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賀宛男/文
引人矚目的中石化A股發(fā)行，已公告了發(fā)行價(jià)格區(qū)間即3.90-4.30元，將可籌資109-120億元，即使以下限3.90元發(fā)行，也比原計(jì)劃100億元多籌集9億元。當(dāng)然，對發(fā)行公司來說，向來是多多益善，況且還有上繳社保基金任務(wù)。
令人感興趣的是，中石化發(fā)行采用中簽率和回?fù)軝C(jī)制掛鉤的做法。其具體做法是，28億股新股先按網(wǎng)上30%8.4億股、網(wǎng)下70%19.6億股預(yù)定配售比例，當(dāng)網(wǎng)上中簽率等于或大于4%，仍按30：70不動(dòng)；中簽率在3-4%之間，提至40：60；中簽率在2-3%之間，提至50：50；中簽率在2%以下，再提至55：45，機(jī)構(gòu)投資者最低配售比例為45%。
據(jù)此測算，假設(shè)8.4億股網(wǎng)上中簽率為3.5%，啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，比例升至4：6，網(wǎng)上申購增至11.2億股，中簽率升至4.67%；若中簽率為2.5%，比例升至50：50，網(wǎng)上申購增至14億股，中簽率升至2.75%。
由此可見，除非中簽率在20%以下，否則，通過回?fù)軝C(jī)制，都將使網(wǎng)上搖號的中簽率維持在4%左右。去年11月，也是中金公司作主承銷的寶鋼股份發(fā)行18.77億股，其中4.5億股在網(wǎng)上發(fā)行，中簽率為3.8436%，上市開盤價(jià)4.96元，比發(fā)行價(jià)上揚(yáng)19%。這樣的中簽率和上市開盤價(jià)，對寶鋼一類大盤股來說還是較為合理的，問題是，網(wǎng)上申購比例僅24%，余下的76%分?jǐn)?shù)次在以后上市，給寶鋼股份本身和大盤帶來了不必要的震蕩。
顯然，今天的中石化吸取了寶鋼經(jīng)驗(yàn)，在中簽率較低的情況下，主承銷盡可能地想給中小投資者以較多的申購權(quán)利。這樣做既可使中石化開盤時(shí)不至于沖得太高，也不至于在機(jī)構(gòu)持股解凍時(shí)出現(xiàn)劇烈震蕩，須知中石化對指數(shù)的影響將比寶鋼大得多。
中石化的中簽率到底會(huì)怎樣去年寶鋼中簽率之所以達(dá)3.84%，吸納資金不到500億元，重要原因是期間發(fā)行股票較多，而如果7月16日中石化上網(wǎng)前后沒有別的股票發(fā)行，估計(jì)其中簽率會(huì)比寶鋼略低些，然后通過回?fù)軝C(jī)制達(dá)到4%左右。若為2.5%通過回?fù)苓_(dá)到4.17%，到時(shí)吸納資金就將在1500億元上下。
如果中石化以上限4.30元市盈率20倍發(fā)行，其二級市場上升空間最多在24倍即5元左右，因?yàn)槟壳?至4億股流通盤以上的石化類股票，除上海石化40倍略高外，齊魯石化28倍，揚(yáng)子石化22倍，鋼鐵類股寶鋼23倍，首鋼29倍，鞍鋼28倍。如果能取中間價(jià)4.15元左右發(fā)行，中石化二級市場空間稍大。
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