海通證券

　　6月14日，市場炒作已久《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》出臺。

　　就公布的國有股減持辦法來看，其內(nèi)容基本上是一個比較粗的框架，從中很難看出其可操作性，特別出乎市場人士意料的是“減持國有股原則上采取市場定價方式”，因為此前市場普遍認為國有股的減持價格應該以其每股凈資產(chǎn)為基礎，市場價位應該在其凈資產(chǎn)的2-3倍左右，倘如此，無疑是一個重大利好題材，這也是上海一些本地小盤股近期連續(xù)拉升的主要因素。而公布的消息沒有明確這一問題，采用的是“市場定價方式為原則”的模糊詞語，這就使得市場人士產(chǎn)生了迷惑。這是否意味著國有股定價將大幅提高呢？如果是這樣的話，國有股減持短期利好將變成重大利空，這也成為當日市場大跌主要原因。

　　但從長遠看，國有股減持也不乏利好之處：首先，國有股減持在一定程度上可視為新一輪擴容，而近年來每一次大規(guī)模的擴容都伴隨著股指的大幅度上揚；其次，國有股減持可以促進上市公司完善法人治理結(jié)構(gòu)，改變“一股獨大”的局面，提高上市公司的效益；第三，國有股減持是規(guī)范發(fā)展證券市場的重要舉措，是實現(xiàn)“同股同權、同股同價”的根本措施，有利于證券市場與國際接軌。

　　既然國有股減持已勢在必行，那么其對哪些板塊影響最大呢？由于第一批減持國有股的公司會享受到一些優(yōu)惠，因此，誰有幸“首發(fā)”使市場產(chǎn)生了各種猜測。

　　有關人士分析，那些上市時間在1995年之前、行業(yè)上屬國有資產(chǎn)優(yōu)先考慮退出的制造業(yè)、公司股本結(jié)構(gòu)不規(guī)范(即不符合“上市公司流通股比例應達到總股本25%以上”的要求)、歷年業(yè)績沒有虧損的上市公司，將成為國有股減持的首批試點對象。

　　下面我們分板塊對此稍作分析：

　　◆國有股比例過大板塊。這類公司以氯堿化工(600618)和輪胎橡膠(600623)為代表。由于國有股減持第一步很可能是先將國有股的比例降低至51%，所以投資者近期必須特別留意的是國有股比例大于51%的個股。這類公司若采用存量發(fā)行的方式則減持步伐太慢，除非大量增發(fā)新股，而這樣會對股價產(chǎn)生不利影響；若能以配售或回購的方式減持，則會激發(fā)股價上揚。因此，這類公司有可能成為在國有股減持過程中股價波動最劇烈者。

　　◆績優(yōu)板塊。首先進行國有股減持的個股，有可能在一些業(yè)績較好、市場形象良好的上市公司中挑選，這樣做的好處是容易被市場所接受，使國有股減持有一個良好的開端。而績優(yōu)公司減持的方式多半會采用增發(fā)新股時按融資額的10%出售國有股的方式，在目前市場資金非常充裕的情況下，不會引起股價大幅波動。

　　◆小盤小市值板塊�！掇k法》中的第十四條和第十五條實際上為不采取存量發(fā)行方式的公司提供了配售、回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓三種解決辦法。按照目前市場格局和國有股減持開始后的市場變化看，由于業(yè)績不佳而采取這三種方式的個股一般是小盤或是小市值個股。這樣它們反而將成為市場關注的資產(chǎn)重組焦點。從方式上看，減持可能會引發(fā)股價的上揚。

　　◆三無板塊。由于前期市場對國有股減持方案中最關鍵的因素◆價格抱有相當大的信心，三無板塊全流通股份的炒作價值大大降低，但實際操作以市場化定價為原則，因此規(guī)定出臺后，對三無板塊的炒作將會得到市場的重新評估。

　　◆類創(chuàng)業(yè)板板塊。國有股減持方案的公布對國有股比例較高的公司是利空，但實際上是對類創(chuàng)業(yè)板板塊卻是利好。未來的創(chuàng)業(yè)板市場股票是全流通的，那么目前深滬股市上的這一類股票如用友軟件(600588)等有可能因此受到追捧。

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