今年6月20號，中國證監會批準中石化發行28億股A股，一時間，中石化成為了股市中最奪目的一顆明星，人們驚呼：又一艘“超級航空母艦”來了。我們這里有兩幅畫面。一進中石化公司，你就會看到這個股票走勢圖，上面顯示的是中石化及其競爭對手的股票行情，它每時每刻都在提醒中石化的員工：中石化是一個在香港、紐約、倫敦上市的國際公司；這是中石化在上海的路演現場，原定邀請三百個法人投資者，沒想到卻來了六百多人，座位不夠，許多人只能站著。人們對中石化的關注由此可見一斑。由于中石化募集資金巨大，有投資者就擔心，中國股市目前的水位能否承載得了這艘航空母艦？而且，中石化之后，中石油，中聯通等海外上市公司也看好國內證券市場，也要回歸國內，中國股市的雙肩能否承受得起？疑問還有很多，看法不盡相同。

　　中石化回家趕考

　　記者：梁軍 張鴻

　　中石化被人們稱為“海歸派”，也就是已經在海外上市又回內地籌資的企業。自從去年10月，中石化在香港、紐約、倫敦三地同時上市以來，在內地發行A股又使它成為了人們關注的焦點。這次中石化共發行28億股A股，一次募集資金超過百億，再創中國股市之最。有人說，中石化這次是“回家趕考”，那么，它將給投資者帶來一份怎樣的答卷呢？請看記者來自路演現場的報道。

　　記者在上海路演現場發現：來參加推介會的投資者絡繹不絕，主承銷商中金公司原定邀請三百個法人投資者，卻來了六百多人，不少中小投資者不請自到。記者注意到關注中石化路演的不僅僅是投資者，還包括海內外的眾多媒體。

　　投資者說：“我們作為投資者所關心的是投資能不能帶來比較好的盈利，首先關心的是它的發行價格、發行的市盈率。

　　記者：那么作為香港的媒體，你們為什么關注中石化在國內的上市情況呢？

　　(香港媒體)答：這是一個比較重要的東西，(中石化)在香港和別的地方有上市，在上海大家也比較關心這個，影響力比較大，航空母艦級的這種東西當然要關心。

　　有投資者現場給記者算了一筆帳，按照中石化目前公布的申購價格區間每股3.90元至4.30元，公司將從A股市場吸走資金109.2億元到120.4億元。中石化上市后股價每漲跌5分錢，滬市的綜合指數就會出現2個點左右的波動。難怪有投資者說中石化打一個噴嚏，大盤就會傷風感冒。就在中石化路演期間，主承銷商的中金公司的市場銷售部電話鈴不斷，法人投資者正通過電話傳真申購中石化的股票。

　　記者：中石化的發行價上限定在4.3元，按照0. 21元的發行價已經超過了20多倍市盈率，那么你們在考慮這個問題的時候，有沒有對一二級市場的差價加以考慮，是不是以盡可能的最高價來發行？

　　李毅中(中國石油化工有限公司董事長)：我們既看重中國石化的價值，更看重二級市場的表現、更看重股民的利益，所以相信我們處理這些問題是理智的，當然現在有個發行價格的區間，通過預路演進行價格發現、推薦的這樣一個價格區間最后定價，要通過路演途徑、通過市場來定價格。

　　路演被看作是買賣雙方的見面會，它將直接影響到最終的發行價。本次路演最受關注的新聞人物是中石化的董事長李毅中，記者注意到，大多數時候他都面帶微笑。去年海外路演時，摩根斯坦利的分析員評價：李毅中和他的團隊的出色表現，至少讓中石化多募集了2到3億美圓。

　　李毅中說：”去年發行H股上市的時候，我到香港求見李嘉誠老先生。(他說)我問你幾個問題，你的資產狀況、資本狀況、你的產量、你每股凈利潤、你的分紅政策，最后他問了我的簡歷，他一切胸有成竹，他突然伸出手來說我們交個朋友，我買你1億美金。“

　　李嘉誠先生的1億美圓讓李毅中既感受到了沉甸甸的分量。李毅中坦言海外上市最大的收獲，不僅僅是讓中石化融資34.6億美圓，更重要的是通過國際資本市場脫胎換骨，徹底改制。

