孫銘/文

　　今年以來，天通股份、康美藥業(yè)、用友軟件、太太藥業(yè)和廣東榕泰等家族企業(yè)紛紛走入股票市場。而股市外，還有更多的家族企業(yè)正排隊等候上市。據(jù)說僅浙江溫州一地就有數(shù)百家家族企業(yè)準備上市。未來的股票市場上將會有一大批家族企業(yè)，其持股者將不再是百萬、千萬富翁，而是億萬級富翁。

　　家族企業(yè)紛紛上市

　　天通股份主營軟磁鐵氧體材料，這種材料是電子信息產(chǎn)業(yè)中應用最廣泛的一種磁性材料。天通股份是中國規(guī)模最大的軟磁鐵氧體生產(chǎn)基地，于1月18日上市，成為首家自然人發(fā)起并控股的上市公司。

　　天通股份由潘氏親屬控股，董事長潘廣通持有1688萬股，其子潘建清任副董事長、總經(jīng)理，持有1598萬股，他二人分別為公司第一、二大股東。潘廣通之妻杜海利任總經(jīng)辦副主任，握有136.2萬股；其子潘建忠任公司采購部原材料采購副經(jīng)理，手中持有182.8萬股公司股份；其女潘娟美任貿易一區(qū)深圳銷售副經(jīng)理，擁有206.2萬股，以上股份合計3811.2萬股，占公司總股本的25%。

　　此外，杜海利之弟杜海儀手中拿著40萬股，任貿易二區(qū)業(yè)務經(jīng)理；公司監(jiān)事張錦康及其女——公司財務部主辦會計張曉紅合計持有公司275萬股；財務中心資金管理部副經(jīng)理張桂寶和弟弟貿易二區(qū)業(yè)務經(jīng)理張敬民合計持有公司99.5萬股。這樣，公司有關聯(lián)關系的股東總額高達4226萬股，占公司總股本的27.6%。

　　以其股票上市當日最高價44元計算，潘廣通持有的股票值7.43億元，潘建清持有的股票值7.03億元。

　　位于廣東省普寧市的康美藥業(yè)，是由董事長馬漢田一手創(chuàng)辦起來的，公司主營化學藥品制劑、抗生素類藥品、醫(yī)藥保健品等的生產(chǎn)與銷售。 公司目前的主導產(chǎn)品包括抗感冒藥(氨酚偽麻片)和抗感染藥(克拉霉素分散片)，銷售勢頭一直良好，有望在穩(wěn)定中繼續(xù)增長。公司將以化學合成藥物和現(xiàn)代生物技術藥物作為公司兩大技術發(fā)展方向和產(chǎn)業(yè)支柱，以新型制劑開發(fā)研究作為自己的重點突破方向。公司2月16日以12.57元的價格發(fā)行A股1800萬股，發(fā)行后總股本7080萬股，董事長馬興田與其妻許燕君、其女許冬瑾累計直接、間接持有股權比例達66.4%，以現(xiàn)在二級市場價格計算，其股票市值已達20億元。

　　用友軟件是目前中國最大的財務及企業(yè)管理軟件開發(fā)供應商，也是目前中國最大的獨立軟件廠商。 作為公司創(chuàng)始人之一，王文京雖然沒有直接持有用友軟件股份，但他分別持有大量用友軟件五位法人股東的股份，其中主要包括：北京用友科技有限公司73.6%的股權、北京用友企業(yè)管理研究所有限公司73.6%的股權、上海用友科技投資管理有限公司90%的股權、南京益倍管理咨詢有限公司42.8%的股權、山東優(yōu)富信息咨詢有限公司86%的股權。而上述五家公司則分別持有用友軟件41.25%、11.25%、11.25%、7.5%、3.75%的股權。依此推算，王文京實際間接持有用友軟件5520萬法人股，占用友軟件總股本55.2%。以上市當天收盤價92元計，王文京個人身價達到了驚人的50.784億元。

　　位于深圳的太太藥業(yè)更是一鳴驚人。太太藥業(yè)就是生產(chǎn)“太太口服液”的公司，董事長朱保國深知女人的錢好賺的道理，瞄準了保健食品這一行業(yè)，經(jīng)過多年的摸爬滾打，太太藥業(yè)站穩(wěn)了腳跟，并逐漸發(fā)展壯大。太太藥業(yè)發(fā)行后總股本27108萬股，流通股7000萬股，董事長朱保國一人間接持股47.54%，而包括朱保國的母親、妻子、兄弟等的朱氏家族共持有太太藥業(yè)74.18%的股權。上市當天股價最高達46元，創(chuàng)下了中國證券市場上醫(yī)藥類上市公司的最高價。朱氏家族竟擁84億元的市值，同時也造就了中國上市公司中的個人首富——太太藥業(yè)董事長朱保國身價一躍達將近54億元，刷新了王文京50億元的紀錄。

