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　　北京時間11月10日消息，騰訊今日發布2021年度第三季度財報。財報顯示，騰訊第三季度營收1423.68億元人民幣，市場預估1454.1億元人民幣；同比增長13%；第三季度凈利潤395億元人民幣，市場預估326億元人民幣。同比增長3%。

　　財報發布后，騰訊董事長兼CEO馬化騰、總裁劉熾平、首席戰略官詹姆斯·米歇爾（James Michelle）及CFO羅碩瀚等公司高管召開了財報電話會議，解讀財報要點，并回答分析師提問。 

　　騰訊公司總裁劉熾平在業績電話會議上表示，公司擁有大量探索和開發元宇宙的技術和能力。

　　以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：

　　高盛分析師Piyush Mubayi：元宇宙在新聞報道中出現頻率非常高，請問公司目前在該領域的市場地位如何？是否會成為騰訊現有經營模式的拓展？對于游戲行業市場超過2000億美元的預測，元宇宙會起到什么作用？另外，管理層提到了廣告價格方面的挑戰，包括了國內監管和《個人信息保護法》所造成的影響，公司認為哪些影響更大？廣告業務恢復此前增長水平需要多長時間？

　　劉熾平：元宇宙是一個令人激動，卻也相對模糊的概念，從比較高的角度來審視這個領域，任何讓虛擬世界變得更為真實，或者通過虛擬技術讓真實世界更加豐富的技術，都可能成為元宇宙概念的一部分，所以我們認為這個概念可以為游戲和社交網絡行業增添新的增長機會，如果還能為開發商務方面的應用，也會為商務市場帶來增長機遇。我們認為有很多路徑可以實現這樣的增長。比如互動性非常好的游戲，像是目前市場上數量較多的開放世界類游戲，也可以根據同一款IP開放多款游戲，還有為游戲開發者提供基礎設施的游戲平臺，還有支持可編程體驗和游戲化的社交網絡，還有通過增強現實及虛擬現實技術提供真實世界體驗。我們認為這些都可以是發展元宇宙業務的路徑。至于騰訊在這些方面的能力和市場定位，我們具備相關技術和知識，都會成為未來探索和發展元宇宙業務的基礎，比如我們有積累了非常多的游戲業務和社交網絡經驗，技術方面我們有搜索引擎，人工智能，可以服務巨量用戶的服務架構，以及對于數字內容經濟和現實生活中數字資產管理方面的經驗等等。總之，我們在技術和能力都有很多路徑可以選擇來如何抓住元宇宙方面的機遇。

　　詹姆斯·米歇爾：關于中國廣告市場目前面臨的一些挑戰，以及我們如何看待不同行業所受到的影響，我認為從影響規模和最直接受到沖擊的行業是教育，游戲和保險。宏觀環境方面的影響也很大，一般而言，如果宏觀經濟情況很強勁，那么即使有些行業廣告預算出現下降，其他行業客戶也會抓住廣告價格低的機會補位，我也認為這種情況遲早會出現，但是在整體宏觀情況偏軟的情況下，這種趨勢也會比較慢。

　　關于《個人信息保護法》，還有你沒有提到的，但是其他人可能也想了解的，關于蘋果隱私政策的變化對公司經營產生的影響，總體來說影響不大。《個人信息保護法》11月1日起開始實行，需要注意的一點是，那些選擇不提供個人數據來換取廣告推薦的用戶依然會看到廣告，只是這些廣告的相關度較低，而我們目前觀察到的這部分用戶占比非常低，只有個位數的百分比。另外，蘋果廣告主標識符（IDFA）政策的變化，在包括美國的西方市場中，事實上意味著兩只鞋落地，一是對于廣告精準投放能力的影響，二是對于營銷歸因能力的影響，在中國市場上，我們已經感受到了對于廣告精準投放能力的影響，但是對于營銷歸因能力的影響在國內市場并不明顯，部分原因是Siri有一系列的機制可以提高歸因能力，還有一部分原因是蘋果設備在國內市場的流量占比相較于歐美市場要低很多。

