(記者 鄭曉舟)

　　開(kāi)放式基金的即將推出，增加了對(duì)股指期貨這一金融避險(xiǎn)品種的需求，因此設(shè)立全國(guó)性的股票價(jià)格指數(shù)迫在眉睫。事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)在2000年下半年組織清華大學(xué)金融工程實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行了全國(guó)統(tǒng)一指數(shù)編制框架的設(shè)計(jì)，目前已接近完成。那么，設(shè)計(jì)中的指數(shù)模型會(huì)選取那一類個(gè)股，統(tǒng)一的全國(guó)指數(shù)今后如何發(fā)布，就這些熱點(diǎn)問(wèn)題，記者與清華大學(xué)金融工程實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人，博士生導(dǎo)師，我國(guó)著名的金融學(xué)家宋逢明[微博]教授進(jìn)行了對(duì)話。

　　記者：為什么設(shè)計(jì)全國(guó)統(tǒng)一指數(shù)這項(xiàng)工作由清華大學(xué)金融工程試驗(yàn)室來(lái)承擔(dān)？

　　宋：全國(guó)統(tǒng)一指數(shù)的研究工作是由中國(guó)國(guó)證監(jiān)會(huì)顧問(wèn)委員會(huì)組織來(lái)做的，同時(shí)請(qǐng)了業(yè)界和學(xué)術(shù)界共同來(lái)完成。業(yè)界包括4家券商，滬深證交所，上海期交所。學(xué)術(shù)界就請(qǐng)了我們這個(gè)研究室。

　　記者：有報(bào)道說(shuō)，包括清華大學(xué)，還有3家交易所都在抓緊編制全國(guó)統(tǒng)一指數(shù)并且都在暗中比拼，希望自己能夠率先推出。那么現(xiàn)在看來(lái)，清華大學(xué)是否先拔得頭籌？

　　宋：首先一點(diǎn)必須澄清：我們并不是在編制全國(guó)統(tǒng)一指數(shù)，我們只是提供一套編制指數(shù)的方法，提供一個(gè)編制指數(shù)的框架，包括選股模型和計(jì)算方法，至于具體指數(shù)的編制我想應(yīng)該會(huì)成立一家專門的指數(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)，來(lái)維護(hù)、更新、調(diào)整指數(shù)。

　　其次，這個(gè)項(xiàng)目不存在你爭(zhēng)我?jiàn)Z，因?yàn)槲覀兣c交易所，還有券商的研究分工不同。我們做的主要是全國(guó)成分股指數(shù)的研究工作，制定選股的條件和設(shè)定每只股票的權(quán)重。兩個(gè)交易所主要是研究綜合指數(shù)的設(shè)定。由于綜合指數(shù)就是包括所有個(gè)股，設(shè)計(jì)就相對(duì)容易。

　　再次，全國(guó)統(tǒng)一指數(shù)的最終推出，需要滬深兩家交易所的協(xié)力，并沒(méi)有你爭(zhēng)我趕得現(xiàn)象。

　　記者：那么你們?cè)谠O(shè)計(jì)過(guò)程中，有否和其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作呢？

　　宋：應(yīng)該說(shuō)，在這過(guò)程中，我們和證券界的研究機(jī)構(gòu)都有交流，也吸收了他們的研究成果，比如上海期交所曾經(jīng)把現(xiàn)有的各個(gè)指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)都進(jìn)行過(guò)分析，這對(duì)我們的工作業(yè)有很大幫助。

　　談到合作，我們實(shí)際上是直接與證監(jiān)會(huì)顧問(wèn)委員會(huì)合作。梁定邦首席顧問(wèn)對(duì)這個(gè)項(xiàng)目很重視，吳偉驄顧問(wèn)具體管這個(gè)項(xiàng)目。吳顧問(wèn)經(jīng)常跟我們?cè)谝黄鹧芯繂?wèn)題，共同探討。差不多每?jī)芍芪覀兙蜁?huì)晤一次，他總是會(huì)給出很多指導(dǎo)意見(jiàn)。吳顧問(wèn)有非常好的市場(chǎng)感覺(jué)和經(jīng)驗(yàn)。我們每做一步幾乎都會(huì)征求他的意見(jiàn)。

　　記者：那么這個(gè)指數(shù)編制框架的設(shè)計(jì)工作目前已經(jīng)持續(xù)了多久？

　　宋：差不多有1年零3個(gè)月了。不像外界所說(shuō)的從去年下半年才開(kāi)始，可能清華作風(fēng)，我們一直很低調(diào)，不喜歡作過(guò)多的宣傳。

