深圳證券交易所總經(jīng)理助理 馬東浩

　　從現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式來(lái)看，高科技企業(yè)的興起已越來(lái)越傾向于風(fēng)險(xiǎn)投資模式。傳統(tǒng)的資金供給模式已經(jīng)不能適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。高科技企業(yè)由于在技術(shù)、專利等方面的優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展非常有好處的。在這種情況下，已經(jīng)有一批風(fēng)險(xiǎn)投資家愿意把自己的錢投進(jìn)來(lái)，承擔(dān)投入資金所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，目的就是要獲得高回報(bào)。但風(fēng)險(xiǎn)投資的最終出口必須要通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)體現(xiàn)，否則高回報(bào)就是一句空話。這必然要求建立一個(gè)與風(fēng)險(xiǎn)投資相適應(yīng)的市場(chǎng)組織形式，這種形式就是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

　　從對(duì)國(guó)家的角度來(lái)說(shuō)，首先，有了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)就有了風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性，高科技成果可以迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。由此可以想見中國(guó)的高科技必然會(huì)得到巨大的促進(jìn)，從而有利于促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。其次，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可以提高全社會(huì)資金配置的效率。目前社會(huì)上存在大量的資金需要投資機(jī)會(huì)，問題是目前缺乏一個(gè)渠道，這就造成大量資金的浪費(fèi)。而另一方面，很多好的項(xiàng)目、好的產(chǎn)品又得不到資金支持，有一些項(xiàng)目就此自生自滅了，造成很大的社會(huì)資源浪費(fèi)。第三，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可以促進(jìn)高科技技術(shù)向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化。第四，創(chuàng)業(yè)板有助于增加我們證券市場(chǎng)的層次，目前我們只有一個(gè)主板市場(chǎng)，其上市條件要求是非�？量痰�，這就將許多中小型高科技企業(yè)擋在了門外，這實(shí)際上就造成了一種不公平，這些企業(yè)從銀行得不到貸款，從證券市場(chǎng)，又得不到直接融資的好處。而有了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，對(duì)證券市場(chǎng)的分工和完善都是有非常重要的意義。第五，有助于促進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)的規(guī)范化和市場(chǎng)化水平。從去年下半年到今年上半年我們看到主板市場(chǎng)有許多變化，其中有大量的變化都是由創(chuàng)業(yè)板促成的。

　　從企業(yè)角度看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)首先可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值。評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，最好的方法就是讓其上市，投資者通過(guò)市場(chǎng)的價(jià)格表現(xiàn)，就可以得出其價(jià)值評(píng)價(jià)，其前提當(dāng)然是股本全流通。其次，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有助于完善公司的治理結(jié)構(gòu)。第三，它有助于強(qiáng)化企業(yè)激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制主要表現(xiàn)在企業(yè)期權(quán)上。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從一開始就把股票期權(quán)設(shè)計(jì)進(jìn)去，所以現(xiàn)在有許多企業(yè)等待創(chuàng)業(yè)板的出臺(tái)，主要是看中了它的期權(quán)激勵(lì)手段，它可以使經(jīng)營(yíng)者和員工注重經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的長(zhǎng)期行為，防止短期行為出現(xiàn)。第四，為企業(yè)提供了一個(gè)高效的融資渠道，這不僅表現(xiàn)在初次發(fā)行上，而且以后的增發(fā)、配股，通過(guò)資本市場(chǎng)獲得源源不斷的資金，都有了更靈活的措施。最后一點(diǎn)它可以提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)拿到資金，就可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，建立營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，吸引人才，增加技術(shù)投入，可以通過(guò)收購(gòu)兼并，消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，現(xiàn)在的企業(yè)發(fā)展是快魚吃慢魚的格式，而不是大魚吃小魚，這樣的例子在全球隨處可見。

　　對(duì)投資者的好處主要表現(xiàn)在三方面。首先增加了一個(gè)投資品種，增加了投資選擇。其次，可以幫助投資者樹立理性投資的觀念。最后還可以使投資者分享優(yōu)秀上市資源的快速發(fā)展成果。

　　創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人的好處是顯而易見的，其不利的方面主要是它的風(fēng)險(xiǎn)性。分析其風(fēng)險(xiǎn)主要是發(fā)行人的道德風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)可能出現(xiàn)的過(guò)度投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這些問題，我們前期進(jìn)行了八方面的準(zhǔn)備，包括規(guī)則方面、技術(shù)方面、人力資源、組織架構(gòu)、指數(shù)編制、投資者教育、理論研究和上市資源等。在此基礎(chǔ)上，最近又針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做了八件事，主要是建立保薦人制度，由市場(chǎng)人士組成發(fā)行審核委員會(huì)，設(shè)立股票禁售期，嚴(yán)格信息披露，設(shè)立獨(dú)立董事制度，建立新版的監(jiān)察系統(tǒng)，進(jìn)行投資者教育及建立完善的退市制度等。

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