　　至于廣告業務何時能夠恢復此前的快速增長，這主要取決于未來的監管情況變化，以及宏觀環境的挑戰。以上所提到的放到一邊，我們還觀察到兩個情況，一個是正常情況下，一季度是廣告業務淡季，然后二三四季度逐步走高，而明年一季度可能不是這個情況；二是有些類別的廣告在價格走低之后會有比較快速的反彈，而其他一些表現強勁的類別，比如服裝，個人用品，保健等行業，相對反應較慢，因為這些行業的廣告投放主要受消費者的需求驅動，而非像手游和在線教育公司等那樣受算法驅動，不過我們也相信在假以時日，這些反應較慢的類別也會因為投放成本較低出現增長。

　　匯豐分析師Charlene Liu：詹姆斯提到說一些垂直行業所面臨的挑戰，比如教育，游戲和保險，這些行業在公司廣告營收中的占比情況如何？您也提到了諸如醫療保健等行業的恢復性增長，這部分業務能在多大程度上緩解出現弱勢表現的行業？

　　詹姆斯·米歇爾：關于能從多大程度上緩解出現弱勢表現的行業，我們預計廣告業務的走軟還要持續幾個季度，不會馬上恢復到此前的增長趨勢，關于占比情況，從大方向上來看，游戲占比在10%出頭，教育目前已經降到低個位數占比，保險也是個位數。表現較好的幾個行業包括金融服務（除保險以為），個護產品，食品飲料，對公司而言，同交通相關的廣告表現強勁，還有保健，但是這些行業都是按年度制定預算的，而非實時調整，所以即使有廣告價格的下降，他們的反應也不快。

　　Charlene Liu：關于在線游戲業務的海外拓展，目前遇到的挑戰有哪些？目前有哪些游戲產品準備發布？

　　詹姆斯·米歇爾：關于預備發布的產品，無論是在國內市場還是海外市場，我們都會等到即將發布才會對外公布。不過從我們的業績介紹幻燈片上來看，Timi和Lightspeed都宣布了即將推出的全球發布產品，還有一些他們的自有IP，我們希望也可以在全球發布，這個要未來在看了。Riot也宣布了一些產品，包括VALORANT手游版。Supercell也宣布了三款Flash游戲的計劃等等。

　　關于我們所面臨的挑戰，其實同游戲行業其他公司面臨的情況類似，可以說說眼前的兩個挑戰，第一個是人才問題，公司自己的游戲業務以及投資公司的游戲部門都花了很大精力來制定薪資方案，每個公司的情況都不一樣，但是如果我們希望留住優秀人才，就需要花費很大精力和時間。二是應用商店分得的利潤比開發者更多，解決這個問題需要同監管方協調，也需要法律角度思考。以上兩個就是海外市場目前面臨的挑戰，也是公司面臨的挑戰。

　　摩根大通分析師Alex Yao：詹姆斯提到說《個人信息保護法》影響有限，而且選擇不提供個人數據來換取廣告推薦的用戶占比非常低，所以我理解該法對于公司廣告業務影響不大，那么對于公司廣告網絡業務的影響是怎樣的？第二，目前的游戲商業化許可暫停對于公司國內游戲運營業務有什么影響，對于未來幾個季度的產品發布有什么影響？

　　詹姆斯·米歇爾：考慮到以往我們每個季度發布的新游戲數量都是個位數，目前儲備的產品數量可以讓我們未來幾個季度都非常忙。我們認為如果許可能夠重新恢復，對于行業整體而言都是好的，為市場帶來創新。基于公司目前現有的游戲，以及最新發布的產品，相信我們可以順利度過這一暫時情況。

　　關于廣告網絡業務受影響的問題，需要澄清的一點是，三季度公司廣告網絡業務的價格偏軟，這個跟我們剛才提到的需求，監管和宏觀環境有關，從供給側來看，閃屏廣告方面的監管對于公司廣告網絡業務的影響更大，相比而言《個人信息保護法》的影響并沒有那么大。

　　伯恩斯坦分析師Robin Zhu：一個問題微信小程序業務銷售額增長情況如何？是否受到《個人信息保護法》實施的影響？二是國內監管方面的新規發布出現放緩，而上個季度公司預測還會有新規陸續出臺，對此管理層的看法是否有改變？