　　記者：現在境外上市又在國內市場上市，有人稱你們是海龜派，有投資者擔心你們在國內上市會水土不服，你們怎么來回答這個問題？

　　李毅中答：海龜也不是壞詞，海龜也可以長命百歲不存在水土不服，因為本人就是土生土長的，去年到國外上市只不過進入國際市場，這是必然的趨勢不存在這個問題。

　　經受了國際資本市場洗禮之后再接受國內投資者的監督，李毅中用”如履薄冰“來形容此時此刻的感受。李毅中把回國內A股上市稱作是”回家趕考“，記者注意到中石化在路演中把大部分時間都留給了現場提問，那投資者和記者都出了些什么考題。

　　記者：請問你關于國有股減持的問題，總公司也就是母公司用收購新星的錢，按比例來上交，但是國有股并沒有減少，這算不算國有股減持呢，從概念和實際意義來說？

　　李毅中答：母公司出售了自己的國有資產就是新星公司，然后變現回來資金，用變現回來64億5其中的資金，拿出來和發行量等量的10%去上交，從這個意義上講，也是以國有資產變現所獲得的資金來上交的這一部分，當然這件事情是在國務院文件下達之前確定的，如果現在要重新研究的話，當然不會采取這個方案，所以說這個辦法沒有示范性。

　　據了解，中石化A股發行價的最后定價將在明天確定，后天公布，中石化這艘航母正在靠岸。如果我們把視線稍微超越一下中石化的桅桿，我們就會發現，正有更多的”海歸派“朝我們駛來，它們的噸位有很多與中石化不相上下。

　　“境外兵團”回國淘金忙

　　記者：梁軍 張鴻

　　對”境外兵團“回國淘金，不少人為之鼓掌歡呼。但是，作為主承銷商中金公司的研究部負責人，許小年[微博]參與了中石化境內外上市的全過程，他卻向記者坦言了對”海歸公司“的擔憂。

　　中石化A股的發行被很多投資者認為是大藍籌時代到來的標志，在它身后，眾多在境外上市的公司都可能陸續踏上回家之路。幾乎在中石化路演的同時，市場上就傳出了中石油也要發行A股，也要籌資百億的消息。在海外，象中石化中石油這樣，在內地注冊、香港上市的公司，被稱作國企股。這樣的公司共有53家。其中，有近一半沒有發行A股。如今，它們可能因為回內地上市而被稱作海歸公司。綜合最近媒體的報道，除北京控股等少數幾家公司外，國企股大都在等待發行A股的時機。中聯通宣布如果發行A股，會按規定進行國有股減持，言外之意，A股發行工作至少進行到了提交方案的階段。燕山石化股東大會已經批準了一項特別議案，只要本年度A股發行額不超過總股本的20%，就不必再經股東大會審議即可發行。還有海螺水泥和華能國際，據說兩家公司的A股發行方案已經提交證監會，正在等待審核。而北京大唐發電則正在等待電力體制改革的方案，一旦謀求跳躍式的發展，肯定會考慮A股融資。諸多”海歸派“的涌入，勢必會改變內地證券市場供不應求的局面，大盤近期的連續下跌已有了些山雨欲來的味道。但無論如何，在經受了國際資本市場的考驗后，中石化們的到來，多少會讓證券市場少一點投機，多一點投資，有一個計算可能會說明這一點，如果中石化在二級市場的價格是4塊錢，那么滬市A股的平均市盈率將從61倍下降到51倍。

　　許小年給“海歸公司”提個醒兒

　　記者：梁軍 張鴻

　　記者注意到，香港最大的50家上市公司占了整個香港股市市值的84%，而國內A股市場最大50家公司只占總市值的18%。據業內人士分析，這是因為以前我國證券市場資金量較小，水淺了養不了大魚。這次中石化的闖入，會不會打翻了魚缸，造成股市大量”失血“呢？不少人心里都在打鼓。不過，有專家認為，近來申購新股的資金最多能達到5900億元，中石化100多億的籌資量不會造成資金供應的緊張，投資者盡可放心。