　　廣東榕泰是一家工業(yè)化工企業(yè)，公司主營氨基塑料、氨基復合材料及制品的生產(chǎn)與銷售。6月12日，廣東榕泰在上海證券交易所掛牌，其總股本16000萬股，流通股本4000萬，公司董事長楊啟昭的妻子林素娟、女婿李林楷、女兒楊林靜等楊氏家族成員共持有股權67.19%。另外，公司副董事長、總經(jīng)理李林楷和副總經(jīng)理黃勉均為楊啟昭的女婿，監(jiān)事會成員楊愈靜為楊啟昭的女兒。該股開盤30.8元，收盤33.46元，全天上漲8.6%。按照市值計算，楊氏家族市值達到約36億元。

　　“一股獨大”現(xiàn)象較國有上市公司更甚

　　所謂公司治理結構，就是保證公司的相關利益群體，如所有者、債權人、經(jīng)營者等人應得利益的一系列制度安排。良好的公司治理結構是企業(yè)得以成長壯大的必要條件。

　　我國上市公司的治理結構的特點就是國有股一股獨大——國家股或者國有法人股占到總股本的2/3以上，這是上市公司侵犯中小股東利益等違規(guī)現(xiàn)象屢禁不止的深層次原因。著名經(jīng)濟學家吳敬璉先生在不久前召開的“中國上市公司治理結構研討會”上一針見血地指出，要規(guī)范上市公司運作，必須完善上市公司的治理結構。較理想的公司治理結構是前幾名大股東持有相對較多的股份，但彼此應相差不大，這樣就能使公司的決策能代表更廣泛的利益，協(xié)調各方的沖突。如果一股獨大，很可能唯一的大股東翻手為云、覆手為雨，操縱董事會來為自己的利益服務，并且還是在“一股一票”的合法外衣下控制公司決策。

　　而令人吃驚的是，家族企業(yè)的“一股獨大”現(xiàn)象較國有上市公司更甚。根據(jù)統(tǒng)計分析，家族企業(yè)中大家族的持股比例已遠高于目前上市公司中第一大股東的持股比例。這不由得令人懷疑，家族企業(yè)的公司治理結構真的能令人放心嗎？國有大股東還經(jīng)常損害小股東利益，難道私人家族就能保證不會損害小股東的利益嗎？

　　雖然許多家族企業(yè)都聘請了獨立董事，像用友軟件就聘請了著名經(jīng)濟學家吳曉求[微博]等三位獨立董事。但在中國特殊的現(xiàn)實國情之中，獨立董事能發(fā)揮應有的作用嗎？“做假大王”鄭百文竟然也有獨立董事，所以我們不能對獨立董事報有太高的期望。

　　從長遠來看，家族企業(yè)都應該建立起股票期權等激勵機制，理順所有者與經(jīng)營者的關系，吸引更多的優(yōu)秀人才加盟自己的企業(yè)。出讓企業(yè)的一部分股份給高管人員和科技骨干，這樣不僅能留住人才，而且也能促使公司治理結構的完善。

　　家族企業(yè)上市，公平還是不公平？

　　資本市場不同于商品市場，它的定價方法與商品市場迥異。譬如1元錢的東西，你如果想以100元的價格把它賣掉，這在商品市場上幾乎是不可能的，但在資本市場上你卻有可能實現(xiàn)，只要你描繪的前景足夠好。因為資本市場的定價方式是以資產(chǎn)的未來盈利預測來定價的，1元錢的東西如果每年能實現(xiàn)1元錢的利潤，在100倍的市盈率情況下(這種市盈率在中國股票市場上不算太高)，這1塊錢的東西就能賣到100元。因此，只有依靠股票市場，家族企業(yè)的財富才能實現(xiàn)爆炸式增長。

　　比如一個家族企業(yè)在發(fā)行股票前有8000萬元的凈資產(chǎn)，折合成8000萬股的股份，然后再發(fā)行2000萬股的普通A股，發(fā)行價格可能高達幾十元(用友軟件的發(fā)行價高達36.68元)，普通股民只能以幾十元的高價被動地接受面值為1元的股票，而家族企業(yè)實際上是以面值來購買股票的，因此從這方面來說，普通股民與創(chuàng)業(yè)家族天生是不公平的。

　　那么，是否禁止家族企業(yè)上市就是公平的？顯然不行，我們不能根據(jù)所有制的不同來采取歧視性政策。股票發(fā)行已有審批制轉向核準制，只要想上市的企業(yè)達到規(guī)定的條件，經(jīng)證券監(jiān)管部門核準后就可以發(fā)行股票，而不論這家企業(yè)是國有的還是私有的。從這一點來看，實現(xiàn)與國有企業(yè)的上市機會均等，對家族企業(yè)是公平的。

　　市場經(jīng)濟畢竟有市場經(jīng)濟的規(guī)則。中國走上了市場經(jīng)濟的不歸路，就必然按市場經(jīng)濟的規(guī)則行事。

　　資本市場怎一個“公平”了得！

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