　　記者：一共有多少人在做？

　　宋：主要是我和系里的博士生、博士后，大概一共20來(lái)人吧。這段時(shí)間，我們幾乎是夜以繼日地工作。

　　記者：成熟市場(chǎng)的主要股票指數(shù)都沿用了很多年，那么，您認(rèn)為你們?cè)O(shè)計(jì)的股票指數(shù)能夠成為“中國(guó)的道瓊斯指數(shù)”嗎？

　　宋：指數(shù)有沒(méi)有生命力，關(guān)鍵看這個(gè)指數(shù)能不能被市場(chǎng)所接受。只有被市場(chǎng)廣泛接受的指數(shù)，如道瓊斯30指數(shù)，金融時(shí)報(bào)100指數(shù)，才有生命力。現(xiàn)在各地、各機(jī)構(gòu)都在編制指數(shù)，但權(quán)威性往往不夠和客觀性不夠，因而不能被市場(chǎng)廣泛認(rèn)同。

　　我想按照我們的模型設(shè)計(jì)出來(lái)的指數(shù)應(yīng)該能夠?qū)σ?guī)范中國(guó)的證券市場(chǎng)能夠起到一種標(biāo)志性作用。因?yàn)槲覀兊倪x股模型是流通性好、波動(dòng)性小、流通市值和總市值大的股票進(jìn)入指數(shù)。這樣就會(huì)使市場(chǎng)上各個(gè)股票的表現(xiàn)努力朝這個(gè)方向去靠攏。所以從這一點(diǎn)來(lái)講，我認(rèn)為全國(guó)統(tǒng)一指數(shù)出來(lái)后，會(huì)對(duì)市場(chǎng)起到良性推動(dòng)作用。

　　記者：國(guó)外的主要股票指數(shù)差不多都是由區(qū)別于交易所的第三方機(jī)構(gòu)來(lái)發(fā)布，那么您覺(jué)得中國(guó)的統(tǒng)一指數(shù)應(yīng)該由怎樣的一個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)發(fā)布呢？

　　宋：據(jù)我所知，中國(guó)證監(jiān)會(huì)顧問(wèn)委員會(huì)的意見(jiàn)是滬深兩家交易所聯(lián)合建立一家合資公司作為指數(shù)服務(wù)公司。我們將提供技術(shù)和研究方面的支持。因?yàn)檫@個(gè)指數(shù)今后是實(shí)時(shí)發(fā)布，因此在中國(guó)這個(gè)第三方機(jī)構(gòu)必須跟交易所有緊密的聯(lián)系，同時(shí)也應(yīng)考慮吸收具有實(shí)際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)來(lái)參與。此外，這家公司必須聘請(qǐng)國(guó)內(nèi)外專家來(lái)幫助發(fā)布、維護(hù)和更新指數(shù)。

　　記者：您認(rèn)為這個(gè)統(tǒng)一指數(shù)大約什么時(shí)候能夠發(fā)布？

　　宋：據(jù)我了解，證監(jiān)會(huì)顧問(wèn)委員會(huì)希望今年下半年就把這個(gè)指數(shù)推向市場(chǎng)。我們也希望它能夠早日出臺(tái)，因此也在努力工作，希望盡快完成模型。當(dāng)然，在正式發(fā)布前，還要試運(yùn)行一段時(shí)間，大約是半年。

　　記者：你們?cè)O(shè)計(jì)的全國(guó)統(tǒng)一指數(shù)有沒(méi)有區(qū)分類別？

　　宋：有。我們初步設(shè)計(jì)的有中國(guó)300，中國(guó)100或者中國(guó)80指數(shù)，這個(gè)還沒(méi)有最終定下來(lái)。

　　至于其他的小企業(yè)指數(shù)或者特定的某個(gè)指數(shù)，就交給其他機(jī)構(gòu)來(lái)做。因?yàn)楦鹘鹑跈C(jī)構(gòu)，包括券商或者基金也好，他們可以根據(jù)自己的需要來(lái)設(shè)計(jì)各種特定的指數(shù)，比如小企業(yè)指數(shù)，高科技股指數(shù)，這就不在我們的研究范圍之內(nèi)。

　　記者：很多股民都有這么一種感覺(jué)，賺了指數(shù)不賺錢，甚至當(dāng)大盤屢創(chuàng)新高的時(shí)候，也沒(méi)有賺錢。那么，今后更能反映市場(chǎng)表現(xiàn)的全國(guó)統(tǒng)一指數(shù)推出后，是不是能夠避免這種情況？