　　記者：從目前情況來看，像中石化這樣的特別是在海外上市的大型的大盤的企業都有在A股上市的打算，為什么會出現這種趨勢呢？

　　許小年(中金公司董事總經理)：很明顯的就是國內的市盈率和國外的市盈率還是差得很多，那么國內的市場形勢和國外的市場形勢也差得很多，香港市場平均市盈率15，我們現在的市盈率已經到了五十、六十了，這個對企業來說，它融資的話是非常誘人的，越高的市盈率意味著越低的融資成本，所以很多H股企業想回到國內來上市，這是一個很重要的原因，另外一方面就是從國際資本市場情況來看，因為受到美國經濟增長速度放慢(的影響)，歐洲經濟看來也步美國經濟的后塵，因為經濟前景不明朗，所以市場氣氛不是非常熱烈，因此也給中國海外上市的公司在海外市場上融資造成了一定的困難、一定難度。

　　記者：像類似中石化這樣的大盤國企，在A股市場下水對于整個證券市場，它的意義在哪？

　　答：對整個證券市場的意義是兩方面，一方面它會調整上市公司的結構，到目前為止，我們A股上市公司都是中盤小盤偏多。

　　記：很容易被炒作。

　　答：非常容易被炒作。中型的和小型的股，它的市盈率都比同類企業的大盤股市盈率要高，那么大盤股下去有助于提升價值型的投資理念，不是靠炒作，而且完全靠公司的業績。另外一方面，這種大型的企業上市給發展國內的機構投資者又創造了條件，大盤股在海外、在香港、在美國也是一向被機構投資者所青睞，被機構投資者所看重，那么我們是在國內市場發展機構投資者，如果沒有這樣大型的股票的話，發展國內的機構投資者，他們做投資決策的時候，也會感到非常困難。

　　記：現在這些在海外上市的大盤國企股，如果它們來到我們國內的A股市場上市，它們面臨的機遇和挑戰是什么？

　　答：對于一個中國企業來說，它肯定是要依托國內市場，加上現在市盈率方面的原因，它有很好的機會，資金成本很低，所以這個是對它來說是一個很好的機遇。對它的挑戰，應該來說也是非常非常嚴峻的，嚴峻在什么地方？恰恰是非常低的資金成本，使它面臨著很大的挑戰。融資成本低，它是一柄雙刃劍，企業要意識到融資成本低對它所造成的負面效益，要努力地提高投資回報，另外一方面，企業也應該認識到國內的散戶投資者不像海外的投資者那樣注重基本面，我們有一些H股公司的企業老總就說國際資本市場混是混不進去的，確實是這樣，回來了日子過得太舒服了，但是要居安思危，要看到WTO以后嚴峻的競爭形勢。

　　說到中石化，人們最容易想到的一個字就是”大“：全球500強企業排名第58位，中國最大、世界第四大的石油產品生產商，亞洲最大的化工產品生產商。帽子扣了一大堆，但是，中石化到底是一個什么樣的企業呢？跟記者體驗一回你可能就會有一些實際的了解了。

　　體驗中石化

　　記者：梁軍 張鴻

　　如此龐大的銷售網，是中石化手里握著的一張王牌。這可不是哪一家競爭者三年兩年就能夠建起來的，它讓中石化在市場的競爭中首先占據了一個比較有利的位置。建成這個銷售網絡，中石化用了50年，而中石化的改革是從三年前才開始的，經過了重組的陣痛，境外上市的脫胎換骨，如今回到內地施展拳腳，這個過程并不比建一個銷售網絡輕松多少。下面我們一起來回顧一下中石化回家的旅程。

　　在中石化，壓力是無處不在、也無時不在的，由于同時在香港、紐約和倫敦上市，中石化的交易基本上是24小時不間斷的，所以，為股東服務的電話也會24小時響個不停。

　　中石化工作人員：自從我們在去年12月上市以后，我們的工作就非常非常之忙，我們平均每個星期要接待海外投資者兩到三批，另外一個，我們每天有大量的電話，還有E-MAIL、傳真等等幾種形式跟我們提了很多很多問題。2000年10月19日是中國石油化工股份有限公司一個歷史性的日子，從今天開始中國石化股票，在世界三個重要的金融中心香港 紐約 倫敦正式掛牌上市，我想這不僅是對中國石化具有里程碑的意義，同時也將對全球的投資者帶來一個新的投資機遇。

