何曉晴/文

　　自6月26日至7月2日，滬深兩市連收5陰，調整跡象明顯。這不能不說，有中國石油化工股份有限公司(中石化)的一份“功勞”。中石化的即將上市，加上國有股變現等因素的影響，給市場增加了心理壓力，并以股市調整的形態反映出來。這種壓力，主要表現在以下幾個方面：

　　中石化盤子巨大，吸取資金特多。中石化上市之前，在滬深股市“占山為王”的要數寶鋼股份了。2000年12月12日，寶鋼股份上市，股本總額達到125.12億股，遠遠超過原先位居榜首的總股本為48.7億股的上海石化。寶鋼股份發行流通股18.77億股，籌集資金凈額77.02億元，在中石化上市之前創下境內A股公司上市融資總額之最。

　　可是，中石化一亮相，寶鋼股份就是小巫見大巫了。中石化是世界級的能源化工公司，擁有石油天然氣勘探開發、煉油、石油產品銷售和化工產品生產和銷售等上下游一體化的業務組合。2000年，中石化主營業務收入達3229億元，在世界能源化工大公司中名列前茅。按2000年銷售額和生產量排名，中石化是中國最大、世界第四大石油產品生產商和分銷商，亞洲最大、世界第六大化工產品生產商和分銷商，中國第二大原油天然氣生產商。

　　中石化作為一家在香港、紐約和倫敦等境外三地證券交易所同時上市的石油化工公司，擁有全資子公司、控股和參股子公司、分公司等共70余家，注冊資本約839億元。截止到2000年底，公司總資產3409.18億元，固定資產2018.54億元。此次中石化發行A股28億股，申購價格區間確定為每股3.90元—4.30元，這樣，公司將從A股市場吸走資金109.2億元至120.4億元。

　　據透露，中石化原計劃在國內的發行量還要大得多，為70億股至80億股，只是因為考慮到國內市場容量畢竟有限，才將發行規模按原計劃大幅度縮小。但是，中石化對市場的潛在擴容壓力是不言而喻的，預計今后其A股發行還會分期分批地進行。如此巨大的發行規模不僅在A股市場是史無前例的，而且這種擴容帶有跳躍性，它必然要改變市場以往的運行規律，使市場變得“老實”起來。

　　上市首日出現非理性上漲的可能性較大，從而給后市帶來拖累。中石化很可能會采用類似寶鋼股份的上市模式，流通股分三到四次上市，第一批上市部分可能數量不會很大。同時，由于中石化特有的杠桿作用和影響綜合指數的能力，部分超級機構肯定會設法獲得相當數量的籌碼。這就是說，寶鋼股份上市劇烈震蕩的一幕很可能會由中石化重演，上市開盤日成交的活躍可能會將收盤價抬高到非理性高度。此后，隨著一批又一批機構投資者持有股票的上市，在給中石化本身形成壓力的同時，也給市場帶來拖累。這從寶鋼股份去年底上市以后大盤的走勢可以得到印證。今年以來，大盤之所以欲振乏力，與寶鋼股份一直處在下降通道中的疲弱走勢不無關系。寶鋼股份2000年12月12日上市首日以4.96元亮盤，之后在資金涌入的情況下展開“推土機攻勢”，股價持續高走，最高時達到7.36元，最終收于6.09元，比發行價高出1.91元，首日升幅為45.69%。寶鋼股份7月3日收于5.42元，從上市首日的收盤價算起，最大下調幅度已超過10%，上市迄今半年多幾乎沒有獲利盤。而中石化流通股全部上市之后，其規模本身就比寶鋼股份要大得多，加上與寶鋼股份共同作用，將有可能使大盤如泰山壓頂，在一段較長的時期內很難抬起頭來。