　　宋：我認(rèn)為所謂“賺了指數(shù)賠了錢”的講法不大成立，但為什么很多人會(huì)有這種感覺(jué)，關(guān)鍵是他們的投資方法有問(wèn)題。因?yàn)楝F(xiàn)在對(duì)大多數(shù)散戶來(lái)講，是跟著機(jī)構(gòu)或者大戶進(jìn)行炒作。當(dāng)然我們現(xiàn)在也沒(méi)有指數(shù)基金，否則按照指數(shù)基金的方法來(lái)操作，也不會(huì)出現(xiàn)賺了指數(shù)不賺錢的情況。

　　記者：前面說(shuō)的“賺了指數(shù)不賺錢”，我們是相對(duì)于上證綜合指數(shù)和深證成份股指數(shù)來(lái)講的，您覺(jué)得為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，一個(gè)市場(chǎng)參照綜指，而另一個(gè)市場(chǎng)參照的卻是成指？

　　宋：這是市場(chǎng)很自然的接受過(guò)程。這個(gè)現(xiàn)象是有些怪，一個(gè)市場(chǎng)用綜合指數(shù)來(lái)作為主要參考指標(biāo)，另一個(gè)市場(chǎng)卻用成份指數(shù)，但這正說(shuō)明市場(chǎng)需要一個(gè)統(tǒng)一的指數(shù)。

　　我們對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)有的指數(shù)都做過(guò)一個(gè)比較研究，應(yīng)該說(shuō)這些指數(shù)都有其優(yōu)缺點(diǎn)。但是有些指數(shù)的主觀隨意性比較大，指數(shù)該怎樣調(diào)整，哪些個(gè)股進(jìn)來(lái)，哪些個(gè)股調(diào)整出去，完全由那個(gè)委員會(huì)的人說(shuō)了算。

　　我們?cè)O(shè)計(jì)的指數(shù)模型實(shí)際上就是把指數(shù)透明化，公開(kāi)化。到了一定程度，哪些個(gè)股應(yīng)該入選，那些個(gè)股應(yīng)該出去，都一清二楚。任何一個(gè)機(jī)構(gòu)都可以用我們的方法進(jìn)行測(cè)算，這樣就不存在信息的不對(duì)稱。我想，這是我們?cè)O(shè)計(jì)的指數(shù)區(qū)別與其他現(xiàn)有指數(shù)的一個(gè)最大的特點(diǎn)。

　　我們也深入地研究過(guò)道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)等世界上主要的指數(shù)。應(yīng)該說(shuō)，我們?cè)O(shè)計(jì)的指數(shù)，是在綜合研究國(guó)際著名指數(shù)的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)國(guó)情設(shè)計(jì)的。

　　記者：清華大學(xué)的金融工程實(shí)驗(yàn)室以前做過(guò)其他那些項(xiàng)目？

　　宋：我們幫助證監(jiān)會(huì)做過(guò)好幾個(gè)項(xiàng)目，比如測(cè)算中國(guó)股市的波動(dòng)率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、股票扣減標(biāo)準(zhǔn)。另外，我們也為一些銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)和信用體系做過(guò)數(shù)學(xué)模型。

　　記者：你們做這些項(xiàng)目收取多少費(fèi)用？

　　宋：我們是個(gè)非盈利機(jī)構(gòu)，項(xiàng)目的費(fèi)用來(lái)自國(guó)家自然科學(xué)基金，當(dāng)然也有一些機(jī)構(gòu)贊助。所以，我們給證監(jiān)會(huì)做的這個(gè)全國(guó)統(tǒng)一指數(shù)的設(shè)計(jì)項(xiàng)目也是不收費(fèi)的。

　　關(guān)于宋逢明

　　宋逢明博士是我國(guó)金融工程學(xué)科的主要?jiǎng)?chuàng)導(dǎo)者和學(xué)術(shù)代表之一，現(xiàn)為清華大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師，經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)術(shù)委員會(huì)主任、國(guó)際貿(mào)易與金融系主任。同時(shí)是國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)中國(guó)大陸首名成員，中國(guó)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)理事、金融研究部主任委員，中國(guó)金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事、學(xué)術(shù)委員會(huì)委員、金融工程研究會(huì)籌備組組長(zhǎng)，北京市人民政府金融顧問(wèn)，國(guó)家自然科學(xué)基金“九五”重大項(xiàng)目“金融工程”課題負(fù)責(zé)人。出版過(guò)5部金融學(xué)著作，其專著《金融工程原理———無(wú)套利均衡分析》獲北京市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)優(yōu)秀研究成果一等獎(jiǎng)，在國(guó)際和國(guó)內(nèi)重要學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表過(guò)近50篇論文。

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