　　從大型國企轉變成面對全球投資者的國際化公司，中石化經歷了巨大的陣痛。2000年10月19日，當中石化在香港聯交所上市的時候，李毅中看上去遠沒有今天這么瀟灑，在這之前的中石化改制重組消耗了他太多的精力，當時，中石化的員工總數是122萬人，要分流72萬，即使是這樣，留下的51萬人也相當于世界石化前四強的總和，李毅中當然明白，如果不減少人工成本，中石化這艘航空母艦就可能無法起航，事實上，它的子公司上海石化在8年前就有過同樣的經歷。

　　(上海石化談人員剝離)：改制以后，不僅從國際資本市場取得了各方面股東的信任，對我們進行了投資，更重要的是我覺得改制以后，上海石化建立了一個完全新穎的機制，就是建成一套跟原來單純的國營企業完全不一樣的管理體系。

　　有人說，在國際資本市場，上海石化充當了中石化的探路者，但即使是相同的路，中石化這個巨無霸走起來也會更吃力一些。為了把資產剝離出來，它們請來了國際著名的畢馬威會計師事務所，這些會計師把中石化的帳翻了個底朝天，其中到公司的中介機構來的人數最多一次達2000人，輪番審閱帳目。

　　李毅中說：”我們首先取得了、拿到國際資本市場的通行證，拿到這個通行證的代價是高的，這個入門的門檻票價是高的，但是你的改革要得到國際市場的認可，才能進入國際資本市場。“

　　脫胎換骨后的中石化被包裝成了”上下游一體化“的公司，但業內人士仍然認為它的上游開采要弱于下游的銷售，這也是中石化發行A股的主要目的，募集的資金將用來收購新星石油公司，這是一家具有50年油氣開采經驗的企業，收購后中石化原油儲量在全國的份額從19%提高到21%，當然，這仍然不能和它的銷售相比。中石化的目標是，在入世前搶占國內成品油零售市場70%的份額。

　　大量收購加油站，是中石化在入世前打的一場漂亮的、也是關鍵的戰役。據了解，入世以后我國將在三年內開放成品油零售市場，五年內有條件地開放批發市場，那個時候，國外的石油巨頭們就可以在國內建油庫和碼頭。如今，中石化已經控制了中國的主要成品油市場，那些外國公司要進來，最便捷的辦法就是和中石化合作。據介紹，去年H股發行的時候，世界四大石油公司都購買了中石化的股票，合計超過15億美圓。

　　李毅中說：”國外大公司要進入這個市場，它就要付出巨大的代價，它要形成一個具一定規模的網絡，不僅要投資，而且需要時間。"

　　中石化的返鄉之旅

　　1997年8月 南京四家不同行業的石化企業聯合成立東聯石化集團

　　中國石油石化行業的改革重組拉開序幕

　　李毅中出任東聯董事長、總經理

　　1999年7月17日 國務院批準中國石化上市方案

　　此時中國石化集團共有職工122萬人

　　李毅中擔任集團總經理

　　2000年2月25日 中國石化集團發起成立中國石化股份有限公司

　　股份公司共有職工51萬人 其余72萬人被分流

　　2000年10月18日、19日 中石化在香港、紐約、倫敦上市

　　成為第一家同時在境外上市的中國企業

　　同時承諾五年內裁員10萬人

　　2001年6月20日中國證監會批準中石化發行28億股A股

　　占中國證券市場總流通股本的2.2%

　　由此掀起海外上市大型國企回國潮

　　李毅中：壓力很大

　　記者： 梁軍 張鴻

　　記者：這次中石化增發A股實際跟上次發行的H股時間間隔不是很長，你感覺這兩次路演，在你心目中有什么不同？

　　李毅中答：上次路演主要是借助了國際投資者，國際投資者它們的國際資本市場發育時間長，更加完善，所以大多數都是機構投資者，他們對我們的提問專業性很強，首先是財務，問很多財務的概念，第二他還問到你石油、石化技術方面的問題，有的問題比較深。國內路演剛三天，我的感覺國內投資者、基金機構投資者也正在發育成長，也有了相當的實力，在提問的內容上面有些差別，他們不大關注石油石化本身的技術問題，他們更關心什么呢？關心中國石化這個大的藍籌股進來以后，從自己來說想積極地參與，這個股價是怎么定的、股價是高是低，將來二級市場的表現怎么樣？