　　境外一些著名大公司和投資者均看好中石化，美國埃克森美孚、英荷殼牌、英國BP、瑞士ABB等著名跨國公司和李嘉誠、李兆基等香港知名人士，分別與中石化簽署了購買其初始公開發行股票(IPO)的協議，成為中石化的策略——投資者或財務投資者。但該股在海外的市場表現并不理想。2000年10月19日上市首日收市即跌破發行價，為1.54港元，全天成交17.38億港元。6月29日，其在香港股市收盤價為1.56港元，仍低于發行價，按當日匯率折算為1.66元人民幣，這大概是其在香港二級市場的平均價格。盡管中石化股票在海外二級市場的表現不理想，但中石化的這些“策略投資者或財務投資者”應該說是有眼力的，因為他們可能預見到中國境內A股市場的投資者會給他們以“無私奉獻”。

　　中石化28億股A股的發行和今后更大規模A股的可能發行，在給境內A股市場帶來巨大壓力的同時，給境外持有人送去的卻是實質性的利好。這是由于，同一公司的單位股權，A股市場投資者的持股成本要比海外投資者的持股成本高得多。其A股市場的發行價為境外市場發行價的2.31至2.54倍。而根據中石化A股主承銷商預測，其在滬市的二級市場價格為5.4元至6.4元，內地市場的價格要比海外市場的價格高2.25至2.85倍。這種巨大價差的實質是A股市場的投資者無償為海外投資者所持股份提升了含金量，并刺激公司股票在海外市場的揚升。別看人民幣匯率在國際市場多年來表現堅挺，但只要把人民幣換成A股市場的股票，便立馬大幅度貶值。中石化巨大的海外市場股份將成為A股市場投資者一個甩不掉的巨大包袱。

　　中石化股票將成為A股市場莊家最大的絆腳石。中石化總股本為867億，流通A股28億股，按照上市后6元的價格計算，總市值達5200億元，相當于滬市總市值的六分之一弱。這就意味著，今后中國石化漲跌10%，上證綜指將相應漲跌1.7%以上，對于2200點左右的位置來講就是37個點的波幅。中石化28億股流通股全部上市之后，在滬市將會出現這樣一種現象――撼泰山易，撼中石化難！中石化將成為莊家控制大盤指數最大的絆腳石。

　　他們若要通過中石化調控大盤指數，必然要消耗大量資金；而放棄中石化調控其他指數股，其杠桿作用將明顯削弱。這樣一來，一些資金勢力相對要小的莊家，做莊坐莊的難度就明顯加大，莊股行為將被迫減少，市場活躍程度將要降低，這對理性的投資型市場是正常的，但對我們目前非理性的投機型市場則是不利的。隨著中石化的發行上市，中石化一只股票的漲跌就能左右整個大盤的漲跌，即中石化可控制大盤指數，到那時大盤指數漲多數個股跌、大盤指數跌多數個股漲的局面將有可能經常出現。

　　藍籌股目前還是難有作為，投資者無從獲利。毫無疑問，中石化上市，有利于確認藍籌股在市場的主導地位。但投資者投資藍籌股，主要不是通過博取市場價差獲利，而是通過藍籌公司的分紅派息獲利。可恰恰在這一點上，中國目前的藍籌公司做不到，它們空有其名，而無其實。如五糧液，2000年實現凈利潤76811.2萬元，每股收益高達1.6元。但公司決定2000年度利潤不進行分配，也不實施公積金轉增股本。相反，公司擬將下屬的宜賓塑膠瓶蓋廠與四川省宜賓五糧液酒廠的五個釀酒生產車間進行置換，置換資產差額為165728.36萬元。因此公司推出每10股配2股的配股預案，配股價高達每股25元。公司高盈利不但不給投資者分享，反而要從他們口袋里圈走一大把，使投資者十分失望。五糧液的這種做法在A股市場很具代表性，這就是中國證券市場的績優股行情始終不能出現的癥結所在。于是出現這樣一種尷尬局面，投資者投資藍籌股獲取市場價差難，想得到分紅派息同樣難，因而使他們對投資藍籌股沒有信心。中石化上市之后，只要藍籌股不能給投資者以豐厚回報，投資者對藍籌股的信心就始終不會確立，所謂績優股行情也就不會出現。

　　如此看來，中石化的上市，讓A股市場的投資者失去的一目了然，而得到的，卻似霧里看花。這必然使投資者的信心難以維系，于是市場的惟一選擇便是調整，而且是向下為主的調整，直到實質性利好的出現才會產生下一輪行情。

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