同比增長3%；

創新及其他業務實現營收28.41億元，同比增長23%。

　　這些數據，和阿里“盛年”時的增長數據相比，絲毫不夠亮眼。但是，眼前的這份財報已經不能單純的去看數據指標，而是要和當前大環境結合去看。

　　2021年，互聯網普遍遭受監管趨嚴、疫情沖擊、流量見頂的多重壓力，“增收不增利”幾乎成了中概互聯網的主題。而中概股的集體大跌，也讓中概互聯企業集體走入“至暗時刻”。更值得一提的是，2022年3月開始，疫情沖擊加重，經濟環境復雜嚴峻，企業迎來更大的市場挑戰。

　　“2022年的這場疫情，實際造成的影響比2020年還要嚴重。我們不能以城市的數量作為疫情嚴重的標準，還要看經濟體量。上海的供應鏈一斷，造成的影響實際上是全國性的?！睌底纸洕菐焓紫芯繂T胡麒牧告訴《中國企業家》。

　　這種邊際阻力在阿里身上反映得格外明顯。上海疫情發生后，江浙滬的供應鏈幾近癱瘓，流通環節也頻繁受阻，阿里作為中間的電商平臺，不免陷入“無源之水”的尷尬境地。

　　阿里巴巴集團董事局主席、首席執行官張勇也在財報分析師會上提到了疫情對阿里的影響。他表示：“在疫情下，商業能夠持續穩定的經營，是所有商家共同的核心關切。能夠在不確定的疫情態勢下，確定性地保障供應鏈和物流的穩定和暢通，商業才可能穩定經營，消費情緒和意愿才能更好地恢復?！彼硎?，社會物流體系相比于4月份已經有很大程度的恢復，但消化積壓包裹仍需要一些時間。

　　加之此前的政策性風險、阿里上一季財報透露出的主營業務增速下降等因素，市場對阿里2022財年第四季度（2022年1月~2022年3月）的業績普遍抱以消極態度。

　　帶著這個大前提，再去看阿里的財報，這份財報雖然完整展示了當下經濟環境的嚴峻，但依然有所增長，并且云計算、國際商務的業務表現都不錯。如眾多投資者所言，“有增長就不錯了”，這也是為何市場對阿里財報的評價是“全面超預期”。

　　當前，競爭狀況、市場份額的或多或少，已經不是頭部互聯網企業最在乎的事情。當來自外部的系統性風險給企業帶來的潛在損失，將大于其內部競爭損失的市場份額時，企業會全力地去應對外部的風險。阿里和它的競爭對手，此時已經是一榮俱榮、一損俱損的狀態，阿里面臨的系統性風險沖擊，競爭對手同樣在面對。

　　“這種情況下，再去糾結一些具體的短期數據波動是沒意義的，還是要看行業長期的發展和宏觀經濟的變化。當前大家最關注的，是這些系統性政策風險能否排除?！焙枘琳f。在當前的局勢下，阿里財報最大的利好和利空，已經不是來自于它自身的業務拓展能力。

　　胡麒牧告訴《中國企業家》：“像這種頭部企業，已經在主營業務上建立非常強的領先優勢，市場競爭已經不是它最大的阻力。它面臨的最大風險是政策性風險，比如海外預退市，或者反壟斷等。在這個階段，只要政策對它利好，那它的發展一定是向好的?！?/p>

　　近期，國家一再強調，“支持平臺經濟、數字經濟合法合規境內外上市融資”，這對互聯網企業來說，也相當于釋放了一種信號，一度跌到“底”的中概股在近期也開始走強。

　　阿里的支點

　　2022財年，阿里巴巴總GMV達到8.317萬億元，全球年度活躍消費者（AAC）達13.1億，年度凈增1.77億。其中，中國市場消費者同比凈增1.13億，達到了10億。更值得一提的是，超過1.24億的年度活躍消費者在淘寶天貓消費超過1萬元，且跨年活躍率超過98%。

攝影：鄧攀　　

　　上任近半年的阿里巴巴集團國內數字商業板塊總裁戴珊，在5月20日的一場淘寶天貓與商戶的交流中表示：“在面對市場的不確定性時，10億AAC就是我們最大的確定性和優勢，圍繞10億AAC，做深用戶滲透是我的第一選擇。”

　　戴珊強調：“在新的一年，淘寶將對10億國內AAC形成新的用戶網格矩陣?！彼攸c指出淘寶將向交易的前端走，對消費內容賽道進行堅定投資，比如此前孵化了逛逛、直播等內容場，“平臺從交易到消費的投入上是堅決，而且是長期的”。

　　此外，解讀這份財報的另一個角度，是跳過短期利潤率的波動，評估其海外業務和高潛業務的長期增長。

　　“如果說，阿里的市值萎縮主要因為政策風險，那我們就把資本市場上的國內政策性因素刨除掉，去看他們在海外的業務做的如何。”胡麒牧說。

　　眾多分析師也持此觀點，如果阿里能十年內在東南亞和歐洲等國際地區實現強勁增長，那么利潤率可能并不重要。甚至有國外分析師認為，未來，阿里巴巴的國際業務的價值可能會超過其國內業務。

　　胡麒牧認為，阿里在國際業務上是有競爭優勢的，“數字經濟，肯定數據越多，對需求的把握越精準。而中國市場是全球變化最快的市場，也是最大的落地場景，在國內市場發展需要供給和需求高速磨合，所以阿里將國內經驗復制到海外去，是有一定優勢的?！?/p>

　　今年1月，阿里巴巴新設立海外數字商業板塊。財報顯示，阿里巴巴海外數字商業板塊各項業務增長穩健，國際零售業務總訂單量同比增長34%，在全球多個地區布局的電商平臺都有亮點：位于東南亞的Lazada全年訂單量增長60%，土耳其和中東市場的電商平臺Trendyol增速更是達到68%，而全年海外市場消費者凈增6400萬。

　　財報顯示，菜鳥全年外部收入占營業收入69%。依托速賣通、Lazada、Trendyol等海外消費市場的業務場景，菜鳥持續加強國際物流履約能力。不過胡麒牧認為，阿里的物流業務在海外未必能像在中國做的這么好，因為物流的業務很特殊，與國情和地理因素高度相關。

　　值得一提的是阿里云。財報顯示，阿里云業務2022財年總收入在抵銷跨分部交易前和抵銷后分別為1001.8億元和745.68億元，實現13年來首次年度盈利；阿里云EBITA利潤從上年的虧損22.51億元改善為盈利11.46億元，是中國唯一實現盈虧平衡的云服務商。

　　云計算是阿里巴巴全球化業務另一個增長點。截至2022年3月31日，阿里云為全球27個地域提供云計算服務，僅過去一年就在印尼、菲律賓、韓國、泰國及德國新增了數據中心。

　　“阿里云盈利算是一個質的飛躍。因為過去這塊業務只有規模但是不賺錢，現在實現規模+盈利，未來很可能會替代電商業務對阿里形成支撐?！焙枘琳f，“也許未來的電商只是一個流量的接口，通過電商形成一個生態，把商家和消費者固定在平臺上，然后再通過云計算去做增值服務來賺錢?！?/p>

　　短期內，阿里面對的邊際阻力依舊不會消失。2022年4月~6月的新財年一季度財報，可能才是阿里史上最差的一屆財報。

　　阿里巴巴也在本季財報業績會上表示，因內地3月起疫情重燃，國內業務受到重大影響，考慮到無法控制且難以預測疫情帶來的風險和不確定性，不會提供今年財務指引。