　　劉熾平：關于微信小程序業務銷售額和廣告業務增長，總體來看還是非常健康和強勁，只要增長趨勢不變， 我們不會每個季度都披露相關數據。關于生態系統方面的問題，小程序數量增長了40%，可見這個系統有非常大的活力，并且覆蓋了更多行業領域和應用類型，這也是我們銷售額和廣告業務增長的主要驅動力。關于整體監管環境的問題，我們上個季度的回答是預計有更多新規出臺，事實也證明我們是對的，過去幾個月確實有很多的監管動作，而且我們認為更為嚴格的監管將成為行業的新常態，而且這也不是中國獨有的，而是世界范圍內都出現的情況。想強調的是，監管的目的，尤其是在國內，是為了推動行業的高質量健康發展，聚焦于用戶權益，保護隱私。公司也積極同監管方合作，進行合規方面的操作和調整，當整個行業都完成相關調整之后，即使未來出臺更多新規，也不會造成更大影響。

　　中信證券分析師Garrett Wang：第一，管理層提到了騰訊的交叉IP策略取得了非常大的成功，微信視頻號將如何從騰訊音樂娛樂集團，閱文集團和電競業務中獲益？另外視頻號的分發機制如何對騰訊的內容系統進行反饋？第二，可否介紹一下公司的“全真互聯網”策略？

　　劉熾平：視頻號是一款增長非常不錯的產品，基本上一款從零做起的產品，目前也已經初具規模，但是還處于發展初期，作為一款短視頻平臺，目前相比行業領先地位的對手而言，還有很大差距。不過對于目前的進展，我們還是備受鼓舞，因為我們有很多原創內容，很多內容創作者通過視頻號分享知識，這也是我們希望看到的短視頻內容能夠發揮的作用。另外，我們還有很多獨家的內容，包括體育，像是奧運期間的賽事內容，視頻號的內容提供受益于同體育頻道的合作，觀看量得到了提升。目前的要務還是不斷豐富內容生態，不斷提升我們的推薦技術，讓用戶接觸到更多內容，增加觀看時長，在達到一定程度之后，我們各個業務之間的協同效應就會更強，會有更多內容來自音樂，電競等平臺。目前的關鍵還是實現視頻號業務的健康和可持續發展。

　　關于“全真互聯網”，這是一個利用公司技術將真實場景和虛擬體驗結合的一個計劃，用虛擬技術模擬真實場景，很多邏輯都跟我們提到的元宇宙類似。

　　Exane法巴分析師William Packer：關于國內游戲監管，目前還是聚焦于限制未成年人游戲時間，以及商業化許可暫停方面，隨著監管政策的推進，管理層是否認為未來會出現限制成年人游戲時間的情況？另外，包括騰訊在內的各個互聯網平臺都在互通方面做出了努力，這對于公司的財務表現會有哪些積極和消極影響？

　　詹姆斯·米歇爾：關于游戲監管，目前的公眾關切還是聚焦于孩子花太多時間玩游戲的問題，而監管方切中肯綮地解決了這個問題，我們認為十分有效，所以簡單回答你的問題，我們不認為會拓展到成年人。更為詳細地回答你的問題，我們認為一個國家能在游戲領域具備優勢，無論是技術方面還是文化方面，都是非常有益的。技術方面，游戲產業一直在驅動硬件的創新，比如正是游戲的驅動，才會推動出現獨立顯卡，而當今人工智能技術的訓練也用到獨立顯卡；軟件方面，游戲也培育了很多服務，包括虛幻引擎，目前已經廣為企業所使用，并且也支持了沉浸式互聯網；人才方面，包括伊隆·馬斯克和馬克·扎克伯格在內的全球技術行業重量級人物都提到過游戲給他們帶來的愉悅，以及游戲在他們的成功中起到的作用。從文化角度而言，美國的好萊塢文化出口各國，韓國的電視劇和日本的漫畫也有類似表現，對于任何此前沒有參與國際文化交流的國家而言，游戲是少有的機會之一。目前日本市場上前100款最受歡迎的游戲中，有30款來自中國；如果看美國市場上前100款最受歡迎的手游，可能有20幾款來自中國。所以我認為對于一個國家而言，繁榮的游戲市場是其優勢，令其在多方面受益，當然控制孩子的游戲時間也是非常重要的，而此前的監管正是基于這個考慮。