　　記：你感覺為什么會有這種區別？

　　答：區別我覺得和國際市場、國內資本市場發育的時間成熟度還是有很大的關系的，從某種意義上講，國外資本市場投資者更加成熟一些、專業化一些。

　　記：對于你們是不是更難一點去說服他們？

　　答：相對起來，我們要到國際市場去說服一些投資者，他們是更加市場化的。我們經過國際改革以后，投胎換骨以一個全新的面貌出現在他們面前，要得到他們的認可，這個要有相當的改革的成果，有完美的表達。

　　記：那我們為什么要選擇一個更難說服的地方去首先上市？

　　答：我們改革的目的、改制上市的目的，不僅僅或者說不在于首次發行拿了多少股、融了多少資本，最根本的是內部體制、機制的轉換。

　　記：你的意思是不是要借助國際資本，用國際的標準、國際的眼光來要求你們？

　　答：國外的投資者，如果層次更高一點，它不僅要看你的組織機構、看你的管理體制、看你未來的發展、看你高級管理者的思想觀念是不是符合市場機制的要求，那么從這個意義上來講，必須要有新的企業文化，我們過去中石化的企業文化是愛我中華 振興石化，這肯定是完全正確的，但是進入市場經濟過程中，它必須要發展。

　　記：但是我們也知道，這個企業文化并不是一年兩年就能夠建立起來的，要經過幾十年，向國際企業發展，它需要經過上百年才能夠積淀出自己的文化，所以在這種需要一個歷史的過程去形成的東西，在這個面前，你是否會感到很急切，甚至是力不從心的感受？

　　答：我想你能體會我的心情，我們去年10月份上市回來以后，首先是感到心情壓力很大，上市成功的喜悅是很短暫的，因為人家拿了34億6美金來買我們的股票期盼著我們有高增長的回報，而且我們在國外路演時，給他們做過了莊重的承諾，回來得一條條落實呀，現在我們即將取得國內投資者的認可，如果發行成功，將有更多中國的投資者，中國的股民，在我們身邊更直接地監督著我們、注視著我們，必然會給我們形成更大的壓力，形成改革發展更強的動力。

　　記：我也想問你一個稍微私人話的問題，就在這兩年當中，你剛才說到了你的身份，角色有些轉變，認識也有些轉變，那么從外在上，你有沒有有意識地去使自己的形象，包括在投資者和公眾面前的形象，去發生一些變化？

　　答：這方面到沒有有意識地刻意地修飾自己，現在不僅是對我的干部職工、我的投資者、我的股民，進入國際市場、國內市場，還要面對社會，今后每半年要出來推介業績，每年要推介業績，要經常見投資者進行信息批露。確實要面對的是我們的股民，不客氣地講，很多都是年輕的孩子，二十來歲、三十來歲，那你要是講自己的身份，講自己什么區別，不講，他來是股東，是我們的老板，老板的代表，我們就如實地、誠懇地把我們的問題、把我們的情況給他們做介紹，同時征求他們的意見，而且始終要保持親和力，更顯示我們是一個企業，我們是一個企業家、企業管理者，而不是過去意義上的政府官員。

　　李毅中告訴記者：國外有60家大型機構投資者買了中石化的股票，假如每家有5人通曉石油化工，那么就會有300個專家天天盯著中石化。國內上市以后，將有更多的中小投資者加入，這些來自家門口的監督會更直接、更透明。對于李毅中以及中石化來說，國內上市是一柄雙刃劍，舞得好了不用說，是皆大歡喜，舞不好就可能傷著別人，也傷著自己。這個擔子的份量著實不輕。

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