　　劉熾平：關于平臺間互通，我在上次財報會上，對于該理念和生態系做過很詳細的解釋。這里補充幾點，一是如果平臺間有更多互通，騰訊的業務會受益，尤其是支付和廣告業務，原因是騰訊的用戶參與度可能上所有互聯網公司中最高的，但是商業化程度是最低的，因此我們的平臺上有很多其他平臺發來的推廣信息，但是我們需要考慮幾個方面的問題，一是用戶保護，二是信息和內容合規，三是對于生態系的影響。用戶保護方面，對于一個擁有眾多用戶的平臺而言，和其他平臺進行商業利益方面的互通可能會導致垃圾信息的增加，因此我們在用戶保護方面非常謹慎，需要小心平衡信息發出者和接收者之間的利益，尤其是如果信息涉及一名發出者和多名接收者，那么就可能出現垃圾信息的問題，影響用戶體驗。信息和內容合規方面，對于一個擁有數百萬名供應商的平臺而言，任何一個供應商發出的信息，誰來保證這些信息是合法與合規的？包括新聞和假新聞的方面問題，還有假貨方面的問題，這些都是需要解決的問題，但是如果只有一個商家，那會相對比較容易解決。對于生態系的影響方面，騰訊的生態系相對開放，我們支持中小企業和品牌取得成功，但是不同平臺的政策與經營模式不同，同他們的互通可能損害騰訊生態系統中的相關商家和企業，這也是我們注重的問題。公司會繼續積極主動地尋求同其他平臺的合作，但是必須首先解決上面提到的幾個方面的問題。

　　摩根士丹利分析師Gary Yu：一是戰略投資對于公司明年的銷售、一般及管理費用變化趨勢有何影響？戰投的規模還會否擴大？未來的毛利率水平會否趨平？二是公司前面提到了元宇宙領域的機會，以及公司的市場地位，未來幾年公司發展該策略的障礙是什么？在硬件和監管方面會有怎樣的挑戰？

　　詹姆斯·米歇爾：我們的戰略投資是基于對未來公司發展的樂觀態度，體現在員工數的增長，以及銷售、一般及管理費用增長方面。

　　劉熾平：元宇宙的發展目前還處于初期，還有很多不確定因素，未來是值得期待的，但是可能還要經過若干次的迭代，而且完善起來也會比人們預期時間更長。關于挑戰，我剛才提到了很多發展路徑，每個路徑當中最為吸引人的東西是什么？這是非常重要的問題，在清楚回答這個問題之前，元宇宙還只是個概念。另外，用戶體驗需要技術來支撐，而我們相信還需要靠軟件驅動，硬件起到的協助作用，而非必要條件，目前的手機產品就可以實現相關用戶體驗。監管方面，任何服務都有合規的問題，所以無論是國際市場還是國內市場都會有一套相關的法規來約束。

　　大和證券分析師John Choi：一是云計算未來增長趨勢問題？二是在除手游的其他游戲領域，公司有無通過并購實現增長的計劃？

　　詹姆斯·米歇爾：越來越多的國內企業開始采用各類云服務包括SaaS，IaaS和PaaS，無論宏觀環境如何變化，這個趨勢不會改變。關于主機游戲和PC端游，公司PC端游業務行之有年，也有主機游戲產品的推出，而且這兩類游戲在海外市場的發行更多。海外市場來看，相較于端游，IP對于手游的意義更大。

　　花旗分析師Alicia Yap：第一，公司可能在年底推出廣告傳媒行業CRM解決方案企點的升級版，提供騰訊會議和企業微信海外版深度整合服務，公司如何看待未來的在線廣告業務增長機會？第二，為了抓住元宇宙在全球發展機會，公司需要做哪些準備？

　　劉熾平：公司正在努力將企點服務整合到更多的騰訊SaaS服務之中，騰訊會議和企業微信海外版會有更多整合，還有騰訊文檔和企點的整合，企業微信海外版在微信系統中也有鏈接，不同SaaS平臺用戶之間能夠對話是非常重要的事情，可以提供更為統一的用戶體驗，也促進在微信平臺的更多廣告投放。（天恒）